Дата публикации: 2026-01-13
В преддверии недели отчетности банковские акции уже демонстрируют завышенные ожидания. Несколько крупнейших компаний показывают рекордные или многолетние максимумы, что меняет правила игры. Когда акции оценены «хорошо», хорошего квартала не всегда достаточно. Трейдерам обычно нужны две вещи: положительный прогноз и уверенная стратегия на следующий квартал.
В этом квартале речь идет не только о росте кредитования. Рынок следит за тем, сможет ли чистый процентный доход оставаться стабильным после снижения процентных ставок в 2025 году, и достаточно ли сильны инвестиционно-банковская деятельность и торговля, чтобы компенсировать любое замедление традиционного кредитования.
Мы ожидаем роста прибыли крупнейших американских банков в четвертом квартале 2025 года, в первую очередь за счет восстановления доходов от инвестиционно-банковской деятельности по мере возобновления активности в сфере сделок, а также благодаря стабильным результатам торговой деятельности.
| Банк | Публикация результатов | Телефонная конференция по итогам отчетного периода | День |
|---|---|---|---|
| JPMorgan (JPM) | ~7:00 утра по восточному времени | 8:30 утра по восточному времени | Вт, 13 янв 2026 г. |
| Банк Америки (BAC) | ~6:45 утра по восточному времени | 8:30 утра по восточному времени | Ср, 14 янв 2026 г. |
| Citigroup (C) | ~8:00 утра по восточному времени | 11:00 утра по восточному времени | Ср, 14 янв 2026 г. |
| Wells Fargo (WFC) | ~7:00 утра по восточному времени | 10:00 утра по восточному времени | Ср, 14 янв 2026 г. |
| Голдман Сакс (GS) | ~7:30 утра по восточному времени | 9:30 утра по восточному времени | Четверг, 15 января 2026 г. |
Практический совет по торговле : когда три крупных банка публикуют отчеты в одно и то же утро, первое движение на финансовых рынках может быть обусловлено заголовками и сопровождаться хаосом, а более ясная тенденция часто появляется после начала телефонных конференций и разъяснений руководства относительно прогнозов.
В 2025 году объем сделок значительно вырос, и, соответственно, увеличился и объем комиссионных сборов. Например, согласно отчетам, глобальный объем слияний и поглощений вырос на 42% до 5,1 триллиона долларов, что связывает усиление потока сделок и более активный портфель IPO с ожидаемым ростом прибыли в четвертом квартале.
Издание Financial Times пошло еще дальше, назвав 2025 год лучшим годом для инвестиционного банкинга США со времен пандемии, с выручкой около 38 миллиардов долларов, а также указав на ожидания дальнейшего роста комиссионных сборов в 2026 году.
Чистый процентный доход остается самым важным фактором, влияющим на ситуацию для традиционных кредиторов, но легкая выгода от повышения процентных ставок уже осталась позади. Согласно прогнозу на 2026 год, рост чистого процентного дохода будет умеренным, а снижение доходности кредитов частично компенсируется снижением стоимости депозитов.
На этой неделе отчетности рынок, скорее всего, вознаградит банки, которые продемонстрируют более быстрое снижение стоимости депозитов по сравнению с доходностью кредитов.
Кредитная система пока не "сломалась", но инвесторы внимательно следят за медленными утечками средств, особенно в сфере потребительских карт и коммерческой недвижимости.
Например, уровень потребительских просрочек демонстрирует признаки стабилизации, при этом уровень задолженности домохозяйств и затраты на обслуживание долга остаются низкими по историческим меркам.
Это оказывает поддержку, но не исключает риска возникновения локальных стрессовых ситуаций.
| Тикер | Ожидаемая прибыль на акцию | Ожидаемая выручка | Предполагаемое изменение в годовом исчислении (прибыль на акцию / выручка) |
|---|---|---|---|
| ДжПМ | 4,97 доллара | 45,65 млрд долларов США | +3,33% / +6,75% |
| БАК | 0,96 доллара | 27,34 млрд долларов США | +17,07% / +7,87% |
| С | 1,78 доллара | 20,99 млрд долларов США | +32,84% / +7,18% |
| ВФК | 1,65 доллара | 21,49 млрд долларов США | +16,20% / +5,45% |
| ГС | 11,69 долларов | 14,53 млрд долларов США | -2,2% / +4,7% |
JPM обычно устанавливает ожидания в отношении кредитования, состояния потребительского рынка и общей ситуации с комиссионными сборами. Он также, как правило, определяет, является ли «высокий уровень торговли и высокие комиссионные сборы» широко распространенным явлением или лишь единичными случаями.
Ключевые линии, за которыми стоит следить
Динамика чистого процентного дохода : важно не только то, каким он был раньше, но и то, будет ли следующий квартал более стабильным или, наоборот, улучшится.
Кредитные издержки : Любые неожиданности в резервах могут быстро повлиять на настроения инвесторов, поскольку подпитывают нарративы «поздней стадии цикла».
Рынки и консультации : Широкое оживление подтверждает идею о том, что импульс на рынках капитала реален, а не является лишь квартальным подъемом.
Что может изменить ход событий?
Консервативный прогноз на 2026 год может охладить рост цен, даже если результаты четвертого квартала превзойдут ожидания, поскольку ожидания уже завышены.
В этой группе компаний BAC чаще всего демонстрирует наиболее объективную интерпретацию показателей по «ставкам и депозитам», поскольку ее прибыль может быть очень чувствительна к изменениям доходности и ценообразования депозитов.
Ключевые линии, за которыми стоит следить
Бета-коэффициенты депозитов : комментарии руководства относительно скорости корректировки стоимости депозитов имеют решающее значение.
Рыночная выручка : Руководство указало на ожидаемое увеличение рыночной выручки, и трейдеры будут оценивать фактический отчет с учетом этой перспективы.
Потребительский кредит : любое ухудшение ситуации с кредитными картами или автокредитами может быстро изменить ситуацию с «мягкой посадки» на «нормализация превращается в стресс».
Что может изменить ход событий?
Если стоимость депозитов не снизится, как ожидалось, рынок может усомниться в масштабах улучшения чистого процентного дохода, которое возможно в 2026 году.
История Citi часто сводится к реализации планов и последовательности. Рынок, как правило, вознаграждает Citi, когда компания демонстрирует устойчивый прогресс без новых неожиданностей.
Ключевые линии, за которыми стоит следить
Динамика комиссионных сборов в инвестиционно-банковской сфере : руководство ранее сигнализировало о значительном росте комиссионных сборов, поэтому трейдеры проверят, подтверждают ли это цифры.
Дисциплина расходов : успех или провал реструктуризации сюжетов полностью зависит от статьи расходов.
Интенсивность доходности капитала : Если уровень доверия растет, рынок, как правило, быстро вознаграждает за это.
Что может изменить ход событий?
Любые признаки снижения рыночной выручки по мере приближения к 2026 году могут повлиять на настроения инвесторов, поскольку недавний позитивный настрой связывают с восстановлением рынков капитала.
Wells Fargo находится в уникальной ситуации, поскольку регулирующие органы отменили действовавшее ранее ограничение на активы в размере 1,95 триллиона долларов в 2025 году, что вновь позволит расширять баланс.
Ключевые линии, за которыми стоит следить
Рост кредитования и чистый процентный доход : рынок хочет доказательств того, что рост преобразуется в устойчивую прибыльность.
Рост комиссионных сборов : Если темпы роста комиссионных сборов в инвестиционно-банковской сфере и других областях ускорятся, рынок может переоценить акции.
Контроль расходов : если расходы растут быстрее, чем доходы, это может быстро привести к негативным последствиям для прогнозов роста.
Что может изменить ход событий?
Если руководство проявит нерешительность в использовании гибкости, предоставляемой после достижения квоты, инвесторы могут рассматривать возможности роста как «теоретические», а не «реальные».
Для Goldman Sachs важнее не чистый процентный доход, а активность на рынках капитала. Кроме того, компания сталкивается с более сложными сравнениями с показателями прошлого года, поэтому некоторые прогнозы указывают на небольшое снижение прибыли на акцию.
Ключевые линии, за которыми стоит следить
Консультационные и андеррайтинговые сборы : Рынок хочет подтверждения того, что портфель проектов конвертируется в забронированную выручку.
Торговля : Успешные кварталы могут маскировать снижение комиссионных доходов, но лишь временно.
Язык прогнозов : Трейдеры прислушиваются к уверенности в активности следующего квартала, а не только того, который завершился.
Что может изменить ход событий?
Если руководство намекнет на то, что всплеск сделок достиг своего пика, акции могут отреагировать, даже если показатели четвертого квартала будут выглядеть неплохо, поскольку рынок уже закладывает в цену следующую фазу.
Когда отрасль демонстрирует резкий рост перед публикацией отчетности, обычное превышение прогнозов может сопровождаться фиксацией прибыли. Например, рекордно высокие цены на акции банков перед публикацией отчетности повышают требуемый уровень доходности.
Уровень стресса у потребителей может повышаться в отдельных группах, даже если общая ситуация выглядит стабильной.
Например, уровень потребительских просрочек может стабилизироваться, но некоторые показатели остаются на высоком уровне, что держит инвесторов в напряжении.
Возрождение сделок стало краеугольным камнем оптимистичного прогноза. Если руководители банков будут менее уверены в перспективах конвертации контрактов, рынки могут быстро пересмотреть свои ожидания по комиссионным выплатам на 2026 год.
Даже небольшое отставание от прогнозируемых показателей чистого процентного дохода может иметь значение, поскольку инвесторы пытаются оценить, как банки будут работать в год смягчения процентных ставок и изменения конкуренции на рынке депозитов.
JPMorgan опубликует свой отчет во вторник, 13 января. Bank of America, Citigroup и Wells Fargo опубликуют свои отчеты в среду, 14 января. Goldman Sachs опубликует свой отчет в четверг, 15 января.
Для традиционных кредиторов чистый процентный доход имеет первостепенное значение, поскольку он определяет основную часть прибыльности. Инвесторы будут больше внимания уделять прогнозам на 2026 год, чем небольшим превышениям ожиданий в четвертом квартале.
Потому что акции часто оцениваются с учетом превышения прогнозируемых показателей.
Если прогнозы будут осторожными, расходы вырастут или резервы на покрытие убытков по кредитам резко увеличатся, рынок может воспринять этот квартал как «пиковый» и начать распродажу акций. Это особенно часто происходит, когда акции находятся вблизи рекордного максимума.
В заключение, эта неделя станет суровой проверкой утверждения о том, что «банки вернулись». Календарь событий насыщен событиями: во вторник — JPMorgan, в среду — три крупных банка, а в четверг — Goldman Sachs, поэтому изменения в секторах могут происходить быстро, а затем так же быстро и меняться в обратную сторону.
Основной оптимистичный сценарий заключается в том, что улучшение показателей инвестиционно-банковской деятельности и торговли происходит одновременно со стабилизацией чистого процентного дохода, что будет способствовать росту прибыли в 2026 году.
В условиях, когда цены на ряд акций близки к рекордным уровням, механизм реакции прост: хорошие показатели поддерживают тренд, но именно убедительные прогнозы позволяют его продлить.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
