Diterbitkan pada: 2025-10-16
Cross Currency menunjukkan setiap pasangan mata uang atau transaksi yang tidak menyertakan dolar AS.
Memahami hubungan cross currency sangat penting bagi perbendaharaan institusional, pedagang valuta asing, dan perusahaan multinasional karena pasangan mata uang ini mengekspresikan nilai relatif langsung antara dua perekonomian non-USD, mendorong biaya lindung nilai dan pendanaan, serta mengungkapkan tekanan dalam pendanaan dolar global melalui basis cross currency.
Cross currency adalah pasangan mata uang atau transaksi di mana salah satu kaki mata uangnya adalah dolar AS (USD). Contohnya termasuk EUR/JPY, EUR/GBP, dan AUD/NZD. Istilah ini juga berlaku untuk transaksi non-USD seperti penagihan, pinjaman, atau lindung nilai yang diselesaikan dalam dua mata uang non-USD.
Cross currency umumnya disebut persilangan atau pasangan silang di pasar valas; mata uang ini berada di antara mata uang utama USD yang paling likuid dan pasangan mata uang eksotis yang kurang likuid.
Kurs silang biasanya berasal dari dua pasangan mata uang yang dikutip dalam USD. Metode yang paling umum menggunakan USD sebagai perantara (hubungan "segitiga"):
Contoh:
EUR/JPY = (EUR/USD) × (USD/JPY).
Jika EUR/USD = 1,0800 dan USD/JPY = 150,00, maka EUR/JPY ≈ 1,0800 × 150,00 = 162,00.
Pembuat pasar antarbank dan penyedia likuiditas elektronik mengutip nilai tukar silang secara langsung ketika likuiditas mencukupi, atau menghitungnya dari USD jika kuotasi pasar langsung terbatas. Eksekusi perdagangan dapat menggunakan kuotasi silang langsung atau melalui USD berdasarkan arbitrase segitiga.
Suku bunga relatif dan perbedaan hasil antara kedua mata uang.
Divergensi kebijakan moneter (tindakan bank sentral, arahan ke depan).
Arus perdagangan dan saldo akun berjalan.
Arus modal dan sentimen risiko (pelarian ke aset berkualitas, pelepasan aset)
Likuiditas dan struktur mikro pasar (kedalaman buku pesanan dalam persilangan tertentu).
Pasangan cross currency utama — pasangan cross currency yang banyak diperdagangkan dengan likuiditas yang dalam (misalnya EUR/JPY, EUR/GBP, GBP/JPY, AUD/JPY).
Cross minor/regional — likuiditas moderat, sering digunakan untuk eksposur regional (misalnya AUD/NZD, EUR/NZD, CAD/JPY).
Cross pasar berkembang — melibatkan mata uang negara berkembang tanpa kaki USD (misalnya BRL/INR, ZAR/TRY); ini biasanya kurang likuid dan lebih fluktuatif.
Likuiditas menurun dan spread bid-ask melebar saat Anda berpindah dari persilangan utama ke persilangan regional lalu persilangan negara berkembang.
Pola volatilitas berbeda-beda: persilangan yang terkait komoditas (AUD/CAD, AUD/NZD) sering berkorelasi dengan harga komoditas; persilangan yen (EUR/JPY, GBP/JPY) dapat menunjukkan pergerakan intraday yang lebih besar karena sentimen carry dan risiko.
Mengekspresikan pandangan relatif langsung — investor mungkin memiliki keyakinan tentang kekuatan relatif dari dua ekonomi non-USD (misalnya meyakini euro akan mengungguli yen).
Hindari eksposur USD — perusahaan dan dana terkadang ingin melakukan lindung nilai atau mengambil posisi tanpa menimbulkan risiko mata uang USD.
Strategi carry dan yield — menangkap perbedaan bunga antara dua suku bunga non-USD (carry trade).
Arbitrase dan peluang segitiga — arbitrase statistik atau eksekusi ketika kuotasi silang langsung berbeda dari tarif silang tersirat.
Spot: pertukaran langsung pada nilai tukar saat ini.
Forward: kesepakatan untuk melakukan pertukaran pada tanggal dan nilai tukar di masa mendatang yang ditentukan oleh perbedaan suku bunga.
Swap cross currency menggabungkan pertukaran pokok dan bunga dalam dua mata uang dan digunakan untuk pendanaan jangka panjang atau lindung nilai antara dua mata uang non-USD. Meskipun merupakan instrumen yang berbeda, swap merupakan bagian dari ekosistem cross currency yang lebih luas karena memengaruhi biaya pendanaan dan perilaku lindung nilai.
Cross-currency basis adalah sebaran yang merekonsiliasi nilai tukar berjangka yang tersirat oleh paritas bunga tertutup (CIP) dan nilai tukar berjangka yang diamati pasar.
Basis non-nol mencerminkan ketidakseimbangan pendanaan, kekhawatiran kredit rekanan, biaya regulasi, atau kelangkaan mata uang tertentu di pasar swap valuta asing. Basis ini merupakan sinyal pasar yang penting mengenai tekanan pendanaan dalam dolar (atau mata uang lainnya).
Penetapan harga forward untuk cross merupakan fungsi dari kurs spot dan perbedaan suku bunga kedua mata uang (melalui poin forward); ketika bank menetapkan harga forward dan swap, mereka menyertakan basis cross jika pasar menghendakinya.
Suku bunga acuan utama semalam dan jangka panjang (SOFR, €STR, TONAR, SONIA, dll.) digunakan dalam penilaian posisi mengambang swap dan dalam membangun kurva forward.
Bank-bank besar dan CCP (pihak lawan sentral) telah memperluas kliring untuk suku bunga dan derivatif valuta asing; sistem penyelesaian seperti CLS mengurangi risiko penyelesaian untuk pembayaran multi-mata uang.
| Pasangan Cross | Kaki USD tersirat (untuk perhitungan) | Kasus penggunaan umum |
|---|---|---|
| EUR/JPY | EUR/USD × USD/JPY | Lindung nilai eksposur euro dalam liabilitas yen |
| EUR/GBP | EUR/USD ÷ GBP/USD | Posisi relatif euro–sterling |
| AUD/NZD | AUD/USD ÷ NZD/USD | Paparan komoditas/regional Australasia |
| GBP/CHF | GBP/USD × USD/CHF | Pandangan ekspres antara poundsterling dan franc Swiss |
(Derivasi: gunakan pasangan USD yang dikutip untuk menghitung persilangan tersirat.)
Pasar valuta asing sangat luas: survei tiga tahunan BIS melaporkan rekor perputaran valuta asing rata-rata harian sebesar $9,6 triliun pada April 2025, peningkatan 28% dari tahun 2022.
Dolar AS tetap berada di satu sisi dari sekitar 89% dari semua perdagangan, menggarisbawahi sentralitas USD yang berkelanjutan bahkan ketika perdagangan silang meningkat. Statistik ini menekankan bahwa, meskipun perdagangan silang penting, intermediasi USD terus membentuk pasar.
Perilaku basis cross currency telah menjadi tema struktural yang penting.
Basisnya melebar tajam selama tekanan pasar akibat COVID-19 pada Maret 2020 dan—baru-baru ini—telah digunakan untuk menjelaskan permintaan lindung nilai terhadap eksposur dolar selama periode pelemahan atau kelangkaan dolar. Oleh karena itu, basis ini berfungsi sebagai indikator tekanan pendanaan sekaligus penentu harga silang.
Elektronifikasi dan regionalisasi: perdagangan silang telah bermigrasi ke platform elektronik dan eksekusi algo, sementara pusat regional (London, Tokyo, Singapura) terus membentuk penyediaan likuiditas.
Pertumbuhan renminbi Tiongkok dan penggunaan mata uang regional juga telah meningkatkan jumlah pasangan cross currency yang aktif.
Risiko pasar — dua mata uang non-USD dapat bergerak secara independen, menciptakan volatilitas relatif yang signifikan.
Risiko likuiditas — banyak pasangan cross currency memiliki nilai buku yang lebih tipis daripada pasangan mata uang USD utama; slippage dan spread yang lebih lebar terjadi di pasar yang tertekan.
Risiko dasar dan pendanaan — pergeseran yang merugikan dalam basis cross currency meningkatkan biaya lindung nilai atau pendanaan.
Risiko kredit dan rekanan — swap dan perdagangan berjangka membuat lembaga menghadapi risiko gagal bayar rekanan jika tidak dibersihkan secara terpusat atau dijaminkan.
Risiko operasional dan hukum — dokumentasi (jadwal ISDA, perjanjian agunan) dan waktu penyelesaian lintas zona waktu harus dikelola dengan hati-hati.
Mitigasi: batasan likuiditas yang kuat, kliring terpusat jika praktis, strategi lindung nilai yang dinamis, dan pemantauan rutin terhadap basis cross currency dan kurva pendanaan.
Pemeriksaan triangulasi — selalu verifikasi nilai tukar silang tersirat terhadap kuotasi pasar langsung untuk mendeteksi arbitrase atau harga yang rusak.
Pantau basisnya — perubahan dalam basis cross currency dapat membuat lindung nilai forward dan swap lebih atau kurang mahal; sertakan skenario basis dalam uji stres.
Diversifikasi eksekusi — gunakan beberapa tempat likuiditas (OTC bank, EBS/Refinitiv, dan platform elektronik) untuk mengurangi risiko eksekusi dalam persilangan tipis.
Lindung nilai secara dinamis — jika eksposur bersifat sementara, berikan preferensi pada forward jangka pendek atau NDF (non-deliverable forward) dalam lingkungan mata uang terbatas.
Dokumentasikan dan agunkan — pastikan ketentuan ISDA dan pengaturan agunan mencerminkan preferensi kliring dan rekanan yang dipilih.
Dominasi USD yang berkelanjutan: bahkan saat perdagangan silang bertumbuh, USD tetap menjadi mata uang utama untuk penetapan harga dan intermediasi; oleh karena itu likuiditas silang akan sering mencerminkan kondisi pasar USD.
Dinamika basis persisten: biaya modal regulasi, kendala neraca bank, dan tekanan pendanaan episodik berarti basis cross currency dapat tetap menjadi faktor struktural persisten dalam penetapan harga.
Teknologi dan struktur pasar: elektronifikasi dan algoritma yang lebih besar kemungkinan akan mengurangi biaya eksekusi dalam banyak persilangan, tetapi peristiwa stres masih dapat menyebabkan penarikan likuiditas secara tiba-tiba.
Kenaikan mata uang regional: meningkatnya pangsa renminbi Tiongkok dan kumpulan mata uang regional dapat meningkatkan jumlah persilangan non-USD yang likuid dari waktu ke waktu.
Pasar Cross Currency berada di persimpangan likuiditas global, perbedaan suku bunga, dan dinamika arus modal. Pasar ini lebih dari sekadar mekanisme penetapan harga — pasar ini merupakan cerminan langsung bagaimana negara-negara mendanai, melindungi nilai, dan menyeimbangkan kekuatan ekonomi mereka di luar jangkauan dolar.
Bagi investor dan institusi, memahami hubungan cross currency bukanlah pilihan, melainkan penting. Baik dalam mengelola eksposur portofolio, menilai risiko pendanaan, maupun membaca sentimen pasar, sinyal cross currency seringkali mengungkap kebenaran keuangan global jauh sebelum berita utama.
Sepasang atau transaksi yang tidak melibatkan USD (misalnya EUR/JPY).
Biasanya dari dua kaki yang dikutip dalam USD menggunakan aritmatika segitiga (EUR/JPY = EUR/USD × USD/JPY).
Ini menunjukkan ketidakseimbangan pendanaan dan memengaruhi harga forward dan swap; basis yang lebih luas menyiratkan biaya pendanaan atau lindung nilai yang lebih tinggi.
EUR/JPY, EUR/GBP, GBP/JPY dan AUD/JPY termasuk di antara pasangan mata uang yang paling likuid.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
