Дата публикации: 2025-12-22
«Предновогоднее ралли» — это не миф, но и не обещание. Это короткий промежуток времени, когда ликвидность снижается, позиционирование становится решающим, а поведение инвесторов приобретает более сезонный характер, чем обычно.
Время имеет значение, потому что американские акции уже показали сильный рост в этом году: индекс S&P 500 вырос более чем на 15% к 2025 году и, судя по всему, третий год подряд будет расти как минимум на 10%. Такой рост может подтолкнуть рынок к дальнейшему подъему, но также может сделать его чувствительным к любым внезапным разочарованиям.
На бумаге сезонные колебания выглядят благоприятными, поскольку декабрь исторически был одним из лучших месяцев для американских акций; однако последние десятилетия показали более неоднозначные результаты, чем в среднем за долгосрочную перспективу.
Таким образом, вопрос не в том, должно ли произойти предновогоднее ралли. Настоящий вопрос заключается в том, складываются ли обычные условия, или декабрь превратится в месяц снижения рисков, когда трейдеры будут продавать на подъемах и защищать прибыль до января. Последние сообщения указывают на то, что рынки все еще ждут ралли в стиле Санта-Клауса, но уверенность не всеобщая.
Большинство трейдеров на самом деле говорят о периоде рождественского ралли, который обычно определяется как последние пять торговых дней декабря и первые два торговых дня января.
На протяжении долгой истории этот период часто был положительным: согласно эталонным данным, индекс S&P 500 в среднем рос примерно на 1,3% и демонстрировал положительную динамику почти в 80% случаев с 1950 года.
Рост цен в конце года, как правило, обусловлен простыми, но мощными рыночными механизмами:
Многие инвесторы проводят распродажи, связанные с налоговыми последствиями, в начале декабря, что приводит к сокращению предложения в конце месяца.
Некоторые управляющие фондами покупают акции компаний, недавно показавших лучшие результаты, чтобы улучшить внешний вид своих портфелей на конец года — тактика, которую обычно называют «приукрашиванием витрин».
В период праздников объем торгов часто снижается, а низкая ликвидность может усиливать колебания цен в любом направлении.
Потоки опционов могут оказывать влияние на рынки, поскольку дилеры используют различные методы хеджирования по мере сокращения времени до истечения срока действия опционов.
Ни одна из этих сил сама по себе не создает ценность, но они могут способствовать росту цен, когда макроэкономическая обстановка не является активно враждебной.
Предновогоднее ралли обычно терпит неудачу по одной из двух причин.
Общая картина становится более сложной, что побуждает инвесторов смещать акцент в сторону оборонной отрасли.
Тема позиционирования, характеризующаяся перенасыщением рынка, нарушается, и начинается вынужденная продажа.
В конце 2025 года наиболее очевидными «темами перенасыщения» станут лидерство крупнейших технологических компаний и более широкий рынок искусственного интеллекта, которые являются ключевыми факторами роста акций в этом году.
Да, умеренное ралли в конце года в 2025 году по-прежнему более вероятно, чем нет, но мы ожидаем, что оно будет неравномерным и чувствительным к заголовкам новостей, а не плавным «прямым» ростом.
Наиболее точный способ оценить рост цен в конце года — это отслеживать, сохраняется ли устойчивый рост склонности к риску на фондовом рынке, рынке кредитов, облигаций, доллара и волатильности.
| Рыночный сегмент | Практический прокси | Последние данные (последнее закрытие) | Что это обычно сигнализирует в конце года |
|---|---|---|---|
| Акции крупных американских компаний | ШПИОН | 680,59 долларов США | Сила подкрепляет идею сплочения коллектива. |
| Технологическое лидерство США | QQQ | 617,05 долларов США | Руководство подтверждает готовность к риску. |
| Участие компаний с малой капитализацией | ИМВ | 250,79 долларов США | Расширение инвестиционного портфеля улучшается, когда к нему присоединяются компании с малой капитализацией. |
| Широкое участие | РСП | 192,88 долларов США | Равномерное распределение силы указывает на более уверенный рост. |
| условия доллара США | ЮУП | 28,07 долларов | Резкое укрепление доллара может привести к ужесточению условий. |
| склонность к кредитному риску | HYG | 80,36 долларов | Слабая кредитная история может служить предупреждением о том, что «рискованный» рынок нестабилен. |
| Долгосрочные ставки | ТЛТ | 87,55 долларов | Падение доходности долгосрочных облигаций может способствовать повышению оценки стоимости, но контекст имеет значение. |
| давление волатильности | ВИКСИ | 27,05 долларов | Рост волатильности часто сводит на нет сезонное ралли. |
Главная мысль этой таблицы заключается не в одном числе. Главная мысль в том, движутся ли элементы синхронно, потому что настоящие подъемы обычно бывают широкими и спокойными.
Если волатильность продолжит снижаться, обычно происходит быстрая покупка на коррекциях, поскольку потребность в хеджировании уменьшается, а систематические инвестиции остаются выгодными.
Бычий сигнал: индикаторы, подобные VIX, демонстрируют нисходящий тренд, в то время как акции сохраняют рост.
Медвежий сигнал: в дни роста волатильность резко возрастает, что часто указывает на распределение.
Предновогоднее ралли будет более устойчивым, если его движущей силой станут не только мегакапитализированные технологические компании.
Бычий сигнал: стратегия «равный вес» (RSP) не отстает от SPY.
Медвежий сигнал: SPY растет, но RSP сильно отстает, что указывает на узкое лидерство и хрупкую поддержку.
Чаще всего стресс возникает именно в сфере кредитования.
Позитивный сигнал: высокая доходность остается стабильной, а спреды не расширяются.
Медвежий сигнал: высокодоходные облигации снижаются на протяжении нескольких торговых сессий, в то время как фондовые рынки делают вид, что всё в порядке.
Резкий скачок курса доллара в конце декабря часто сопровождается снижением рисков, ужесточением финансовых условий или сложным давлением на рынок.
Торговля в конце декабря может быть вялой, из-за чего как подъемы, так и спады кажутся более масштабными, чем они есть на самом деле.
Кроме того, 24 декабря американские рынки будут официально закрыты досрочно, что может усилить ценовые «пузыри» в случае появления непредвиденных новостей.
Разумный способ осмысления конца года — разделить динамику цен на три основных направления.
| Путь к концу года | Что вы, скорее всего, увидите | Что это будет означать для трейдеров? |
|---|---|---|
| Неуклонное продвижение вверх | Широкое участие, спокойная волатильность и кредитная стабильность. | Типичное сезонное ралли, но с меньшей необходимостью гнаться за удачными моментами. |
| Неровный, узкий лифт | Индекс остается стабильным, но разброс показателей по-прежнему слаб, а лидерство сконцентрировано в одном месте. | Рост цен подходит для торговли, но он более неустойчив, особенно в январе. |
| Неудачный митинг | Волатильность растет, кредитный рынок ослабевает, а укрепление доллара усиливает давление. | Снижение рисков становится доминирующим фактором, и "сезонность" перестает быть поддержкой. |
Сосредоточьтесь на уровнях и реакции, а не на прогнозах.
Не стоит пытаться отыграть гэп-ап в ситуациях с низкой концентрацией игроков.
Сосредоточьтесь на масштабе и лидерстве, поскольку они показывают, насколько искренним является этот митинг.
Не позволяйте семидневному сезонному периоду определять ваш бюджет рисков.
Используйте слабость рынка для перебалансировки в сторону качественных активов, а не для того, чтобы после сильного роста инвестировать в высокорисковые активы.
Помните, что сезонная сила — это тенденция, а не право на что-либо.
Последние пять торговых дней декабря и первые два торговых дня января.
Успешный год может быть полезен, поскольку инвесторы чувствуют себя увереннее, а их риски увеличиваются. Однако успешный год может быть и вредным, так как оценки активов растут, а фиксация прибыли становится более заманчивой, особенно при низкой ликвидности.
Снижение объемов продаж после использования стратегии фиксации налоговых убытков, институциональных инвестиций, притока реинвестиций и улучшения настроений на рынке.
Наибольшую опасность представляет очередная корректировка оценок крупных технологических компаний, вызванная опасениями по поводу капитальных затрат на ИИ и усугубляемая ростом доходности облигаций.
Нет. Сезонность — это краткосрочная закономерность. В первом квартале на результаты часто влияют прогнозы прибыли, процентные ставки и пересмотр стратегии, которые могут перевесить декабрьские тенденции.
В заключение, ралли в конце года в 2025 году остается вероятным, но это не гарантирует успеха. Сезонные факторы играют важную роль, а период «рождественского окна» исторически демонстрирует высокую вероятность успеха. Тем не менее, у этого рынка есть явная уязвимость: когда доверие к ИИ колеблется, а доходность растет, индексы, ориентированные на технологические компании, могут быстро упасть.
Наиболее целесообразно рассматривать заключительные торговые сессии как фазу подтверждения. Если расширится рынок и волатильность останется сдержанной, сезонный импульс может сохраниться до начала января. Если же кредитный рынок ослабнет, а волатильность возрастет, «ритуал ралли» может быстро потерпеть крах в условиях низкой активности на рынке в праздничный период.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
