GDP ญี่ปุ่นไตรมาส 3 ลดลง 0.6% จับตาแผนขึ้นดอกเบี้ยของธนาคารกลาง

ตัวเลข GDP ญี่ปุ่นขยับจาก "อ่อน" เป็น "ย่ำแย่" ตัวเลข GDP ไตรมาส 3 ที่ปรับปรุงใหม่แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจหดตัว 0.6% จากไตรมาสก่อน ต่ำกว่าการคาดการณ์เดิมที่หดตัว 0.4% และคาดการณ์ที่หดตัว 0.5% ซึ่งเท่ากับการหดตัวประจำปีที่ -2.3% เป็นการลดลงที่รุนแรงที่สุดตั้งแต่ไตรมาส 3 ปี 2023

สำหรับธนาคารกลางที่กำลังเตรียมขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม นี่คือพื้นฐานที่ไม่ดีเท่าไร นักเทรดต้องรับมือกับการเติบโตที่อ่อนแอ เงินเฟ้อที่ยังคงสูง เยนที่อ่อนแอเชิงโครงสร้าง และธนาคารแห่งญี่ปุ่นที่ยังคงมีท่าทีที่แน่วแน่ที่จะปรับอัตราดอกเบี้ยจาก 0.50% ไปที่ 0.75% ในวันที่ 18–19 ธันวาคม

GDP ญี่ปุ่นไตรมาส 3 พลาดไปแค่ไหน?

ข้อมูลที่ปรับปรุงจากสำนักงานคณะรัฐมนตรีสำหรับเดือนกรกฎาคม–กันยายน 2025

สรุป: เศรษฐกิจกำลังหดตัวเร็วขึ้นกว่าที่รายงานครั้งแรก และแย่กว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย

การปรับตัวเลขนี้เองเป็นเรื่องสำคัญ เนื่องจากการหดตัวเล็กน้อยกลายเป็นการช็อกการเติบโตที่ชัดเจนในไม่กี่วันก่อนการประชุมครั้งสุดท้ายของธนาคารแห่งญี่ปุ่นในปีนี้

การวิเคราะห์รายงาน GDP ญี่ปุ่น: ความเสียหายเกิดที่ไหน?

การปรับตัวเลข GDP ใหม่แสดงให้เห็นว่า การใช้จ่ายภาครัฐและความต้องการจากต่างประเทศเป็นสาเหตุหลักของความเสียหาย:

• การบริโภคภาคเอกชน : +0.2% จากไตรมาสก่อน (ปรับขึ้นจาก +0.1%)

• รายจ่ายลงทุน : -0.2% จากไตรมาสก่อน (ปรับลงอย่างมากจาก +1.0%)

• การส่งออก : -1.2% จากไตรมาสก่อน กลับจากการเพิ่มขึ้น 2.3% ในไตรมาส 2

• การนำเข้า : -0.4% จากไตรมาสก่อน

• ผลกระทบจากการส่งออกสุทธิ: -0.2 จุดเปอร์เซ็นต์ต่อการเติบโต

• ผลกระทบจากความต้องการในประเทศ: -0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ (แย่กว่าที่รายงานเดิมที่ -0.2 จุดเปอร์เซ็นต์)

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ครัวเรือนยังคงอยู่ได้ แต่บริษัทต่างๆ กำลังลดการลงทุน และการค้ากำลังได้รับผลกระทบอย่างหนัก

อะไรที่ทำให้เศรษฐกิจญี่ปุ่นชะลอตัว? 3 ปัจจัยหลักที่อธิบายได้

1. ภาษีศุลกากรและความอ่อนแอในการส่งออก

ปัจจัยหลักจากภายนอกที่ส่งผลกระทบคือระบบภาษีของทรัมป์:

• ภาษีของสหรัฐฯ ที่เรียกเก็บกับสินค้าญี่ปุ่น โดยเฉพาะรถยนต์ ทำให้การส่งออกในไตรมาส 3 ลดลงอย่างหนัก

• ข้อตกลงใหม่กำหนดภาษีพื้นฐานที่ 15% สำหรับสินค้านำเข้าจากญี่ปุ่นส่วนใหญ่ ลดลงจากภาษีเสริมที่ 25–27.5% แต่ความเสียหายได้ปรากฏแล้วในข้อมูล GDP ไตรมาส 3

• ปริมาณการส่งออกลดลง 1.2% จากไตรมาสก่อน ซึ่งมากพอที่จะดึง GDP ให้อยู่ในแดนลบ แม้ว่านำเข้าจะอ่อนแอลงก็ตาม

เครื่องจักรขับเคลื่อนการเติบโตของญี่ปุ่นเคยพึ่งพาความต้องการจากภายนอกอย่างมาก แต่ตอนนี้เครื่องยนต์นี้กลับเริ่มผิดพลาด

2. การลงทุนและอสังหาริมทรัพย์: ความมั่นใจที่สั่นคลอน

ในด้านในประเทศ ตัวเลขที่ปรับปรุงใหม่แสดงสัญญาณชัดเจนของความมั่นใจที่ลดลงจากภาคธุรกิจและผู้พัฒนา:

• การลงทุนทางธุรกิจลดลง 0.2% จากไตรมาสก่อนในรายงาน GDP แทนที่จะเพิ่มขึ้น 1.0% ตามที่รายงานครั้งแรก

• การลงทุนทางธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วยการสำรวจเพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา แต่ลดลงอย่างมากจาก 7.6% ในไตรมาส 2

การลงทุนในที่อยู่อาศัยของภาคเอกชนลดลงประมาณ 8% จากไตรมาสก่อน เป็นผลมาจากการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบการก่อสร้างและความระมัดระวังในภาคอสังหาริมทรัพย์

บริษัทต่างๆ กำลังลดการลงทุน โดยต้องเผชิญกับ:

• ความไม่แน่นอนของภาษีศุลกากร

• ผลตอบแทนในประเทศที่สูงขึ้นและต้นทุนการเงินที่เพิ่มขึ้น

• ความต้องการจากทั่วโลกที่อ่อนแอลง

3. ผู้บริโภค: อ่อนแอแต่ไม่ล่มสลาย

ครัวเรือนไม่ได้เป็นฮีโร่ในเรื่องนี้ แต่ก็ไม่ได้ตกต่ำลงอย่างที่คิด:

• การบริโภคภาคเอกชนเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 0.2% จากไตรมาสก่อน ซึ่งได้รับการปรับขึ้นเล็กน้อยจากการเพิ่มขึ้นของค่าแรงและมาตรการสนับสนุนจากรัฐบาล

• รายได้จริงยังคงถูกบีบจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินเป้าหมายมาหลายปี แต่การใช้จ่ายยังคงมีความยืดหยุ่นมากกว่าการลงทุน ซึ่งเป็นสาเหตุที่การดึงตัวของความต้องการภายในประเทศมาจากการลงทุนมากกว่าผู้บริโภค

ข้อความที่ได้: ผู้บริโภคของญี่ปุ่นไม่ได้ขับเคลื่อนการเติบโต แต่การแตกร้าวที่แท้จริงในไตรมาส 3 มาจากภาคธุรกิจและภายนอก ไม่ใช่ครัวเรือน

การตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยของ BoJ: ไตรมาสที่หดตัว -0.6% จะเปลี่ยนแผนหรือไม่?

แม้ว่าจะมีการเติบโต GDP ที่อ่อนแอลง แต่ตลาดและผู้กำหนดนโยบายยังคงมองว่ามีความเป็นไปได้สูงที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม:

• สำนักข่าวรายงานว่า BoJ น่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจาก 0.50% เป็น 0.75% ในการประชุมวันที่ 18–19 ธันวาคม โดยรัฐบาล "พร้อมที่จะยอมรับ" การเคลื่อนไหวดังกล่าว

• ผู้ว่าการ Kazuo Ueda กล่าวว่าธนาคารจะพิจารณาผลดีและผลเสียของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นสัญญาณที่ชัดเจนที่สุดของเขาว่ากำลังพิจารณาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างจริงจัง

• OIS และฟิวเจอร์สตอนนี้กำหนดราคาความเป็นไปได้ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ประมาณ 80% เพิ่มขึ้นจากประมาณ 60% ก่อนที่เขาจะออกความคิดเห็น

จนถึงตอนนี้ การพลาด GDP ยังไม่มากพอที่จะทำให้แผนการปรับนโยบายถูกขัดขวาง ซึ่งมองว่าเป็นขั้นตอนการปรับสภาพให้กลับสู่ภาวะปกติ ไม่ใช่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อการตึงตั

การตอบสนองของตลาดทันที: เยน, พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs) และ Nikkei 225

1) เยน

เยนยังคงถูกมองว่าเป็นเรื่องของสกุลเงินอ่อนแอที่มีการเปลี่ยนแปลงจากธนาคารแห่งญี่ปุ่น (BoJ):

• USD/JPY อยู่ที่ราวๆ 155 (ประมาณ 155.1 เมื่อวันที่ 8 ธันวาคม) ลดลงจากบริเวณ 158.8 ที่แตะได้ในช่วงต้นปี

• มันเป็น "ระเบิดเวลา" เนื่องจากการเบี่ยงเบนจากพื้นฐานของญี่ปุ่นและขนาดของการทำ Carry Trades ที่สร้างขึ้นจากมัน

การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ พร้อมกับสัญญาณการปรับนโยบายเพิ่มเติมในปี 2026 อาจเป็นตัวกระตุ้นที่ทำให้การทำ Carry Trade ต้องยุติลง

ทางเทคนิค:

• USD/JPY ลดลงต่ำกว่า 155 โดย 153–154 ตอนนี้เป็นโซนสำคัญที่ต้องจับตา และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันอยู่ที่ประมาณ 153 หากต่ำกว่านั้น 150 (รวมถึงค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 สัปดาห์) จะเป็นแนวรับจิตวิทยาที่สำคัญ

ดังนั้น การพลาด GDP นี้ทำให้ความแข็งแกร่งของเยนที่ได้รับจากการมอง BoJ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยลดลงไปบ้าง แต่เส้นแบ่งสำคัญสำหรับเทรดเดอร์ยังคงอยู่ที่วิธีที่คู่สกุลนี้จะเคลื่อนไหวในช่วง 153–155 ก่อนการประชุมธนาคารแห่งญี่ปุ่นในเดือนธันวาคม

2) ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB)

ในส่วนของพันธบัตร:

• ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น 10 ปี อยู่ที่ประมาณ 1.95% เมื่อวันที่ 8 ธันวาคม ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดในหลายทศวรรษ

• ทันทีหลังจากการปรับปรุง GDP ผลตอบแทนลดลงในระหว่างวันเนื่องจากตลาดเริ่มคาดการณ์เส้นทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ที่ไม่ก้าวร้าวมากนัก แต่ระดับโดยรวมยังคงสูงเมื่อเทียบกับยุคก่อนการปรับนโยบาย

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ข้อมูล GDP ทำให้กราฟผลตอบแทนขยับเล็กน้อย แต่ไม่ได้ทำลายระบอบผลตอบแทนเชิงบวกและการควบคุมโค้งผลตอบแทนที่ลดลง

3) Nikkei 225

ตลาดหุ้นญี่ปุ่นถูกจับระหว่างข้อมูลมหภาคที่อ่อนแอและการกระตุ้นจากความเสี่ยงโลกที่ยังคงมีอิทธิพล:

• Nikkei 225 เพิ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ประมาณ 52,637 ในต้นเดือนพฤศจิกายน และตอนนี้ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 50,350–50,500 ลดลงประมาณ 4%

• แผงควบคุมทางเทคนิคแสดงให้เห็นว่า RSI 14 วันที่ประมาณ 54 ซึ่งถือว่าเป็นกลาง และ MACD ยังคงมีแนวโน้มเป็นบวก ขณะที่ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้น (5 วัน) เริ่มส่งสัญญาณ "ขาย"

หมายเหตุล่าสุดชี้ให้เห็นถึง "สัญญาณขาลงเมื่อการคาดการณ์ BoJ ที่แข็งกร้าวเพิ่มขึ้น" ซึ่งชี้ไปที่ความเสี่ยงขาลงที่เกิดขึ้นเมื่อผลตอบแทนในประเทศสูงขึ้นและตลาดมีการคาดหวังในสิ่งที่สมบูรณ์แบบ

จนถึงตอนนี้ ตลาดหุ้นมองว่าการพลาด GDP เป็นแค่การแกว่งตัว ไม่ใช่การล่มสลาย แต่ด้วยผลตอบแทนที่ใกล้ 2% และ BoJ ที่อาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย วันเวลาของเงินราคาถูกสำหรับบริษัทญี่ปุ่นกำลังจะจบลง

สิ่งที่เทรดเดอร์ควรจับตามองในอนาคต

ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า จุดสำคัญที่ควรติดตามมีดังนี้:

1. การดำเนินการของ BoJ: ธนาคารกลางจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ไปที่ 0.75% ในวันที่ 18–19 ธันวาคมหรือไม่ และแนวทาง "ครั้งเดียวและจบ" จะเป็นอย่างไรในปี 2026?

2. ข้อมูลค่าแรงและการคาดการณ์การเจรจาค่าจ้าง (shuntō): การขึ้นค่าแรงฐานที่แข็งแกร่งจะช่วยให้ BoJ มีการสนับสนุนทางการเมืองในการมองข้าม GDP ไตรมาสที่อ่อนแอ

3. เส้นทางภาษี: หากมีการผ่อนคลายในการนโยบายภาษีของสหรัฐฯ หรือการสนับสนุนอุตสาหกรรมที่ชดเชย จะช่วยลดความกดดันจากการส่งออกและการลงทุน

4. ตำแหน่งเยน: ด้วยสกุลเงินที่ยังคงอยู่ที่ประมาณ 155 และการทำ Carry Trade ที่มีขนาดใหญ่ การเคลื่อนไหที่ไม่คาดคิดจาก BoJ อาจทำให้เกิดการปิดตำแหน่งขายเยนอย่างรุนแรง

5. ขนาดและการออกแบบแพ็กเกจการคลัง: ขนาดและโครงสร้างของแพ็กเกจการกระตุ้นของ Takaichi ที่เกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน, การโอนเงิน, และการปรับภาษี จะมีผลต่อโปรไฟล์การเติบโตในปี 2026

ในตอนนี้, GDP ที่หดตัว -0.6% ถือเป็นสัญญาณเตือน ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงนโยบายเต็มรูปแบบ

คำถามที่พบบ่อย

1. การลดลงของ GDP ของญี่ปุ่นแย่กว่าการประมาณการเบื้องต้นแค่ไหน?

การประมาณการเบื้องต้นแสดงว่า GDP ลดลง 0.4% จากไตรมาสก่อน และหดตัว -1.8% เมื่อเทียบกับปี การปรับปรุงตัวเลขทำให้ GDP ลดลง 0.6% จากไตรมาสก่อน และหดตัว -2.3% เมื่อเทียบกับปี ซึ่งทำให้การหดตัวชัดเจนและแย่กว่าการคาดการณ์ของตลาดที่หดตัว -2.0% เมื่อเทียบกับปี

2. รายงาน GDP อ่อนแอลงทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ในเดือนธันวาคมมีความเป็นไปได้น้อยลงหรือไม่?

มันทำให้การมองภาพของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยากขึ้น แต่ตลาดยังคงเห็นโอกาสสูงในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 0.75% ในวันที่ 18–19 ธันวาคม

3. สิ่งนี้หมายถึงอะไรสำหรับ USD/JPY ในระยะสั้น?

USD/JPY ยังคงสูงอยู่ราวๆ 155 แต่การลดลงล่าสุดที่ต่ำกว่าระดับนี้และการเกิดขึ้นของระดับ 153–154 เป็นจุดหมุน (pivot) แสดงให้เห็นว่าตลาดเริ่มพิจารณาความเสี่ยงจาก BoJ อย่างจริงจัง

บทสรุป

การปรับปรุงตัวเลข GDP ไตรมาส 3 ของญี่ปุ่นเป็นการเตือนชัดเจนว่า ภาษีศุลกากร, เยนอ่อนแอ, และผลตอบแทนในประเทศที่สูงขึ้นมีต้นทุนที่ตามมา การหดตัว 0.6% จากไตรมาสก่อน และการหดตัว -2.3% เมื่อเทียบกับปี เปิดเผยถึงความเปราะบางที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังเรื่องราวหลักของการเพิ่มค่าแรงและการฟื้นตัวที่ช้า

หากคุณกำลังเทรดเยน, พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs), หรือหุ้นญี่ปุ่นก่อนการประชุม BoJ ในเดือนธันวาคม การพิมพ์ GDP นี้ไม่ได้ส่งสัญญาณว่า "ตกใจ" แต่บอกคุณว่า การเติบโตไม่ใช่ตัวเลือกฟรีอีกต่อไปในกลยุทธ์การปรับสภาพกลับสู่ภาวะปกติ

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ