Дата публикации: 2025-12-23
Сегодняшние новости о чипах для ИИ обусловлены двумя факторами, которые рынки не могут игнорировать: политикой и дефицитом. Изменение правил в США вновь открыло путь для продажи Китаю некоторых высокотехнологичных ускорителей ИИ, но сделка сопряжена с условиями и политическим контролем.
В то же время, в глобальной цепочке поставок по-прежнему ощущается нехватка компонентов, превращающих чипы в работающие серверы для искусственного интеллекта.
Вот почему «бум ИИ» по-прежнему остается проблемой предложения. Ограничивающим фактором является не интерес со стороны центров обработки данных. Ограничивающим фактором является количество комплектных систем ускорения, которые можно собрать и поставить в срок, с достаточным количеством высокоскоростной памяти, достаточными возможностями для современной упаковки и четким путем получения экспортных лицензий.
Для финансового сектора чипы для искусственного интеллекта сейчас находятся в центре внимания, влияя на динамику прибыли, капиталовложения и рыночные риски. Одно изменение в экспортном контроле может повлиять на ожидаемые объемы продаж. Одно заявление о поставках HBM может изменить ценовую политику на протяжении всего полупроводникового цикла.
США дали понять, что экспорт некоторых передовых чипов для искусственного интеллекта в Китай может возобновиться в рамках соглашения, включающего 25-процентную пошлину и проверку лицензирования, что превращает риск нехватки в политический риск.
В настоящее время ведутся переговоры о планируемых поставках H200 в Китай с четко определенным целевым периодом: середина февраля 2026 года, с использованием имеющихся запасов в первую очередь. Начальные объемы оцениваются в 5000–10000 модулей, что примерно соответствует 40000–80000 микросхемам.
Основной проблемой для ускорителей ИИ является дефицит HBM-памяти. Один из крупных поставщиков памяти заявляет, что уже заключил соглашения о ценах и объемах поставок HBM на весь 2026 год и ожидает, что дефицит предложения сохранится и после 2026 года.
Тот же поставщик оценивает потенциальный рост рынка HBM с примерно 35 миллиардов долларов в 2025 году до около 100 миллиардов долларов к 2028 году, что предполагает многолетний спрос, опережающий быстрое расширение производственных мощностей.
Литейные предприятия поддерживают высокий уровень капитальных вложений для удовлетворения спроса на ИИ, при этом значительная часть средств направляется на передовые технологии упаковки, тестирования и смежные области, где наблюдаются ограничения.
Одна из отраслевых ассоциаций прогнозирует рост мировых продаж оборудования для производства микросхем с примерно 133 миллиардов долларов в 2025 году до 145 миллиардов долларов в 2026 году и 156 миллиардов долларов в 2027 году, что подтверждает идею более длительного инвестиционного цикла.
Китай также стремительно развивает собственную индустрию чипов для искусственного интеллекта, опираясь на внутреннее финансирование, государственную поддержку и высокий интерес на публичных рынках к размещению акций компаний, занимающихся разработкой графических процессоров.
Самое важное событие в сегодняшних новостях о чипах для искусственного интеллекта — это изменение политики, которое вновь открывает путь для продаж передовых чипов для ИИ в Китай.
Новый подход позиционируется как контролируемый канал, а не как полное открытие, с дополнительной платой и проверкой лицензирования. Для рынков это важно, поскольку меняет ожидания с «отсутствие продаж» на «возможные продажи при определенных условиях».
Инвесторы, как правило, оценивают доступ к экспорту как простой ответ «да» или «нет». На практике же это становится постоянно меняющейся величиной, поскольку одобрение может зависеть от технических ограничений, конечных пользователей и того, как правила будут интерпретироваться с течением времени.
Эта неопределенность представляет собой надбавку за риск, которая может проявляться в акциях компаний-производителей микросхем, прогнозах поставщиков и сроках размещения заказов.
Это также влияет на распределение ресурсов. Когда предложение ускорителей ИИ ограничено, производители принимают решения о том, куда направлять поставки, исходя из рентабельности, надежности получения разрешений и стоимости соблюдения нормативных требований. Если возрастает политический риск, поставки могут быть перенаправлены в регионы, где доставка проще.
Заголовки политических заявлений имеют наибольшее значение, когда они приводят к реальным поставкам. В настоящее время на рынке обсуждается целевая дата начала первой волны поставок H200 в Китай – середина февраля 2026 года. Этот срок важен, поскольку он служит отправной точкой для дискуссии, которая в противном случае могла бы остаться открытой.
Первоначальный план связан с имеющимися запасами, что предполагает, что для ранних поставок может не потребоваться немедленное возобновление производства. В отчетах говорится о 5000–10000 модулях на первом этапе, что подразумевает значительное количество микросхем после подсчета этих модулей на системном уровне.
Для прогнозирования прибыли отгрузки запасов могут способствовать росту выручки в будущем. Это может положительно сказаться на одном квартале и отрицательно — в другом, даже если базовый спрос на центры обработки данных продолжает расти. Трейдерам следует быть готовыми к волатильности, связанной не только с общим спросом, но и со сроками отгрузок.
Ключевой момент в сегодняшних новостях об искусственном интеллекте заключается в том, что экспортная политика в Соединенных Штатах в настоящее время находится под пристальным политическим контролем. Законодатели требуют прозрачности решений о лицензировании и логики, используемой для одобрения или отклонения продаж. Такой уровень контроля увеличивает вероятность задержек или дополнительных условий.
Это важно, потому что лицензирование касается не только самого чипа. Оно может включать в себя покупателя, предполагаемое использование, путь доставки и необходимый уровень мониторинга. Каждый дополнительный шаг увеличивает время и стоимость ведения бизнеса.
Для рынков это классический риск, связанный с новостными заголовками, но оказывающий реальное влияние на денежные потоки. Даже небольшая задержка может изменить графики поставок крупных заказов на серверы для ИИ, что, в свою очередь, повлияет на планы строительства центров обработки данных и признание выручки поставщиками.
Со стороны Китая существует еще один уровень риска. Недавние сообщения указывают на то, что китайские чиновники могут рассмотреть условия для приема импорта высокотехнологичных ускорителей, включая такие идеи, как увязывание импортных закупок с обязательством также приобретать отечественные чипы для искусственного интеллекта.
Если такие правила появятся, импортные чипы могут потерять свою прежнюю роль.
Подобная политика призвана ускорить внедрение на местном уровне. Даже если отечественные графические процессоры пока не достигли уровня, необходимого для самых ресурсоемких задач обучения, их все равно можно использовать для многих задач вывода результатов, корпоративных развертываний и более узкоспециализированных задач искусственного интеллекта.
Для инвесторов это означает, что спрос в Китае может вернуться в ином виде. Импортные ускорители могут использоваться для конкретных высокотехнологичных проектов, в то время как отечественные чипы займут большую долю на более широком рынке.
Внутренние инициативы Китая не ограничиваются лишь рекомендациями. Отдельные отчеты указывают на то, что в государственных проектах по созданию центров обработки данных следует использовать чипы для искусственного интеллекта отечественного производства.
В некоторых версиях этих рекомендаций от проектов, находящихся на ранней стадии строительства, может потребоваться удаление посторонней щепы или отмена запланированных закупок.
В случае широкого внедрения этого подхода изменится потенциальный рынок сбыта для иностранных поставщиков. Государственные проекты часто являются крупными, долгосрочными и менее чувствительными к ценам. Потеря таких заказов может привести к перераспределению продаж в сторону покупателей из частного сектора и на зарубежные рынки.
Это также укрепляет экономическую привлекательность китайских производителей микросхем. Когда политика определяет спрос, финансирование следует за этим, и экосистема развивается быстрее благодаря реальным внедрениям и поддержке разработчиков.
Если вам нужен один из сигналов в цепочке поставок, объясняющий цикл разработки чипов для ИИ, то это высокоскоростная память (HBM). HBM — это многослойная память, используемая в ускорителях ИИ для быстрой передачи данных, достаточной для обучения и высокопроизводительного вывода. Без достаточного количества HBM графический процессор не может быть поставлен в виде готовой к использованию системы.
Один из крупнейших производителей памяти заявил, что уже заключил соглашения о ценах и объемах поставок HBM на весь календарный 2026 год. Компания также ожидает, что дефицит предложения сохранится и после 2026 года. Это убедительный сигнал: поставки на следующий год уже зарезервированы.
Это способствует установлению фиксированных цен и длительным срокам поставки. Это также подталкивает крупных поставщиков облачных услуг к заключению более долгосрочных контрактов и планированию мощностей на более ранних этапах, что, в свою очередь, усиливает цикл высоких капитальных затрат на инфраструктуру искусственного интеллекта.
Рынок HBM-памяти не только ограничен в 2026 году. Тот же поставщик памяти прогнозирует, что объем рынка HBM может вырасти с примерно 35 миллиардов долларов в 2025 году до около 100 миллиардов долларов к 2028 году. Такой скачок говорит о том, что HBM становится ключевой частью полупроводникового рынка, а не нишевым продуктом.
Даже при наличии новых заводов, мгновенное расширение поставок памяти невозможно. Для создания мощностей, проверки производственных процессов и повышения производительности требуется время. Это особенно актуально для новейших поколений HBM, где качество продукции должно оставаться стабильным в больших масштабах.
Для рынков это означает, что «дефицит чипов для ИИ» может сохраняться даже при улучшении поставок кремниевых пластин для графических процессоров. Ограничивающим фактором может оставаться доступность памяти и возможность сборки готовых модулей.
Производители соревнуются за создание следующего поколения памяти. Компания SK hynix объявила о завершении разработки HBM4 и подготовке к серийному производству, а также сообщила о начале поставок во второй половине 2025 года. Samsung также подтвердила прогресс: HBM3E находится в серийном производстве, а образцы HBM4 уже переданы заказчикам.
Это важные шаги, поскольку производительность каждого чипа имеет значение. Более высокая пропускная способность памяти поддерживает более крупные модели, ускоряет обучение и повышает эффективность вывода результатов. Более высокая производительность может уменьшить количество чипов, необходимых для решения конкретной задачи.
Однако новые поколения не устраняют дефицит в одночасье. Первоначальный объем производства обычно ограничен, и клиентам необходимо протестировать новую память в реальных системах. Доступность со временем улучшается, но дефицит предложения может сохраняться и в переходный период.
Даже при наличии графического процессора и памяти HBM, для их объединения в работоспособный блок всё равно требуется усовершенствованная упаковка. Именно в усовершенствованной упаковке многие системы ускорения ИИ сталкиваются с задержками, поскольку она требует специализированного оборудования, высокоточной сборки и тщательного проектирования теплоотвода.
Литейные предприятия выделили это направление в своих планах расходов. Ведущий контрактный производитель микросхем заявил, что его капитальные затраты в 2025 году останутся высокими, при этом значительная их часть будет направлена на передовые технологии упаковки, тестирования и смежные работы. Это явный сигнал о том, что упаковка теперь является стратегически важной областью.
Для инвесторов упаковка является ключевой частью «реального предложения». Кремниевая пластина, отгруженная с завода, — это не то же самое, что модуль ускорителя, доставленный в центр обработки данных. Именно мощность упаковки превращает кремний в прибыль.
Цикл разработки чипов для ИИ — это не кратковременный всплеск спроса. Производители микросхем рассматривают его как более длительный процесс в вычислительной технике, поэтому капитальные затраты остаются высокими. Ведущий производитель микросхем установил диапазон инвестиций на 2025 год в размере от 40 до 42 миллиардов долларов и связал спрос с ростом, связанным с ИИ.
Высокие инвестиции способствуют развитию передовых производственных мощностей и увеличению объемов упаковки. Они также поддерживают экосистему вокруг современных технологических узлов, где обычно располагаются ускорители ИИ из-за их размеров и требований к производительности.
Это имеет значение для финансовых рынков, поскольку меняет ритм полупроводникового цикла. Когда спрос обусловлен строительством долгосрочных инфраструктурных объектов, спады могут быть менее резкими, но ставки выше, когда возникают ограничения со стороны политики или предложения.
Одна из отраслевых ассоциаций прогнозирует рост мировых продаж полупроводникового оборудования с примерно 133 миллиардов долларов в 2025 году до 145 миллиардов долларов в 2026 году и 156 миллиардов долларов в 2027 году. Этот прогноз согласуется с идеей о том, что спрос, связанный с искусственным интеллектом, подталкивает отрасль к более длительной фазе инвестиций.
Затраты на оборудование — один из лучших ранних сигналов о будущих производственных мощностях. Когда производители микросхем заказывают оборудование для разработки сложных логических схем, модернизации памяти и корпусирования, это обычно означает, что они видят устойчивый спрос, а не просто краткосрочный всплеск.
Для инвесторов это подтверждает точку зрения о том, что чипы на основе ИИ стимулируют более широкий производственный цикл. Это также связано с торговыми потоками, промышленным производством и прибылью поставщиков, находящихся выше по цепочке поставок от производителей чипов.
Развитие отечественного производства чипов в Китае также заметно на публичных рынках. Недавние размещения акций компаний, специализирующихся на графических процессорах или чипах для искусственного интеллекта, показали очень большой рост в первый день торгов, что свидетельствует о высоком интересе к отечественным разработкам в области вычислительных технологий.
Это важно, потому что доступ к значительному капиталу ускоряет разработку. Он финансирует больше проектных работ, больше тестирования и больше программной поддержки, которые необходимы для создания конкурентоспособной платформы акселератора ИИ. Это также помогает компаниям выжить на ранних этапах, когда рентабельность невелика, а циклы разработки продукта обходятся дорого.
Для мировой индустрии это со временем усиливает конкурентное давление. Экспортный контроль и политика поддержки местного производства могут сократить долю иностранных компаний в Китае, в то время как отечественные игроки стремятся быстро улучшить свои показатели за счет государственной поддержки и рыночного финансирования.
Первый вывод заключается в том, что политика теперь, наряду с предложением, является одним из основных факторов, определяющих цену. Разрешения на экспорт могут изменить ожидаемую выручку, а политический контроль может замедлить или изменить эту выручку. Инвесторам следует рассматривать экспортный контроль как постоянный фактор риска, а не как разовое событие.
Второй вывод заключается в том, что дефицит сосредоточен в нескольких местах. Высокоскоростная память, передовые технологии упаковки и поставки на системном уровне остаются дефицитными. Это поддерживает ценовую политику, но также повышает риск задержек для покупателей, стремящихся быстро масштабировать центры обработки данных для ИИ.
Третий вывод заключается в том, что китайский рынок меняется, а не просто открывается заново. Даже если вернутся импортные высококачественные чипы, внутренняя политика в отношении чипов и правила государственных проектов могут направить спрос в сторону местных поставщиков. Это изменит долгосрочную структуру продаж для глобальных компаний, производящих чипы для искусственного интеллекта.
Начните с обновлений информации о лицензировании и подтверждения отгрузки. Рынок наиболее остро отреагирует на явные признаки того, что поставки осуществляются в соответствии с графиком, а также на любые подробности об условиях, связанных с конечными пользователями, объемами или требованиями к мониторингу.
Далее, обратите внимание на формулировки HBM, касающиеся распределения ресурсов, в заявлениях компаний. Если поставщики продолжат утверждать, что объемы производства на 2026 год полностью гарантированы, это будет означать, что рост спроса проявится в основном в ценообразовании и более длительных контрактах, а не в резком увеличении объемов производства.
Наконец, следует отслеживать показатели упаковки и оборудования. Расширение производственных мощностей уже идёт полным ходом, но темпы имеют значение. Если объёмы производства упаковки улучшатся быстрее, чем ожидалось, это может сократить задержки доставки и поддержать более масштабную установку серверов для ИИ в 2026 году.
Сегодняшние новости о чипах для искусственного интеллекта ясно показывают: миру по-прежнему не хватает компьютеров с искусственным интеллектом, и этот дефицит обусловлен как политикой, так и жесткими физическими ограничениями в цепочке поставок. Правила экспорта могут меняться, но получение разрешений остается неопределенным и политически чувствительным процессом.
В то же время, поставки HBM в значительной степени забронированы, и мощности по упаковке остаются ключевым ограничивающим фактором.
Для финансовой аудитории влияние на рынок очевидно. Эти ограничения влияют на сроки получения дохода, рентабельность и риски оценки в сегменте полупроводников для ИИ.
Следующий этап будет зависеть не столько от новых названий микросхем, сколько от возможности обеспечить безопасность памяти, упаковки и стабильного доступа через границы.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
