เผยแพร่เมื่อ: 2026-07-17
บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีและตลาดการเงินทั่วโลกต่างจับตามองอย่างใกล้ชิดขณะที่โรงงานผลิตชิปชั้นนำของโลกรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สอง ตัวเลขจากบริษัท Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) นั้นยอดเยี่ยมอย่างน่าทึ่ง ไม่ว่าจะวัดจากเกณฑ์มาตรฐานใดก็ตาม ด้วยแรงหนุนจากความต้องการปัญญาประดิษฐ์ (AI) ทั่วโลกที่ไม่มีวันสิ้นสุด ผู้ผลิตชิปรายนี้จึงทำกำไรสุทธิรายไตรมาสได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ เหนือความคาดหมายของวอลล์สตรีท
อย่างไรก็ตาม ในสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นความขัดแย้งที่เกิดขึ้นบ่อยครั้งในภาคเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูง ราคาหุ้น TSMC กลับร่วงลงทันที ปฏิกิริยาของตลาดเน้นย้ำถึงความขัดแย้งที่เพิ่มขึ้นระหว่างผลกำไรระยะสั้นของ TSMC กับภาระผูกพันด้านการลงทุนระยะยาวที่สูงลิบลิ่ว ในขณะที่นักลงทุนกำลังพิจารณารายได้ที่ทำลายสถิติควบคู่ไปกับแรงกดดันด้านอัตรากำไรที่กำลังจะเกิดขึ้น และความเป็นจริงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ซับซ้อน บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเซมิคอนดักเตอร์จึงพบว่าตัวเองอยู่บนทางแยกที่สำคัญ
ในทางทฤษฎีแล้ว สถานะทางการเงินของ TSMC แข็งแกร่งมาก บริษัทรายงานกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 77% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 706.6 พันล้านดอลลาร์แทนซาเนีย (21.99 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) กำไรต่อหุ้น (EPS) ที่ปรับลดแล้วอยู่ที่ 4.31 ดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าที่นักวิเคราะห์ในวอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ที่ 3.80 ดอลลาร์สหรัฐ รายได้ในไตรมาสนี้เพิ่มขึ้นเป็น 40.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งได้รับแรงหนุนโดยตรงจากความต้องการชิป AI ที่สูงมากจากลูกค้ารายใหญ่ในกลุ่มไฮเปอร์สเกล เช่น Nvidia, AMD, Broadcom และ Apple
เพื่อเป็นการกระตุ้นความเชื่อมั่นในด้านอุปสงค์ บริษัทได้ปรับเพิ่มประมาณการการเติบโตของรายได้ทั้งปีเป็น "สูงกว่า 40% เล็กน้อย" จากที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ที่ 30% ผู้บริหารระบุว่า การเปลี่ยนผ่านไปสู่ "AI แบบตัวแทน" (agentic AI) ซึ่งเป็นโมเดล AI ที่ทำงานหลายขั้นตอนโดยอัตโนมัติ กำลังเร่งตัวขึ้น ส่งผลให้ความต้องการโปรเซสเซอร์ในศูนย์ข้อมูลเพิ่มขึ้นอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น TSMC ยังคงร่วงลงประมาณ 4% ในช่วงเวลาไม่กี่ชั่วโมงหลังจากการประกาศ การร่วงลงอย่างรวดเร็วแสดงให้เห็นว่าวอลล์สตรีทไม่ได้มองแค่เพียงรายได้ที่พุ่งสูงขึ้นในอดีตอีกต่อไปแล้ว แต่นักลงทุนต่างจับจ้องไปที่ราคามหาศาลที่จำเป็นต้องใช้ในการรักษาการผูกขาดทางเทคโนโลยีนี้เอาไว้
เพื่อทำความเข้าใจว่าเหตุใดหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ระดับพรีเมียมนี้จึงได้รับผลกระทบแม้จะมีตัวชี้วัดการดำเนินงานที่ยอดเยี่ยม นักวิเคราะห์ชี้ไปที่ปัจจัยหลายประการ ได้แก่ ค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนที่เพิ่มขึ้น การลดลงของอัตรากำไรจากโรงงานผลิตในต่างประเทศ และความขัดแย้งด้านกฎระเบียบที่ทวีความรุนแรงขึ้น
สาเหตุหลักที่ทำให้ตลาดเกิดความวิตกกังวลนั้นมาจากแผนการใช้จ่ายเงินทุนจำนวนมหาศาลของ TSMC บริษัทได้ประกาศเพิ่มงบประมาณการใช้จ่ายเงินทุนอย่างเป็นทางการเป็นช่วง 60,000 ถึง 64,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 52,000 ถึง 56,000 ล้านดอลลาร์
ต้นทุนอันสูงลิ่วของการครองความเป็นใหญ่: การสร้างโรงงานผลิตชิปขั้นสูง (fabs) เป็นการลงทุนที่ต้องใช้เงินทุนมหาศาล การอัพเกรดไปสู่กระบวนการผลิต 2 นาโนเมตร (N2) รุ่นใหม่ และการเตรียมพื้นฐานสำหรับกระบวนการผลิตระดับแองสตรอม A16 ที่กำลังจะมาถึงนั้น ต้องใช้เงินลงทุนล่วงหน้าจำนวนมหาศาล
ข้อกังวลเกี่ยวกับกระแสเงินสดอิสระ: แม้ว่าการลงทุนเหล่านี้จะช่วยเสริมสร้างตำแหน่งของ TSMC ในฐานะผู้นำด้านการปฏิวัติ AI ที่ไม่มีใครเทียบได้ แต่การใช้จ่ายจำนวนมากเช่นนี้ก็ก่อให้เกิดคำถามที่สมเหตุสมผลเกี่ยวกับกระแสเงินสดอิสระในระยะสั้นและศักยภาพในการเติบโตของเงินปันผล
TSMC กำลังขยายฐานการผลิตไปในเชิงภูมิศาสตร์อย่างจริงจัง โดยการสร้างโรงงานที่ทันสมัยมากในรัฐแอริโซนา ประเทศญี่ปุ่น และประเทศเยอรมนี แม้ว่าการกระจายตัวทางภูมิศาสตร์นี้จะเป็นที่ชื่นชอบอย่างมากของรัฐบาลตะวันตกที่ต้องการลดความเสี่ยงในห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์ระดับโลก แต่ก็เป็นอุปสรรคทางการเงินที่สำคัญเช่นกัน
การดำเนินงานโรงงานผลิตชิปนอกประเทศไต้หวันมีต้นทุนสูงกว่ามาก เนื่องจากค่าก่อสร้างที่สูงกว่า การขาดแคลนแรงงาน และความแตกต่างของราคาค่าสาธารณูปโภค ผู้บริหารเคยเตือนไว้ก่อนหน้านี้ว่า การขยายธุรกิจไปต่างประเทศเหล่านี้อาจทำให้กำไรขั้นต้นของบริษัทลดลงหลายเปอร์เซ็นต์ในช่วงห้าปีข้างหน้า เนื่องจากกระบวนการผลิตจะค่อยๆ เพิ่มขึ้น สำหรับไตรมาสที่สาม TSMC คาดการณ์ว่ากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 65% ถึง 67% จาก 67.7% ในไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานคาดว่าจะอยู่ที่ระหว่าง 56% ถึง 58%
เส้นทางทางการเมืองระหว่างประเทศที่ TSMC ต้องเดินนั้นแคบลงทุกวัน การเคลื่อนไหวล่าสุดของกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ที่เข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับการออกใบอนุญาตสำหรับเครื่องมือผลิตชิปที่ส่งไปยังโรงงานในจีน รวมถึงการเพิกถอนสถานะผู้ใช้ปลายทางที่ได้รับการรับรอง (Validated End-User) ของ TSMC สำหรับโรงงานหนานจิง ได้เพิ่มอุปสรรคด้านกฎระเบียบ การเปลี่ยนไปใช้รูปแบบการออกใบอนุญาตแบบเป็นรายกรณีสำหรับการจัดส่งอุปกรณ์ไปยังจีน สร้างความยุ่งยากทางด้านระบบราชการและความไม่แน่นอนด้านเวลา ซึ่งกระตุ้นให้เกิดความรู้สึกหลีกเลี่ยงความเสี่ยงในหมู่นักลงทุน
การที่ราคาหุ้น TSMC ร่วงลงนั้นไม่ได้เกิดขึ้นโดยไม่มีสาเหตุ เนื่องจากบริษัทเป็นรากฐานของอุตสาหกรรมคอมพิวเตอร์ประสิทธิภาพสูงทั้งหมด การปรับลดค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนและมุมมองด้านอัตรากำไรที่ระมัดระวังของบริษัทจึงกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาในตลาดวงกว้างทั่วทั้งอุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์
หุ้น Nvidia และ AMD ร่วงลง: หุ้น Nvidia ร่วงลงกว่า 2% หลังมีข่าวนี้ ขณะที่หุ้น AMD ร่วงลงเกือบ 6% สะท้อนให้เห็นถึงความกังวลของตลาดเกี่ยวกับต้นทุนเวเฟอร์ที่เพิ่มสูงขึ้นและแรงกดดันด้านกำไรที่อาจเกิดขึ้นกับผู้ผลิตชิป
ผู้ผลิตอุปกรณ์เผชิญแรงกดดัน: แม้ว่างบประมาณด้านเงินทุนที่สูงขึ้นจะเป็นผลดีในทางเทคนิคสำหรับผู้ผลิตเครื่องมืออย่าง ASML แต่ความกังวลในวงกว้างที่ว่าการใช้จ่ายด้าน AI อาจถึงจุดสูงสุดในระยะสั้น ทำให้ภาคเทคโนโลยีทั้งหมดต้องอยู่ในภาวะตั้งรับ
ความผันผวนของตลาดในวงกว้าง: การขายทำกำไรยังคงอยู่ในระดับสูง หลังจากที่หุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์พุ่งขึ้นอย่างมากติดต่อกันหลายไตรมาส ส่งผลให้ดัชนีตลาดโลกทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แม้แต่การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในอัตราส่วนมาร์จินในอนาคตก็เพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการเทขายได้
สำหรับนักลงทุนระยะยาว คำถามสำคัญคือ การที่ราคาหุ้น TSMC ลดลงนั้น สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในแนวโน้มการเติบโตของ AI หรือเป็นเพียงการปรับมูลค่าหุ้นให้เหมาะสมเท่านั้น
พื้นฐานธุรกิจหลักยังคงแข็งแกร่งอย่างเหลือเชื่อ บริษัท Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) ครองส่วนแบ่งตลาดการผลิตชิปทั่วโลกประมาณ 70% ถึง 72% และมีส่วนแบ่งที่สูงกว่านั้นในกระบวนการผลิตขั้นสูงที่จำเป็นสำหรับตัวเร่งความเร็ว AI คู่แข่งอย่าง Samsung และ Intel ยังคงประสบปัญหาเรื่องอัตราผลผลิตในกระบวนการผลิตที่ต่ำกว่า 3 นาโนเมตร ทำให้ยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีแทบไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องรอคิวเพื่อใช้กำลังการผลิตของ TSMC
นอกจากนี้ ตัวชี้วัดการประเมินมูลค่าของ TSMC ยังคงอยู่ในระดับที่สมเหตุสมผล แม้จะมีความผันผวนของราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมา บริษัทก็ยังคงซื้อขายอยู่ที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า (P/E) ประมาณ 24 ถึง 31 เท่า ขึ้นอยู่กับการจดทะเบียนในแต่ละภูมิภาค ซึ่งเป็นตัวเลขที่ต่ำกว่าลูกค้ากลุ่ม fabless ที่มีผลประกอบการสูงบางรายอย่างมาก และด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไรต่อการเติบโต (PEG) ที่อยู่ใกล้เคียง 1 คุณค่าพื้นฐานของหุ้นของบริษัทจึงยังคงดึงดูดใจนักลงทุนสถาบันที่เน้นคุณค่าเป็นอย่างมาก
อย่างไรก็ตาม ตลาดกำลังส่งสัญญาณว่าไม่เต็มใจที่จะทุ่มเงินอย่างไม่จำกัดเพื่อซื้อโครงสร้างพื้นฐาน AI อีกต่อไป การเปลี่ยนผ่านจากการสร้างฮาร์ดแวร์ล้วนๆ ไปสู่ซอฟต์แวร์ระดับองค์กรที่พิสูจน์แล้วว่าสร้างรายได้ได้นั้นต้องใช้เวลา จนกว่าผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่จะพิสูจน์ได้ว่าการลงทุนด้าน AI จำนวนมหาศาลของพวกเขาสร้างผลกำไรจากซอฟต์แวร์ได้อย่างยั่งยืน ห่วงโซ่อุปทานฮาร์ดแวร์ก็จะยังคงอ่อนไหวต่อสัญญาณใดๆ ของต้นทุนที่เพิ่มสูงขึ้นต่อไป
การปรับตัวลงของราคาหุ้น TSMC ในช่วงที่ผ่านมา สะท้อนให้เห็นถึงความตึงเครียดในตลาดแบบคลาสสิก นั่นคือ ความขัดแย้งระหว่างความต้องการในปัจจุบันที่สูงมาก กับต้นทุนด้านเงินทุนมหาศาลที่จำเป็นต่อการเติบโตในอนาคต แม้ว่าผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของบริษัทจะยืนยันว่าความต้องการซิลิคอนขั้นสูงยังคงไม่มีทีท่าว่าจะชะลอตัวลง แต่ความเป็นจริงของการสร้างฐานการผลิตระดับโลกที่มีความหลากหลายและมั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์กำลังเริ่มส่งผลกระทบต่ออัตรากำไร
ท้ายที่สุดแล้ว TSMC ยังคงเป็นด่านเก็บค่าผ่านทางที่ไม่อาจทดแทนได้บนเส้นทางสู่โลกปัญญาประดิษฐ์ในอนาคต การลดลงของราคาหุ้นในปัจจุบันดูเหมือนจะเป็นช่วงของการปรับโครงสร้างที่จำเป็น เพื่อกำจัดเงินทุนเก็งกำไรระยะสั้นในขณะที่บริษัทกำลังจัดการกับเงินลงทุนจำนวนมหาศาล สำหรับผู้ที่ติดตามภาคส่วนเซมิคอนดักเตอร์ แผนการขยายธุรกิจครั้งใหญ่ของ TSMC มูลค่า 64 พันล้านดอลลาร์เป็นการเดิมพันที่มีความเสี่ยงสูง แต่ในโลกที่ขับเคลื่อนด้วยซิลิคอนมากขึ้นเรื่อยๆ นี่คือการเดิมพันที่บริษัทอยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบอย่างยิ่งที่จะคว้าชัยชนะ
