Нийтэлсэн огноо: 2025-12-08
Японы ДНБ зүгээр л "зөөлөн" -ээс "муухай" руу шилжсэн. Гуравдугаар улирлын шинэчилсэн тоонууд нь эдийн засаг q/q 0.6%-иар буурч, эхний -0.4%-иар таамаглаж байсан ба -0.5%-иар муудсан нь жилийн -2.3%-ийн бууралттай тэнцэж байгаа нь 2023 оны 3-р улирлаас хойшхи хамгийн огцом уналт юм.
Арванхоёрдугаар сард хүүгээ өсгөх төлөвлөгөөтэй байгаа Төв банкны хувьд энэ нь таагүй нөхцөл байдал юм. Арванхоёрдугаар сарын 18-19-нд ханшийг 0.50%-аас 0.75% болгон өсгөхөөр шийдсэн хэвээр байгаа нь арилжаачид сул өсөлт, наалдамхай инфляци, бүтцийн хувьд сул иен болон Японы банктай нийлж тоглох ёстой.
| Метрик | 2025 оны 3-р улирал шинэчилсэн | Анхны тооцоо | Дундаж урьдчилсан мэдээ |
|---|---|---|---|
| Бодит ДНБ q/q (sa) | -0.6% | -0.4% | -0.5% |
| Жилийн бодит ДНБ | -2.3% | -1.8% | -2.0% |
| Өмнөх улирал (2025 оны 2-р улирал, он.) | +2.3% | - | - |
2025 оны 7-9 дүгээр сарын Засгийн газрын шинэчилсэн найруулгын мэдээллийг дээр хавсаргав.
Товчоор хэлбэл, эдийн засаг анх тооцоолсноос илүү хурдан буурч, зах зээл ч бэлтгэж байсан хэмжээнээс арай муу гарсан байна.
Тиймээс, засварласан тооцоолол өөрөө чухал байна, учир нь зөөлөн агшилт нь Японы Төв банкны жилийн эцсийн уулзалт болохоос хэдхэн өдрийн өмнө тодорхой өсөлтийн цочрол боллоо.
ДНБ-ий шинэчилсэн хувилбар нь хөрөнгийн зах зээл болон гадаад эрэлтийн ихэнхийг хохироож байгааг харуулж байна.
Хувийн хэрэглээ : +0.2% q/q (+0.1% -иас шинэчлэгдсэн)
Хөрөнгө оруулалтын зардал : -0.2% q/q (+1.0% -иас огцом буурсан)
Экспорт : -1.2% q/q, 2-р улирлын 2.3%-ийн өсөлтийг буцаалаа
Импорт : -0.4% q/q
Цэвэр экспортын хувь : -0.2 пунктээр өсөлттэй байна
Дотоод эрэлтийн хувь : -0.4 нэгж хувь (анхны мэдээлсэн -0.2 pp.-ээс муу)
Өөрөөр хэлбэл, өрхүүд зүгээр л тэсч байгаа ч аж ахуйн нэгжүүд цомхотголд орж, худалдаа муудаж байна.
Гадны гол түлхэлт бол Трампын тарифын дэглэм юм.
Японы бараа бүтээгдэхүүн, ялангуяа автомашинд ногдуулсан АНУ-ын татвар 3-р улиралд экспортод нөлөөлсөн.
Шинэ гэрээгээр Японы ихэнх импортын бараа бүтээгдэхүүнд 25-27.5%-ийн анхны нэмэлт хураамжаас 15%-ийн суурь тариф ногдуулахаар болсон ч хохирлыг 3-р улирлын мэдээлэлд аль хэдийн харуулж байна.
Экспортын хэмжээ q/q 1.2%-иар буурсан нь импортыг зөөлрүүлсэн хэдий ч ДНБ-ийг улаан руу татахад хангалттай.
Японы өсөлтийн хөдөлгүүр нь үргэлж гадаад эрэлтээс ихээхэн хамааралтай байдаг. Яг одоо тэр хөдөлгүүр буруу ажиллаж байна.
Дотоодын хувьд шинэчилсэн тоо баримт нь корпорациуд болон хөгжүүлэгчдийн итгэлийн тодорхой дохио юм:
ДНБ-ийн тайланд бизнесийн хөрөнгө оруулалт улирал тутамд 0.2%-иар буурсан нь анх мэдээлснээр 1.0%-иар өссөнгүй.
Судалгаагаар удирдсан капиталын зардал өмнөх оны мөн үеэс 2.9%-иар өссөн боловч энэ нь 2-р улиралд 7.6%-иас мэдэгдэхүйц буурсан үзүүлэлт юм.
Хувийн орон сууцны хөрөнгө оруулалт улирлын турш 8%-иар буурсан нь барилгын кодын өөрчлөлт болон орон сууцны салбарын болгоомжлолтой холбоотой юм.
Компаниуд дараах асуудлуудтай тулгарч, хүчээ сорьж байна:
Тарифын тодорхойгүй байдал
Дотоодын өгөөж болон санхүүжилтийн зардал өндөр
Дэлхийн эрэлт буурч байна.
Өрхүүд энэ түүхийн баатрууд биш ч гэсэн тэд уналтад ороогүй байна:
Хувийн хэрэглээ улирлын турш 0.2%-иар өссөн нь цалингийн өсөлт болон засгийн газрын дэмжлэгийн арга хэмжээний тусламжтайгаар бага зэрэг өссөн үзүүлэлт юм.
Бодит орлого олон жилийн зорилтот инфляциас болж шахагдсан хэвээр байгаа ч зардал нь капиталын зардлаас илүү уян хатан байсан тул дотоодын эрэлтийн сааралт нь өрхүүдээс илүү хөрөнгө оруулалтад төвлөрч байна.
Гол санаа: Японы хэрэглэгч өсөлтийг хөдөлгөхгүй байгаа ч 3-р улиралд жинхэнэ хагарал нь өрхийн бус, харин корпораци болон гадаад салбар байв.
Хэдийгээр ДНБ бага байгаа ч зах зээл болон бодлого боловсруулагчид арванхоёрдугаар сард өсөлт гарах магадлал өндөр хэвээр байна.
12-р сарын 18-19-ний өдрийн хурлаар Төв банк бодлогын хүүгээ 0.50%-аас 0.75% хүртэл өсгөх магадлалтай байгаа бөгөөд засгийн газар үүнийг тэвчихэд бэлэн байна гэж зах зээлийн байгууллагууд мэдээлж байна.
Захирагч Казуо Уэда хэлэхдээ, банк өсөлтийн "давуу ба сул талууд" -ыг жинлэх болно гэж хэлсэн нь энэ алхамыг нухацтай авч үзэж байгаагийн хамгийн тод дохио юм.
OIS болон фьючерсийн үнэ өсөх магадлал 80 орчим хувьтай байгаа бол түүний тайлбар хийхээс өмнө 60 орчим хувиар өссөн байна.
Одоогийн байдлаар ДНБ-ий алдагдлыг чангатгах мөчлөг биш харин хэвийн болгох алхам гэж үзэж байгаа зүйлийг замаасаа гаргах тийм ч том биш байна.
Иен нь BoJ-ийн эргэлттэй сул валюттай арилжаалагдаж байна.
USD/JPY 155 орчимд хэлбэлзэж байна (12-р сарын 8-нд ойролцоогоор 155.1 хэвлэгдсэн), энэ нь жилийн эхээр хүрсэн 158.8 бүсээс буурсан байна.
Энэ нь Японы үндсэн зарчмуудаас хэр хол зөрүүтэй, түүн дээр суурилсан ачааны худалдааны цар хүрээг харгалзан үзвэл "цагтай бөмбөг" юм.
BoJ-ийн өсөлт, цаашлаад 2026 онд хэвийн болох аливаа дохио нь эдгээрийн заримыг тайлахад хүргэдэг катализатор юм.
Техникийн хувьд:
USD/JPY ханш 155-аас доош унасан бөгөөд 153-154 нь гол эргэлтийн бүс болон 50 өдрийн хөдөлгөөнт дундаж нь 153-ийн ойролцоо байна. Үүний доор 150 (50 долоо хоногийн MA дээр нэмээд) сэтгэл зүйн асар их дэмжлэг болж байна.
Тиймээс ДНБ-ий алдагдал BoJ-шонхор иенийн хүч чадлыг бага зэрэг бууруулсан боловч 12-р сарын уулзалтын үеэр хосууд 153-155 орчимд хэрхэн аашилж байгаа нь худалдаачдын хувьд элсэн дээрх бодит шугам хэвээр байна.
Бондын тал дээр:
10 жилийн JGB-ийн өгөөж 12-р сарын 8-ны байдлаар ойролцоогоор 1.95% байгаа нь сүүлийн хэдэн арван жилийн хамгийн дээд түвшинд ойртсон байна.
ДНБ-ий шинэчлэлийн дараа шууд зах зээлүүд BoJ-ийн ханшийг арай бага түрэмгий үнээр үнэлснээр өдрийн дотор өгөөж буурсан боловч ерөнхий түвшин хэвийн болохын өмнөх үетэй харьцуулахад өндөр хэвээр байна.
Өөрөөр хэлбэл, ДНБ-ий өгөгдөл муруйг бага зэрэг нугалав; Энэ нь эерэг ургацын шинэ дэглэмийг зөрчөөгүй бөгөөд ургацын муруйн хяналтыг бууруулсан.
Японы хөрөнгийн биржүүд сул макро өгөгдөл болон дэлхийн хүчтэй эрсдэлийн тендерийн хооронд баригдсан:
Nikkei 225 саяхан арваннэгдүгээр сарын эхээр 52,637 орчимд хүрч, бүх цаг үеийн дээд түвшинд хүрсэн бол одоо 50,350-50,500 орчим арилжаалагдаж, ойролцоогоор 4%-иар буурсан байна.
Техникийн хяналтын самбарууд нь 14 хоногийн RSI 54 орчим, үндсэндээ төвийг сахисан, MACD нь өсөх хандлагатай хэвээр байгаа бол богино хөдөлгөөнт дундаж (5 өдөр) нь "худалдах" дохио өгч эхэлсэн.
Саяхан гарсан тэмдэглэлд "BoJ-ийн бооцоо тавихад бууралтын дохио" гэж тэмдэглэсэн бөгөөд орон нутгийн өндөр өгөөж нь зах зээл дээр төгс төгөлдөрт нийцэх тусам буурах эрсдэлүүд гарч ирж байгааг харуулж байна.
Одоогоор хөрөнгийн зах зээл ДНБ-ий алдагдлыг уналт биш савлагаа гэж үзэж байна. Гэвч өгөөж нь 2% дөхөж, BoJ-ийн өсөлттэй холбоотойгоор Японы корпорациудын үнэгүй мөнгөний өдрүүд бүдгэрч байна.
Дараагийн хэдэн долоо хоногт хэд хэдэн гол асуултад анхаарлаа хандуулах болно:
Төв банкны дагалт : 12-р сарын 18-19-нд тус банк 0.25%-ийн өсөлтийг 0.75%-д хүргэсэн үү, мөн 2026 он хүртэлх удирдамж хэр “нэг, нэг” болсон бэ?
Цалингийн мэдээлэл ба шунттогийн хүлээлт : Суурь цалинг хүчтэй өсгөх нь Монголбанкны улс төрийн хамгаалалтыг ДНБ-ий нэг улирлыг харах боломжийг олгоно.
Тарифын зам : АНУ-ын тарифын бодлогыг зөөлрүүлэх эсвэл аж үйлдвэрийн дэмжлэгийг нөхөх нь экспорт болон хөрөнгийн зах зээлд үзүүлэх дарамтыг бууруулна.
Иений байр суурь : Валютын ханш 155 орчим хэвээр байгаа бөгөөд асар их арилжааны арилжаа хийгдээгүй байгаа тул BoJ-ийн аливаа гэнэтийн зүйл нь иенийн богино хугацааны ханшийг өдөөж магадгүй юм.
Төсвийн багцын хэмжээ, дизайн : Дэд бүтэц, шилжүүлэг, татварын тохируулгатай холбоотой Такайчигийн өдөөлтийн цар хүрээ, бүтэц нь 2026 оны өсөлтийн профайлыг тодорхойлох болно.
Одоогийн байдлаар ДНБ-ний -0.6 хувь нь сэрэмжлүүлэг болохоос бодлогын бүрэн эргэлт биш байна.
1. Японы ДНБ-ий уналт анхны таамаглаж байснаас хэр муу байсан бэ?
Эхний тооцоогоор ДНБ 0.4%-иар, жилийн -1.8%-иар буурсан байна. Шинэчлэгдсэнээр үүнийг -0.6% q/q, -2.3% болгон жил болгон бууруулсан нь жилийн -2.0%-иар хүлээгдэж буй зөвшилцлийн хүлээлтээс илт огцом, муу болсон.
2. ДНБ-ий сул тайлан нь 12-р сард Төв банкны өсөлтийг бууруулах магадлал багатай юу?
Энэ нь оптикийг улам төвөгтэй болгож байгаа ч 12-р сарын 18-19-нд зах зээлүүд 0.75% хүртэл өсөх магадлал өндөр хэвээр байна.
3. Энэ нь ойрын хугацаанд USD/JPY-ийн хувьд юу гэсэн үг вэ?
USD/JPY-ийн ханш 155 орчим өссөөр байгаа ч сүүлийн үед энэ түвшнээс доош унаж, 153-154-ийн ханш эргэлдэж байгаа нь зах зээл BoJ эрсдэлийг илүү ноцтой үнэлж эхэлснийг харуулж байна.
Японы 3-р улирлын ДНБ-ий шинэчилсэн хэвлэлт нь тариф, иенийн ханш сул, дотоодын өндөр өгөөж нь зардал дагуулдаг гэдгийг тодорхой сануулж байна. Улирал тутам 0.6%-иар буурч, жилийн -2.3%-иар буурсан нь цалингийн өсөлт, дунд зэргийн сэргэлтийн гол түүхийн цаадах эмзэг байдлыг харуулж байна.
Хэрэв та 12-р сарын BoJ-ийн хуралд иен, JGB эсвэл Японы хувьцааг арилжаалж байгаа бол энэхүү ДНБ-ий хэвлэлт нь "сандрах" гэж хашгирахгүй. Гэсэн хэдий ч энэ нь өсөлтийг хэвийн болгох арилжаанд үнэ төлбөргүй сонголт байхаа больсон гэдгийг танд хэлж байна.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
