Дата публикации: 2026-04-20
Большая часть освещения товарных рынков в 2026 году преследовала нефтяные шоки, рекорды золота и политические игры вокруг предложения меди. Серебро же тихо формирует одну из самых структурно убедительных историй на всём товарном рынке, и очень немногие инвесторы следят за этим достаточно внимательно.
Институт серебра и консалтинговая компания Metals Focus опубликовали своё ежегодное обозрение 15 апреля, предупредив, что рынок серебра идёт к шестому подряд году структурного дефицита. С 2021 года из мировых запасов было изъято 762 миллиона тройских унций, чтобы покрыть разрыв между предложением и спросом.
Это число требует контекста. 762 миллиона тройских унций примерно эквивалентны годовому объёму мировой добычи. Рынок сокращает надземные запасы более полудекады, чтобы закрыть разрыв между предложением и спросом. Прогнозируемый дефицит на рынке серебра в 2026 году увеличится до 46,3 миллиона унций, по сравнению с 40,3 миллиона унций в 2025 году, то есть дефицит увеличится на 15%.
Структурный дефицит — это не временный дефицит, вызванный пожаром на заводе или задержкой судна. Это состояние, при котором глобальный рынок в целом систематически производит меньше товара, чем потребляет, год за годом, и вынужден сокращать существующие резервы, чтобы компенсировать разницу.
Серебро — гибридный актив. Это отчасти денежный металл, отчасти производственная необходимость и отчасти объект спекулятивного давления. Оно используется в электронике, солнечной энергетике, в электромобилях, в ювелирных изделиях и инвестиционных инструментах, то есть его тянет как производственный спрос, так и финансовый страх одновременно.
Оно торгуется на рынке, структура которого находится в состоянии структурного дефицита уже шесть лет подряд.
Сжатие ликвидности в октябре 2025 года на эталонном лондонском рынке было прямым следствием этого процесса, вызванным месяцами притоков в американские запасы и биржевые продукты, обеспеченные серебром, наряду со всплеском физического спроса. Это сжатие подняло цены до их рекордного максимума — $121.6 за унцию в январе 2026 года, после роста на 147% в 2025 году.
Важно понять, что этот эпизод не был вызван нарушением поставок или геополитическим событием. Он был вызван обычной механикой рынка, который четыре года подряд находился в дефиците. Резервы просто опустились до такого уровня, что всплеск покупок создал реальную проблему с поставкой.
Самый интуитивный ответ на дефицит предложения — спросить: почему шахтёры просто не добывают больше серебра? Ответ показывает, почему этот рынок ведёт себя иначе, чем большинство товарных рынков.
Примерно 70–80% мирового предложения серебра производится как побочный продукт при добыче меди, свинца и цинка. Посвящённые серебряные рудники редки. В результате производство не может быстро увеличиться, когда спрос растёт или цены скачут. Новые рудники требуют времени; часто требуется от 7 до 15 лет, чтобы перейти от открытия месторождения к значимому объёму добычи.
Когда спрос на медь силён, медные шахты увеличивают производство меди, и выпуск серебра растёт как побочный продукт. Когда спрос на медь слаб, происходит обратное независимо от того, что делает цена на серебро. Производители серебра в большинстве случаев принимают решения, ориентируясь полностью на другие металлы.
Ожидается, что добыча серебра на рудниках увеличится на 1% до 820 миллионов унций в 2026 году, чему будет способствовать более высокая производительность действующих предприятий и недавно введённые в эксплуатацию проекты. В Мексике основной рост придётся на первичные серебряные рудники.
Это увеличение добычи на 1% при растущем дефиците ясно показывает, что предложение не является решением в 2026 году. Рынок по‑прежнему зависит от продолжающегося сокращения надземных запасов.
Причина, по которой дефицит сохраняется, даже несмотря на общее смягчение спроса, заключается в том, что промышленные категории, формирующие потребление серебра, не чувствительны к цене так, как, скажем, рынок ювелирных изделий или столовых приборов из серебра. Отрасли, производящие солнечные панели, электромобили и центры обработки данных для ИИ, нуждаются в серебре для своего функционирования. Они не сокращают потребление только потому, что цена выросла.
Технология солнечных фотоэлектрических панелей — одно из самых значимых и быстрорастущих направлений спроса на серебро. В 2014 году лишь 11% промышленного потребления серебра приходилось на этот сектор, тогда как в 2024 году — 29%. Это почти трехкратное увеличение относительной доли за десятилетие, обусловленное глобальным расширением мощностей в сфере возобновляемой энергетики.
Революция электротранспорта также существенно увеличивает спрос на серебро. В докладе Silver Institute, подготовленном Oxford Economics, прогнозируется, что глобальный спрос на серебро в автопроме будет расти в среднем на 3.4% в год в период с 2025 по 2031 год.
Ожидается, что к 2027 году электрические автомобили обойдут автомобили с двигателями внутреннего сгорания и станут основным источником спроса на серебро в автопроме.
Аспект, связанный с центрами обработки данных для ИИ, относительно новый, но становится всё более значимым. По мере ускорения цифровизации и внедрения ИИ растёт спрос на критические минералы, включая серебро, используемое в приложениях центров обработки данных, одновременно общая мировая мощность IT выросла примерно в 53 раза с 2000 года.
Это — структурный фундамент спроса. Промышленные потребители серебра не спекулируют. Они строят физическую инфраструктуру, требующую металл. Пока продолжается переход на «зелёную» энергетику и цифровая наработка инфраструктуры, это дно не опустится.
Наряду с промышленным фактором сейчас вновь проявляется отдельно стоящий и не менее важный драйвер: физический инвестиционный спрос. Ожидается, что физические инвестиции в слитки и монеты из серебра вырастут на 18% до трёхлетнего максимума в 227 миллионов унций. После трёх последовательных лет сокращения физические инвестиции на Западе, как ожидается, восстановятся в 2026 году, поскольку выдающаяся динамика цен на серебро и продолжающаяся макроэкономическая неопределённость возобновляют интерес инвесторов.
Всемирная ассоциация серебра ожидает, что спрос на серебряные слитки и монеты вырастет на 18% в 2026 году. На фоне нестабильной глобальной экономики и геополитических рисков серебро вновь воспринимается как убежище и основной инструмент сохранения капитала.
Это важно по конкретной причине. Инвестиционный спрос и промышленный спрос складываются. Промышленный спрос задаёт структурный минимум. Инвестиционный спрос — это ускоритель. Когда оба растут одновременно, а предложение ограничено, условия для резкого скачка цен формируются легче.
J.P. Morgan Global Research прогнозирует среднюю цену $81 за унцию в 2026 году, что более чем вдвое превышает средний показатель 2025 года, ссылаясь на тот же структурный дефицит. Проще говоря, у серебра больше нет того же надземного запаса металла, чтобы поглощать шоки.
Золото привлекает большую часть внимания СМИ всякий раз, когда усиливается макроэкономическая тревога, и не без основания. У него более глубокая ликвидность, более длительная монетарная история и более широкое институциональное признание. Но инвестиционная теза по серебру в 2026 году опирается на то, чего у золота в той же мере нет: реальную промышленную основу спроса, не зависящую от финансовой конъюнктуры.
Цену золота в основном определяют монетарные факторы, реальные процентные ставки и позиционирование как убежища. Серебро разделяет эти характеристики, но поверх них добавляет структуру спроса, связанную с переходом на чистую энергетику и развертыванием технологий, которая носит обязательный, а не дискреционный характер.
Такая двойственная природа одновременно и источник волатильности серебра, и причина того, почему текущий цикл дефицита сохраняется даже в периоды слабого инвесторского настроения.
Серебро находится на пересечении нескольких крайне благоприятных рыночных факторов: дефицита предложения, стремительного роста спроса, хрупких цепочек поставок и воздействия торгов, связанных с девальвацией.
Серебро часто ведёт себя как золото, но с более громким усилителем: оно реагирует на монетарный стресс, страхи по поводу инфляции и недоверие к бумажным системам, одновременно неся на себе нарратив промышленного роста, связанный с электрификацией и технологиями.
Это один из самых наглядных индикаторов стрессовых состояний на рынке. Если меньшая доля серебра в лондонских хранилищах доступна для свободной продажи, рынок становится более уязвимым к резким сквизам. По данным Reuters, количество доступного металла улучшилось по сравнению с экстремально низкими уровнями прошлого года, но риск сквиза остаётся, если волатильность вырастет и вернутся потоки инвесторов.
Розничные инвестиции вернулись в повестку. Reuters сообщил, что спрос на монеты и слитки, как ожидается, вырастет на 18% в 2026 году благодаря восстановлению покупок в США. Февральский прогноз Института серебра также предсказывал резкий рост физического инвестиционного спроса: интерес в западных странах восстанавливается, а Индия наращивает сильную динамику.
Долгосрочный аргумент в пользу серебра по-прежнему частично зависит от промышленного использования. Институт серебра заявил, что спрос в солнечной энергетике испытывает давление в плане экономии материалов, но инфраструктура ИИ, дата‑центры и автопром остаются поддерживающими каналами спроса. Инвесторам стоит меньше обращать внимание на одно громкое применение и больше — на то, сохранится ли общий промышленный спрос несмотря на замену материалов.
Рынок может быть структурно плотным и при этом резко падать в краткосрочной перспективе. Именно поэтому тема дефицита предложения серебра лучше работает как среднесрочная рамка, а не как ежедневный торговый лозунг. Физическая нехватка повышает шансы на резкие движения. Она не устраняет двусторонний риск. Такой вывод следует из недавнего ценового колебания и данных о балансе рынка.
Reuters сообщил 15 апреля, что, как ожидается, мировой рынок серебра покажет дефицит в 46.3 миллиона унций в 2026 году, после дефицита в 40.3 миллиона унций в 2025 году.
Нет. Это значит, что годовой спрос превышает годовое предложение, поэтому рынку приходится восполнять разницу за счёт имеющихся запасов.
Потому что надземные запасы по‑прежнему существуют, высокие цены могут сократить часть спроса, а на серебро сильно влияют макроэкономические факторы, такие как доллар, реальные доходности и позиционирование инвесторов.
Потому что физический инвестиционный спрос может быстро ужесточить рынок, когда доступные запасы уже ограничены. Ожидается, что спрос на монеты и слитки вырастет на 18% в 2026 году.
Серебро разделяет с золотом притягательность денежного металла, но у него также значительно большая доля промышленного спроса. Это делает его более чувствительным к экономическому циклу и более волатильным, чем золото.
Дефицит предложения серебра — одна из самых важных тем товарного рынка 2026 года, поскольку он объясняет, почему серебро продолжает вести себя как рынок с внутренним напряжением под поверхностью. Спрос по‑прежнему опережает предложение. Запасы уже сокращаются в течение нескольких лет. Физический рынок более чувствителен, чем кажется.
Это не гарантирует немедленного шорт‑сквиза или прямого непрерывного роста цен. Однако это означает, что серебро теперь следует рассматривать как структурно плотный рынок, где следующий всплеск инвестиционного спроса может иметь гораздо большее значение, чем тогда, когда к запасам было проще получить доступ. Для инвесторов это и есть главный урок истории о дефиците предложения серебра.
