Цайрын ханш 2026: Тэнцвэртэй дүр зураг, Лондонгийн хомсдол

Цайр Лондонд өндөр үнэтэй байгаа нь дэлхий нийтээрээ цайргүй болчихсондоо биш, харин металл хаана байршиж байгаад оршиж байна. 2026 онд дэлхийн цэвэршүүлсэн цайрын нийлүүлэлт ба эрэлт тэнцвэртэй байдалд ойр байна. Харин Лондонгийн агуулахын системд шууд нийлүүлэгдэх боломжтой металлын хувьд тийм биш юм.

LME-ийн гурван сарын хугацаатай цайрын фьючерс 8 сарын 26-нд нэг тонн нь 3,949.50 ам.долларт хүрсэн нь 2022 оны 6 сараас хойших хамгийн өндөр үзүүлэлт болов. Дараагийн өдөр гэхэд худалдан авагчид бэлэн (cash) металлын төлөө гурван сарын дараах нийлүүлэлтээс 231.75 ам.доллароор илүү үнэ төлж эхэлжээ.

Олон улсын тугалга, цайрын судалгааны хэсэг (ILZSG) 2026 онд 14 сая тонны багтаамжтай зах зээлд цэвэршүүлсэн цайрын алдагдал ердөө 19,000 тонн байна гэж таамаглаж байгаа бөгөөд тэдний хагас жилийн дата ашигтай (илүүдэлтэй) гарсан байна. Энэхүү асуултын хариулт нь нийлүүлэлтийн сүлжээний илүү дээд шатанд оршиж байна.

Гол дүгнэлтүүд

• LME гурван сарын хугацаатай цайр 2026 оны 8 сарын 26-нд нэг тонн нь 3,949.50 ам.долларт хүрсэн нь 2022 оны 6 сараас хойших хамгийн өндөр түвшин байсан бөгөөд бэлэн ба гурван сарын зөрүү (backwardation) дараагийн өдөр нь 231.75 ам.долларт хүрэв.

• ILZSG нь 2026 онд 14.00 сая тонны эрэлтийн эсрэг 19,000 тонны цэвэршүүлсэн цайрын алдагдал таамаглаж байгаа нь жилийн хэрэглээний орчим 0.14% буюу дэлхийн орчим хагас өдрийн хэрэглээтэй тэнцүү байна.

• ILZSG-ийн урьдчилсан мэдээгээр 2026 оны эхний хагаст 120,000 тонны цэвэршүүлсэн цайрын илүүдэл гарсан бөгөөд Хятадын гарц 5.9%-иар өссөн бол Хятадаас гадуурх үйлдвэрлэл 3.4%-иар буурчээ.

• Хятадад импортолсон баяжмалын спот боловсруулалтын төлбөр (TC) 8 сард нэг хуурай тонн нь хасах $117.50 ам.доллар дөхөж рекорд доод түвшинд хүрсэн нь жилийн $85 ам.долларын жишигтэй харьцуулахад огцом бууралт юм.

Цайрын зах зээлийн 2026 оны тойм

Эдгээр мөрүүдийн хоёр нь зөрчилдөөнтэй байдалд байна. Жилийн тэнцвэрт байдал нь бараг ямар ч хомсдолгүй зах зээлийг тодорхойлдог. Зөрүү (spread), нөөцийн түвшин болон баяжмалын төлбөр нь шууд нийлүүлэгдэх нэгжүүдийг олоход хэцүү байгаа зах зээлийг тодорхойлдог. Өөр өөр зүйлийг хэмжиж байгаа тул энэ хоёр үзүүлэлт хоёулаа үнэн юм.

Дэлхийн алдагдал нь үнийн хөдөлгөөний үзүүлж байгаагаас бага байна

Үндсэн тоо баримтууд нь драмын хэмжээний хомсдолыг дэмжихгүй байна. 2026 оны 4 сарын 23-ны таамаглалдаа Олон улсын тугалга, цайрын судалгааны хэсэг дэлхийн цэвэршүүлсэн цайрын эрэлтийг тухайн жилд 14.00 сая тоннд хүрч, 1.3%-иар өснө гэж үзсэн бол цэвэршүүлсэн гарц 13.99 сая тоннд хүрч, 1.4%-иар өснө гэжээ. Үлдэгдэл нь 19,000 тонны алдагдал юм.

Жилийн хэрэглээтэй харьцуулахад энэ зөрүү нь орчим 0.14% буюу дэлхийн орчим хагас өдрийн хэрэглээтэй тэнцэнэ. Энэ нь нийлүүлэлт-эрэлтийн аль ч загварын алдааны заагт амархан багтах бөгөөд хайлуулах үйлдвэрүүдийн хүлээгдэж байснаас дээр ганцхан сарын ажиллагаа үүнийг арилгахад хангалттай.

Судалгааны бүлгийн илүү сүүлийн үеийн урьдчилсан мэдээ өөр чиглэлийг зааж байна. Тэдний 8 сарын 26-ны мэдээллээр 2026 оны эхний зургаан сарын байдлаар цэвэршүүлсэн цайрын зах зээл 120,000 тонны илүүдэлтэй гарч, тайлагнасан нийт инвентар 92,000 тонноор өсжээ.

Эхний хагас жилдээ илүүдэлтэй гарсан зах зээл ихэвчлэн 12 сараас хойших хамгийн өндөр бэлэн мөнгөний премиумтайгаар дөрвөн жилийн дээд түвшинд арилжаалагддаггүй. Жилийн тэнцвэрт байдал нь энэ асуултад зүгээр л буруу зэмсэг юм. Энэ нь арван хоёр сарын хугацаан дахь үйлдвэрлэлийг хэрэглээтэй харьцуулж хэмждэг. Үнэ нь гэрээ шаардсан өдөр, шаардлагатай газар нь нийлүүлэгдэж чадах хавьгүй жижиг хэмжээний металлын нөөцөөр тодорхойлогддог.

Нийлүүлэлтийн сүлжээнд шахалт хаанаас эхэлдэг вэ?

Цайр худалдан авагчид хэд хэдэн тодорхой шатаар дамжин хүрдэг: хүдэрт олборлолт хийж, баяжмал болгон тээрэмдэж, хайлуулах үйлдвэр рүү тээвэрлэн, металл болгон цэвэршүүлдэг. Энэ металлын ихэнх нь үйлдвэрлэгчээс худалдаачинд, тэндээсээ цайрдгч рүү шууд шилждэг бөгөөд биржийн агуулахад хэзээ ч хүрдэггүй.

Агуулахын баталгаажуулалт (Warranting) нь сонголттой тул биржийн нөөц нь биет түүхий тос ба цаасан гэрээний хооронд үүсдэг зөрүү шиг бие даасан тэнцвэртэй өөр зах зээл шиг ажилладаг.

2026 оны хязгаарлалт дээд шатнаас эхэлсэн. 8 сарын 26-нд нийтлэгдсэн ILZSG-ийн урьдчилсан датагаар эхний хагаст дэлхийн цайрын уурхайн үйлдвэрлэл 2.6%-иар буурсан нь 5 сар хүртэлх сарын цувралд тэмдэглэгдэж байсан 1.1%-ийн өсөлтөөс огцом эргэсэн үзүүлэлт болов.

Хамгийн их бууралт Перугийн Антамина, Шведийн Гарпенберг, АНУ-ын Ред Дог уурхайнуудад гарсан бөгөөд 2025 оны эцэст Австралийн Леди Лоретта уурхай хаагдсан нь тонны хэмжээг улам багасгажээ. Конгогийн Ардчилсан Улсын Кипушигийн илүү өндөр хэмжээ болон Португалийн Альжустрелд цайрын олборлолтыг дахин эхлүүлсэн нь энэ алдагдлын зөвхөн нэг хэсгийг нөхсөн.

Цэвэршүүлсэн гарц дэлхийн хэмжээнд 1.3%-иар өссөн хэвээр байгаа ч энэ тооны цаана байгаа задрал нь хоёр зах зээл салах цэг юм. Эхний хагаст Хятадын цэвэршүүлсэн үйлдвэрлэл 5.9%-иар өссөн бол дэлхийн бусад хэсэгт үйлдвэрлэл 3.4%-иар буурч, Европ, Япон, Казахстан, Мексик, Перу дахь бууралтаар саатуулагджээ.

Тэгэхээр "цайрын нийлүүлэлт" гэх хэллэг нь гурван тусдаа асуудлыг нууж байна. Хүдэр илүү ховор, цэвэршүүлсэн металл илүү элбэг байгаа ба бараг бүх өсөлт зөвхөн нэг бүс нутагт төвлөрч байна.

Хасах боловсруулалтын төлбөр нь баяжмалын хомсдолыг илчилж байна

Боловсруулалтын төлбөр (TC) гэдэг нь хайлуулах үйлдвэр баяжмалыг цэвэршүүлсэн металл болгон хувиргахад суутган авдаг төлбөр юм. Ердийн зах зээлд уурхайчин үүнийг төлдөг бөгөөд түвшин нь түүхий эдийн боломжоос хамаардаг: элбэг баяжмал төлбөрийг өсгөдөг бол ховор баяжмал нь хайлуулах үйлдвэрүүд түүхий эдийн төлөө өрсөлдөх тусам төлбөрийг бууруулдаг.

Энэ төлбөр одоо эсрэгээрээ болжээ. Шанхайн Металлын Биржийн импортын цайрын баяжмалын индекс 2026 оны 8 сард нэг хуурай тоннд хасах $117.50 ам.доллар дөхөж рекорд доод түвшинд хүрсэн бөгөөд 3 сарын сүүлчээр тэглэж, оноос хойш тасралтгүй буурчээ. Өндөр агуулгатай Өмнөд Америкийн материалын санал хасах $120-аос хасах $150 ам.долларын хооронд сонсогдож байв.

Хятадын дотоодын төлбөрүүд дагаж, Zn50 долоо хоногийн дундаж агуулагдах металлын тоннд хасах 1,550 юаньд хүрэв. Тонн тутамд $85 ам.доллароор тогтсон 2026 оны жилийн жишиг (benchmark) одоо илүү тайван зах зээлийн үлдэгдэл шиг харагдаж байна.

Хасах төлбөр гэдэг нь хайлуулах үйлдвэр хүдэрт боловсруулалт хийх эрхийн төлөө өөрсдөө премиум төлж байна гэсэн үг юм. Үүний дараа маржин нь боловсруулалтын төлбөр дээр биш, харин хүхрийн хүчил, мөнгө, тугалга гэх мэт дагалдах бүтээгдэхүүнүүд дээр тогтдог. Өөрийн уурхайгүй эсвэл дахин боловсруулсан түүхий эдгүй хайлуулах үйлдвэрүүд ажиллах хурдаа бууруулж хариу үйлдэл үзүүлдэг бөгөөд энэ нь цайр геологийн хувьд хэзээ ч ховордоогүй байхад Хятадаас гадна цэвэршүүлсэн гарц буурсан шалтгаан юм.

Хятад илүү их металлтай, гэхдээ Лондон чанга хэвээр байж болно

Цэвэршүүлсэн цайр нь дэлхийн балансын тайлангийн харуулдаг шиг газар зүйн хувьд шууд орлуулагдах боломжтой биш юм. Шанхайн агуулахад байгаа тонн болон Роттердамд байгаа тонн нь ижил металл боловч энэ долоо хоногт зөвхөн нэг нь л LME гэрээг шийдэж чадна. Зэсийн зах зээл яг энэ ялгаан дээр үнээ дахин тогтоож, дэлхийн тонноос илүүтэйгээр нийлүүлэгдэх боломжтой нэгжүүдэд хомсдолын премиум өгсөн.

Бүс нутгийн салалт өргөн байв. Шанхайн Фьючерсийн Биржтэй холбоотой байгууламжуудын нөөц жилийн хугацаанд хоёр дахин нэмэгдэж, 8 сарын 21 гэхэд 155,954 тоннд хүрэв. LME-ийн инвентар эсрэгээрээ хөдөлж, хоёр сарын хугацаанд дөрөвний нэгээр буурч, 8 сарын дундуур 88,000 тонн болсон нь 12 сараас хойших хамгийн доод түвшин байсан бөгөөд 8 сарын 27-нд 97,875 тонн болж дахин сэргэв. 2024 оны эцсийн LME нөөц 234,100 тонн байсан.

Металл нь эдийн засгийн хувьд ашигтай үед л энэ хоёр системийн хооронд шилждэг. Экспортлогч 13%-ийн нэмэгдсэн үнэт өртгийн албан татвар, тээвэр ба даатгал, мөн Азийн худалдан авагчдын ашигладаг фьючерс үнэ болон экспортлогчид маржингаа түгжихэд шаардлагатай бэлэн мөнгөний жишиг хоорондын зөрүүг шийдэх ёстой. Агуулахын шаардлага болон санхүүжилтийн зардал нь үрэлтийг нэмэгдүүлдэг бөгөөд ачаа баталгаат хугацаатай ирэхэд хэдэн долоо хоног шаардагддаг.

Энэ зөрүү багасч байна. Хятадын цэвэр цэвэршүүлсэн импорт эхний хагаст 39,000 тонн болж буурсан нь жилийн өмнөхөөс 141,000 тонноор бага байна, тус улс 7 сард 9,200 тонн ачаа илгээж цэвэр экспортлогч болов. Сүүлийн үеийн LME нийлүүлэлтийн ойролцоогоор гуравны хоёр нь өнгөрсөн жил л нийлүүлэлтэд зөвшөөрөгдсөн бөгөөд аль хэдийн арбитраж дамжуулах хоолой болон ажиллаж буй Хонконгт буужээ.

Хоцролт нь хомсдол хаана байгааг харуулж байна

Шууд үнэ танд цайр үнэтэй байгааг хэлнэ. Фьючерс муруйн хэлбэр нь хэзээ үнэтэй байгааг хэлнэ.

Сайн нийлүүлэлттэй зах зээлд, хадгалалт, даатгал болон санхүүжилтийг нөхөхийн тулд фьючерс үнэ бэлэн мөнгөний үнээс давж гардаг бөгөөд үүнийг контанго (contango) бүтэц гэж нэрлэдэг. Цайр эсрэг чиглэлд, бөгөөд đột nhiên биш, тасралтгүй хөдөлсөн. LME бэлэн мөнгөнөөс гурван сар хүртэлх спрэд 8 сарын 7-ны долоо хоногт орчим $52, 8 сарын 14-нд $106, 8 сарын 21-нд $132, 8 сарын 26-нд $199 ба 8 сарын 27-нд $231.75 ам.доллартай тэнцүү байв. Гурван сарын өмнө бэлэн мөнгө $25 ам.долларын хөнгөлөлттэй (discount) арилжаалагдаж байжээ.

Биет металлын орчинд бус, хөшүүрэгтэй таваарын хөрөнгө эзэмшиж буй аливаа этгээд ролл болон санхүүжилтийн зардлаар дамжуулан энэхүү муруйтай тулгардаг. Ройтерс агентлаг 8 сарын эхээр гурван субъект нийлээд бэлэн байгаа варрант болон бэлэн мөнгөний байршлын ихэнх хувийг эзэмшиж байгаа нь дарамтыг улам төвлөрүүлж байгааг мэдээлсэн.

Шинжээчид зах зээлийг суларна гэж хүлээж байсан ч спрэд өргөн хэвээр байж болно, учир нь дөрөвдүгээр улирлын таамаглал нь ирэх долоо хоногт дуусах гэрээг шийдэж чадахгүй. Энэ нь шууд хомсдолыг харуулах хамгийн цэвэр үзүүлэлт хэвээр байгаа бөгөөд металл их хэмжээгээр ирж эхэлмэгц хамгийн эхэнд сулрах үзүүлэлт юм.

Спекуляци нь бодит биет хязгаарлалтыг томруулж байж магадгүй

Биет хомсдол ба үнийн өсөлт (амплификаци) нь ижил зүйл биш бөгөөд 2026 онд хоёулаа гарсан.

Байршил нь хэвийн бус нэг талыг барьсан байна. Хөрөнгө оруулалтын сангууд 8 сарын сүүлчээр 110,000 тонноос дээш цайрын өсөлтийн (long) байршилтай байсан нь LME 2018 онд байршлын тайланг нийтэлж эхэлснээс хойших хамгийн том хамтын өсөлтийн байршил юм. Опционы идэвхжил мөн ижил чиглэлийг зааж байгаа бөгөөд 12 сарын $4,000-ийн колл (call) опционы орчим 1,500 лот ба $4,500 дээр ахин 757 лот нээлттэй байна.

Энэ бүлгийг татаж байгаа нь зөвхөн цайр биш юм: цагаан тугалганы энэ жилийн рекорд өсөлт нь бодит алдагдлыг их хэмжээний спекулятив сонирхолтой хослуулсан.

Дуусах хугацааны (expiry) дарамт үүн дээр нэмэгдэв. Нэг оролцогч 8 сарын 19-нд дууссан LME-ийн 8 сарын гэрээний нээлттэй сонирхлын 20%-иас 29%-тэй тэнцэх шорт (short) байршилтай байжээ. Бэлэн нөөц бага, ролл үнэтэй байсан тул тэрхүү байршлыг хаах нь цаана нь байгаа суурь шалтгаанаас үл хамааран өндөр өртөгтэй байв.

Энэ нь хомсдолыг зохиомлоор үүсгэсэн гэсэн үг биш юм. Баяжмалын төлбөр болон Хятадаас гаднах цэвэршүүлсэн гарцын бууралт нь хэмжигдэхүйц зүйлс. Энэ нь үнийн нэг хэсэг нь цайрын төлөө биш, харин байршлын (positioning) төлөө төлөгдөж байгаа бөгөөд тэр хэсэг нь биет хязгаарлалтаас илүү хурдан арилж болно гэсэн үг юм.

Дарамтыг юу сулруулж болох вэ

Нэг байршил дахь хомсдол нь металлыг тийш нь зөөвөрлөх зардал олох ашгаас багассан үед өөрөө засагддаг. Хэд хэдэн суваг аль хэдийн нээлттэй байна.

Хамгийн шууд замаар нийлүүлэлт юм. Сингапур болон Хонконгийн агуулахуудад 1,100 тонн металл ирсний дараа LME-ийн нөөц 8 сарын 27-нд 97,875 тонн болж, гурван долоо хоногийн дээд цэгтээ хүрсэн ба цаашдын орох урсгал нь бэлэн мөнгөний премиумыг бууруулна. Тогтвортой экспортын арбитраж үүнийг түргэсгэх болно, учир нь Хятадын хайлуулах үйлдвэрүүд дотоодын эрэлт хэрэгцээнд шингэхгүй байгаа хүчин чадалтай.

Нийлүүлэлтийн сүлжээний цаашдын шатанд Хятадаас гаднах хайлуулах үйлдвэрүүд дагалдах бүтээгдэхүүний орлогод дулдуйдахгүйгээр ажлын хурдаа нэмэгдүүлж эхлэхээс өмнө боловсруулалтын төлбөр эргэн сэргэх шаардлагатай. Энэ нь баяжмалын боломжоос хамаарна, энэ нь цаашлаад саатсан ажиллагаанууд эргэн ирэх эсэх болон Конгогийн Ардчилсан Улс, Португал, Хятад дахь шинэ хүчин чадлууд хуваарийн дагуу ирэх үү гэдгээс хамаарна.

Эрэлт ч мөн энэ ажлыг хийж чадна. Гальванижуулалт (цайрдалт) нь цэвэршүүлсэн цайрын 60% дөхөж шингээдэг тул барилга угсралт эсвэл үйлдвэрлэлийн идэвхжил саарах нь металлын боломж хамгийн нимгэн байгаа бүс нутгуудад авалтыг бууруулж, ганц ч илүү тонн үйлдвэрлэхгүйгээр спрэдийг сулруулна. Нийлүүлэлтийн шок нь инвентар бага үед хамгийн хүнд тусдаг бөгөөд тэдгээрийг дахин бүрдүүлэхэд эсрэгээрээ ажилладаг.

Арбитраж энэ бүхний дунд явагддаг. Лондонгийн үнийн олох ам.доллар бүр металлыг тийш нь тээвэрлэхийг илүү сэтгэл татам болгодог бөгөөд иймэрхүү шаххалт нь ихэвчлэн таамаглалаас илүү логистикоор төгсдөг шалтгаан нь энэ юм.

Цайрын зах зээлийг чангаруулж эсвэл сулруулж болох дохионууд

2026 оны Цайрын зах зээл бодитоор юуг үнэлж байна вэ

2026 оны цайрын зах зээл нь дэлхийн хомсдолоор тодорхойлогдохгүй. Энэ нь баяжмал хаана боломжтой байгаа, боловсруулалтын төлбөр хасах болох үед хайлуулах үйлдвэрүүд хэрхэн хариу үйлдэл үзүүлж байгаа, мөн зааг үнийг тохируулж буй биржид хэдий хэмжээний цэвэршүүлсэн металл нийлүүлэгдэж чадахаар тодорхойлогдоно.

Гурван үзүүлэлт нь энэ шахалт хадгалагдаж байна уу эсвэл саарч байна уу гэдгийг харуулна. LME-ийн инвентар, ялангуяа варранттай хэсэг нь яг хэдий хэмжээний металл бодитоор боломжтой байгааг илтгэнэ. Бэлэн ба гурван сарын спрэд нь яаралтай байдлыг үнэлнэ. Боловсруулалтын төлбөр нь эх үүсвэр дээрээ хязгаарлалт саарч байгаа эсэхийг харуулна.

Спрэд багасч, төлбөрүүд эргэн сэргэхийн хэрээр нөөц бүрдвэл зөрчил арилж байна гэсэн үг. Эсрэгээрээ баяжмал ховор хэвээр байж, варрантууд гарсаар байвал дэлхийн тэнцвэрт байдал болон Лондонгийн үнийн хоорондох зөрүү хадгалагдсаар байх болно.