Нийтэлсэн огноо: 2026-01-20
Зэсийн үнэ дэлхийн өсөлттэй шууд хамаарлаас давж өөрчлөгдсөн. LME-ийн гурван сарын зэсийн үнэ тонн тутамд 12,965 ам.доллар, спот үнэ 13,000 ам.доллар орчим байгаа тул зах зээл нь нийлүүлэх боломжтой нэгжүүдэд хомсдолын урамшуулал болон зохих агуулахын сүлжээнд металл хадгалах сонголтын үнэ цэнийг оноож байна. Одоогийн байдлаар бараа материалын хуваарилагчид суурь, зөрүү, бэлэн байдалд хариу үйлдэл үзүүлж, эцсийн хэрэглэгчид шууд үйлдвэрлэх зорилгоор зэс худалдаж авахын оронд захын үнийг улам бүр тогтоож байна.
Худалдааны бодлого нь дэлхийн хэмжээнд зохицуулж болох хатуу байдлыг бүс нутгийн хэмжээнд хязгаарлалт болгон хувиргадаг. Хагас боловсруулсан зэс болон зэс ихээр агуулсан деривативт 50%-ийн тариф ногдуулсан нь урсгалын хөшүүргийг өөрчилсөн бол 2026 оны 6-р сарын 30-ны өдрийн цэвэршүүлсэн зэсийн хяналтын хугацаа нь 2026 оны ихэнх хугацаанд урьдчилсан байр суурь тогтоох стратегийг дэмжиж байна.
Үүний зэрэгцээ, боловсруулах эдийн засагт дээд урсгалын хязгаарлалтууд илт харагдаж байна: зарим гэрээнд 0 доллараар бүртгэгдсэн 2026 оны боловсруулалт болон цэвэршүүлэлтийн жишиг төлбөр (TC/RCs) нь хайлуулах үйлдвэрүүд тэжээлийн төлөө өрсөлдөхөд баяжмал хангалттай хомс байгааг харуулж байгаа бөгөөд энэ нь эрэлтийн өсөлт буурсан ч гэсэн үнийн өсөлтийг дэмжиж байгааг харуулж байна.
Нийлүүлэлтийн хомсдол нь бодит боловч бүс нутаг болон бүтээгдэхүүнээс хамааран харилцан адилгүй байна. 2026 оны зарим загварууд нь цэвэршүүлсэн зэсийн бага зэргийн хомсдолыг харуулж байгаа бол зарим нь илүү их хомсдолыг харуулж байна. Гол хувьсагчдад хаягдлын бэлэн байдал, өндөр үнээр Хятадын эрэлтийн уян хатан чанар, жилийн турш уурхайн тасалдал үргэлжилсээр байгаа зэрэг орно.
Тариф нь хоёр шатлалт зэсийн зах зээлийг бий болгож байна. 2025 оны 8-р сарын 1-нээс хойш хагас боловсруулсан зэсийн бүтээгдэхүүн болон зэс ихээр агуулсан деривативуудад 50%-ийн тариф мөрдөгдөж байна. Цэвэршүүлсэн катодууд одоогоор шууд тарифт хамрагдахгүй байгаа ч ирээдүйн бодлогын эрсдэлээс хамгаалах хөшүүрэг нь металлыг АНУ руу аль хэдийн татаж, улмаар бусад бүс нутагт хүртээмжийг бууруулж байна.
2026 оны 6-р сарын 30 бол зэсийн үнийн хувьд чухал үе шат юм. Энэ өдөр гэхэд дотоодын цэвэршүүлсэн зэсийн зах зээлийн шинэчилсэн үнэлгээ хийгдэж, дараа нь 2027 оны 1-р сарын 1-нээс эхлэн цэвэршүүлсэн зэсийн импортын татварыг үе шаттайгаар 15%-иар, 2028 онд 30% хүртэл нэмэгдүүлэх эсэх талаар шийдвэр гарна гэж найдаж байна. Энэхүү хугацаа нь 2026 оны ихэнх хугацаанд урьдчилсан байршлын эрэлтийг хангаж байна.
Баяжуулах зах зээлийн нягтрал нь хамгийн шууд үндсэн үзүүлэлт болдог. Зарим жилийн жишиг гэрээнд боловсруулалт болон цэвэршүүлэх төлбөр тэг болж буурсан бол спот нөхцөлүүд сөрөг бүсэд байгааг мэдээлсэн. Энэхүү хөгжил нь хайлуулах хүчин чадал одоо олборлосон баяжмалын бэлэн байдлаас давсан болохыг шууд харуулж байна.
Техникийн шинжилгээ нь үнийн сүүлийн үеийн өсөлтийг баталж байгаа ч уналтын эрсдэлийг онцолж байна. Зэсийн үнэ шинэ өндөр түвшинд хүрсэн; Гэсэн хэдий ч өсөлтийн хурдацтай хурд нь АНУ-ын шимтгэл буурсан, Хятадын эрэлт удааширсан эсвэл макро эдийн засгийн өргөн хүрээтэй эрсдэлүүд зах зээлийн байр суурийг бууруулахад хүргэсэн тохиолдолд үнийн тохируулга хийх магадлалтайг харуулж байна.
LME зэсийн үнэ сүүлийн үед 13,000 ам.доллар орчимд арилжаалагдаж байгаа бөгөөд гурван сарын ханш сүүлийн үед 12,900-13,200 ам.долларын хооронд хэлбэлзэж байна. АНУ-ын COMEX бирж дээр зэсийн ханш фунт тутамд 5.89 ам.доллар орчимд арилжаалагдаж байна.
Одоогийн үнийн түвшинд зэс нь үйлдвэрлэлийн стандарт орц биш харин бодлого, бараа материалын динамикт мэдрэмтгий хөрөнгийн үүрэг гүйцэтгэдэг. Зах зээл нь өөрчлөгдөж буй зохицуулалтын дунд металлын байршил, хүргэлтийн хурд, гэрээний шаардлагыг хангах тодорхой агуулахын системийн хүчин чадлыг улам бүр үнэлдэг.
Бараа материалын мэдээлэл нь 2026 оны төвийн хурцадмал байдлыг онцолж байна: дэлхийн хэмжээнд харагдахуйц нөөцийг бүс нутгуудад жигд бууруулалгүйгээр дахин хуваарилж байна.
LME-ийн нөөц: 2026 оны 1-р сарын 19-ний байдлаар ойролцоогоор 147,425 тонн байгаа нь 2025 оны 1-р сарын 31-ний байдлаарх 256,225 тонноос буурсан байна.
SHFE зэсийн агуулахын нөөц: 2026 оны 1-р сарын 19-ний байдлаар ойролцоогоор 152,655 тонн.
COMEX-ийн хувьцаа: Сүүлийн үеийн тоо баримтаар АНУ-ын агуулахын нөөц 492,523 метрик тонн орчим буюу ойролцоогоор хагас сая богино тонн байна.
2026 оны үнийн орчин нь бүс нутгийн бараа материалын урсгалаар тодорхойлогддог бөгөөд энэ нь дэлхийн тэнцвэрт байдал тийм ч бага биш байсан ч LME-ийн хүртээмжийг хязгаарлаж, АНУ-аас бусад үнийг өсгөж болзошгүй юм.
Зэсийн хангамжийн хүндрэл нь найдвартай байдал буурч, баяжмалын хүртээмж хязгаарлагдмал, хайлуулах хүчин чадал болон бэлэн түүхий эдийн хоорондох зөрүү улам бүр нэмэгдэж байгаа зэргээс хамгийн тод харагдаж байна.
1) Уурхайн тасалдал ба найдвартай байдлын эрсдэл
Уурхайн нийлүүлэлтийн урьдчилсан тооцоо нь үйл ажиллагааны тасалдал, зөвшөөрөгдөх хязгаарлалт, боловсорч гүйцсэн хөрөнгийн бууралтын түвшин өндөр байгаагаас шалтгаалан байнга шинэчлэгдэж ирсэн. Хэд хэдэн урьдчилсан тооцоогоор тус тусын тасалдал нь 2025 он болон 2026 он хүртэл хэдэн зуун мянган тонн нийлүүлэлтийг хасахад хангалттай их байсан.
2) Чили улс сайжирч байгаа ч эдийн засгийн муруйг дахин тохируулахгүй байна
Чили улс дэлхийн зэсийн зах зээлийн сэтгэлгээний тулгын чулуу хэвээр байна. 2026 оны үйлдвэрлэлийн хэмжээ өмнөх оны тооцооллоос арай давсан буюу 5.5-5.7 сая тонн орчим байх төлөвтэй байна. Гэсэн хэдий ч эдгээр зорилтууд биелсэн ч гэсэн өсөлт нь зах зээлийн хүнд байдлыг бууруулахад хангалтгүй, ялангуяа бодлогын урамшууллын улмаас нөөцийг бүс нутгуудад дахин хуваарилж байгаатай холбоотой.
3) Анхаарал төвлөрлийн нягтрал нь хамгийн чанга дохио юм
Баяжмалын зах зээл дээр зэсийн хомсдол хамгийн тод ажиглагдаж байгаа бөгөөд зарим гэрээнд 2026 оны TC/RC-ийн жишиг үнэ тонн тутамд 0 ам.доллар буюу түүнээс доош байсан нь нийлүүлэлт хязгаарлагдмал байгааг харуулж байна.
Хайлуулах үйлдвэрүүд тэг буюу сөрөг боловсруулалтын ашгийг хүлээн авах үед түүхий эдийг баталгаажуулахын тулд нэмэлт зардал гаргаж байна. Энэхүү динамик нь 2026 оны бүтцийн өсөлтийн төлөвийг дэмжиж байгаа бөгөөд энэ нь эрэлтийн өсөлт хурдасгахаас өмнө уурхайгаас цэвэршүүлсэн нийлүүлэлтийн сүлжээ хязгаарлагдмал байгааг харуулж байна.
Зэсийн эрэлт жил бүр огцом өсөх нь ховор байдаг; үүний оронд орлуулахад хэцүү олон сувгаар хуримтлагддаг.
Цахилгаан сүлжээ ба цахилгаанжуулалт: сүлжээний шинэчлэл, өргөтгөл нь зэс их хэрэглэдэг бөгөөд ерөнхийдөө бодлогын дэмжлэгтэй байдаг нь мөчлөгийн мэдрэмжийг бууруулдаг.
Хиймэл оюун ухаан болон өгөгдлийн төвүүд: цахилгаан дамжуулах, трансформатор, кабель холболт болон нөөцлөлтийг оруулсны дараа зэсийн ачаалал нэмэгддэг.
Батлан хамгаалах болон аж үйлдвэрийн шинэчлэл: стратегийн өндөр зардал нь зэсийн эрэлтийг үнийн мэдрэмж багатай урсгал руу шилжүүлж байна.
Урт хугацааны төсөөллөөр эрэлтийн өсөлт 2040 он хүртэл мэдэгдэхүйц хэвээр байх болно гэж үзэж байна. Зарим дүн шинжилгээгээр шинэ уул уурхайн төслүүд хэрэгжиж, дахин боловсруулах түвшин нэмэгдэхгүй бол олон сая тонн нийлүүлэлтийн зөрүү үүсч болзошгүйг харуулж байна.
2026 оны зэсийн үнийн урьдчилсан тооцооны хувьд үнийн уян хатан чанар, ялангуяа Хятад болон бага ашигт малтмалын үйлдвэрлэлийн салбаруудад эрэлтийн чухал хувьсагч юм. Нэг тонн тутамд 13,000 ам.доллар байгаа тохиолдолд хөнгөн цагаанаар орлуулах нь зарим хэрэглээнд эдийн засгийн хувьд илүү ашигтай болж, хаягдал цуглуулах хэмжээ сайжирна. Үүний үр дүнд хаягдлын таамаглалд бага зэрэг тохируулга хийснээр цэвэршүүлсэн балансын урьдчилсан тооцоог алдагдалаас тэнцвэрт байдалд ойртуулж болно.
Одоогийн бодлогын хүрээ нь тодорхой бөгөөд цаг хугацаатай.
2025 оны 7-р сарын 30-ны өдрийн тунхаглалаар хагас боловсруулсан зэс бүтээгдэхүүн болон эрчимжүүлсэн зэсийн гаралтай бүтээгдэхүүний импортод 50%-ийн тариф ногдуулж, 2025 оны 8-р сарын 1-нээс хүчин төгөлдөр болсон.
Үүнтэй ижил хүрээнд 2027 оны 1-р сарын 1-нээс (15%) эхлэн цэвэршүүлсэн зэсэнд үе шаттайгаар татвар ногдуулах, 2028 онд 30% хүртэл нэмэгдүүлэх эсэх шийдвэрийг дэмжих зорилгоор 2026 оны 6-р сарын 30-ны дотор шинэчлэлт хийхийг шаардсан.
Зэсийн зах зээл нь металлыг батлахаас өмнө үнийг тогтоох урамшуулал болгон тарифын хэрэгжилтийг урьдчилан харж байна.
Тариф болон тарифын эрсдэл нь олон таамаглал хангалтгүй байгаа механизмаар дамжуулан үнийг өсгөж болно:
Бодлогын тодорхойгүй байдал нь COMEX болон LME-ийн хоорондох АНУ-ын шимтгэлийг нэмэгдүүлж байна.
Арилжаачид арбитражаас мөнгө олохын тулд Металл нь дээд зэргийн үнийг хөөж байна.
Зах зээлээс нэгжүүдийг татаж байгаатай холбогдуулан LME-ийн хүргэлтийн хүртээмж буурч байна.
Дэлхийн уул уурхай болон боловсруулсан бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэл мэдэгдэхүйц буураагүй байсан ч ойролцоох үнэ чангарч байна.
Энэ механизм нь өнөөдрийн бараа материалын хуваарилалтад тохирч байна: LME-ийн хувьцаа жилийн өмнөхөөс хамаагүй бага байгаа бол АНУ-ын агуулахын хувьцаа өссөн байна.
LME-ийн гурван сарын зэсийн арилжаа 12,900-13,200 ам.долларын хооронд байгаа тул байршил болон урсгалын хэлбэлзэл нь зах зээлийн хөдөлгөөнийг хурдасгаж болзошгүй тул сэтгэлзүйн үнийн түвшин онцгой ач холбогдолтой юм.
2026 оны гол түвшин (LME зэсийн үнэ):
Эсэргүүцэл: $13,300-аас $13,400 хүртэл, энэ нь биет худалдан авалт буурвал өсөлт зогсонги байдалд орох магадлалтай сүүлийн үеийн дээд амжилт юм.
Эхний дэмжлэг: $12,800-аас $12,900 хүртэл, энэ бүс нь саяхан уналтын үед хадгалагдаж байсан.
Илүү гүнзгий дэмжлэг: $11,700-аас $12,000 хүртэл, хэрэв АНУ-ын дээд хэмжээний ханш дарагдсан эсвэл макро стресс нь системчилсэн борлуулалтыг шаардаж байвал энэ бүсийг турших магадлалтай.
Урд талын муруйн бүтэц болон зөрүү нь спот үнэтэй адил чухал юм. Бэлэн мөнгөний гурван сарын зөрүү нь хурдан үзүүлэлт болдог: бэлэн мөнгөний урамшуулал нь ихэвчлэн ойролцоох хатуу байдлыг илэрхийлдэг бол контанго нь зах зээлийн тав тухыг илэрхийлдэг. Зэрэгцээ уншилтын сүүлийн үеийн хэлбэлзэл нь хатуу байдал нь ерөнхийдөө бие махбодийн биш харин үе үе, байршилд тодорхой байж болохыг баталж байна.
COMEX дээр зэсийн ханш фунт тутамд 5.8-5.9 доллар орчим байгаа нь үйлдвэрлэлийн эрэлтийн сэтгэл зүйн хязгаар болон хеджинг зан үйлийг өдөөх хүчин зүйл болж 6.00 долларыг анхаарлын төвд байлгаж байна.
2026 оны хувьд техникийн чухал хүчин зүйл нь зөвхөн үнэ төдийгүй зах зээлийн оролцоо юм. Нээлттэй хүүгийн түвшин өндөр байгаа нь байр суурийн эрсдэл ихтэй зах зээлтэй нийцэж байна.
Хэрэв LME-тэй харьцуулахад COMEX-ийн урамшуулал мэдэгдэхүйц буурвал хоёр үе шаттайгаар буурах боломжтой: нэгдүгээрт, АНУ-ын агуулах руу орох урсгал удааширч, дараа нь LME системд металл илүү хүртээмжтэй болохын хэрээр АНУ-аас гадуурх "хомсдол"-ын үнийн зөөлөрөл.
2026 оны зэсийн үнийн төлөвийг ганц урьдчилсан мэдээ биш, харин тодорхойлогдох боломжтой өдөөгч хүчин зүйлүүдтэй хүрээ гэж тодорхойлох нь хамгийн зөв юм. Зах зээл нь тарифаас үүдэлтэй худалдааны гажуудал болон мөчлөгийн сүүл үеийн үнийн уян хатан байдлын эсрэг баяжмалын нийлүүлэлтийн сүлжээг чангатгах тэнцвэрийг бий болгож байна.
| Хувилбар | Юу болох ёстой юм бэ | LME зэс 2026 цуврал | COMEX зэс 2026 цуврал |
|---|---|---|---|
| Бухын хэрэм | Баяжмал маш чанга хэвээр байгаа, АНУ-ын шимтгэл жилийн дунд хүртэл хэвээр байгаа, АНУ-аас гадуурх бараа материалын нөөц бага хэвээр байна | 12,500-14,500 ам.доллар | $5.70-аас $6.60 хүртэл |
| Үндсэн тохиолдол | Физик тэнцвэр бага зэрэг чангарч, хаягдал өсч, Хятадын эрэлт өндөр үнээр буурч, тарифын эрсдэл үнэтэй хэвээр байгаа ч зургадугаар сарын тойм тодорхой болсны дараа буурч байна | 10,800-12,800 ам.доллар | 4.90-5.90 доллар |
| Баавгайн гэр | Тасалдал багасч, хаягдал болон орлуулалт хурдасч, макро эдийн засгийн удаашрал аж үйлдвэрийн эрэлтэд нөлөөлж, АНУ-ын шимтгэл унав | 9,200-10,800 доллар | $4.10-аас $4.90 хүртэл |
2026 оны үндсэн хувилбараар зэсийн дундаж үнэ тонн тутамд 11,000 ам.долларын хооронд байх төлөвтэй байгаа бөгөөд үнийн хэлбэлзэл нь тарифын хяналт шалгалтын үр дүн болон АНУ-ын нэмэлт татварын үргэлжлэх хугацаанаас хамааран 12,000 ам.долларын хоёр талыг туршиж үзэх магадлалтай байна. Энэхүү төсөөлөл нь консерватив, тэнцвэртэй ойролцоо загварууд болон илүү түрэмгий алдагдлын хувилбаруудын хооронд байгаа бөгөөд бодлогын урсгал нь аль ч чиглэлд үнийн өсөлтийг бий болгох боломжийг тусгасан болно.
Хэрэв баяжмалын нийлүүлэлт хязгаарлагдмал хэвээр байгаа бөгөөд тарифын эрсдэл АНУ руу бараа материалын нөөцийг татах хэвээр байвал зэсийн үнэ 2026 онд өндөр хэвээр байж магадгүй юм. Гэсэн хэдий ч дэлхийн цэвэршүүлсэн түүхий эдийн баланс бага зэрэг өөрчлөгдсөн ч бүс нутгийн хэлбэлзэл нь үнийн огцом өсөлтийг өдөөж болзошгүй тул хэлбэлзэл нэмэгдэх нь давамгайлах шинж чанар байх магадлалтай.
Шууд биш. Одоогийн дэглэм нь хагас боловсруулсан зэс бүтээгдэхүүн болон зэс ихээр агуулсан деривативт 50%-ийн тариф ногдуулдаг. Цэвэршүүлсэн зэсийн үе шаттай татварыг 2026 оны хяналттай холбож, 2027, 2028 онд эхлүүлэхээр төлөвлөж байна.
Байршлын урамшуулал нь АНУ-ын агуулахуудад хүргэх металлыг татах боломжтой, ялангуяа худалдаачид ирээдүйн тарифын эрсдэлээс хамгаалдаг. Энэ урсгал нь LME-ийн хүртээмжийг бууруулж, нийт харагдахуйц бараа материалын нөөц ерөнхийдөө хангалттай хэвээр байсан ч АНУ-аас гадуурх ойролцоох үнийг өсгөж чадна.
Баяжмалын боловсруулалт болон цэвэршүүлэлтийн төлбөр. TC/RC-ийн үнэ тэг буюу сөрөг түвшинд хүрэхэд хайлуулах үйлдвэрүүд хомс баяжмалын төлөө өрсөлдөж байгааг илтгэдэг бөгөөд энэ нь ихэвчлэн цэвэршүүлсэн бүтээгдэхүүний хүртээмж буурч, үнийн хэлбэлзэл нэмэгдэхээс өмнө үүсдэг.
Тийм ээ, үнийн мэдрэмжтэй хэрэглээнд. Үнийн өндөр түвшинд хөнгөн цагаанаар орлуулах, дахин боловсруулалтыг нэмэгдүүлэх нь эрэлтийн өсөлтийг хязгаарлаж болзошгүй. Гэсэн хэдий ч сүлжээний дэд бүтэц, батлан хамгаалах, өндөр найдвартай цахилгаан систем зэрэг зайлшгүй шаардлагатай хэрэглээг богино хугацаанд амархан орлуулах боломжгүй юм.
Зэсийн 2026 оны чиг хандлагыг физик хангамжийн сүлжээ чангарч байгаа болон бодлогын удирдлагатай бараа материалын дахин хуваарилалтын хоорондын харилцан үйлчлэлээр тодорхойлно. Үндсэн өсөлтийн таамаглалыг дэмжиж буй зах зээлийн стресс болон нийлүүлэлтийн найдвартай байдлын эрсдэлд анхаарлаа төвлөрүүл. Харин тариф болон холбогдох эрсдэлүүд нь дэлхийн тэнцвэрт байдлаас давсан үнийн хөдөлгөөнийг нэмэгдүүлэх хоёр түвшний үнийн орчныг бий болгож байна.
Хамгийн магадлалтай хувилбар бол дундаж үнийн өсөлтийн эргэн тойронд хоёр талын мэдэгдэхүйц хэлбэлзэл юм. Нэг тонн тутамд 11,000 ам.долларын доод ба дунд түвшинд суурилсан суурь хувилбар нь АНУ-ын шимтгэл өссөн үед 13,000 ам.доллараас дээш гарах боломжит өсөлт, мөн бодлогын тодорхой байдал нэмэгдсэнээр нөөц хуримтлуулах урамшуулал буурсан үед огцом бууралтыг харгалзан үздэг. 2026 онд зэс нь уламжлалт өсөлтийн металл шиг биш, харин бодлого болон бараа материалын динамикаас хамааралтай хөрөнгө шиг ажиллах төлөвтэй байна.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
