Đăng vào: 2025-10-16
Tiền tệ chéo biểu thị bất kỳ cặp tiền tệ hoặc giao dịch nào không bao gồm đô la Mỹ.
Việc hiểu được mối quan hệ giữa các loại tiền tệ là điều cần thiết đối với kho bạc của các tổ chức, các nhà giao dịch ngoại hối và các tập đoàn đa quốc gia vì các cặp tiền tệ này thể hiện giá trị tương đối trực tiếp giữa hai nền kinh tế không phải USD, thúc đẩy chi phí phòng ngừa rủi ro và tài trợ, đồng thời cho thấy áp lực trong việc tài trợ bằng đô la toàn cầu thông qua cơ sở tiền tệ chéo.
Tiền tệ chéo là một cặp tiền tệ hoặc giao dịch mà trong đó không có đồng đô la Mỹ (USD) nào là đồng tiền chính. Ví dụ bao gồm EUR/JPY, EUR/GBP và AUD/NZD. Thuật ngữ này cũng áp dụng cho các giao dịch không phải USD như lập hóa đơn, cho vay hoặc bảo hiểm rủi ro được thanh toán bằng hai loại tiền tệ không phải USD.
Tiền tệ chéo thường được gọi là cặp chéo hoặc cặp chéo trên thị trường ngoại hối; chúng nằm giữa các cặp tiền tệ chính có tính thanh khoản cao nhất là USD và các cặp tiền tệ ngoại lai có tính thanh khoản thấp hơn.
Để hiểu rõ về việc giao dịch tiền tệ, điều quan trọng là phải nắm vững khái niệm về các loại cặp tiền tệ được giao dịch. Các cặp tiền này là nền tảng của mọi hoạt động mua bán trên sàn giao dịch tiền tệ toàn cầu. Khác với các cặp tiền tệ chính thường có đồng Đô la Mỹ làm một trong hai bên, các cặp tiền tệ không có đồng USD mang đến cơ hội và thách thức riêng biệt cho các nhà giao dịch.
Tỷ giá chéo thường được tính từ hai cặp tỷ giá được niêm yết bằng USD. Phương pháp phổ biến nhất sử dụng USD làm trung gian (mối quan hệ "tam giác"):
Ví dụ:
EUR/JPY = (EUR/USD) × (USD/JPY).
Nếu EUR/USD = 1,0800 và USD/JPY = 150,00 thì EUR/JPY ≈ 1,0800 × 150,00 = 162,00.
Các nhà tạo lập thị trường liên ngân hàng và nhà cung cấp thanh khoản điện tử niêm yết tỷ giá chéo trực tiếp khi thanh khoản đủ, hoặc tính toán dựa trên tỷ giá USD nếu tỷ giá thị trường trực tiếp thấp. Việc thực hiện giao dịch có thể sử dụng tỷ giá chéo trực tiếp hoặc thông qua USD dựa trên cơ chế chênh lệch giá tam giác.
Lãi suất tương đối và chênh lệch lợi suất giữa hai loại tiền tệ.
Sự khác biệt về chính sách tiền tệ (hành động của ngân hàng trung ương, định hướng tương lai).
Dòng chảy thương mại và số dư tài khoản vãng lai.
Dòng vốn và tâm lý rủi ro (chạy theo hướng chất lượng, tháo gỡ).
Tính thanh khoản và cấu trúc vi mô của thị trường (độ sâu sổ lệnh trong giao dịch cụ thể).
Các cặp tiền tệ chính - các cặp tiền tệ được giao dịch nhiều với tính thanh khoản cao (ví dụ: EUR/JPY, EUR/GBP, GBP/JPY, AUD/JPY).
Các cặp chéo nhỏ/khu vực - thanh khoản vừa phải, thường được sử dụng cho mục đích tiếp xúc theo khu vực (ví dụ: AUD/NZD, EUR/NZD, CAD/JPY).
Các cặp tiền tệ chéo thị trường mới nổi - bao gồm các loại tiền tệ EM không có nhánh USD (ví dụ: BRL/INR, ZAR/TRY); những cặp tiền tệ này thường kém thanh khoản và dễ biến động hơn.
Tính thanh khoản giảm và chênh lệch giá mua-bán tăng lên khi bạn chuyển từ các cặp tiền tệ chính sang các cặp tiền tệ khu vực rồi mới nổi.
Các mô hình biến động khác nhau: các cặp tiền tệ liên kết với hàng hóa (AUD/CAD, AUD/NZD) thường có mối tương quan với giá hàng hóa; các cặp tiền tệ liên kết với đồng yên (EUR/JPY, GBP/JPY) có thể cho thấy biến động lớn hơn trong ngày do tâm lý rủi ro và chênh lệch lãi suất.
Thể hiện quan điểm tương đối trực tiếp - các nhà đầu tư có thể có niềm tin về sức mạnh tương đối của hai nền kinh tế không phải USD (ví dụ tin rằng đồng euro sẽ hoạt động tốt hơn đồng yên).
Tránh tiếp xúc với USD - các công ty và quỹ đôi khi muốn phòng ngừa hoặc nắm giữ vị thế mà không muốn chịu rủi ro về tỷ giá USD.
Chiến lược chênh lệch lãi suất và lợi nhuận - nắm bắt chênh lệch lãi suất giữa hai mức lãi suất không phải USD (giao dịch chênh lệch lãi suất).
Cơ hội chênh lệch giá và cơ hội tam giác - chênh lệch giá theo thống kê hoặc thực hiện khi tỷ giá chéo trực tiếp khác với tỷ giá chéo ngụ ý.
Giao ngay: trao đổi ngay lập tức theo tỷ giá hiện hành.
Kỳ hạn: thỏa thuận trao đổi vào ngày trong tương lai và tỷ giá được xác định bởi chênh lệch lãi suất.
Hợp đồng hoán đổi tiền tệ chéo kết hợp việc trao đổi tiền gốc và lãi giữa hai loại tiền tệ và được sử dụng cho mục đích tài trợ dài hạn hoặc phòng ngừa rủi ro giữa hai loại tiền tệ không phải USD. Mặc dù là một công cụ riêng biệt, hợp đồng hoán đổi tiền tệ chéo vẫn là một phần của hệ sinh thái tiền tệ chéo rộng lớn hơn vì chúng ảnh hưởng đến chi phí tài trợ và hành vi phòng ngừa rủi ro.
Cơ sở tiền tệ chéo là mức chênh lệch điều hòa tỷ giá kỳ hạn ngụ ý bởi ngang giá lãi suất có bảo đảm (CIP) và tỷ giá kỳ hạn do thị trường quan sát.
Cơ sở khác không phản ánh sự mất cân bằng tài chính, lo ngại về tín dụng đối tác, chi phí quản lý hoặc tình trạng khan hiếm của một loại tiền tệ cụ thể trên thị trường hoán đổi ngoại hối. Cơ sở này là một tín hiệu thị trường quan trọng về áp lực tài chính bằng đô la (hoặc các loại tiền tệ khác).
Giá kỳ hạn cho một hợp đồng chéo là một hàm của tỷ giá giao ngay và chênh lệch lãi suất của hai loại tiền tệ (thông qua các điểm kỳ hạn); khi các ngân hàng định giá hợp đồng kỳ hạn và hoán đổi, họ sẽ bao gồm cơ sở chéo khi thị trường yêu cầu.
Các lãi suất chuẩn qua đêm và kỳ hạn chính (SOFR, €STR, TONAR, SONIA, v.v.) được sử dụng để định giá các kỳ hạn hoán đổi thả nổi và xây dựng các đường cong kỳ hạn.
Các ngân hàng lớn và CCP (bên đối tác trung tâm) đã mở rộng hoạt động thanh toán bù trừ cho lãi suất và các sản phẩm phái sinh ngoại hối; các hệ thống thanh toán như CLS giúp giảm rủi ro thanh toán cho các khoản thanh toán đa tiền tệ.
| Cặp chéo | Chân USD ngụ ý (để tính toán) | Trường hợp sử dụng điển hình |
|---|---|---|
| EUR/JPY | EUR/USD × USD/JPY | Phòng ngừa rủi ro đồng euro trong các khoản nợ bằng đồng yên |
| EUR/GBP | EUR/USD ÷ GBP/USD | Vị trí tương đối của euro-bảng Anh |
| AUD/NZD | AUD/USD ÷ NZD/USD | Tiếp xúc với hàng hóa/khu vực Úc-Á |
| GBP/CHF | GBP/USD × USD/CHF | Bảng Anh so với Franc Thụy Sĩ |
(Phái sinh: sử dụng cặp USD được niêm yết để tính toán chéo ngụ ý.)
Thị trường ngoại hối rất rộng lớn: cuộc khảo sát ba năm một lần của BIS báo cáo doanh thu ngoại hối trung bình hàng ngày đạt kỷ lục 9,6 nghìn tỷ đô la vào tháng 4 năm 2025, tăng 28% so với năm 2022.
Đồng đô la Mỹ vẫn chiếm một vị trí trong khoảng 89% tổng khối lượng giao dịch, nhấn mạnh vai trò trung tâm của USD ngay cả khi giao dịch chéo ngày càng gia tăng. Những thống kê này nhấn mạnh rằng, mặc dù các cặp tiền tệ chéo rất quan trọng, nhưng vai trò trung gian của USD vẫn tiếp tục định hình thị trường.
Hành vi dựa trên cơ sở tiền tệ chéo là một chủ đề cấu trúc đáng chú ý.
Cơ sở này đã tăng mạnh trong bối cảnh thị trường căng thẳng do COVID-19 vào tháng 3 năm 2020 và gần đây hơn đã được sử dụng để giải thích nhu cầu phòng ngừa rủi ro đồng đô la trong các giai đoạn đồng đô la suy yếu hoặc khan hiếm. Do đó, cơ sở này vừa là chỉ báo về áp lực tài trợ vừa là yếu tố quyết định định giá chéo.
Điện tử hóa và khu vực hóa: giao dịch chéo đã chuyển sang nền tảng điện tử và thực hiện thuật toán, trong khi các trung tâm khu vực (London, Tokyo, Singapore) tiếp tục định hình việc cung cấp thanh khoản.
Sự tăng trưởng của đồng Nhân dân tệ Trung Quốc và việc sử dụng tiền tệ khu vực cũng làm tăng số lượng cặp tiền tệ chéo đang hoạt động.
Khi tham gia vào các giao dịch tiền tệ, việc hiểu cách thức xác định giá mua và giá bán (Bid và Ask) là vô cùng cần thiết. Những mức giá này, cùng với chênh lệch (spread), sẽ quyết định lợi nhuận tiềm năng từ mỗi giao dịch. Thị trường Forex cung cấp một phạm vi rộng lớn với danh sách cụ thể các cặp tiền tệ phổ biến, bao gồm nhiều cặp tiền không chứa đồng USD, cho phép nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục và tìm kiếm cơ hội ở các thị trường khác nhau.
Rủi ro thị trường - hai loại tiền tệ không phải USD có thể biến động độc lập, tạo ra sự biến động tương đối đáng kể.
Rủi ro thanh khoản - nhiều cặp tiền tệ chéo có sổ sách mỏng hơn các cặp tiền tệ USD chính; trượt giá và chênh lệch giá rộng hơn xảy ra trong các thị trường căng thẳng.
Rủi ro cơ sở và tài trợ - những thay đổi bất lợi trong cơ sở tiền tệ chéo làm tăng chi phí phòng ngừa hoặc tài trợ.
Rủi ro tín dụng và rủi ro đối tác - giao dịch hoán đổi và giao dịch kỳ hạn khiến các tổ chức phải chịu rủi ro vỡ nợ đối tác nếu không được thanh toán tập trung hoặc thế chấp.
Rủi ro hoạt động và pháp lý - tài liệu (lịch trình ISDA, thỏa thuận thế chấp) và thời gian thanh toán qua các múi giờ phải được quản lý cẩn thận.
Biện pháp giảm thiểu: giới hạn thanh khoản mạnh mẽ, thanh toán bù trừ tập trung khi có thể, chiến lược phòng ngừa rủi ro linh hoạt và giám sát thường xuyên cơ sở tiền tệ chéo và đường cong tài trợ.
Kiểm tra tam giác - luôn xác minh tỷ giá chéo ngụ ý với báo giá thị trường trực tiếp để phát hiện chênh lệch giá hoặc giá bị phá vỡ.
Theo dõi cơ sở - những thay đổi trong cơ sở tiền tệ chéo có thể khiến các giao dịch kỳ hạn và hoán đổi trở nên tốn kém hơn hoặc ít tốn kém hơn; hãy đưa các tình huống cơ sở vào các bài kiểm tra căng thẳng.
Đa dạng hóa thực hiện - sử dụng nhiều kênh thanh khoản (ngân hàng OTC, EBS/Refinitiv và nền tảng điện tử) để giảm rủi ro thực hiện trong các giao dịch chéo mỏng.
Phòng ngừa rủi ro một cách linh hoạt - khi rủi ro chỉ mang tính tạm thời, hãy ưu tiên các hợp đồng kỳ hạn ngắn hơn hoặc NDF (hợp đồng kỳ hạn không giao hàng) trong môi trường tiền tệ hạn chế.
Tài liệu và thế chấp - đảm bảo các điều khoản ISDA và thỏa thuận thế chấp phản ánh các ưu tiên thanh toán và đối tác đã chọn.
Sự thống trị liên tục của USD: ngay cả khi giao dịch chéo tăng lên, USD vẫn là đồng tiền trung tâm để định giá và trung gian; do đó, thanh khoản chéo thường phản ánh các điều kiện thị trường USD.
Động lực cơ sở liên tục: chi phí vốn theo quy định, hạn chế bảng cân đối kế toán của ngân hàng và áp lực tài trợ theo từng đợt có nghĩa là cơ sở tiền tệ chéo có thể vẫn là yếu tố cấu trúc liên tục trong việc định giá.
Công nghệ và cấu trúc thị trường: điện tử hóa và thuật toán cao hơn có thể sẽ làm giảm chi phí thực hiện trong nhiều giao dịch chéo, nhưng các sự kiện căng thẳng vẫn có thể gây ra tình trạng rút thanh khoản đột ngột.
Sự tăng giá của đồng tiền khu vực: thị phần ngày càng tăng của đồng Nhân dân tệ Trung Quốc và các quỹ tiền tệ khu vực có thể làm tăng số lượng các loại tiền tệ không phải USD có tính thanh khoản theo thời gian.
Thị trường tiền tệ chéo nằm ở giao điểm của thanh khoản toàn cầu, chênh lệch lãi suất và động lực dòng vốn. Nó không chỉ là một cơ chế định giá - mà còn phản ánh theo thời gian thực cách các quốc gia huy động vốn, phòng ngừa rủi ro và cân bằng sức mạnh kinh tế của mình ngoài tầm với của đồng đô la.
Đối với các nhà đầu tư và tổ chức, việc hiểu rõ mối quan hệ tiền tệ chéo không phải là tùy chọn mà là điều thiết yếu. Cho dù là quản lý danh mục đầu tư, đánh giá rủi ro tài trợ hay đọc tâm lý thị trường, các tín hiệu tiền tệ chéo thường tiết lộ sự thật về tài chính toàn cầu từ rất lâu trước khi các tiêu đề báo chí làm được điều đó.
Sự biến động của tỷ giá không chỉ phụ thuộc vào cung và cầu mà còn bị ảnh hưởng bởi những nhân tố tác động đến sự biến động của tỷ giá hối đoái từ kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương, cho đến các sự kiện địa chính trị. Đối với các cặp tiền tệ không có đồng Đô la Mỹ, việc theo dõi các yếu tố này trở nên phức tạp hơn, đòi hỏi sự phân tích sâu sắc về mối quan hệ kinh tế giữa hai quốc gia liên quan.
Một cặp hoặc giao dịch không liên quan đến USD (ví dụ: EUR/JPY).
Thông thường là từ hai chân được trích dẫn bằng USD sử dụng phép tính tam giác (EUR/JPY = EUR/USD × USD/JPY).
Nó cho thấy sự mất cân bằng về tài trợ và ảnh hưởng đến giá kỳ hạn và giá hoán đổi; cơ sở rộng hơn ngụ ý chi phí tài trợ hoặc phòng ngừa rủi ro cao hơn.
EUR/JPY, EUR/GBP, GBP/JPY và AUD/JPY là một trong những cặp tiền tệ có tính thanh khoản cao nhất.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm mục đích (và không nên được coi là) tư vấn tài chính, đầu tư hoặc các hình thức tư vấn khác mà chúng ta nên tin cậy. Không có ý kiến nào trong tài liệu này cấu thành khuyến nghị của EBC hoặc tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hoặc chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân cụ thể nào.
