公開日: 2026-01-20
銅価格は、世界経済成長との単純な相関関係を超えて進化しています。LME銅3ヶ月物先物が1トンあたり12.965ドル付近、スポット価格が13.000ドル前後で取引される現在、市場は物理的に引き渡し可能な銅の「希少性」と、適切な倉庫ネットワーク内でこれを保有する「オプション価値」にプレミアムを付与しています。企業は在庫をベーシス(現物と先物の価格差)や地域的な需給に応じて配分する動きを強めており、2026年銅の価格見通しは、従来の需給モデルに加え、こうした構造的な変化に大きく影響されるでしょう。
貿易政策は、管理可能な世界的な需給逼迫を、顕著な地域的制約へと変容させています。半製品銅への関税賦課はフローのインセンティブを変化させ、2026年6月30日の政策見直し期限は、年間を通じた事前のポジション構築を促しています。
同時に、精鉱(原料)の逼迫を示す処理精錬費用(TC/RC)の低下は、上流工程の制約が価格を下支えしていることを明示しています。
物理的な供給不足は現実ですが、その深刻さは製品や地域によって異なります。2026年の銅価格見通しを立てる上での重要な変数には、スクラップの入手可能性、高価格に対する中国需要の弾力性、そして鉱山の操業混乱の持続が挙げられます。
関税は銅市場に二層構造を生み出しています。米国向けの特定銅製品に課される50%の関税と、将来の精錬銅への関税導入可能性が、金属フローを歪め、地域間の価格差(プレミアム)を拡大させています。これが、世界的な在庫水準自体は逼迫していないように見えても、特定地域での価格高騰を引き起こす原動力となっています。
2026年6月30日は銅価格にとって重要な節目となります。この日までに、国内精錬銅市場の最新評価が発表され、続いて精錬銅に対する段階的な輸入関税の導入の是非が決定されると予想されています。関税は2027年1月1日から15%、2028年には30%に引き上げられます。このタイムラインは、2026年の大部分を通じて、需要のプレポジショニングを維持すると見込まれます。
鉱石濃縮市場の逼迫は、最も直接的なファンダメンタル指標となります。一部の年間ベンチマーク契約では、処理・精製費用がゼロにまで低下し、スポット契約はマイナス圏にあると報告されています。この状況は、製錬能力が採掘された精鉱の供給量を上回っていることを直接的に示唆しています。
テクニカル分析は最近の価格上昇を裏付けているものの、同時に反落リスクも示唆しています。銅価格は過去最高値を更新しましたが、急速な上昇ペースは、米国プレミアムの低下、中国の需要減速、あるいはより広範なマクロ経済リスクによる市場ポジショニングの低下といった状況下では、価格調整の可能性が高まっていることを示唆しています。
LME銅が13.000ドル前後で取引されている現状は、銅が単なる工業用原材料から、政策や物流制約に敏感な「資産」としても取引されていることを示しています。目に見える在庫データは、世界均一な減少ではなく「地域間での再分配」という2026年の核心的な緊張を浮き彫りにしています。
LME在庫は減少する一方で、関税リスクを回避するための事前備蓄により米国(COMEX)の在庫は増加しており、これがLME市場での入手可能性を制限し、価格を押し上げる要因となっています。
在庫データは、2026 年における中心的な緊張を強調しています。つまり、世界の目に見える在庫は、地域全体で均一に減少するのではなく、再分配されています。
LME在庫: 2025年1月31日の約256.225トンから2026年1月19日時点で約147.425トンに減少です。
SHFE銅倉庫在庫：2026年1月19日現在で約152.655トンです。
COMEX 在庫: 最近の数字によれば、米国の倉庫在庫は約 492.523 メトリック トン、およそ 50 万ショート トンです。
2026 年の価格設定環境は、地域在庫が米国に流入することで特徴付けられ、世界的なバランスが極端に不足していない場合でも、LME の入手可能性が制限され、米国以外の価格が上昇する可能性があります。
銅の供給ストレスは、信頼性の低下、精鉱の供給不足、製錬能力と利用可能な原料の不一致の拡大に最も顕著に表れています。
1) 鉱山の混乱と信頼性リスク
鉱山供給予測は、操業中断、許可取得上の制約、そして成熟資産の減耗率の上昇により、頻繁に修正されてきました。いくつかの予測では、個々の混乱が2025年から2026年にかけて数十万トンの供給減少につながるほど深刻であるとされています。
2) チリは改善しているが、カーブはリセットされていない
チリは引き続き世界の銅市場センチメントの要となっています。2026年の生産量予測は550万トンから570万トン程度で、前年の予測をわずかに上回っています。しかし、これらの目標が達成されたとしても、政策インセンティブにより在庫が地域間で再配分されるため、市場の逼迫を緩和するには不十分です。
3) 集中力の強さは最も大きなシグナルである
精鉱市場では銅不足が最も顕著で、一部の契約では2026年のベンチマークとなるTC/RCが1トンあたり0ドル以下と報告されており、供給が逼迫していることを反映しています。
製錬所が処理マージンをゼロ、あるいはマイナスに受け入れる場合、実質的に原料確保のために追加コストを負担することになります。この動向は、需要の伸びが加速する前から鉱山から精錬までのサプライチェーンが制約を受けていることを示唆しており、2026年の構造的な強気見通しを裏付けています。
銅の需要は毎年急増することは稀で、代替が困難な複数の経路を通じて蓄積されます。
電力網と電化: 電力網のアップグレードと拡張には銅が大量に必要であり、通常は政策によって裏付けられているため、景気循環への敏感性は低下します。
AI とデータ センター: 電力供給、変圧器、ケーブル配線、冗長性を考慮すると、銅の負荷は増加します。
防衛および産業の国内回帰：戦略的支出の増加により、銅の需要は価格にあまり敏感でない分野へとシフトしています。
長期予測によれば、需要の伸びは2040年まで大幅に続くと予想されています。新たな採掘プロジェクトやリサイクル率の向上がなければ、数百万トンの供給ギャップが生じる可能性があると示唆する分析もあります。
2026年の銅価格予測においては、特に中国および低利益率の製造業における価格弾力性が重要な需要変数となります。1トンあたり13.000ドルに達すると、特定の用途においてアルミニウムへの代替がより経済的に実現可能となり、スクラップ回収率も向上します。したがって、スクラップに関する想定をわずかに調整することで、精錬バランス予測を不足からほぼ均衡へとシフトさせることが可能です。
現在の政策枠組みは具体的かつ期限が定められています。
2025 年 7 月 30 日の布告により、2025 年 8 月 1 日より半銅製品および集約型銅派生製品の輸入に 50% の関税が課せられました。
同じ枠組みでは、2027年1月1日から精製銅に段階的な関税(15%)を課し、2028年には30%に引き上げるかどうかの決定をサポートするために、2026年6月30日までに更新することが求められています。
銅市場では、関税の施行前に金属を事前に備蓄するインセンティブを価格に織り込むことで、関税の実施を予想しています。
関税と関税リスクは、多くの予測で過小評価されているメカニズムを通じて価格を上昇させる可能性があります。
政策の不確実性により、COMEXとLME間の米国プレミアムが拡大しています。
トレーダーが裁定取引で利益を得るため、金属はプレミアムを追いかけています。
ユニットが市場から撤退するにつれて、LME の供給が逼迫します。
世界的な鉱山および精製品の生産量が大幅に減少していないにもかかわらず、近隣価格は上昇しています。
このメカニズムは今日の在庫分割に当てはまります。LME在庫は1年前よりも大幅に減少している一方、米国の倉庫在庫は急増しています。
LME の 3 か月物銅価格が 12.900 ドルから 13.200 ドルの間で取引されているため、ポジショニングとフローの混乱により市場の動きが加速する可能性があるため、心理的な価格水準は特に重要です。
2026年の主要水準（LME銅価格）:
抵抗線: 13.300～13.400ドルです。現物買いが減れば上昇が停滞する可能性がある最近の最高値ゾーンです。
最初のサポート: 12.800 ドルから 12.900 ドルです。このゾーンは、最近の引き戻し時に維持されました。
より深いサポート： 11.700ドルから12.000ドルです。米国のプレミアムが縮小するか、マクロ的なストレスにより体系的な売りが強いられると、この領域が試される可能性があります。
フォワードカーブの構造とスプレッドは、スポット価格と同様に重要です。現金と3ヶ月物のスプレッドは、迅速な指標となります。現金プレミアムは通常、近場の需給逼迫を示唆し、コンタンゴは市場の安定を示唆します。最近のスプレッドの変動は、需給逼迫が一律に物理的なものではなく、一時的なものであり、地域特有のものである可能性を示唆しています。
COMEXでは、銅は1ポンドあたり5.8ドルから5.9ドルで推移しており、心理的な上限と製造需要のヘッジ行動のきっかけとして6.00ドルが注目されています。
2026年において、重要なテクニカル要因は価格だけでなく市場参加率にも左右されます。建玉水準の上昇は、大きなポジショニングリスクを伴う市場状況と一致しています。
COMEXのLMEに対するプレミアムが大幅に縮小した場合、その解消は2段階で起こる可能性があります。まず、米国の倉庫への流入が鈍化し、次にLMEシステムで金属がより入手しやすくなるため、米国外での「希少性」価格が軟化します。
2026年の銅価格見通しは、単一の予測ではなく、明確なトリガーを伴うレンジとして表現するのが適切です。市場は、逼迫する精鉱サプライチェーンと、関税による貿易の歪み、そして景気循環後期における価格弾力性との間でバランスを取ろうとしています。
シナリオ表：2026年の銅の見通し
| シナリオ | 何が起こらなければならないのか | LME銅2026年範囲 | COMEX銅2026年範囲 |
|---|---|---|---|
| 強気のケース | 濃縮物は非常に逼迫したまま、米国プレミアムは年央まで継続、米国以外の在庫は依然として薄い | 12.500ドルから14.500ドル | 5.70ドルから6.60ドル |
| ベースケース | 物理的なバランスはややタイト、スクラップは増加、中国の需要は高値で緩和、関税リスクは依然として高いが、6月の見直しが明確になったことで低下 | 10.800ドルから12.800ドル | 4.90ドルから5.90ドル |
| 弱気ケース | 混乱が緩和し、廃棄と代替が加速、マクロ経済減速が産業需要に打撃、米国のプレミアムが急落 | 9.200ドルから10.800ドル | 4.10ドルから4.90ドル |
ベースケースとなる銅価格見通しは、平均的に1トンあたり11.000ドル台前半から中盤での推移を想定します。ただし、政策見直しの結果や米国プレミアムの動向により、12.000ドル台への高騰や、下方でのテストといった大きなボラティリティが発生する可能性が高いでしょう。
1.2026年、銅価格はさらに上昇しますか？
銅の価格見通しは、強気なシナリオも現実的です。しかし、継続的な上昇というよりは、高い水準を維持しつつ、供給ニュースや政策発表をきっかけに急激な上下動を繰り返す「高ボラティリティ相場」となる公算が大きいです。
2. 2026年には精製銅カソードに米国の関税が適用されますか？
現行制度では、2026年6月30日の見直し結果を経て、早ければ2027年1月から段階的な関税(初年度15%)が導入される可能性があります。この「可能性」自体が、2026年を通じた市場行動を既に左右しています。
3. 米国株が上昇しているのに、LME 株が下落しているのはなぜですか?
将来の関税リスクを避けるため、トレーダーが米国倉庫に引き渡し可能な金属を事前に移動させているためです。これによりLMEの即時調達可能な在庫が減少し、米国外の価格を押し上げています。
4. 2026 年の銅のファンダメンタルズを示す最良の指標は何ですか?
精鉱の処理・精製費用です。TC/RCがゼロまたはマイナスに下落すると、製錬所が希少な精鉱をめぐって競争していることを示しており、これは精鉱の供給不足と価格変動の上昇につながることが多いです。
5. 価格の高騰により銅の需要は減少しますか?
はい、価格に敏感な用途ではそうです。価格が高騰すると、アルミニウムへの代替やリサイクルの増加によって需要の伸びが抑制される可能性があります。しかし、電力網インフラ、防衛、高信頼性電力システムといった重要な用途は、短期的には容易に代替できるものではありません。
結論
2026年の銅の価格見通しは、逼迫する物理的サプライチェーンと、政策主導の在庫再配分という二つの力の相互作用によって形作られます。原料市場の構造的な逼迫は強気材料の基盤となりますが、関税リスクは世界的な需給バランスだけでは説明できない価格変動と地域間価格差を生み出し、市場を複雑にしています。
最も可能性が高いシナリオは、高めの平均価格を軸に、双方向での大幅なボラティリティが頻発するというものです。銅は従来の「景気循環敏感な工業金属」という顔に加え、「政策と物流制約に左右される戦略的資産」としての側面を2026年において強く示すことになるでしょう。投資家は、マクロデータに加え、在庫フローと政策動向への細心の注意がより一層求められる年となる見込みです。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
