اريخ النشر: 2026-01-20
تجاوز تسعير النحاس مجرد ارتباطه المباشر بالنمو العالمي. فمع وصول سعر النحاس في بورصة لندن للمعادن (LME) لثلاثة أشهر إلى حوالي 12,965 دولارًا للطن، وسعر السوق الفوري إلى حوالي 13,000 دولار، يُولي السوق علاوة ندرة للوحدات القابلة للتسليم، ولقيمة خيار الاحتفاظ بالمعدن ضمن شبكة المستودعات المناسبة. حاليًا، يُحدد مُخصصو المخزون، استجابةً لعوامل الأساس والهوامش والتوافر، أسعارًا هامشية بشكل متزايد، بدلًا من أن يقوم المستخدمون النهائيون بشراء النحاس للتصنيع الفوري.
تحوّل السياسة التجارية الضيق العالمي الذي يمكن السيطرة عليه إلى قيود إقليمية واضحة. وقد أدى فرض تعريفة جمركية بنسبة 50% على النحاس نصف المصنّع ومشتقاته كثيفة النحاس إلى تغيير حوافز التدفق، في حين أن الموعد النهائي لمراجعة النحاس المكرر في 30 يونيو 2026 يدعم استراتيجيات التخزين المسبق طوال معظم عام 2026.
في الوقت نفسه، تتضح القيود الأولية في اقتصاديات المعالجة: تشير رسوم المعالجة والتكرير المعيارية لعام 2026 (TC/RCs) التي تم الإبلاغ عنها عند 0 دولار في بعض الاتفاقيات إلى أن المركزات نادرة بما يكفي لكي تتنافس مصاهر المعادن على المواد الخام، مما يدعم ارتفاع الأسعار حتى لو تباطأ نمو الطلب.
يُعدّ نقص العرض حقيقياً، وإن كان يختلف باختلاف المنطقة والمنتج. تشير بعض نماذج عام 2026 إلى عجز طفيف في النحاس المكرر، بينما تشير نماذج أخرى إلى نقص أكبر. تشمل المتغيرات الرئيسية توافر الخردة، ومرونة الطلب الصيني عند ارتفاع الأسعار، واستمرار تعطل المناجم على مدار العام.
تُؤدي الرسوم الجمركية إلى ظهور سوق نحاسية ذات مستويين. فمنذ الأول من أغسطس/آب 2025، دخلت حيز التنفيذ رسوم جمركية بنسبة 50% على منتجات النحاس شبه المصنعة ومشتقاتها كثيفة النحاس. ورغم أن الكاثودات المكررة لا تخضع حاليًا لرسوم جمركية مباشرة، إلا أن الحافز للتحوط من مخاطر السياسات المستقبلية قد اجتذب بالفعل كميات من المعدن إلى الولايات المتحدة، مما أدى إلى تقليص توافره في مناطق أخرى.
يمثل 30 يونيو 2026 منعطفاً حاسماً في تسعير النحاس. ففي هذا التاريخ، من المتوقع إجراء تقييم محدّث لأسواق النحاس المكرر المحلية، يليه قرار بشأن تطبيق رسوم استيراد تدريجية على النحاس المكرر، بدءاً من 1 يناير 2027، بنسبة 15%، على أن ترتفع إلى 30% في عام 2028. ويضمن هذا الجدول الزمني استمرار الطلب على التخزين المسبق طوال معظم عام 2026.
يُعدّ شحّ المعروض في سوق المعادن المركزة المؤشر الأساسي الأكثر مباشرة. فقد انخفضت رسوم المعالجة والتكرير إلى الصفر في بعض الاتفاقيات المرجعية السنوية، بينما سُجّلت أسعار السوق الفورية في المنطقة السالبة. ويشير هذا التطور بشكل مباشر إلى أن طاقة الصهر تتجاوز الآن كمية المعادن المركزة المستخرجة.
يؤكد التحليل الفني الارتفاع الأخير في الأسعار، ولكنه يسلط الضوء أيضاً على خطر حدوث تراجع محتمل. فقد بلغت أسعار النحاس مستويات قياسية جديدة؛ ومع ذلك، فإن وتيرة الارتفاع السريعة تشير إلى احتمالية حدوث تصحيحات سعرية إذا انخفضت علاوة السعر في الولايات المتحدة، أو إذا تباطأ الطلب الصيني، أو إذا دفعت المخاطر الاقتصادية الكلية الأوسع نطاقاً إلى تقليص حجم السوق.
يتداول النحاس في بورصة لندن للمعادن (LME) عند حوالي 13,000 دولار، بينما تتراوح أسعار العقود الآجلة لثلاثة أشهر بين 12,900 و13,200 دولار في الجلسات الأخيرة. أما في بورصة كومكس الأمريكية، فيتداول النحاس عند حوالي 5.89 دولار للرطل.
في ظل مستويات الأسعار الحالية، لم يعد النحاس يُعتبر مادةً صناعيةً أساسيةً بقدر ما أصبح يُعتبر أصلاً يتأثر بالسياسات وديناميكيات المخزون. ويُولي السوق أهميةً متزايدةً لموقع المعدن، وسرعة التسليم، وقدرة أنظمة التخزين على تلبية متطلبات العقود في ظل الأنظمة المتغيرة.
تؤكد بيانات المخزون على التوتر المركزي لعام 2026: حيث يتم إعادة توزيع المخزونات المرئية العالمية بدلاً من استنزافها بشكل موحد عبر المناطق.
مخزونات بورصة لندن للمعادن: حوالي 147,425 طنًا في 19 يناير 2026، بانخفاض عن حوالي 256,225 طنًا في 31 يناير 2025.
مخزون النحاس في مستودع SHFE: حوالي 152,655 طنًا اعتبارًا من 19 يناير 2026.
مخزونات كومكس: تشير الأرقام الأخيرة إلى أن مخزونات المستودعات الأمريكية تبلغ حوالي 492,523 طن متري، أي ما يقرب من نصف مليون طن قصير.
تتميز بيئة التسعير لعام 2026 بتدفقات المخزون الإقليمية إلى الولايات المتحدة، مما قد يحد من توافر بورصة لندن للمعادن ويرفع الأسعار غير الأمريكية، حتى عندما لا يكون الميزان العالمي يعاني من نقص حاد.
يتجلى ضغط إمدادات النحاس بشكل واضح في انخفاض الموثوقية، ومحدودية توافر المركزات، وتزايد عدم التوافق بين طاقة الصهر والمواد الخام المتاحة.
1) انقطاعات المناجم ومخاطر الموثوقية
شهدت توقعات إمدادات المناجم تعديلات متكررة نتيجةً للاضطرابات التشغيلية، وقيود التراخيص، وارتفاع معدلات الانخفاض في المناجم القديمة. وفي العديد من التوقعات، كانت الاضطرابات الفردية كبيرة بما يكفي لسحب مئات الآلاف من الأطنان من الإمدادات خلال عامي 2025 و2026.
2) تشيلي تتحسن، لكنها لم تعيد ضبط المنحنى.
لا تزال تشيلي تُشكّل حجر الزاوية في توجهات سوق النحاس العالمية. وتتراوح التوقعات لإنتاج عام 2026 بين 5.5 و5.7 مليون طن، متجاوزةً بذلك تقديرات العام السابق بشكل طفيف. ومع ذلك، حتى في حال تحقيق هذه الأهداف، فإن الزيادة غير كافية لتخفيف شحّ المعروض في السوق، لا سيما مع إعادة توزيع المخزونات بين المناطق نتيجةً للحوافز السياسية.
3) شدة التركيز هي أقوى إشارة
إن سوق المركزات هو المكان الذي تتضح فيه ندرة النحاس بشكل أوضح، حيث تم الإبلاغ عن أسعار TC/RC القياسية لعام 2026 عند 0 دولار للطن أو أقل في بعض الاتفاقيات، مما يعكس محدودية العرض.
عندما تقبل مصاهر المعادن بهوامش ربح معدومة أو سلبية، فإنها تتكبد فعلياً تكاليف إضافية لتأمين المواد الخام. يدعم هذا الوضع التوقعات الإيجابية الهيكلية لعام 2026، إذ يشير إلى أن سلسلة التوريد من المنجم إلى المكرر تعاني من قيود حتى قبل أي تسارع في نمو الطلب.
نادراً ما يشهد الطلب على النحاس زيادات سنوية سريعة؛ بل يتراكم من خلال قنوات متعددة يصعب استبدالها.
شبكات الطاقة والكهرباء: عمليات تحديث وتوسيع الشبكة تعتمد بشكل كبير على النحاس وعادة ما تكون مدعومة بالسياسات، مما يقلل من الحساسية الدورية.
الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات: يرتفع الحمل النحاسي بمجرد تضمين توصيل الطاقة والمحولات والكابلات والتكرار.
إعادة توطين الصناعات الدفاعية والصناعية: زيادة الإنفاق الاستراتيجي تحول الطلب على النحاس نحو مصادر أقل حساسية للأسعار.
تشير التوقعات طويلة الأجل إلى أن نمو الطلب سيظل كبيرًا حتى عام 2040. وتشير بعض التحليلات إلى أنه قد تظهر فجوة في العرض تبلغ عدة ملايين من الأطنان في غياب مشاريع التعدين الجديدة وزيادة معدلات إعادة التدوير.
بالنسبة لتوقعات أسعار النحاس لعام 2026، تُعد مرونة الطلب السعرية، لا سيما في الصين وقطاعات التصنيع ذات الهوامش الربحية المنخفضة، المتغير الحاسم في الطلب. عند سعر 13,000 دولار للطن، يصبح استبدال النحاس بالألومنيوم أكثر جدوى اقتصادية في بعض التطبيقات، وتتحسن معدلات جمع الخردة. ونتيجة لذلك، يمكن لتعديلات طفيفة على افتراضات الخردة أن تُحوّل توقعات التوازن المُكرر من عجز إلى شبه توازن.
الإطار السياسي الحالي محدد ومرتبط بفترة زمنية معينة.
فرض إعلان صدر في 30 يوليو 2025 تعريفة جمركية بنسبة 50% على واردات منتجات النحاس شبه المصنعة ومنتجات مشتقات النحاس المكثفة، اعتبارًا من 1 أغسطس 2025.
يدعو الإطار نفسه إلى تحديث بحلول 30 يونيو 2026، لدعم قرار بشأن ما إذا كان سيتم فرض رسوم تدريجية على النحاس المكرر بدءًا من 1 يناير 2027 (15٪)، ترتفع إلى 30٪ في عام 2028.
يتوقع سوق النحاس تطبيق التعريفات الجمركية من خلال تسعير الحافز لتخزين المعدن مسبقًا قبل سنها.
يمكن أن تؤدي الرسوم الجمركية ومخاطرها إلى رفع الأسعار من خلال آلية تقلل العديد من التوقعات من شأنها:
يؤدي عدم اليقين في السياسات إلى اتساع الفارق بين سعر صرف الدولار الأمريكي في بورصة كومكس وبورصة لندن للمعادن.
يسعى المعدن إلى تحقيق مكاسب إضافية مع سعي المتداولين إلى تحقيق الربح من المراجحة.
يتقلص توافر الوحدات القابلة للتسليم في بورصة لندن للمعادن مع سحبها من السوق.
ترتفع الأسعار في الأسواق القريبة حتى في غياب انخفاض كبير في الإنتاج العالمي من المناجم والمكررات.
تتناسب هذه الآلية مع تقسيم المخزون الحالي: فأسهم بورصة لندن للمعادن أقل بكثير مما كانت عليه قبل عام، بينما ارتفعت أسهم المستودعات الأمريكية بشكل كبير.
مع تداول النحاس في بورصة لندن للمعادن لمدة ثلاثة أشهر بين 12900 دولار و 13200 دولار، فإن مستويات الأسعار النفسية لها أهمية خاصة، حيث يمكن أن تؤدي عمليات التمركز واضطرابات التدفق إلى تسريع تحركات السوق.
المستويات الرئيسية لعام 2026 (سعر النحاس في بورصة لندن للمعادن):
المقاومة: من 13300 دولار إلى 13400 دولار، وهي منطقة المستوى القياسي الأخيرة حيث يمكن أن تتوقف الارتفاعات إذا انخفض الشراء الفعلي.
الدعم الأول: من 12800 دولار إلى 12900 دولار، وهي منطقة حافظت عليها مؤخراً خلال عمليات التراجع.
مستوى دعم أعمق: من 11700 دولار إلى 12000 دولار، وهي المنطقة التي من المرجح أن يتم اختبارها إذا انخفضت علاوة السوق الأمريكية أو إذا أجبرت الضغوط الاقتصادية الكلية على البيع المنهجي.
يُعدّ هيكل منحنى العقود الآجلة وفروق الأسعار بنفس أهمية أسعار السوق الفورية. ويُوفّر فرق سعر الصرف الفوري عن سعر الصرف لثلاثة أشهر مؤشراً سريعاً: فارتفاع سعر الصرف الفوري يُشير عادةً إلى ضيق السوق في الفترة القريبة، بينما يُشير ارتفاع سعر الصرف المستمر (كونتانجو) إلى استقرار السوق. وتُؤكّد التقلبات الأخيرة في قراءات فروق الأسعار أن ضيق السوق قد يكون مؤقتاً ومرتبطاً بموقع جغرافي مُحدّد، وليس ظاهرة عامة.
في بورصة كومكس، يحافظ سعر النحاس الذي يتراوح بين 5.8 و 5.9 دولار للرطل على مستوى 6.00 دولارات كسقف نفسي ومحفز لسلوك التحوط في الطلب على التصنيع.
بالنسبة لعام 2026، لا يقتصر العامل الفني الحاسم على السعر فحسب، بل يشمل أيضاً المشاركة في السوق. وتتوافق مستويات المراكز المفتوحة المرتفعة مع سوق تتسم بمخاطر كبيرة في تحديد المراكز.
إذا تقلصت علاوة COMEX على LME بشكل كبير، فقد يأتي التراجع على مرحلتين: أولاً، تدفقات أبطأ إلى المستودعات الأمريكية، ثم أسعار "ندرة" أقل حدة خارج الولايات المتحدة مع ازدياد توافر المعدن لنظام LME.
يمكن وصف توقعات النحاس لعام 2026 بأنها نطاق ذو محفزات محددة، وليست مجرد توقعات محددة. ويوازن السوق بين تضييق سلسلة توريد مركزات النحاس وبين التشوهات التجارية الناجمة عن الرسوم الجمركية ومرونة الأسعار في المراحل الأخيرة من الدورة الاقتصادية.
| سيناريو | ما الذي يجب أن يحدث؟ | نطاق أسعار النحاس في بورصة لندن للمعادن لعام 2026 | مجموعة نحاس COMEX 2026 |
|---|---|---|---|
| حالة ثورية | لا تزال المعروض من المركزات محدوداً للغاية، ويستمر ارتفاع علاوة السعر في الولايات المتحدة حتى منتصف العام، وتبقى المخزونات خارج الولايات المتحدة ضئيلة. | من 12,500 دولار إلى 14,500 دولار | من 5.70 دولار إلى 6.60 دولار |
| الحالة الأساسية | توازن مادي ضيق نوعًا ما، ارتفاع في أسعار الخردة، اعتدال في الطلب الصيني مع ارتفاع الأسعار، مخاطر التعريفات الجمركية لا تزال قائمة ولكنها تتلاشى بعد وضوح مراجعة يونيو | من 10800 دولار إلى 12800 دولار | من 4.90 دولار إلى 5.90 دولار |
| بيركيس | تخف حدة الاضطرابات، ويتسارع التخلص من النفايات واستبدالها، ويؤثر التباطؤ الاقتصادي الكلي على الطلب الصناعي، وتنهار أسعار المنتجات الأمريكية المميزة | من 9200 دولار إلى 10800 دولار | من 4.10 دولار إلى 4.90 دولار |
يتوقع السيناريو الأساسي لعام 2026 أن يتراوح متوسط سعر النحاس بين 11 ألف دولار و15 ألف دولار للطن، مع احتمال تقلبات سعرية قد تختبر نطاق 12 ألف دولار تقريبًا، وذلك تبعًا لنتائج مراجعة التعريفات الجمركية واستمرار علاوة السعر الأمريكي. يقع هذا التوقع بين نماذج التوازن المالي المحافظة وسيناريوهات العجز الأكثر تفاؤلًا، مما يعكس إمكانية تسبب التدفقات المدفوعة بالسياسات في تجاوزات سعرية في أي من الاتجاهين.
قد تبقى أسعار النحاس مرتفعة في عام 2026 إذا استمر محدودية إمدادات المركزات واستمر خطر الرسوم الجمركية في جذب المخزونات إلى الولايات المتحدة. ومع ذلك، من المرجح أن يكون ازدياد التقلبات هو السمة السائدة، حيث يمكن أن تؤدي الاضطرابات الإقليمية إلى ارتفاعات حادة في الأسعار حتى عندما لا يتغير ميزان المشتقات العالمية إلا بشكل طفيف.
ليس بشكل مباشر. يفرض النظام الحالي تعريفة جمركية بنسبة 50% على منتجات النحاس نصف المصنعة ومشتقاتها كثيفة النحاس. أما فرض رسوم تدريجية محتملة على النحاس المكرر فهو مرتبط بمراجعة مقررة في عام 2026، مع اقتراح بدء تطبيقها في عامي 2027 و2028.
قد يؤدي ارتفاع أسعار المعادن في المستودعات الأمريكية إلى جذب المعادن القابلة للتسليم إليها، لا سيما مع لجوء التجار إلى التحوط ضد مخاطر التعريفات الجمركية المستقبلية. ويؤدي هذا التدفق إلى تقليل توافر المعادن في بورصة لندن للمعادن، وقد يؤدي إلى ارتفاع الأسعار في الأسواق القريبة خارج الولايات المتحدة، حتى لو ظلت المخزونات الإجمالية الظاهرة كافية بشكل عام.
رسوم المعالجة والتكرير للمركزات. عندما تنخفض رسوم المعالجة والتكرير إلى مستويات صفرية أو سالبة، فهذا يشير إلى أن مصاهر المعادن تتنافس على المركزات النادرة، وهو ما يسبق غالبًا انخفاضًا في توافر الخامات المكررة وزيادة في تقلبات الأسعار.
نعم، في التطبيقات الحساسة للسعر. عند ارتفاع الأسعار، يمكن أن يحدّ استبدال الألومنيوم وزيادة إعادة التدوير من نمو الطلب. مع ذلك، يصعب استبدال الاستخدامات الأساسية مثل البنية التحتية للشبكات الكهربائية، والدفاع، وأنظمة الكهرباء عالية الموثوقية على المدى القصير.
يتحدد مسار النحاس في عام 2026 بالتفاعل بين تشديد سلاسل التوريد المادية وإعادة توزيع المخزونات المدفوعة بالسياسات. ويركز التحليل على ضغوط السوق ومخاطر استمرار موثوقية الإمداد، والتي تدعم التوقعات الصعودية الأساسية، في حين أن التعريفات الجمركية والمخاطر المرتبطة بها تخلق بيئة تسعير ثنائية المستوى، مما قد يضخم تحركات الأسعار إلى ما هو أبعد مما تشير إليه الموازين العالمية وحدها.
السيناريو الأرجح هو تقلبات كبيرة في كلا الاتجاهين حول متوسط سعر مرتفع. ويفترض سيناريو أساسي، يرتكز على سعر يتراوح بين 11 ألف دولار و15 ألف دولار للطن، احتمالية ارتفاعات تتجاوز 13 ألف دولار خلال فترات ارتفاع العلاوات الأمريكية، بالإضافة إلى انخفاضات حادة عندما يقلل وضوح السياسات من حوافز التخزين. في عام 2026، من المتوقع أن يتصرف النحاس بشكل أقل كمعدن نمو تقليدي، وأكثر كأصل يتأثر بالسياسات وديناميكيات المخزون.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
