Нийтэлсэн огноо: 2025-11-28
Шинэчилсэн огноо: 2025-12-01
Сүүлийн үеийн өгөгдлүүд нь Европын томоохон эдийн засгуудын хоорондын ялгааг өргөжүүлж байна. Испани болон Францад инфляци буурч, гэр бүлийн зарлагыг дэмжиж байгаа бол Герман болон Швейцар нь ДНБ-ий өсөлт саарж, аж үйлдвэр нь сулралд орж байна.
Түүнчлэн өргөн хэмжээний евро бүсийн үзүүлэлтүүд нь сэтгэл ханамжтай боловч тогтвортой өсөлттэй байгааг харуулж байна — энэ нь хөрөнгө оруулагчид болон ЕЦБ-д чичиргээтэй хэмнэлийг үүсгэж байна.
Испанийн сар бүрийн ХҮИ 0.2%-иар өсч, өмнөх 0.7%-иас огцом буурсан; сарын уялдуулсан ХҮИ 0.0%-д жигд байна, харин жилийн уялдуулсан HICP 3.1% (3.2%-аас) болж буурчээ.
Энэхүү зохицуулалт нь үнийн дарамт суларч байгааг харуулж байгаа бөгөөд энэ нь өрхийн худалдан авах чадварыг хадгалах, хэрэглээг дэмжихэд тусална.
Инфляцийн бага түрэмгий замналыг харгалзан үзвэл инфляци үнэмлэхүй утгаараа тав тухтай маржингаас дээгүүр хэвээр байгаа ч ECB маягийн бодлого боловсруулагчид хүүгээ өсгөх дарамт буурч магадгүй юм.
Үр дагавар: Хэрэглэгчдэд үнийн дарамт бага зэрэг мэдрэгдэж, дотоодын эрэлтийг тогтворжуулж магадгүй бөгөөд энэ нь Испанийн эдийн засгийн уян хатан байдлын гол буфер юм.
Хойд Европын тогтвортой байдлын гол хүчин зүйл гэж үздэг Швейцарийн 3-р улирлын ДНБ улирлын өмнөхөөс -0.5%-иар буурч, өсөлт жилийнхээс +0.5%-иар удааширчээ.
Үүний зэрэгцээ тус улсын эдийн засгийн тэргүүлэх үзүүлэлт болох "KOF-style" индекс өссөн нь цаашид тогтворжих боломж байгааг харуулж байна.
Бүтээгдэхүүний бууралт нь үйлдвэрлэлийн экспортын эрэлт буурсан эсвэл дотоодын зөөлөн байдлаас үүдэлтэй бодит сул дорой байдлын дохио юм. Гэсэн хэдий ч ирээдүйг харах хандлага нэмэгдэж байгаа нь пүүсүүд тогтворжуулахад бэлтгэж байгааг харуулж байгаа ч зам нь тодорхойгүй хэвээр байна. Экспортоос хамааралтай компаниудын хувьд дэлхийн эрэлт, валютын ханш гол хүчин зүйл байх болно.
Франц жил бүр ХҮИ-ийг 0.9%, ХҮИ-ийг 0.8%, сар бүрийн ХҮИ-ийг -0.2% гэж тайлагнасан нь инфляци бага байгааг харуулж байна.
3-р улирлын ДНБ-ий өсөлт улиралтай харьцуулахад +0.5%, жилийн мөн үеийнхээс +0.9%-иар өссөн бол өрхийн хэрэглээ сар болон жилийн аль алинд нь +0.4%-иар өссөн байна.
Тогтвортой үнэ болон тогтвортой өрхийн зарцуулалтыг хослуулсан нь бага зэрэг боловч тогтвортой өсөлтийн бат бөх суурийг бүрдүүлдэг. Энэ нь дотоодын хэрэглээ нь гадаад эрэлтийн сул талыг нөхөх гол зангуу хэвээр байгааг харуулж байна.
Германы экспорт, импортын үнийн индекс бага зэрэг өссөн; Экспортын үнэ өмнөх оны мөн үеэс +0.2% / +0.5% өссөн бол импортын үнэ сард +0.2% / -1.4% өссөн байна.
Үүний зэрэгцээ бодит жижиглэнгийн борлуулалт нь сард -0.3%-иар буурч, хэрэглэгчдийн эрэлт хэрэгцээ буурч байгааг илтгэж байна. Жилийн дүнгээр жижиглэнгийн худалдааны өсөлт эерэг хэвээр байгаа ч сар бүр буурсан үзүүлэлт харуулж байна.
Макро түвшинд Германд бизнесийн сэтгэл хөдлөл эмзэг байдаг. Сүүлийн үеийн судалгааны мэдээллээс харахад сэтгэл санааны байдал (жишээ нь бизнесийн уур амьсгалын индексүүд) буурсан нь пүүсүүдийн дунд тодорхойгүй байдал нэмэгдэж байгааг харуулж байна.
Хэрэглэгчийн эрэлт сул, үнийн даруухан дарамт, бизнесийн итгэл буурч байгаа нь ойрын хугацаанд гунигтай дүр зургийг харуулж байна. ХБНГУ шиг экспортын болон үйлдвэрлэлийн хүнд эдийн засгийн хувьд гадаад эрэлт удаашралтай, дотоодын зөөлөн хэрэглээ нь хүнд жинтэй хэвээр байх болно.
2025 оны 11-р сарын HCOB Flash Eurozone Composite PMI-ийн хамгийн сүүлийн үзүүлэлт 52.4 байв. 10-р сарын 52.5-аас бага зэрэг буурсан боловч тэлэх 50 босго давсан хэвээр байна.
Үйлчилгээний PMI индекс 53.1 болжээ. Энэ нь сүүлийн 18 сарын хамгийн хүчтэй нь үйлчилгээний салбар нь блокийн өсөлтийн гол хөдөлгүүр хэвээр байгааг харуулж байна.
Үүний эсрэгээр, үйлдвэрлэлийн PMI 49.7 болж агшилтын бүс рүү буцав. сул эрэлт, шинэчлэгдсэн зардлын дарамтыг тусгасан.
Мөнгө, банкны салбарт: бизнес эрхлэгчдэд олгосон зээлийн өсөлт 2.9%, өрхийн зээлийн өсөлт 2.8% болж хурдацтай, мөнгөний нийлүүлэлтийн өргөн хүрээний хэмжээ (M3) 2.8% болсон нь эдийн засгийн сул боловч тогтвортой эрчтэй нийцэж байна.
Евро бүсийн эдийн засаг үндсэндээ үйлчилгээ, хэрэглээгээр хангагдсан хэвээр байна. Гэвч дэлхийн худалдааны сөргөлдөөний улмаас улам даамжирч буй үйлдвэрлэл, экспортын эрэлт сул байгаа нь нийт өсөлтийг сааруулсаар байна.
ECB-ийн хувьд энэ дүр зураг нь бодлогын шийдвэр гаргахад хүндрэл учруулдаг. Инфляцийг бууруулах нь (блокийн зарим хэсэгт) бодлого боловсруулагчдыг бодлогын хүүг бууруулах эсвэл түр зогсооход түлхэж болох ч ДНБ болон үйлдвэрлэлийн сул дорой байдал нь болгоомжтой байхыг шаарддаг. Үнэн хэрэгтээ ECB-ийн зарим албан тушаалтнууд хүүг цаашид бууруулах "цаг болоогүй байна" гэж аль хэдийн анхааруулсан.
Хөрөнгө оруулагчид болон зах зээлүүд үүнийг "хараарай, хүлээгээрэй" гэж ойлгож магадгүй: хүчирхэг үйлчилгээний салбар болон хэрэглэгчийн өгөгдөл нь зарим нэг баталгааг өгдөг ч аж үйлдвэр/жижиглэн худалдааны сул шинж тэмдэг нь ялангуяа экспорт эсвэл түүхий эдтэй холбоотой салбаруудад эрсдэлийг нээлттэй болгож байна.
Корпорацийн зээлдэгчид ба банкууд: Зээлийн тогтвортой өсөлт, мөнгөний нийлүүлэлтийн санхүүжилтийн хүртээмжийг дэмжиж байгаа ч сул дорой салбаруудад зээлийн хатуу нөхцөл нь эрсдэлтэй хэвээр байгаа бөгөөд ялангуяа дэлхийн худалдааны тодорхойгүй байдал, нийлүүлэлтийн сүлжээ тасалдсан үед эрсдэлтэй хэвээр байна.
| Улс / Үзүүлэлт | Өгөгдөл (11-р сарын 28) / Хугацаа | Өмнөх / Хүлээгдэж буй |
|---|---|---|
| Испани - Зохицуулсан CPI (сар бүр) | 0.0% | Өмнөх: 0.50%, дууссан: –0.2% |
| Испани - Зохицуулсан CPI (жилийн) | 3.1% | Өмнөх: 3.2%, дууссан: 2.9% |
| Испани - CPI (сар бүр) | 0.2% | Өмнөх: 0.70%, дууссан: 0.1% |
| Швейцарь — ДНБ (3-р улирал) улирал бүр | -0.5% | Өмнөх (илч): +0.2%, эцсийн: –0.4% |
| Швейцарь — жилийн ДНБ (3-р улирал) | +0.5% | Өмнөх (илч): +1.3%, эцсийн: +0.6% |
| Швейцарь — 11 сарын KOF тэргүүлэх үзүүлэлт | 101.7 | Өмнөх: 101.3 (илчлэлт 101.5), Exp: 101.5 |
| Франц - CPI (жилийн) | +0.9% | Өмнөх: 0.90%, дууссан: 1.0% |
| Франц - Зохицуулсан CPI (жилийн) | +0.8% | Өмнөх: 0.80%, дууссан: 1.0% |
| Франц - Зохицуулсан CPI (сар бүр) | -0.2% | Өмнөх: 0.10%, дууссан: 0.0% |
| Франц - CPI (сар бүр) | -0.1% | Өмнөх: 0.10%, дууссан: 0.0% |
| Франц - PPI (жилийн 10-р сар) | -0.8% | Өмнөх: 0.10% |
| Франц - PPI (10, сар бүр) | 0.0% | Өмнөх: -0.20% |
| Франц — Өрхийн хэрэглээ (10, жилийн) | +0.4% | Өмнөх: -0.30% |
| Франц - Өрхийн хэрэглээ (10, сар бүр) | +0.4% | Өмнөх: 0.30% |
| Франц — ДНБ (3-р улирал) улирал тутам (эцсийн) | +0.5% | Өмнөх: 0.50%, дууссан: 0.5% |
| Франц — жилийн ДНБ (3-р улирал) (эцсийн) | +0.9% | Өмнөх: 0.90%, дууссан: 0.9% |
| Герман — Экспортын үнийн индекс (жилийн 10-р сар) | +0.5% | Өмнөх: 0.6% |
| Герман — Экспортын үнийн индекс (10, сар бүр) | +0.2% | Өмнөх: 0.0% |
| Герман — Импортын үнийн индекс (жилийн 10-р сар) | -1.4% | Өмнөх: -1.0% |
| Герман — Импортын үнийн индекс (10, сар бүр) | +0.2% | Өмнөх: 0.2% |
| Герман - Бодит жижиглэнгийн борлуулалт (10, сар бүр) | -0.3% | Дуусах: 0.2%, өмнөх: 0.2% |
| Герман - Бодит жижиглэнгийн борлуулалт (жилийн 10-р сар) | +1.3% | Дуусах: 0.1%, Өмнөх: 2.8% |
Испани, Францад тогтвортой хэрэглээ, инфляци бага байгаа нь дотоодын эрэлт хэрэгцээг дэмждэг. Герман, Швейцарь улсууд экспорт, үйлдвэрлэлд илүү найддаг нь дэлхийн худалдааны удаашрал, аж үйлдвэрийн идэвхжил сулрахад эмзэг болгож байна.
Янз бүрийн хандлага нь ECB-ийн бодлогыг хүндрүүлдэг. Зарим улс оронд инфляцийг бууруулснаар хүүгийн өсөлтөд үзүүлэх дарамтыг бууруулж болох ч зарим оронд ДНБ, үйлдвэрлэл сул байгаа нь болгоомжтой байхыг шаарддаг тул мөнгөний тэнцвэртэй хандлагыг чухалчилж байна.
Испани, Францын хүчтэй хэрэглээ нь бусад орны үйлдвэрлэлийн сул үйлдвэрлэлийг нөхөж байна. Өрхийн зардал нь үйлчилгээний салбарын өсөлтийг өдөөж, ДНБ-ий ерөнхий өсөлтийг бага зэрэг хадгалахад тусалдаг ба гадаад эрэлтийн цочролыг тогтворжуулах буфер болдог.
Хоёр орны эдийн засаг үйлдвэрлэл, экспортод түшиглэсэн учраас эмзэг байгаа. Жижиглэнгийн худалдаа, аж үйлдвэрийн үйлдвэрлэл сул байгаа нь дэлхийн худалдааны тодорхойгүй байдал нийлээд ДНБ-ий өсөлтийг удаашруулж, ойрын хугацаанд бизнесийн итгэлд сөргөөр нөлөөлж болзошгүй юм.
Испани, Францад инфляцийн түвшин буурч, сар бүр ХҮИ-ийн өсөлт буурч байна. Гэсэн хэдий ч энэ нь үнэмлэхүй өндөр түвшинд хэвээр байгаа бөгөөд Герман, Швейцарь дахь үнийн дарамт нь холимог чиг хандлагыг харуулж, бодлого боловсруулагчид болон зах зээлийг болгоомжтой байлгаж байна.
Хөрөнгө оруулагчид аж үйлдвэрийн гарц, жижиглэнгийн худалдааны чиг хандлага, PMI, ESI, KOF зэрэг тэргүүлэх үзүүлэлтүүдийг хянах ёстой. Эдгээр хэмжүүрүүд нь эдийн засгийн эрчмийн эхний өөрчлөлтийг харуулж, евро бүсийн өсөлт, бодлого, зах зээлийн хөдөлгөөний хүлээлтийг удирдан чиглүүлдэг.
Өнөөдөр Европ хос зам дээр явж байна. Нэг талаар Испани, Франц зэрэг орнууд инфляци тогтвортой, эрүүл хэрэглээ, бага зэрэг өсөлттэй байдаг. Нөгөөтэйгүүр, Герман, Швейцарь болон бусад аж үйлдвэржсэн бүс нутгуудад экспорт удааширч, аж үйлдвэрийн үйлдвэрлэл сул, хэрэглээний эрэлт буурч, эдийн засгийн ерөнхий эрч хүч суларч байна.
Хэдийгээр үйлчилгээ, өрхүүд тодорхой хэмжээний дэмжлэг үзүүлж байгаа ч үйлдвэрлэл, экспортын өрсөлдөх чадвар, дэлхийн худалдааны сөрөг салхи зэрэг бүтцийн бэрхшээлүүд цаашдын замыг тодорхойгүй болгож байна.
Уншигчид, хөрөнгө оруулагчид, бодлого боловсруулагчдын хувьд Европ бол нэг эдийн засаг байхаа больсон, тус бүр өөрийн эрсдэл, тэсвэр хатуужилтай өөр өөр өсөлтийн хөдөлгүүрүүдийн нөхөөс юм.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
