Нийтэлсэн огноо: 2026-04-29
2026 онд бараа бүтээгдэхүүний ихэнх тоймчилол нь газрын тосны шок, алтны дээд амжилт, зэсийн нийлүүлэлтийн улс төрийг дагаж байна. Мөнгө нь бараа зах зээл дотор чимээгүйхэн бүтцийн хувьд хамгийн сонирхол татахуйц түүхүүдийн нэгийг бүрдүүлж байгаа боловч тун цөөн хөрөнгө оруулагч үүнд хангалттай анхаарал хандуулж байна.
The Silver Institute ба зөвлөх Metals Focus компаниуд 4-р сарын 15-нд жилийн урьдчилсан таамгаа нийтэлж, мөнгөний зах зээл бүтцийн дефициттэй тасралтгүй зурга дахь жил рүүгээ орохоор байгааг анхааруулсан. 2021 оноос хойш нийлүүлэлт, эрэлт хоорондох зөрүүг нөхөхөд дэлхийн нөөцнээс 762 сая трой унц шингэсэн байна.
Энэ тоог нөхцөлд авч үзэх хэрэгтэй. 762 сая трой унц нь ойролцоогоор дэлхийн уурхайнуудын нэг жилийн нийт гарцтай тэнцэнэ. Зах зээл нийлүүлэлт, эрэлтийн зөрүүг нөхөхийн тулд хагас арван жилийн турш дээрх нөөцийг шавхан ашигласан. 2026 оны мөнгөний зах зээлийн дефицит 46.3 сая унц руу тэлнэ гэж таамаглаж байна; энэ нь 2025 онд 40.3 сая унц байсан бол 15%-иар ихэссэн үзүүлэлт юм.
Бүтцийн дефицит гэдэг нь үйлдвэр шатсан эсвэл тээвэр удааширснаас үүдсэн түр зуурын хомсдол биш. Энэ нь дэлхийн зах зээлийг бүхэлд нь авч үзэхэд тухайн барааг жил бүр тогтмол хэрэглээнээсээ бага үйлдвэрлэж, зөрүүг нөхөхийн тулд байгаа нөөцөө тасралтгүй шавхаж байх нөхцөл юм.
Мөнгө нь хос төрөлт хөрөнгө юм: нэг хэсэг нь мөнгөний металл, нэг хэсэг нь үйлдвэрлэлийн зайлшгүй хэрэгцээ, бас нэг хэсэг нь таамаглал дээр суурилсан шахалтын цэг. Электроник, нарны систем, цахилгаан тээврийн хэрэгсэл, гоёл чимэглэл, хөрөнгө оруулалтын бүтээгдэхүүнүүдэд ашиглагддаг тул үйлдвэрлэлийн эрэлт болон санхүүгийн айдас зэрэг хоёр хүчин зүйлээс зэрэг татагддаг.
Мөнгөнийг одоо зургаан дараалсан жил бүтцийн дефициттэй ажилласан зах зээлийн бүтэц дээр арилжаалж байна.
Лондонгийн гол зах зээлийн 2025 оны аравдугаар сарын ликвидийн шахалт нь энэ явцын шууд үр дүн байсан бөгөөд АНУ-ын нөөц рүү хэдэн сарын турш урсаж орсон мөнгө болон мөнгөнд баталгаажсан биржийн бүтээгдэхүүнүүд рүү урссан мөн физик эрэлтийн огцом өсөлт зэрэг хүчин зүйлсээр үүссэн. Энэ шахалт нь үнийг 2026 оны 1-р сард унц бүр $121.6-ийн түүхэн дээд рүү түлхэж, 2025 онд 147%-иар өссний үр дагавар болсон.
Энэ явдлаас ойлгох гайхах зүйл ганц нь бол энэ нь нийлүүлэлтийн тасалдал эсвэл геополитикийн үйл явдлаас үүсээгүй явдал юм. Энэ нь дөрвөн жил дараалан дефициттэй байсан зах зээлийн хэвийн механизмаас үүдсэн. Нөөц хангалттай багадаж, худалдан авалтын огцом өсөлт нь хүргэлтийн бодит асуудал үүсгэсэн.
Нийлүүлэлтийн дефицитэд хамгийн энгийн асуулт нь: уурхайчид яагаад илүү мөнгө олборлож болохгүй юм бэ? гэсэн байдаг. Хариулт нь энэ зах зээл ихэнх бусад бараа бүтээгдэхүүнээс юугаараа ялгаатай үйлдэл үзүүлдэгийг харуулна.
Дэлхийн мөнгөний нийлүүлэлтийн ойролцоогоор 70-80% нь зэс, хар тугалга болон цайрын олборлолтоос гарах дагалдах бүтээгдэхүүн байдаг. Зөвхөн мөнгө олборлодог уурхайнууд ховор. Үүнээс шалтгаалан эрэлт өсөх эсвэл үнэ огцом өссөн тохиолдолд олборлолтыг хурдан нэмэгдүүлэх боломж хязгаарлагдмал. Шинэ уурхай нээх нь цаг хугацаа шаарддаг; нээлтээс ашигтай гаралттай болох хүртэл ихэвчлэн 7-15 жил шаарддаг.
Зэсийн эрэлт өндөр үед зэс олборлогчид илүү их зэс олборлож, мөнгө нь дагалдах бүтээгдэхүүн байдлаар нэмэгддэг. Зэсийн эрэлт сул үед эсрэгээрээ болж, мөнгөний үнэ ямар байхаас үл хамааран үйлдвэрлэл буурдаг. Ихэнх тохиолдолд мөнгө олборлогчид өөр металлын нөхцөл байдлаас бүрэн хамаараад шийдвэр гаргадаг.
Мөнгөний уурхайнуудын олборлолт 2026 онд 1%-иар өсч 820 сая унц хүрэхээр тооцогдож байна; үүнд одоогийн үйл ажиллагаанаас илүү гаралт ба саяхан ашиглалтад оруулсан төслүүдийн нөлөө орно. Мексикт хамгийн их өсөлт нь анхдагч мөнгөний уурхайнаас гарах төлөвтэй байна.
Дефицит өргөжиж буй нөхцөлд энэ 1%-ийн өсөлт нь 2026 онд нийлүүлэлт асуудлыг шийдэхгүй гэдгийг тодорхой харуулж байна. Зах зээл нь дээрх нөөцийг тасралтгүй шавхах дээр тулгуурлагдаж байна.
Нийт эрэлт сулраад байгаа ч дефицит удаж байгаа шалтгаан нь мөнгөний хэрэглээг тэтгэх үйлдвэрийн төрөл ангилалууд нь, жишээ нь гоёл чимэглэл эсвэл цагаан хэрэгсэлтэй адил үнийн мэдрэмжтэй биш явдал юм. Нарны самбарууд, цахилгаан тээврийн хэрэгсэл болон AI дата төвүүдийг барихад мөнгө шаардлагатай. Үнэ өссөн гэдгээр тэд хэрэглээгээ хязгаарладаггүй.
Нарны фотоэлектрик технологи нь мөнгөний эрэлтэд хамгийн чухал, хамгийн хурдтай өсөж буй хэрэглээнүүдийн нэгт ордог. 2014 онд мөнгөний аж үйлдвэрийн эрэлтийн зөвхөн 11% нь энэ салбараас ирж байсан бол 2024 онд энэ үзүүлэлт 29% байсан. Энэ нь арван жилийн хугацаанд харьцангуй хувь нь бараг гурван дахин өссөн бөгөөд үүнд сэргээгдэх эрчим хүчний чадлын дэлхийн хэмжээнд өргөжиж буй байдал түлхэц болсон.
Цахилгаан тээврийн хэрэгслийн хувьсгал мөнгөнд ихээхэн нэмэгдэл үүсгэж байна. The Silver Institute-ийн Oxford Economics-ээр хийсэн тайланд дурдсанаар дэлхийн автомашины салбарын мөнгөний эрэлт 2025-2031 хооронд жилд дунджаар 3.4%-ийн нийлмэл өсөлттэй байна гэж таамаглаж байна.
2027 он гэхэд цахилгаан тээврийн хэрэгслүүд дотоод шаталтын хөдөлгүүртэй тээврийн хэрэгслүүдийг автомашины мөнгөний эрэлтийн гол эх үүсвэрээр давна гэж таамаглагдаж байна.
Хиймэл оюун дата төвийн өнцөг нь сүүлийн үед гарч ирсэн ч улам чухал болоод байна. Дижиталчлал ба хиймэл оюунг нэвтрүүлэх явц хурдсах тусам дата төвийн хэрэглээнд ашиглагддаг мөнгө зэрэг зайлшгүй шаардлагатай ашигт малтмалын эрэлт өсөж байна; нийт дэлхийн IT эрчим хүчний хүчин чадал 2000 оноос хойш ойролцоогоор 53 дахин нэмэгдсэн байна.
Энэ нь бүтцийн эрэлтийн доод түвшин юм. Мөнгөний аж үйлдвэрийн хэрэглэгчид таамаглаж мөрийцөж байгаа хүмүүс биш. Тэд металл шаарддаг бодит дэд бүтэц барьж байна. Ногоон эрчим хүч рүү шилжилт болон дижитал бүтээн байгуулалт үргэлжилж байгаа хэмжээнд тэр доод түвшин буурахгүй.
Аж үйлдвэрийн түүхийн хажуугаар одоо бас тусад нь, яг адил чухал нэг хөтлөгч дахин хүчээ авч байна: бие махбодийн хөрөнгө оруулалт. Мөнгөн зүсмэл ба зоосонд хийх бие махбодийн хөрөнгө оруулалт 18%-иар өсч гурван жилийн дээд хэмжээнд буюу 227 сая унц болгоно гэж таамаглагдаж байна. Гурван жил дараалан буурсны дараа Барууны бие махбодийн хөрөнгө оруулалт 2026 онд сэргээнэ гэж хүлээгдэж байгаа бөгөөд үүнд мөнгөний онцгой үнийн гүйцэтгэл ба макро эдийн засгийн тодорхой бус байдал хөрөнгө оруулагчдын сонирхлыг дахин сэргээж байна.
World Silver Association нь мөнгөн зүсмэл ба зоосны эрэлт 2026 онд 18%-иар нэмэгдэхээр байна гэж таамаглаж байна. Дэлхийн эдийн засаг тогтворгүй, геополитикийн эрсдэл өндөр байгаа нөхцөлд мөнгө дахин аюулгүй зогсоол болон хөрөнгийн хадгалалтыг хангах гол хэрэгсэл гэж үзэгдэж байна.
Үүний учир тодорхой: хөрөнгө оруулалтын эрэлт ба аж үйлдвэрийн эрэлт нь нэмж нийлдэг. Аж үйлдвэрийн эрэлт нь бүтцийн доод давхартай бат бөх тул хөрөнгө оруулалтын эрэлт нь хурд түргэсгэх хүчин зүйл болдог. Хоёр аль аль нь зэрэг өсөж, нийлүүлэлт хязгаарлагдмал байвал үнийн шахалт үүсэх нөхцөл амархан бүрддэг.
J.P. Morgan Global Research нь 2026 онд нэг унц тутамд дунджаар $81 байх төлөвтэй гэж таамаглаж байгаа бөгөөд энэ нь 2025 оны дундажтай харьцуулахад хоёр дахин илүүг илтгэж байна; мөнгөн дээрх бүтцийн тасалдал мөн адил шалтгаан гэж үзэж байна. Энгийнээр хэлбэл, мөнгө нь одоо өмнөх шигээ дээр талд байгаа металлын нөөцөөр цочролыг шингээж чадах боломжгүй болсон.
Хэрэглээний түвшинд макро эдийн засгийн айдас нэмэгдэхэд хэвлэл мэдээллээр ихэвчлэн алтны тухай мэдээлдэг нь зөв шалтгаантай. Алт нь илүү гүнзгий гүйлгээтэй, урт хугацааны мөнгөн тэмдэгтийн түүхтэй, институцийн ашиглалт өргөн. Гэхдээ 2026 онд мөнгөний хөрөнгө оруулалтын тезис нь алтанд байхгүй нэг зүйлийг үндэслэсэн: санхүүгийн сэтгэлзүйгээс хамааралгүй жинхэнэ аж үйлдвэрийн эрэлтийн суурь.
Алтны үнэ ихэвчлэн мөнгөний хүчин зүйл, бодит хүүний түвшин, аюулгүй зогсоолын байрлал гэх мэт хүчин зүйлсээр хөдлөдөг. Мөнгө эдгээр шинж чанаруудыг хуваалцдаг ч дээр нь зайлшгүй биш, харин шаардлагатай энергийн шилжилт болон технологийн бүтээн байгуулалттай холбогдсон хэрэглээний бүтэц нэмэгддэг.
Энэ давхар шинж чанар нь мөнгөний хэлбэлзэл үүсэх шалтгаан төдийгүй хөрөнгө оруулагчдын сул сэтгэлзүйн үед ч одоогийн дефицит цикл үргэлжилж буй шалтгаан юм.
Мөнгө хэд хэдэн маш таатай зах зээлийн нөхцөлүүдийн огтлолцолд байна: нийлүүлэлт тасалдаж, эрэлт огцом өсч, нийлүүлэх гинжин хэлхээ эмзэг болж, мөнгөний сулруулах арилжааны нөлөөнд өртөж байна.
Мөнгө нь ихэвчлэн алт шиг үйлддэг боловч илүү чанга өсгөгчтэй маягаар мөнгөний бодлогын дарамт, инфляцийн айдас, цаасан системд итгэх итгэлийн алдагдалд хариу үйлдэл үзүүлдэг ба үүн дээр цахилгаанжуулалт, технологитой холбогдсон аж үйлдвэрийн өсөлтийн түүхийг дагалдуулдаг.
Энэ нь зах зээл дэх хамгийн тод стресс хэмжигчдийн нэг. Хэрэв Лондоны агуулах дахь мөнгөний сул бэлэн хувь бага байвал зах зээл гэнэт шахагдах эрсдэлд илүү эмзэг болдог. Reuters мэдээлсэнээр бэлэн металл өмнөх оны дээд хязгаараас доогуур туйлын түвшнүүдээс сайжирсан ч, хэлбэлзэл нэмэгдэж хөрөнгө оруулалтын урсгалууд эргэн ирвэл шахалтын эрсдэл хэвээр байна.
Жижиглэнгийн хөрөнгө оруулалт дахин сэдэж байна. Reuters агентлаг 4-р сарын 15-нд мэдээлснээр, АНУ-ын худалдан авалтын сэргэлт дэмжлэг үзүүлж, зоос ба баар хэлбэрийн эрэлт 2026 онд 18% өсөх төлөвтэй байна. The Silver Institute-ийн 2-р сарын таамаглал мөн физик хөрөнгө оруулалт өсөхийг урьдчилсан таамагласан бөгөөд баруун зах зээлийн сонирхол сэргэж, Энэтхэг хүчтэй хөдлөл дээрээ тулан өсөлтөө нэмнэ гэж үзэж байна.
Мөнгөн дээрх урт хугацааны таамаг эдийн засгийн үйлдвэрлэлээс тодорхой хэмжээгээр хамаарна. The Silver Institute-ын үзэж буйгаар нарны салбарын эрэлтийг хэмнэлтийн дарамт илүүтэйхэн учирлах хэдий ч AI дэд бүтэц, мэдээллийн төвүүд болон автомашин зэрэг салбарууд эрэлтийг дэмжсээр байна. Хөрөнгө оруулагчид нэг гоц хэрэглээний толгойтой гарсан мэдээнд илүү их анхаарахаас илүү нийт үйлдвэрлэлийн эрэлт орлуулах шалгууруудтай тул хэр зэрэг тэсвэртэй хэвээр байна вэ гэдгийг анхаарах ёстой.
Зах зээл бүтцийн хувьд хязгаарлагдмал байсан ч богино хугацаанд хүчтэй уналттай арилжаалагдаж болно. Тийм учраас мөнгөн нийлүүлэлтийн алдагдалын сэдэв нь өдөр тутмын арилжааны уриа үгээр илүүтэйгээр дунд хугацааны хүрээнд илүү ашигтай тайлбарлагддаг. Физик хангамжийн хомсдол хүчтэй савлагааны магадлалыг нэмэгдүүлдэг ч хоёр талт эрсдлийг арилгахгүй. Энэ дүгнэлт нь сүүлийн үнийн савлагаа болон зах зээлийн тэнцвэрийн мэдээллээс гарсан дүгнэлт юм.
Reuters 4-р сарын 15-нд мэдээлсэнээр дэлхийн мөнгөний зах зээл 2026 онд 46.3 million ounce хомсдолтой гарах төлөвтэй байна; 2025 онд энэ нь 40.3 million ounce хомсдолтой байв.
Үгүй. Энэ нь жилийн эрэлт жилийн нийлүүлэлтээс давж байгаа тул илүүдэл зөрүүг нөхөхийн тулд одоо байгаа нөөцнөөс татаж ашиглах шаардлага гарахыг хэлнэ.
Учир нь хөрсөн дээрх нөөцүүд (above-ground stocks) одоо ч байгаа, өндөр үнэ зарим эрэлтийг багасгаж болно, мөн мөнгө нь доллар, бодит өгөөж, хөрөнгө оруулагчдын байрлал зэрэг макро шалгууруудаар ихээр нөлөөлдөг.
Учир нь физик хөрөнгө оруулалтын эрэлт нь ашиглах боломжтой нөөцүүд аль хэдийн хязгаарлагдмал үед зах зээлийг богино хугацаанд хурдан чангалж болно. Зоос ба баар хэлбэрийн эрэлт 2026 онд 18% өсөх төлөвтэй байна.
Мөнгө нь алттай адил мөнгөний металл гэдэг шинж чанартай ч үйлдвэрлэлийн эрэлтийн хувь нь илүү их байдаг. Энэ нь мөнгөнийг эдийн засгийн мөчлөгт илүү мэдрэг болгож, алтнаас илүү хэлбэлзэлтэй болгодог.
Мөнгөний нийлүүлэлтийн хомсдол нь 2026 оны хамгийн чухал түүхий эдийн түүхүүдийн нэг бөгөөд энэ нь мөнгөгийн зах зээл гадаргуу дээр нуугдсан хурцадмал байдлыг яагаад илэрхийлсээр байгааг тайлбарладаг. Эрэлт нийлүүлэлтийг дагаж давсаар байна. Нөөц бололцоог хэдийнээ олон жилээр бууруулсан. Физик зах зээл гаднаас харагдаж байгаагаас илүү мэдрэг байна.
Гэхдээ энэ нь шууд шахалт эсвэл үнийн тасралтгүй өсөлтийг баталдаггүй. Харин үүний утга нь мөнгө одоо бүтцийн хувьд хязгаарлагдмал зах зээл гэж унших ёстой гэсэн үг бөгөөд дараагийн хөрөнгө оруулалтын давлагаа нь өмнө нөөцөд хялбархан хүртэж байсан үедээс олонтаа чухал нөлөө үзүүлэх боломжтой. Хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ бол мөнгөний нийлүүлэлтийн хомсдлын араас гарах үнэн сургамж юм.
