อธิบายภาวะขาดแคลนอุปทานเงิน: เหตุใดสินค้าคงคลังที่ตึงตัวจึงอาจยังคงกดดันราคาในปี 2026

บทวิเคราะห์สินค้าโภคภัณฑ์ส่วนใหญ่ในปี 2026 มุ่งเน้นไปที่วิกฤตการณ์น้ำมัน ราคาทองคำทำสถิติสูงสุด และการเมืองด้านอุปทานทองแดง แต่เงินกลับสร้างเรื่องราวที่น่าสนใจที่สุดเรื่องหนึ่งในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ทั้งหมดอย่างเงียบๆ และมีนักลงทุนเพียงไม่กี่รายที่ให้ความสนใจอย่างใกล้ชิด

สถาบันเงิน (Silver Institute) และบริษัทที่ปรึกษา Metals Focus ได้เผยแพร่รายงานแนวโน้มประจำปีเมื่อวันที่ 15 เมษายน โดยเตือนว่าตลาดเงินกำลังมุ่งหน้าสู่ภาวะขาดแคลนเชิงโครงสร้างเป็นปีที่หกติดต่อกัน นับตั้งแต่ปี 2021 มีการดึงเงินจำนวน 762 ล้านทรอยออนซ์ออกจากสต็อกทั่วโลกเพื่อชดเชยช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์

ตัวเลขนั้นจำเป็นต้องมีบริบทประกอบ 762 ล้านทรอยออนซ์นั้นเทียบเท่ากับผลผลิตจากเหมืองทั่วโลกประมาณหนึ่งปี ตลาดได้ดึงเอาสต็อกบนพื้นดินลงมาเป็นเวลากว่าครึ่งทศวรรษแล้ว เพื่อลดช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ คาด การณ์ว่าในปี 2026 การขาดแคลนตลาดเงินจะเพิ่มขึ้นเป็น 46.3 ล้านออนซ์ จาก 40.3 ล้านออนซ์ในปี 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้น 15%

ความหมายที่แท้จริงของภาวะขาดดุลเชิงโครงสร้าง

ภาวะขาดดุลเชิงโครงสร้างไม่ใช่การขาดแคลนชั่วคราวที่เกิดจากเหตุไฟไหม้โรงงานหรือความล่าช้าในการขนส่ง แต่เป็นสภาวะที่ตลาดโลกโดยรวมผลิตสินค้าโภคภัณฑ์ได้น้อยกว่าที่บริโภคอย่างต่อเนื่องทุกปี และต้องดึงเอาสินค้าสำรองที่มีอยู่มาใช้เพื่อชดเชยส่วนที่ขาดไป

เงินเป็นสินทรัพย์ลูกผสม เป็นทั้งโลหะมีค่า เป็นสิ่งจำเป็นในอุตสาหกรรม และเป็นจุดกดดันทางการเก็งกำไร มีการนำไปใช้ในอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ พลังงานแสงอาทิตย์ รถยนต์ไฟฟ้า เครื่องประดับ และผลิตภัณฑ์เพื่อการลงทุน ซึ่งหมายความว่ามันถูกดึงดูดด้วยทั้งความต้องการจากภาคการผลิตและความกลัวทางการเงินในเวลาเดียวกัน

ปัจจุบันตลาดนี้ซื้อขายกันอยู่บนโครงสร้างที่อยู่ในภาวะขาดดุลเชิงโครงสร้างติดต่อกันมาแล้ว 6 ปี

ภาวะขาดสภาพคล่องในตลาดลอนดอนเมื่อเดือนตุลาคม 2025 เป็นผลโดยตรงจากกระบวนการดังกล่าว ซึ่งเกิดจากการไหลเข้าสู่สินค้าคงคลังของสหรัฐฯ และผลิตภัณฑ์ซื้อขายแลกเปลี่ยนที่ได้รับการสนับสนุนจากเงินเป็นเวลาหลายเดือน ควบคู่ไปกับความต้องการทางกายภาพที่พุ่งสูงขึ้น ภาวะขาดสภาพคล่องนี้ผลักดันให้ราคาสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 121.6 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในเดือนมกราคม 2026 หลังจากที่ราคาพุ่งขึ้น 147% ในปี 2025

สิ่งสำคัญที่ต้องเข้าใจเกี่ยวกับเหตุการณ์นั้นคือ มันไม่ได้เกิดจากการหยุดชะงักของอุปทานหรือเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่เกิดจากกลไกปกติของตลาดที่ขาดดุลมาสี่ปีติดต่อกัน ปริมาณสำรองลดลงจนทำให้การซื้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วสร้างปัญหาการส่งมอบอย่างแท้จริง

เหตุใดการผลิตเหมืองแร่จึงไม่สามารถเติมเต็มช่องว่างดังกล่าวได้

คำตอบที่เข้าใจง่ายที่สุดต่อภาวะขาดแคลนอุปทานคือการถามว่า: ทำไมผู้ทำเหมืองไม่ผลิตเงินให้มากขึ้น? คำตอบนี้จะเผยให้เห็นว่าทำไมตลาดนี้จึงมีพฤติกรรมแตกต่างจากสินค้าโภคภัณฑ์ส่วนใหญ่

ประมาณ 70 ถึง 80% ของปริมาณแร่เงินทั่วโลกได้มาจากการเป็นผลพลอยได้จากการทำเหมืองแร่ทองแดง ตะกั่ว และสังกะสี เหมืองแร่เงินโดยเฉพาะนั้นหายาก ส่งผลให้การผลิตไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างรวดเร็วเมื่อความต้องการสูงขึ้นหรือราคาสูงขึ้น การเปิดเหมืองใหม่ต้องใช้เวลา โดยมักต้องใช้เวลา 7 ถึง 15 ปี กว่าจะสามารถผลิตได้ในปริมาณที่เพียงพอตั้งแต่การค้นพบจนถึงการผลิตที่มีประสิทธิภาพ

เมื่อความต้องการทองแดงสูง ผู้ผลิตทองแดงจะผลิตทองแดงมากขึ้น และผลผลิตเงินก็จะเพิ่มขึ้นเป็นผลพลอยได้ ในทางกลับกัน เมื่อความต้องการทองแดงต่ำ สถานการณ์ก็จะตรงกันข้าม ไม่ว่าราคาเงินจะเป็นอย่างไรก็ตาม ในกรณีส่วนใหญ่ ผู้ผลิตเงินจะตัดสินใจโดยพิจารณาจากโลหะอื่นๆ เป็นหลัก

คาดว่าการผลิตแร่เงินจะเพิ่มขึ้น 1% เป็น 820 ล้านออนซ์ในปี 2026 โดยได้รับแรงหนุนจากผลผลิตที่เพิ่มขึ้นจากเหมืองที่มีอยู่และโครงการที่เพิ่งเริ่มดำเนินการ ในเม็กซิโก การเติบโตส่วนใหญ่จะมาจากเหมืองเงินแห่งแรกๆ

การเพิ่มขึ้นของผลผลิตเพียง 1% ในขณะที่การขาดดุลกำลังขยายตัว แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าอุปทานไม่ใช่ทางออกในปี 2026 ตลาดยังคงพึ่งพาการดึงสต็อกเหนือพื้นดินออกมาอย่างต่อเนื่อง

เรื่องราวความต้องการในภาคอุตสาหกรรม: พลังงานแสงอาทิตย์ รถยนต์ไฟฟ้า และปัญญาประดิษฐ์

สาเหตุที่การขาดแคลนยังคงอยู่แม้ว่าความต้องการโดยรวมจะลดลงนั้น เป็นเพราะกลุ่มอุตสาหกรรมที่ขับเคลื่อนการบริโภคเงินนั้นไม่ไวต่อราคาในลักษณะเดียวกับตลาดเครื่องประดับหรือเครื่องเงิน อุตสาหกรรมที่ผลิตแผงโซลาร์เซลล์ รถยนต์ไฟฟ้า และศูนย์ข้อมูล AI จำเป็นต้องใช้เงินในการดำเนินงาน พวกเขาจึงไม่ลดการผลิตลงเพราะราคาสูงขึ้น

เทคโนโลยีเซลล์แสงอาทิตย์เป็นหนึ่งในแอปพลิเคชันที่สำคัญและเติบโตเร็วที่สุดของความต้องการใช้เงิน ในปี 2014 ความต้องการใช้เงินในภาคอุตสาหกรรมมีเพียง 11% เท่านั้นที่มาจากภาคส่วนนี้ เทียบกับ 29% ในปี 2024 ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบสามเท่าในรอบทศวรรษ โดยมีแรงผลักดันจากการขยายตัวของกำลังการผลิตพลังงานหมุนเวียนทั่วโลก

การปฏิวัติรถยนต์ไฟฟ้ายังเป็นแรงผลักดันให้ความต้องการเงินเพิ่มขึ้นอย่างมาก รายงานของสถาบันเงิน (Silver Institute) โดย Oxford Economics คาดการณ์ว่าความต้องการเงินในอุตสาหกรรมยานยนต์ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นในอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 3.4% ระหว่างปี 2025 ถึง 2031

คาดว่ารถยนต์ไฟฟ้าจะแซงหน้ารถยนต์เครื่องยนต์สันดาปภายในในฐานะแหล่งความต้องการหลักของโลหะเงินในอุตสาหกรรมยานยนต์ภายในปี 2027

มุมมองของศูนย์ข้อมูล AI นั้นเป็นเรื่องใหม่ แต่มีความสำคัญมากขึ้นเรื่อย ๆ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงสู่ระบบดิจิทัลและการนำ AI มาใช้เร่งตัวขึ้น ความต้องการแร่ธาตุที่สำคัญ รวมถึงเงินที่ใช้ในแอปพลิเคชันศูนย์ข้อมูลจึงเพิ่มขึ้นควบคู่ไปกับกำลังการผลิตไฟฟ้าด้านไอทีทั่วโลกที่เพิ่มขึ้นประมาณ 53 เท่าตั้งแต่ปี 2000

นี่คือระดับความต้องการขั้นต่ำเชิงโครงสร้าง ผู้ใช้โลหะเงินในภาคอุตสาหกรรมไม่ได้เก็งกำไร พวกเขากำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพที่ต้องใช้โลหะชนิดนี้ ตราบใดที่การเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานสีเขียวและการพัฒนาด้านดิจิทัลยังคงดำเนินต่อไป ระดับความต้องการขั้นต่ำนี้ก็จะไม่ลดลง

ชั้นความต้องการการลงทุน

นอกเหนือจากเรื่องราวทางอุตสาหกรรมแล้ว ยังมีปัจจัยขับเคลื่อนที่สำคัญไม่แพ้กันอีกประการหนึ่งที่กำลังกลับมามีบทบาทอีกครั้ง นั่นคือ ความต้องการลงทุนในโลหะมีค่า การลงทุนในแท่งและเหรียญเงินคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 18% สู่ระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 227 ล้านออนซ์ หลังจากลดลงติดต่อกันสามปี การลงทุนในโลหะมีค่าในฝั่งตะวันตกคาดว่าจะฟื้นตัวในปี 2026 เนื่องจากราคาเงินที่พุ่งสูงขึ้นอย่างน่าประทับใจและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องได้จุดประกายความสนใจของนักลงทุนอีกครั้ง

สมาคมเงินโลกคาดการณ์ว่าความต้องการแท่งเงินและเหรียญเงินจะเพิ่มขึ้น 18% ในปี 2026 ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจโลกที่ไม่มั่นคงและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ เงินจึงกลับมาถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและเป็นเครื่องมือหลักในการรักษามูลค่าเงินทุนอีกครั้ง

เรื่องนี้มีความสำคัญด้วยเหตุผลเฉพาะเจาะจง ความต้องการลงทุนและความต้องการทางอุตสาหกรรมนั้นเสริมกัน ความต้องการทางอุตสาหกรรมเป็นเหมือนฐานรากโครงสร้างพื้นฐาน ส่วนความต้องการลงทุนเป็นตัวเร่งให้เติบโต เมื่อทั้งสองอย่างเพิ่มขึ้นพร้อมกันและอุปทานมีจำกัด สภาวะที่ราคาจะปรับตัวสูงขึ้นจึงเกิดขึ้นได้ง่ายขึ้น

JP Morgan Global Research คาดการณ์ว่าราคาเฉลี่ยของเงินจะอยู่ที่ 81 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในปี 2026 ซึ่งสูงกว่าราคาเฉลี่ยในปี 2025 มากกว่าสองเท่า โดยอ้างถึงภาวะขาดแคลนเชิงโครงสร้างเช่นเดียวกัน กล่าวคือ เงินไม่มีปริมาณโลหะคงเหลืออยู่เหนือพื้นดินมากพอที่จะช่วยรองรับแรงกระแทกได้อีกต่อไป

อะไรคือสิ่งที่ทำให้เงินแตกต่างจากทองคำในตอนนี้

เมื่อใดก็ตามที่ความวิตกกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจมหภาคเพิ่มสูงขึ้น ทองคำมักได้รับความสนใจจากสื่อมากที่สุด และก็มีเหตุผลที่ดี เพราะทองคำมีสภาพคล่องสูงกว่า มีประวัติศาสตร์ทางการเงินที่ยาวนานกว่า และได้รับการยอมรับจากสถาบันต่างๆ มากกว่า แต่แนวคิดการลงทุนในเงินในปี 2026 นั้นขึ้นอยู่กับสิ่งที่ทองคำไม่มีในระดับเดียวกัน นั่นคือรากฐานความต้องการทางอุตสาหกรรมที่แท้จริงซึ่งแยกออกจากความเชื่อมั่นทางการเงิน

ราคาทองคำได้รับอิทธิพลอย่างมากจากปัจจัยทางการเงิน อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง และการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ในขณะที่เงินก็มีลักษณะเช่นเดียวกัน แต่มีโครงสร้างความต้องการที่เชื่อมโยงกับการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานและการพัฒนาเทคโนโลยี ซึ่งเป็นสิ่งที่จำเป็นต้องทำมากกว่าเป็นทางเลือก

ลักษณะสองด้านนี้เป็นทั้งสาเหตุของความผันผวนของราคาสินเงิน และเป็นเหตุผลที่วงจรการขาดดุลในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไปแม้ในช่วงที่ความเชื่อมั่นของนักลงทุนอ่อนแอ

โลหะเงินอยู่ในจุดตัดของสภาวะตลาดที่เอื้ออำนวยหลายประการ ได้แก่ อุปทานขาดแคลน ความต้องการเพิ่มสูงขึ้น ห่วงโซ่อุปทานเปราะบาง และได้รับผลกระทบจากการลดค่าเงิน

เงินมักมีพฤติกรรมคล้ายกับทองคำ แต่มีตัวขยายสัญญาณที่ดังกว่า โดยจะตอบสนองต่อความตึงเครียดทางการเงิน ความวิตกกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อ และความไม่ไว้วางใจในระบบกระดาษ ในขณะเดียวกันก็สื่อถึงเรื่องราวการเติบโตทางอุตสาหกรรมที่เชื่อมโยงกับการใช้พลังงานไฟฟ้าและเทคโนโลยี

สิ่งที่นักลงทุนควรจับตามองอย่างแท้จริง

Available London Metal

นี่เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดความเครียดที่ชัดเจนที่สุดในตลาด หากส่วนแบ่งของเงินในคลังลอนดอนที่พร้อมจำหน่ายลดลง ตลาดก็จะยิ่งเปราะบางต่อการบีบตัวอย่างฉับพลันมากขึ้น สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่าปริมาณโลหะที่พร้อมจำหน่ายดีขึ้นจากระดับต่ำสุดอย่างมากเมื่อปีที่แล้ว แต่ความเสี่ยงจากการบีบตัวยังคงอยู่หากความผันผวนเพิ่มขึ้นและการไหลเข้าของเงินทุนจากนักลงทุนกลับมา

ความต้องการเหรียญและแท่งโลหะ

การลงทุนในตลาดค้าปลีกกลับมาได้รับความสนใจอีกครั้ง สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่า ความต้องการเหรียญและแท่งโลหะมีค่าคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 18% ในปี 2026 โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของการซื้อในสหรัฐฯ รายงานแนวโน้มเดือนกุมภาพันธ์ของสถาบันเงิน (Silver Institute) ก็คาดการณ์ว่าการลงทุนในโลหะมีค่าจะพุ่งสูงขึ้น โดยความสนใจจากฝั่งตะวันตกกำลังฟื้นตัว และอินเดียกำลังสร้างแรงผลักดันที่แข็งแกร่ง

คุณภาพตามความต้องการของภาคอุตสาหกรรม

กรณีการลงทุนระยะยาวของซิลเวอร์ยังคงขึ้นอยู่กับการใช้งานในภาคอุตสาหกรรมเป็นส่วนหนึ่ง สถาบันซิลเวอร์กล่าวว่าความต้องการพลังงานแสงอาทิตย์กำลังเผชิญกับแรงกดดันจากการประหยัด แต่โครงสร้างพื้นฐานด้านปัญญาประดิษฐ์ ศูนย์ข้อมูล และยานยนต์ยังคงเป็นช่องทางความต้องการที่สนับสนุนอยู่ นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับความต้องการในภาคอุตสาหกรรมโดยรวมมากกว่าการใช้งานหลักเพียงอย่างเดียว แม้ว่าจะมีสิ่งทดแทนเข้ามาก็ตาม

ความผันผวนของราคาเทียบกับความตึงตัวของปริมาณสินค้าจริง

ตลาดอาจมีความตึงเครียดเชิงโครงสร้าง แต่ก็ยังอาจปรับตัวลงอย่างรุนแรงในระยะสั้นได้ นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมแนวคิดเรื่องการขาดแคลนอุปทานเงินจึงได้ผลดีที่สุดในฐานะกรอบการทำงานระยะกลาง ไม่ใช่สโลแกนการซื้อขายรายวัน ความตึงเครียดทางกายภาพเพิ่มโอกาสที่จะเกิดการเคลื่อนไหวที่รุนแรง มันไม่ได้ขจัดความเสี่ยงสองทาง ข้อสรุปนี้เป็นการอนุมานจากความผันผวนของราคาล่าสุดและข้อมูลความสมดุลของตลาด

คำถามที่พบบ่อย（FAQ）

1) ปริมาณการขาดแคลนอุปทานเงินในปี 2026 คือเท่าไร?

สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานเมื่อวันที่ 15 เมษายนว่า ตลาดเงินทั่วโลกคาดว่าจะขาดดุล 46.3 ล้านออนซ์ในปี 2026 หลังจากขาดดุล 40.3 ล้านออนซ์ในปี 2025

2) การขาดแคลนอุปทานเงินหมายความว่าไม่มีเงินเหลืออยู่แล้วใช่หรือไม่?

ไม่ นั่นหมายความว่าความต้องการประจำปีสูงกว่าปริมาณสินค้าที่ผลิตได้ต่อปี ดังนั้นตลาดจึงต้องดึงสินค้าจากสินค้าคงคลังที่มีอยู่มาชดเชยส่วนที่ขาดไป

3) เหตุใดราคาสินเงินจึงสามารถลดลงได้แม้จะมีภาวะขาดดุล?

เนื่องจากยังมีสต็อกที่อยู่เหนือพื้นดินอยู่ ราคาสูงจึงอาจลดความต้องการลงได้บ้าง และราคาสินเงินได้รับอิทธิพลอย่างมากจากปัจจัยมหภาค เช่น ค่าเงินดอลลาร์ ผลตอบแทนที่แท้จริง และสถานะการลงทุนของนักลงทุน

4) เหตุใดความต้องการเหรียญและแท่งโลหะจึงมีความสำคัญ?

เนื่องจากความต้องการลงทุนในสินทรัพย์ทางกายภาพสามารถทำให้ตลาดตึงตัวได้อย่างรวดเร็วเมื่อสินค้าคงคลังมีจำกัดอยู่แล้ว คาดว่าความต้องการเหรียญและแท่งโลหะจะเพิ่มขึ้น 18% ในปี 2026

5) เมื่อเทียบกับทองคำแล้ว เงินเป็นสินทรัพย์ลงทุนที่ดีอย่างไร?

เงินมีเสน่ห์ในฐานะโลหะมีค่าเช่นเดียวกับทองคำ แต่ก็มีส่วนประกอบของความต้องการในภาคอุตสาหกรรมที่ใหญ่กว่ามาก ทำให้เงินอ่อนไหวต่อวัฏจักรเศรษฐกิจและมีความผันผวนมากกว่าทองคำ

สรุป

การขาดแคลนอุปทานเงินเป็นหนึ่งในประเด็นสำคัญที่สุดของสินค้าโภคภัณฑ์ในปี 2026 เพราะมันอธิบายได้ว่าทำไมเงินจึงยังคงมีพฤติกรรมเหมือนตลาดที่มีความตึงเครียดซ่อนอยู่ภายใต้พื้นผิว ความต้องการยังคงมากกว่าอุปทาน ปริมาณสินค้าคงคลังลดลงมาหลายปีแล้ว ตลาดเงินจริงมีความอ่อนไหวมากกว่าที่เห็น

นั่นไม่ได้หมายความว่าราคาจะพุ่งขึ้นทันทีหรือหดตัวลงอย่างรวดเร็ว แต่หมายความว่าขณะนี้ตลาดเงินกำลังอยู่ในภาวะตึงตัวเชิงโครงสร้าง ซึ่งการเพิ่มขึ้นของความต้องการลงทุนครั้งต่อไปอาจมีความสำคัญมากกว่าเมื่อก่อนที่สินค้าคงคลังหาได้ง่ายกว่า สำหรับนักลงทุน นี่คือบทเรียนที่แท้จริงเบื้องหลังเรื่องการขาดแคลนอุปทานเงิน

แหล่งที่มา

1. https://silverinstitute.org/global-silver-investment-to-remain-strong-in-2026-against-the-backdrop-of-a-sixth-consecutive-annual-market-deficit/

2. https://silverinstitute.org/silver-demand-forecast-to-expand-across-key-technology-sectors/