Diterbitkan pada: 2025-12-08
Data PDB Jepang baru saja berubah dari "lemah" menjadi "buruk". Angka revisi kuartal ketiga menunjukkan ekonomi menyusut 0,6% secara triwulanan, lebih buruk dari estimasi awal -0,4% dan proyeksi -0,5%, setara dengan kontraksi tahunan sebesar -2,3% – penurunan tertajam sejak kuartal ketiga 2023.
Bagi bank sentral yang sedang mempersiapkan kenaikan suku bunga di bulan Desember, kondisi ini merupakan situasi yang buruk. Para pedagang kini harus menghadapi data pertumbuhan yang lemah, inflasi yang stagnan, yen yang secara struktural lemah, dan Bank of Japan yang masih tampak bertekad untuk menaikkan suku bunga dari 0,50% menjadi 0,75% pada 18-19 Desember.
| Metrik | Direvisi Q3 2025 | Perkiraan awal | Perkiraan median |
|---|---|---|---|
| PDB riil q/q (sa) | -0,6% | -0,4% | -0,5% |
| PDB riil tahunan | -2,3% | -1,8% | -2,0% |
| Kuartal sebelumnya (Q2 2025, tahunan) | +2,3% | — | — |
Terlampir di atas adalah data Kantor Kabinet yang direvisi untuk bulan Juli–September 2025.
Singkatnya, ekonomi menyusut lebih cepat daripada yang dilaporkan pertama kali, dan sedikit lebih buruk daripada yang diperkirakan.
Intinya, revisi itu sendiri adalah cerita karena kontraksi ringan telah menjadi guncangan pertumbuhan yang jelas hanya beberapa hari sebelum pertemuan terakhir BoJ tahun ini.
Rilis PDB yang direvisi menunjukkan belanja modal yang lemah dan permintaan eksternal yang menyebabkan sebagian besar kerusakan:
Konsumsi swasta : +0,2% q/q (direvisi naik dari +0,1%)
Belanja modal : -0,2% q/q (direvisi turun tajam dari +1,0%)
Ekspor : -1,2% q/q, membalikkan kenaikan 2,3% di Q2
Impor : -0,4% q/q
Kontribusi ekspor neto : -0,2 poin persentase terhadap pertumbuhan
Kontribusi permintaan domestik : -0,4 poin persentase (lebih buruk dari -0,2 poin persentase yang dilaporkan pada awalnya)
Dengan kata lain, rumah tangga hanya bertahan, tetapi perusahaan mengurangi produksi, dan perdagangan terpuruk.
Hambatan eksternal utama adalah rezim tarif Trump:
Tarif AS terhadap barang-barang Jepang, terutama otomotif, menghantam ekspor pada Q3.
Perjanjian baru kini menerapkan tarif dasar 15% pada sebagian besar impor Jepang, turun dari biaya tambahan awal sebesar 25–27,5%, tetapi kerusakannya sudah terlihat dalam data Q3.
Volume ekspor turun 1,2% q/q, lebih dari cukup untuk menyeret PDB ke posisi negatif meskipun impor menurun.
Mesin pertumbuhan Jepang selama ini sangat bergantung pada permintaan eksternal. Saat ini, mesin tersebut sedang tidak berfungsi.
Di sisi domestik, angka-angka yang direvisi merupakan sinyal kepercayaan yang jelas dari perusahaan-perusahaan dan pengembang:
Investasi bisnis turun 0,2% q/q dalam rilis PDB, bukannya naik 1,0% seperti yang dilaporkan pertama kali.
Di bawah permukaan, belanja modal yang didorong oleh survei meningkat sebesar 2,9% tahun-ke-tahun, namun ini merupakan penurunan yang signifikan dari 7,6% pada Q2.
Investasi perumahan swasta turun sekitar 8% q/q tahunan, sebagian karena perubahan kode bangunan dan kehati-hatian di sektor perumahan.
Perusahaan-perusahaan berusaha keras, menghadapi:
Ketidakpastian tarif
Hasil domestik yang lebih tinggi dan biaya pendanaan
Permintaan global yang lebih lemah.
Rumah tangga bukanlah pahlawan dalam cerita ini, tetapi mereka juga tidak jatuh bebas:
Konsumsi swasta naik tipis 0,2% q/q, sedikit revisi ke atas, dibantu oleh kenaikan upah dan langkah-langkah dukungan pemerintah.
Pendapatan riil masih tertekan oleh inflasi yang melebihi target selama bertahun-tahun, tetapi pengeluaran lebih tangguh daripada belanja modal, itulah sebabnya hambatan permintaan domestik terpusat pada investasi daripada rumah tangga.
Pesannya: Konsumen Jepang tidak mendorong pertumbuhan, tetapi garis patahan sesungguhnya di Q3 adalah korporat dan eksternal, bukan rumah tangga.
Meskipun PDB melemah, pasar dan pembuat kebijakan masih melihat kemungkinan tinggi kenaikan suku bunga pada bulan Desember:
Media pasar melaporkan BoJ kemungkinan akan menaikkan suku bunga kebijakan dari 0,50% menjadi 0,75% pada pertemuan 18–19 Desember, dan pemerintah "siap menoleransi" langkah tersebut.
Gubernur Kazuo Ueda mengatakan bank akan mempertimbangkan "pro dan kontra" dari kenaikan tersebut, sinyal paling jelas yang diberikannya bahwa langkah tersebut sedang dipertimbangkan secara serius.
OIS dan kontrak berjangka kini memperkirakan peluang kenaikan suku bunga sekitar 80%, naik dari sekitar 60% sebelum komentarnya.
Sejauh ini, selisih PDB belum cukup besar untuk menggagalkan apa yang dibingkai sebagai langkah normalisasi, bukan siklus pengetatan.
Yen masih diperdagangkan sebagai mata uang yang lemah dengan dampak dari BoJ:
USD/JPY berkisar di angka 155 (kira-kira 155,1 pada 8 Desember), turun dari area 158,8 yang disentuh awal tahun ini.
Ini adalah "bom waktu", mengingat seberapa jauh hal itu telah menyimpang dari fundamental Jepang dan skala perdagangan carry yang dibangun di atasnya.
Kenaikan suku bunga BoJ, ditambah sinyal normalisasi lebih lanjut pada tahun 2026, adalah jenis katalisator yang dapat memaksa sebagian dari carry tersebut untuk dilunasi.
Secara teknis:
USD/JPY telah turun di bawah 155, dengan 153–154 kini menjadi zona pivot utama dan rata-rata pergerakan 50 hari berada di dekat 153. Di bawahnya, 150 (ditambah MA 50 minggu) merupakan level support psikologis yang sangat besar.
Jadi, melesetnya PDB telah sedikit meredam penguatan yen yang menguat terhadap BoJ, tetapi batasan sebenarnya bagi para pedagang adalah bagaimana pasangan ini berperilaku sekitar 153–155 dalam pertemuan Desember.
Di sisi obligasi:
Imbal hasil JGB 10 tahun berada pada kisaran 1,95% pada 8 Desember, mendekati level tertinggi dalam beberapa dekade.
Segera setelah revisi PDB, imbal hasil sedikit lebih rendah dalam intraday karena pasar memperkirakan jalur BoJ yang sedikit kurang agresif, tetapi level keseluruhan tetap tinggi relatif terhadap era pra-normalisasi.
Dengan kata lain, data PDB sedikit membengkokkan kurva; hal itu tidak merusak rezim baru hasil positif dan mengurangi pengendalian kurva hasil.
Ekuitas Jepang terjebak di antara data makro yang lemah dan permintaan risiko global yang masih kuat:
Nikkei 225 baru-baru ini mencapai titik tertinggi sepanjang masa sekitar 52.637 pada awal November dan sekarang diperdagangkan mendekati 50.350–50.500, penurunan sekitar 4%.
Dasbor teknis menunjukkan RSI 14 hari berada di sekitar 54, pada dasarnya netral, dan MACD yang masih condong ke arah bullish, sementara rata-rata pergerakan yang lebih pendek (5 hari) mulai memberikan sinyal "jual".
Catatan terkini menandai "sinyal bearish seiring meningkatnya taruhan hawkish BoJ", menunjuk pada risiko penurunan yang muncul saat imbal hasil lokal yang lebih tinggi memenuhi harga pasar yang sempurna.
Sejauh ini, pasar ekuitas menganggap penurunan PDB sebagai fluktuasi, bukan keruntuhan. Namun, dengan imbal hasil mendekati 2% dan kenaikan suku bunga BoJ, masa-masa uang gratis bagi perusahaan-perusahaan Jepang mulai memudar.
Selama beberapa minggu ke depan, fokus akan tertuju pada beberapa pertanyaan kunci:
Tindak lanjut BoJ : Apakah bank benar-benar menaikkan suku bunga sebesar 0,25% menjadi 0,75% pada tanggal 18–19 Desember, dan seberapa "satu-dan-selesai" panduannya hingga tahun 2026?
Data upah & ekspektasi shuntō : Kenaikan gaji pokok yang kuat akan memberikan perlindungan politik bagi BoJ untuk menghadapi satu kuartal PDB yang lemah.
Jalur tarif : Setiap pelunakan dalam kebijakan tarif AS, atau pengimbang dukungan industri, akan mengurangi tekanan pada ekspor dan belanja modal.
Posisi yen : Dengan mata uang yang masih berkisar 155 dan perdagangan carry besar yang belum terselesaikan, kejutan apa pun dari BoJ dapat memicu short-covering yen yang hebat.
Ukuran dan desain paket fiskal : Skala dan struktur stimulus Takaichi mengenai infrastruktur vs transfer vs penyesuaian pajak akan membentuk profil pertumbuhan tahun 2026.
Untuk saat ini, PDB -0,6% merupakan tembakan peringatan, belum menjadi perubahan kebijakan penuh.
Estimasi awal menunjukkan PDB turun 0,4% kuartal ke kuartal, dengan perkiraan tahunan -1,8%. Revisi kemudian menjadi -0,6% kuartal ke kuartal dan -2,3% tahunan, sehingga kontraksi tersebut jelas lebih tajam dan lebih buruk daripada ekspektasi konsensus sebesar -2,0% tahunan.
Hal ini membuat pandangan menjadi lebih rumit, tetapi pasar masih melihat peluang tinggi kenaikan menjadi 0,75% pada 18–19 Desember.
USD/JPY masih tinggi di kisaran 155, tetapi penurunan terkini di bawah level tersebut dan munculnya 153–154 sebagai titik poros menunjukkan pasar mulai memperhitungkan risiko BoJ dengan lebih serius.
Revisi PDB Jepang Q3 merupakan pengingat yang jelas bahwa tarif, pelemahan yen, dan imbal hasil domestik yang lebih tinggi memiliki konsekuensi. Penurunan kuartalan sebesar 0,6% dan kontraksi tahunan sebesar -2,3% menunjukkan kerapuhan di balik berita utama tentang kenaikan upah dan pemulihan moderat.
Jika Anda memperdagangkan yen, JGB, atau ekuitas Jepang menjelang rapat BoJ bulan Desember, data PDB ini tidak menunjukkan "kepanikan". Namun, data ini menunjukkan bahwa pertumbuhan bukan lagi pilihan bebas dalam perdagangan normalisasi.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Pendapat yang diberikan dalam materi ini tidak merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
