ดอลลาร์สหรัฐอาจไม่ใช่ทุนสำรองของโลกอีกต่อไป?

ยังไม่ถึงเวลา แต่รากฐานกำลังเปลี่ยนแปลงไปในทางที่อาจปรับเปลี่ยนรูปแบบการเงินโลกภายในทศวรรษหน้า สัดส่วนของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกลดลงเหลือ 57.7% ในไตรมาสแรกของปี 2568 จาก 57.8% ณ สิ้นปี 2567 ซึ่งถือเป็นการกัดเซาะอิทธิพลที่ครั้งหนึ่งเคยไม่อาจเอาชนะได้อย่างต่อเนื่อง

ขณะเดียวกัน จีนมีเงินสำรองเงินตราต่างประเทศรวมมูลค่า 3.339 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (ประกอบด้วยเงินดอลลาร์สหรัฐ ยูโร เยน ทองคำ และสินทรัพย์อื่นๆ) ณ เดือนกันยายน พ.ศ. 2568 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ พ.ศ. 2558 ขณะเดียวกันก็ดำเนินการซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องเป็นเวลา 11 เดือน ซึ่งทำให้เงินสำรองเพิ่มขึ้นเป็น 74.06 ล้านออนซ์ทรอย (2,303.52 ตัน) มูลค่า 283,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์จากดอลลาร์มาเป็นทองคำ ประกอบกับการปฏิวัติรถยนต์ไฟฟ้าที่คุกคามระบบเปโตรดอลลาร์ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยืดเยื้อ แสดงให้เห็นถึงการครองอำนาจของดอลลาร์ในฐานะสกุลเงินสำรองที่ไม่มีใครโต้แย้งของโลกที่กำลังเผชิญกับความท้าทายที่ร้ายแรงที่สุดในรอบหลายชั่วอายุคน [1]

สำรองเงิน 3.3 ล้านล้านดอลลาร์ของจีน: การเล่นอำนาจแบบเงียบๆ

ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของจีนมีมูลค่าถึง 3.339 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 ซึ่งถือเป็นทุนสำรองเงินตราต่างประเทศที่ใหญ่ที่สุดของประเทศต่างๆ และเป็นระดับสูงสุดที่จีนถือครองนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2558

ทุนสำรองมหาศาลนี้ประกอบด้วยสกุลเงินหลายสกุล รวมถึงดอลลาร์สหรัฐ ยูโร เยนญี่ปุ่น ปอนด์อังกฤษ และทองคำ ซึ่งทำให้ปักกิ่งมีอำนาจต่อรองที่สำคัญในตลาดการเงินโลก และมีความสามารถในการมีอิทธิพลต่อมูลค่าสกุลเงินโดยไม่ต้องมีการแทรกแซงโดยตรง

องค์ประกอบของเงินสำรองเหล่านี้บอกเล่าเรื่องราวอันน่ารู้ จากข้อมูลของสำนักงานบริหารเงินตราต่างประเทศแห่งรัฐของจีน สินทรัพย์ในรูปดอลลาร์สหรัฐฯ คิดเป็น 58% ของเงินสำรองทั้งหมดของจีน ณ สิ้นปี 2557 ซึ่งเป็นข้อมูลอย่างเป็นทางการล่าสุด

นักวิเคราะห์เชื่อว่าสินทรัพย์ที่เหลือส่วนใหญ่ถืออยู่ในสกุลยูโร เยนญี่ปุ่น และปอนด์อังกฤษ โดยทองคำมีสัดส่วนที่เพิ่มขึ้น

จีนได้ลดการพึ่งพาสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐฯ ลงอย่างเป็นระบบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งตราสารหนี้ของกระทรวงการคลัง จากจุดสูงสุดที่ 1.317 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน 2556 สัดส่วนการถือครองพันธบัตรสหรัฐฯ ของจีนลดลงเหลือ 730.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคม 2568 ซึ่งลดลงมากกว่า 45%

การซื้อทองคำเป็นประวัติการณ์: กลยุทธ์การกระจายการลงทุนของจีน

ธนาคารกลางของจีน หรือธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน ได้ซื้อทองคำมาเป็นเวลา 11 เดือนติดต่อกันจนถึงเดือนกันยายน พ.ศ. 2568 ส่งผลให้ปริมาณสำรองทองคำรวมอยู่ที่ 74.06 ล้านออนซ์ทรอย (2,303.52 ตัน) มูลค่า 283,000 ล้านดอลลาร์

การซื้อขายทองคำมีอัตราเร่งเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะในช่วงปลายปี 2567 และปี 2568 โดยมูลค่ารวมเพิ่มขึ้นจาก 254 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคมเป็น 283 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน 2568

เหตุใดจีนจึงซื้อทองคำอย่างก้าวร้าว:

• การกระจายความเสี่ยงของดอลลาร์: ลดความเสี่ยงจากความผันผวนของดอลลาร์สหรัฐและการคว่ำบาตรที่อาจเกิดขึ้น

• การสะสมสินทรัพย์ปลอดภัย: ทองคำให้ความมั่นคงระหว่างความตึงเครียดทางการค้าและความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ

• การเตรียมเงินสำรอง: การสร้างแหล่งเก็บมูลค่าทางเลือกเพื่อทดแทนเงินดอลลาร์

• การป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ: การปกป้องเงินสำรองจากเงินเฟ้อโลกและการลดค่าเงิน

กลยุทธ์การสะสมทองคำนี้สะท้อนพฤติกรรมของธนาคารกลางอื่นๆ ที่มองหาทางเลือกอื่นแทนสินทรัพย์ที่อ้างอิงสกุลเงินดอลลาร์ สภาทองคำโลก (World Gold Council) รายงานว่า การซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นในช่วงปี 2567-2568 เนื่องจากประเทศต่างๆ พยายามปกป้องตนเองจากความเสี่ยงของระบบการเงินที่อ้างอิงสกุลเงินดอลลาร์

ส่วนแบ่งทุนสำรองของดอลลาร์ที่ลดลง

ข้อมูลของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) เผยให้เห็นถึงการเสื่อมถอยของอำนาจเหนือเงินดอลลาร์ในทุนสำรองโลกอย่างค่อยเป็นค่อยไปแต่ชัดเจน สัดส่วนของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ลดลงเหลือ 57.7% ในไตรมาสแรกของปี 2568 ซึ่งยังคงเป็นแนวโน้มขาลงต่อเนื่องหลายปี [2]

แม้ว่าการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะดูเหมือนเป็นเพียงเล็กน้อย แต่ก็ถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญเมื่อเทียบกับอิทธิพลเหนือตลาดเงินดอลลาร์ในอดีต ในช่วงต้นทศวรรษ 2000 ดอลลาร์มีสัดส่วนมากกว่า 70% ของทุนสำรองโลก

แม้ว่าส่วนแบ่ง 57.7% ในปัจจุบันจะยังคงโดดเด่น แต่ก็สะท้อนถึงความพยายามในการลดการใช้ดอลลาร์อย่างต่อเนื่องของประเทศต่างๆ ที่แสวงหาวิธีลดความเสี่ยงต่อนโยบายการเงินของสหรัฐฯ และการคว่ำบาตรที่อาจเกิดขึ้น

Petrodollar ตกอยู่ภายใต้ภัยคุกคาม: รถยนต์ไฟฟ้าเปลี่ยนโฉมพลังงาน

ระบบเปโตรดอลลาร์ ซึ่งเป็นหนึ่งในเสาหลักที่แข็งแกร่งที่สุดของค่าเงินดอลลาร์ กำลังเผชิญกับภัยคุกคามจากการดำรงอยู่ของรถยนต์ไฟฟ้า นักวิเคราะห์อุตสาหกรรมคาดการณ์ว่า การนำรถยนต์ไฟฟ้ามาใช้จะเข้ามาแทนที่ความต้องการใช้น้ำมันอย่างมีนัยสำคัญในทศวรรษหน้า ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างมากต่อการค้าพลังงานที่ใช้สกุลเงินดอลลาร์เป็นสกุลเงินดอลลาร์

ผลกระทบของ EV ต่อความต้องการน้ำมันและเงินเปโตรดอลลาร์:

• การเจาะตลาด: รถยนต์ 1 ใน 4 คันที่ขายทั่วโลกในปี 2568 จะเป็นรถยนต์ไฟฟ้า และคาดว่าอัตราส่วนดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นเป็น 2 ใน 5 ในปี 2573

• เส้นทางความต้องการน้ำมัน: คาดการณ์ว่าความต้องการน้ำมันทั่วโลกจะหยุดชะงักหลังปี 2569 และอาจลดลงภายในปี 2573 เนื่องจากการนำรถยนต์ไฟฟ้ามาใช้เพิ่มมากขึ้น

• อิทธิพลของจีน: จีนขายรถยนต์ไฟฟ้าได้ 11 ล้านคันในปี 2024 เพียงปีเดียว และผลิตรถยนต์ไฟฟ้าได้มากกว่า 70% ของกำลังการผลิตทั่วโลก

• ผลกระทบต่อดอลลาร์: การค้าขายน้ำมันที่ลดลงหมายถึงธุรกรรมที่ต้องชำระด้วยดอลลาร์น้อยลง ส่งผลให้กลไกการรีไซเคิลเปโตรดอลลาร์อ่อนแอลง

เมื่อระบบขนส่งไฟฟ้าเริ่มมีการพัฒนา ความต้องการน้ำมันเชิงโครงสร้างก็ลดลง ทำให้ประเทศต่างๆ ไม่จำเป็นต้องสำรองเงินดอลลาร์จำนวนมากเพื่อซื้อพลังงาน เรื่องนี้บั่นทอนกลไกสำคัญอย่างหนึ่งที่สนับสนุนความต้องการเงินดอลลาร์มายาวนานถึงห้าทศวรรษ

พลังงานรัสเซีย-ยุโรป: การพึ่งพาเงินดอลลาร์ที่ยังคงมีอยู่

แม้จะมีมาตรการคว่ำบาตรและความพยายามในการกระจายการลงทุน แต่ประเทศต่างๆ ในยุโรปก็ยังคงซื้อเชื้อเพลิงฟอสซิลจากรัสเซีย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการค้าพลังงานมีอิทธิพลต่อพลวัตของสกุลเงินอย่างไร สัดส่วนการนำเข้าพลังงานจากยุโรปของรัสเซียลดลงอย่างมากนับตั้งแต่ปี 2564 แต่ยังไม่หายไปทั้งหมด

การนำเข้าพลังงานจากรัสเซียของยุโรป:

• 2021: รัสเซียจัดหาแก๊ส 45% ของสหภาพยุโรปและน้ำมัน 27%

• 2567-2568: หุ้นเหล่านี้ลดลงเหลือประมาณ 19% สำหรับก๊าซและ 3% สำหรับน้ำมัน

• การค้ายังคงดำเนินต่อไปผ่านท่อส่งก๊าซและผลิตภัณฑ์น้ำมันบางประเภท แม้จะมีการคว่ำบาตร

แม้ว่ายุโรปจะสามารถลดการพึ่งพาพลังงานของรัสเซียได้สำเร็จ แต่การเลิกใช้ก๊าซของรัสเซียมักหมายถึงการซื้อจากซัพพลายเออร์ในตะวันออกกลางเพิ่มมากขึ้น โดยยังคงบทบาทของดอลลาร์ในการทำธุรกรรมด้านพลังงานไว้แม้ว่าเส้นทางการค้าบางอย่างจะเปลี่ยนไปก็ตาม

จะเกิดอะไรขึ้นหากสหรัฐฯ เข้มงวดกฎระเบียบมากขึ้น?

การใช้มาตรการคว่ำบาตรทางการเงินและแรงกดดันด้านกฎระเบียบที่เพิ่มมากขึ้นของรัฐบาลสหรัฐฯ ก่อให้เกิดภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก การควบคุมที่เข้มงวดขึ้นอาจบรรลุเป้าหมายนโยบายต่างประเทศในระยะสั้น แต่กลับเร่งให้เกิดการลดการใช้เงินดอลลาร์ในระยะยาว ขณะที่ประเทศต่างๆ แสวงหาทางเลือกอื่นเพื่อลดความเสี่ยง

ผลที่อาจเกิดขึ้นจากการเข้มงวดกฎระเบียบอย่างต่อเนื่องของสหรัฐฯ:

• เร่งลดการใช้เงินดอลลาร์: ประเทศอื่นๆ อาจทำตามแบบจำลองของจีนในการลดการเปิดรับเงินดอลลาร์

• ระบบการชำระเงินทางเลือก: การเติบโตของระบบเช่น CIPS (ระบบการชำระเงินข้ามธนาคารข้ามพรมแดน) ของจีนที่จะข้าม SWIFT

• ทองคำในฐานะสื่อกลางในการชำระเงิน: เพิ่มการถือครองทองคำของธนาคารกลางสำหรับการชำระเงินการค้าระหว่างประเทศ

• กลุ่มสกุลเงินระดับภูมิภาค: การเสริมสร้างข้อตกลงการค้าที่ไม่ใช่ดอลลาร์ เช่น ข้อตกลงหยวน-รูเบิล และยูโร-หยวน

• ทางเลือกสกุลเงินดิจิทัล: สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางอาจให้ทางเลือกดอลลาร์ที่ก้าวหน้าทางเทคโนโลยี

การถือครองทุนสำรองเงินตราต่างประเทศจำนวนมหาศาลของจีนทำให้จีนมีอำนาจต่อรองที่โดดเด่น แม้ว่าปักกิ่งไม่น่าจะทำการขายสินทรัพย์จำนวนมากอย่างฉับพลันซึ่งจะทำลายมูลค่าสินทรัพย์ที่จีนถือครองอยู่ แต่การกระจายการลงทุนไปยังทองคำ สินค้าโภคภัณฑ์ และสกุลเงินอื่นๆ อย่างค่อยเป็นค่อยไป ถือเป็นกลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลในการลดความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของความเสี่ยง

ความแข็งแกร่งที่เหลืออยู่ของดอลลาร์

แม้จะมีความท้าทายเหล่านี้ แต่ดอลลาร์ยังคงมีข้อได้เปรียบที่สำคัญซึ่งป้องกันไม่ให้สถานะสำรองของดอลลาร์ล่มสลายในเร็วๆ นี้:

• ผลกระทบจากเครือข่าย: โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ใช้เงินดอลลาร์มาหลายทศวรรษยังคงฝังรากลึก

• ตลาดที่มีสภาพคล่องสูง: ตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ยังคงเป็นตลาดที่มีสภาพคล่องสูงที่สุดในโลก ซึ่งมีความสำคัญต่อการบริหารจัดการเงินสำรอง

• จุดอ่อนทางเลือก: ยูโรเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้างของสหภาพยุโรป หยวนขาดความสามารถในการแปลงสภาพและความโปร่งใส

• ขนาดเศรษฐกิจของสหรัฐฯ: เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงเป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดและมีนวัตกรรมมากที่สุดในโลก

• อำนาจทางทหาร: อิทธิพลทางทหารของสหรัฐฯ เสริมสร้างการยอมรับดอลลาร์ในการทำธุรกรรมระหว่างประเทศ

นักวิเคราะห์ของ JPMorgan สังเกตว่าในขณะที่กำลังเกิดการลดการใช้เงินดอลลาร์ แต่ "การเปลี่ยนแปลงใดๆ ก็ตามก็จะค่อยเป็นค่อยไป" เนื่องจากไม่มีสกุลเงินทดแทนที่ชัดเจนซึ่งมีข้อได้เปรียบที่เทียบเคียงได้ [3]

แนวโน้ม: การกัดเซาะ ไม่ใช่การพังทลาย

ดอลลาร์สหรัฐไม่ได้กำลังจะสูญเสียสถานะสกุลเงินสำรองในชั่วข้ามคืน แต่หลักฐานชี้ให้เห็นถึงการกัดกร่อนเชิงโครงสร้างของอำนาจเหนือเงินดอลลาร์สหรัฐอย่างช้าๆ ในช่วงทศวรรษหน้า

การเปลี่ยนตำแหน่งทางยุทธศาสตร์ของจีนจากดอลลาร์มาเป็นทองคำ การปฏิวัติรถยนต์ไฟฟ้าที่บ่อนทำลายเงินเปโตรดอลลาร์ และความต้องการที่เพิ่มขึ้นในหมู่ประเทศต่างๆ ที่จะลดการพึ่งพาดอลลาร์ ล้วนมีส่วนทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนี้

สถานการณ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดคือระบบสกุลเงินสำรองหลายขั้ว โดยที่ดอลลาร์ยังคงมีความสำคัญแต่มีความโดดเด่นร่วมกับยูโร หยวน และอาจรวมถึงทองคำด้วย

การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อต้นทุนการกู้ยืมของสหรัฐฯ อัตราเงินเฟ้อ และเสถียรภาพทางการเงินโลก ณ ขณะนี้ สถานะทุนสำรองของเงินดอลลาร์ยังคงมั่นคง แต่รอยร้าวในรากฐานของเงินดอลลาร์เริ่มปรากฏให้เห็นชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ

ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีวัตถุประสงค์เพื่อเป็น (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ

แหล่งที่มา

[1] https://tradingeconomics.com/china/foreign-exchange-reserves

[2] https://www.reuters.com/business/dollar-cedes-ground-euro-global-reserves-imf-data-shows-2025-07-09/

[3] https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/currencies/de-dollarization