Нийтэлсэн огноо: 2026-08-27
Шинэчилсэн огноо: 2026-08-27
Японы Төв Банкны (BOJ) Дэд ерөнхийлөгч Рёзо Химино хүүг үргэлжлүүлэн өсгөхийг дэмжиж, бодлого бологчид үнийн өсөлтийн эрсдэлд илүү анхаарал хандуулах ёстой гэж мэдэгдсэний дараа ч Пүрэв гарагт USD/JPY 159-ийн ойролцоо хэвээр байв.
Мөнгөний зах зээл 9 дүгээр сард хүү өсгөх магадлалыг хэдийнэ 87%-иар үнэлээд байсан юм. Reuters агентлагаас эдийн засагчдын дунд явуулсан тусдаа судалгаагаар 7 сард 3-р улиралд хүү өснө гэж 5% нь хүлээж байсан бол энэ удаад 57% нь ирэх сард бодлогын хүү 1.25% хүртэл өснө гэж үзжээ.
Химино хугацааг тодорхой заалгүйгээр бодлогын чиглэлийг баталгаажуулав. 9 дүгээр сарын хүүгийн өсөлт хэдийнэ үнэд бүрэн суусан тул дараагийн хүүгийн өсөлтүүдийн талаар BOJ юуг дохиолох ёстой вэ гэдэг нь илүү хэцүү асуулт болж байна.
Химино BOJ-ийг хүүгээ дахин нэмэгдүүлэхийг дэмжсэний дараа USD/JPY 159.2 орчимд хадгалагдаж, тухайн өдөртөө 0.1%-иас бага хөдөлгөөн үзүүлэв.
Мөнгөний зах зээл есдүгээр сард хүү нэмэх магадлалыг 87% гэж үнэлж байна. Reuters-ийн санал асуулгаар эдийн засагчдын 57% нь ингэж үзэж байгаа бөгөөд энэ нь 7 дугаар сарын 5%-иас өссөн үзүүлэлт юм.
Илүү том өөрчлөлт нь цаашдын хүлээлтэд байна: Одоо эдийн засагчдын 50% нь эцсийн хүүг (terminal rate) 1.75% гэж харж байгаа нь нэг сарын өмнөх 19%-иас өссөн байна.
Химино бодлого чангарах чиглэлийг баталгаажуулсан ч цаг хугацааг тодорхой болгоогүй бөгөөд энэ нь хатуу позиц бүхий мэдэгдэл гарсан ч иений ханшид бараг нөлөөлөөгүй шалтгаан юм.
| BOJ-ийн хүлээлт | 7 дугаар сарын судалгаа | 8 дугаар сарын судалгаа |
| Есдүгээр сард хүүг 1.25% хүртэл нэмэх | 5% нь 3-р улиралд ямар нэгэн хөдөлгөөн орно гэж үзсэн | 57% |
| Эцсийн хүү 1.75% | 19% | 50% |
| Эцсийн хүү 2.0% ба түүнээс дээш | 23% | 36% |
| 2027 оны 3-р улирал гэхэд дор хаяж 1.75% | Мэдээлэгдээгүй | 60% орчим |
| USD/JPY спот ханш | Өндөр | 159.2 орчим |
Бодлогын төлөв байдал дөрвөн долоо хоногийн дотор дахин бичигдэв. USD/JPY анх эхэлсэн цэгтэйгээ ойролцоо хаагдсан ба энэ зөрүүгийн цаад шалтгаан нь USD/JPY интервенцийн дараа яагаад дахин 160-ын дөхөж очсонд оршиж байна.
Пүрэв гарагийн өглөө Сайтама дахь бизнес эрхлэгчдийн уулзалт дээр Химино үг хэлэхдээ, төв банк бодлогын хүүгээ үргэлжлүүлэн нэмэгдүүлж, эдийн засаг, үнэ болон санхүүгийн хөгжилтэй уялуулан мөнгөний дэмжлэгийг тохируулах ёстой гэжээ.
Тэрээр хэлэхдээ, бодлого тодорхойлогчид "үнийн өсөлтийн эрсдэлийг урьд урьдынхаас илүү анхаарах ёстой" гэсэн бөгөөд энэ нь түүний урьд өмнө хэрэглэж байсан эрсдэлийг тэнцвэртэй гэж үздэг үг хэллэгээс илүү хатуу байв.
Тэрээр уг шахаж буй хоёр эх үүсвэрийг нэрлэжээ: сул иен нь дотоодын инфляцид нөлөөлж байгаа болон дэлхийн хиймэл интеллектийн (AI) өсөн нэмэгдэж буй эрэлт нь идэвхжил болон үнийг хоёуланг нь өсгөж байна. Цөм инфляцийг 2%-ийн ойролцоо тогтворжуулах нь зорилго хэвээр байгаа бөгөөд үүнээс давж өсөх нь өөрөө эрсдэл дагуулна.
Түүний дурдаагүй зүйл бол хугацааны хуваарь байв. Химино спесификээр есдүгээр сарыг заахаас илүүтэйгээр уулзалт бүрийн шийдвэрлэх орц нь ирээдүйн төлөв ба эрсдэлийн тэнцвэрт байдал юм гэж тайлбарлав. Түүний бэлтгэсэн текст нь мөн тухайн өдрийн орой болох хэвлэлийн бага хурлын өмнө гарсан тул зөвлөлийн тухайн өдрийн зурвас хараахан бүрэн дуусаагүй байв. Чиглэл баталгаажсан. Хурд баталгаажсангүй.
Баталгаажуулалт хэзээ ч ховор бараа байгаагүй. Мөнгөний зах зээлийн Totan Tanshi брокерийн мэдээгээр Пүрэв гарагийн мөнгөний зах зээлийн үзүүлэлт ирэх сард хөдөлгөөн хийх магадлалыг 87% гэж харуулсан. Хариуцлагатай зөрүүтэй үнэлгээ нь 7 дугаар сарын уулзалтын өмнө 23% орчим байсан юм.
8 дугаар сарын 17-ноос 24-ний хооронд явуулсан Reuters-ийн судалгаа нь ижил түүхийг өөр өнцгөөс харуулж байна. Үндсэн 57%-ийн үзүүлэлтийн зэрэгцээ 58 оролцогчийн 10 нь 10 эсвэл 12 дугаар сард хүүг үргэлжлүүлэн 1.5% хүртэл нэмэгдүүлнэ гэж харж байна.
JPMorgan Securities-ийн Японы ахлах эдийн засагч Аяко Фүжита эрсдэлийг эсрэгээр нь тайлбарлав. Есдүгээр сарын хөдөлгөөнийг хэдийн үнэд зааж өгсөн тул үүнийг хойшлуулах нь зах зээлийг тогтворгүйжүүлэх үр дагавартай гэж тэрээр маргажээ.
Тиймээс арилжаа эсрэгээрээ эргэсэн. Жилийн эхний хагаст BOJ-ийн хүүгийн нэмэгдэл нь Японы иений хувьд гэнэтийн бэлэгний утгатай байв. Харин одоо энэ нь баталгаажуулах утгатай болсон бөгөөд энэ нь позицоо эзэлсэн зах зээлийн хувьд харьцангуй бага үнэ цэнэтэй юм.
8 дугаар сарын санал асуулгын хамгийн гайхалтай тоонууд есдүгээр сартай ямар ч холбоогүй.
Шинжээчдийн бараг гуравны хоёр нь буюу 54 шинжээчийн 35 нь бодлогын хүү 2027 оны 3-р сарын эцэс гэхэд дор хаяж 1.5% хүрнэ гэж хүлээж байгаа бөгөөд энэ нь 7 дугаар сарын судалгааны таамаглалаас гурван сарын өмнө байгаа юм. 60 орчим хувь нь 2027 оны гуравдугаар улирлын эцэс гэхэд 1.75% ба түүнээс дээш байна гэж үзэж байна.
Огил ч мөн адил шилжсэн. Нэмэлт асуултад хариулсан 36 эдийн засагчийн хагас нь эцсийн хүүг 1.75% гэж үзсэн ба нэг сарын өмнө энэ үзүүлэлт 19% байв. 2% болон түүнээс дээш үзүүлэлтийг сонгосон хүмүүс 23%-иас 36% болж өссөн. Yomiuri Shimbun-аас Японы 14 эдийн засагчийн дунд явуулсан бие даасан санал асуулга ч мөн адил үр дүнд хүрчээ.
BOJ энэ өөрчлөлтийг дэмжсэн. Бодлого тодорхойлогчид зөвхөн эрт хүү нэмэхээс гадна дараа нь илүү хурдан хугацаанд дараалуулан нэмэгдүүлэх асуудлыг хэлэлцэж байгаа талаар Reuters энэ сард хэлэлцүүлгийн талаар мэдээлэл бүхий эх сурвалжуудыг эш татан мэдээлсэн. Уг мэдээний дараа Японы Засгийн газрын 5 жилийн хугацаатай облигацийн (JGB) өгөөж дээд хэмжээндээ хүрсэн.
Есдүгээр сарын хүү нэмэх итгэл үнэмшил өсөж байхад тоомжиргүй хандаж, харин эдийн засагчид эцсийн хүүг 1.75% руу огцом шилжүүлж байгаа зах зээл нь өөрийн үнэд юуг тусгахыг хүсэж байгаагаа харуулж байна: хүрэх цэг ба тийш очих аяллын хурд.
Мэдэгдэл гарсны маргаашнаас ханш 159.24 орчимд арилжаалагдсан бөгөөд тухайн өдөртөө ойролцоогоор 0.04%-иар буурч, үг хэлэхийн өмнөх түвшнээс хэдхэн пип зайд байв. Долларын индекс шөнөдөө 0.21%-иар өсөж 99.13 болсон нь 8 дугаар сарын 19-нөөс хойших хамгийн чанга түвшин байлаа.
Энэхүү реакцигүй байдал нь иен юуг хүлээж байгаагийн хамгийн тодорхой нотолгоо юм. Хатуу бодлого баримтлагч дэд захирлын яриа иений чангаралыг бараг үүсгээгүй, учир нь түүний хатуу байдал нь зах зээлийн хэдийн нэгэнт шийдсэн асуултад чиглэгдсэн байв.
BOJ 6 дугаар сард хоногийн зорилтот хүүгээ 1.0% хүртэл өсгөж, 7 дугаар сарын 30-наас 31-ний хооронд 8:1-ийн саналаар энэ түвшинд барьсан бөгөөд Хажиме Таката 1.25%-ийн эсрэг санал өгсөн. 6 дугаар сарын энэхүү хөдөлгөөн нь BOJ-ийн өмнөх хүүгийн нэмэгдэл яагаад иенийг чангаруулж чадаагүй вэ гэдэгт өөрийн гэсэн сургамжийг өгдөг.
Валютын зах зээл нь мэдээллийг ханшид өмнө нь тусгадаг бөгөөд мэдээлэл нь зөвхөн хэдийн таамаглаж байснаас өөр байх үед л үнэд нөлөөлдөг. Химино явах чиглэлийг баталгаажуулсан. Түүний хурд нээлттэй хэвээр байгаа бөгөөд 160 гэдэг нь 7 дугаар сард АНУ-Японы иений интервенцийн үеэр албан тушаалтнуудын арга хэмжээ авсан түвшинтэй ойролцоо байна.
Хослолын долларын тал Тэнгэр гарагт шинэ дэмжлэг авлаа. АНУ-ын PCE үнийн индекс 7 дугаар сар хүртэлх 12 сарын хугацаанд 3.7%-иар өссөн нь 6 дугаар сараас өөрчлөгдөөгүй бөгөөд Reuters-ийн санал асуулгын 3.6%-ийн нэгдсэн таамгаас өндөр байна. Сар бүрийн 0.2%-ийн өсөлт нь 0.1%-ийн таамгийг давсан. Үндсэн PCE 3.3% дээр хадгалагджээ.
Фьючерсийн зах зээл 9 дүгээр сарын 15-наас 16-ны хооронд болох уулзалтаар Холбооны нөөцийн банк (Fed) хүүг нэмэх магадлалыг долоо хоногийн өмнөх гуравны нэг орчим байснаас 40% руу өсгөв. Холбооны сангийн зорилтот хүрээ 12 дугаар сараас хойш 3.50%-иас 3.75%-д байсаар ирсэн.
Цаг хугацааны хувьд иений өсөлтийг дэмжигчдийн хувьд таагүй байна. Японы бодлогын хүлээлт яг л АНУ-ын хүлээлт чангарч буй цаг үетэй таарч байна. Хослолын хоёр тал хоёулаа нэгэн дор дахин үнэлэгдэж байгаа бөгөөд энэ нь хатуу позицтой Химиногийн мэдэгдэл спот ханшийг 159-ийн ойролцоо үлдээсэн шалтгааны нэг хэсэг юм.
BOJ 9 дүгээр сарын 17 ба 18-нд шийдвэрээ гаргах ба Холбооны нөөцийн банкны өөрийн шийдвэр хоёр хоногийн өмнө гарна.
Зөвхөн хүлээгдэж буй замыг өөрчлөх чадвартай үйл явдлууд л хамааралтай. Химиногийн хэвлэлийн бага хурал Пүрэв гарагийн орой болно. Токиогийн CPI болон Японы ажилгүйдлийн түвшин Баасан гарагт гарах бөгөөд Fed-ийн дарга Кевин Уоршийн анхны Жексон Хоулын илтгэл мөн тохионо. Таката 9 дүгээр сарын 2-нд, Казуюки Масу 9 дүгээр сарын 10-нд үг хэлэх ба хоёулаа хурдны дохиог чангаруулах эсвэл зөөлрүүлэх боломжтой.
Тус бүрийн шалгуур нь явцуу юм. Энэ нь Япон 1.25%-иас цааш хэр хурдан хөдөлж чадна гэж зах зээлийн итгэх итгэлийг өөрчилж чадах уу?
USD/JPY 160-ын ойролцоо байгаа нь есдүгээр сар бол зах зээлийн хариулт авахыг хичээж буй ганц асуулт биш гэдгийг харуулж байна. 1.25% руу шилжих хөдөлгөөн нь нэгдсэн таамаглал руу илүү ойртсон бол BOJ-ийн эцсийн дээд хүүгийн хүлээлт ганцхан сарын дотор мэдэгдэхүйц өсжээ.
Тиймээс Химино цаашид бодлогоо чангаруулахыг дэмжсэн нь бараг нөлөө үзүүлсэнгүй. Илүү үр дагавартай дохио бол, ялангуяа АНУ-ын хүүгийн хүлээлт мөн чангарч байгаа үед BOJ зах зээлд 1.5%, 1.75% эсвэл түүнээс цааш чиглэсэн замаа урагшлуулах шалтгааныг өгөх үү гэдэг явдал юм.
