Нийтэлсэн огноо: 2025-12-24
Шинэчилсэн огноо: 2025-12-25
Хөрөнгө оруулагчид экспортын хяналтын дүрмийн дагуу Хятадын өндөр зэрэглэлийн дата төвийн GPU-ийн эрэлтийг хангах чадварыг дахин үнэлж байгаа тул Nvidia-ийн хувьцааны ханш өсч байна. NVDA хамгийн сүүлд нэгж хувьцаа нь 189 ам.доллар орчимд арилжаалагдсан нь өмнөх хаалтын ханшаас 3%-иар өссөн үзүүлэлт юм.
Nvidia H200-ийн Хятад руу тээвэрлэлт лиценз дээр суурилсан хүрээнд явагдаж болох эсэхэд анхаарлаа хандуулж байна. АНУ-ын хууль тогтоогчид мөн Хятад руу H200-ийн борлуулалттай холбоотой "зарлагдсан 25%-ийн хураамж"-ыг дурдсан бөгөөд АНУ-ын Худалдааны яамнаас цар хүрээ, хугацаа, хууль эрх зүйн эрх мэдлийн талаар дэлгэрэнгүй мэдээлэл авахыг шаардсан. [1]
АНУ-ын экспортын хяналт болон лицензийн шаардлага нь Nvidia-ийн үйл ажиллагааны давтагдах хязгаарлалт байсаар ирсэн бөгөөд тус компани дүрэм журмыг өөрчлөх нь Хятад (Хонг Конг орно) болон бусад хязгаарлагдмал чиглэлд юу тээвэрлэж болоход шууд нөлөөлж болохыг удаа дараа мэдэгдэж байсан. [2]
АНУ-ын Сенатын захидалд Засаг захиргаа Хятадад H200 борлуулалтад зарласан 25%-ийн хураамжаа хэрхэн хэрэгжүүлэхийг тодорхой асуусан байна. Бүрэн хэвлэгдсэн механизмгүйгээр ч гэсэн санал болгож буй хураамжийн оршин тогтнол нь үр дүнтэй үнэ, хэлцлийн бүтэц, худалдан авагчийн хугацааг өөрчилж чаддаг тул чухал юм.
Nvidia компани 2026 оны санхүүгийн улирлын тайландаа тус улиралд Хятадад суурилсан хэрэглэгчдэд 2020 оны хагас жилийн борлуулалт хийгдээгүй бөгөөд 2020 оны хагас жилийн тээвэрлэлтийг Хятад руу хийхээр төлөвлөөгүй гэж мэдэгджээ. Энэхүү мэдээлэл нь хөрөнгө оруулагчид яагаад өндөр түвшний бүтээгдэхүүн Хятадад хүрэх найдвартай замд хурдан хариу үйлдэл үзүүлж болохыг тайлбарлахад тусалдаг.
Экспортын хяналт нь хөрөнгө оруулагчдыг Хятадтай холбоотой орлогыг урьдчилан таамаглахад хэцүү гэж үзэхэд хүргэсэн тул лицензийн үр дүнгийн тодорхой байдлыг сайжруулах нь ирээдүйн хүлээлтэд хамаарах бодлогын эрсдэлийн хөнгөлөлтийг бууруулах хандлагатай байдаг.
Nvidia-ийн SEC-ийн тайланд экспортын хязгаарлалт болон лицензийн шаардлага цаг хугацааны явцад хэрхэн өргөжиж, өөрчлөгдсөнийг харуулсан бөгөөд энэ нь борлуулалт болон түгээлтийн шууд үр дагаварт хүргэсэн.
Мөн хангамж болон бүтээгдэхүүний мөчлөгийн практик элемент бий. Nvidia нь өгөгдлийн төвийн GPU-д давхцах үеийг удирдаж байгаа бөгөөд үүнд шинэ платформуудын хурдасгуур зэрэг багтаж байгаа бөгөөд зөвшөөрөгдсөн тохиолдолд өмнөх үеийн хүчин чадлыг мөнгөжүүлж байна.
Тодорхой дүрмийн дагуу H200-г томоохон зах зээлд борлуулах чадвар нь холимог төлөвлөлтийг дэмжиж, эрэлт, бараа материал, хуваарилалтын хоорондох зөрүү үүсэх магадлалыг бууруулж чадна.
Nvidia нь H200-г том загварууд болон санах ой ихтэй ажлын ачаалалд зориулагдсан Hopper дээр суурилсан өгөгдлийн төвийн график процессор гэж байрлуулсан. Nvidia-ийн нийтэлсэн үзүүлэлтүүдэд 141 GB HBM3e болон 4.8 TB/s санах ойн зурвасын өргөнийг онцолсон бөгөөд энэ нь санах ойн багтаамж болон зурвасын өргөн нь саад тотгор болж байгаа сургалт болон дүгнэлтийн гүйцэтгэлийг сайжруулж чадна.
Үүлэн болон интернетийн платформуудын хувьд уг санах ойн профайл нь чухал ач холбогдолтой, учир нь энэ нь тодорхой байршуулалтад шаардлагатай GPU-ийн тоог бууруулж, нэвтрүүлэх чадварыг сайжруулж, том загварын үйлчилгээнд системийн нарийн төвөгтэй байдлыг бууруулж чаддаг. Хөрөнгө оруулалтын мэтгэлцээн нь эрэлт байгаа эсэхээс илүүтэй лиценз болон нийцлийн замууд нь нийлүүлэлтийг уг эрэлтийг хангах боломжийг олгодог эсэхээс илүүтэй холбоотой юм.
| GPU шугам | Байршил тогтоох | Хөрөнгө оруулагчид юуг анхаарах ёстой вэ |
|---|---|---|
| H20 | Хятадад зориулсан өгөгдлийн төвийн GPU | Nvidia компани 2026 оны санхүүгийн жилийн 2-р улирлын төлөвт H20 экспортын лицензийн хязгаарлалтыг зарласан бөгөөд H20 тээвэрлэлтийг Хятад руу хийхээр төлөвлөөгүй байна. |
| H200 | Дээд түвшний Хоппер | 141 GB HBM3e санах ой болон 4.8 TB/s зурвасын өргөнтэй бөгөөд том загварын сургалт болон санах ой их шаарддаг хиймэл оюун ухааны ажлын ачааллыг чиглүүлдэг. |
| Блэквелл | Шинэ үе | 2025 оны санхүүгийн жилд нээлтээ хийсэн Nvidia-ийн хамгийн сүүлийн үеийн дата төвийн платформ гэж тодорхойлсон бөгөөд удирдлага нь үйлдвэрлэлийн өсөлт болон хэрэглэгчийн хүлээн зөвшөөрлийг тасралтгүй нэмэгдүүлэхэд анхаарлаа хандуулж байна. |
Nvidia-ийн газарзүйн орлогын тайланд Хятад улс харагдсаар байна. Nvidia-ийн 2025 оны санхүүгийн жилийн 10-K маягтад Хятад (Хонг Конг орно) нь хэрэглэгчийн төлбөр тооцооны байршлаар 17.108 тэрбум ам.долларын орлого олсон бол нийт 130.497 тэрбум ам.долларын орлого олсон байна. Nvidia мөн төлбөр тооцооны байршил нь эцсийн хэрэглэгч болон хүргэлтийн байршлаас ялгаатай байж болохыг тэмдэглэж байгаа бөгөөд энэ нь "Хятадад өртөх"-ийг тайлбарлахад чухал ач холбогдолтой нарийн ширийн зүйл юм.
Үйл ажиллагааны тал дээр Nvidia-ийн сүүлийн үеийн цар хүрээг дата төвүүд давамгайлж байна. 2026 оны санхүүгийн жилийн 2-р улиралд Nvidia нийт орлого нь 46.743 тэрбум ам.доллар, дата төвийн орлого нь 41.1 тэрбум ам.доллар гэж мэдээлсэн бөгөөд 2020 оны хагас жилийн тээвэрлэлтийг Хятад руу хийх төлөвлөөгүй гэдгээ дахин нотолжээ. Тийм ч учраас хөрөнгө оруулагчид Хятадын бодлого, лицензийг аль хэдийн том суурь бизнесийн эргэн тойронд болзошгүй хэлбэлзлийн хүчин зүйл гэж үзэж байна.
Олон хөрөнгө оруулагчид энэ түүхийг "Хятадын эрэлт эргэн ирж байна" гэж тайлбарладаг боловч илүү бат бөх өнцөг нь юуг тээвэрлэж болох, ямар нөхцөлд нийлүүлж болох талаар тодорхой мэдээлэл нь үеийн шилжилтийг хэрхэн жигдрүүлж чадах вэ гэдэг юм. Nvidia-ийн SEC-ийн тайланд бүтээгдэхүүний шилжилтийг хэрэгжүүлэхэд хэцүү бөгөөд эрэлтийн таамаглал болон нийлүүлэлтийн холимогт хэрхэн нөлөөлж болохыг тайлбарласан байдаг.
Хэрэв лицензийн дүрэм нь H200-д ажиллах боломжтой суваг бий болговол энэ нь Nvidia-д Hopper-ийн үеийн нийлүүлэлтийг мөнгөжүүлэхэд тусалж, аль хэдийн муруй дээр гарч буй хэрэглэгчдэд зориулсан шинэ платформуудыг эрэмбэлсээр байна. Энэ динамик нь аль ч улирлын гол борлуулалтын хэмжээнээс илүү ашиг болон хүргэлтийн итгэлцлийн хувьд илүү чухал байдаг.
Экспортын хяналт нь статик биш юм. BIS нь сүүлийн жилүүдэд дэвшилтэт тооцоолол болон хагас дамжуулагчтай холбоотой хяналтыг шинэчилсэн бөгөөд лицензийн шийдвэрүүд нь бодлогын зорилго, хэрэгжилтийн байр суурь, хяналттай босгоны тодорхойлолтоос хамааран өөрчлөгдөж болно.
Nvidia-ийн өөрийнх нь тайланд газарзүйн орлого нь төлбөр тооцооны байршлаас хамаардаг бөгөөд тээвэрлэлтийн байршил эсвэл эцсийн хэрэглэгчийг тусгаагүй байж болохыг онцолсон. Энэ нь бодлогын гарчгийг орлогын тодорхой нөлөөлөл болгон хувиргахыг оролдож буй хөрөнгө оруулагчдад тодорхойгүй байдал үүсгэж болзошгүй юм.
Хууль тогтоогчдын дурдсан хэмжээний санал болгож буй төлбөр нь худалдан авагчийн эдийн засгийг өөрчилж, эрэлтийн хугацаа, системийн түвшний үнэ, Nvidia-ийн эцсийн дүнд тайлагнадаг ашгийн холимогт нөлөөлж болзошгүй юм. Сенатын захидалд хөндсөн нээлттэй асуултууд нь гол нарийн ширийн зүйлс чухал хэвээр байгааг онцолж байна.
Дараагийн алхамууд нь лицензийн тодорхой байдал, нийцлийн шаардлага, мөн Nvidia-ийн Хятадын таамаглалын талаарх удирдамж, хослолоос гарах магадлалтай.
Эдгээр тодорхой шалгах цэгүүдэд анхаарлаа хандуулаарай:
BIS болон Худалдааны яамнаас гаргасан лицензийн удирдамж болон үйл явцын шинэчлэлтүүд.
Nvidia-ийн Хятадын таамаглал, бараа материалын нөлөө, бүтээгдэхүүний холимог дээрх орлогын хэллэг нь 2026 оны санхүүгийн жилийн 2-р улирлын 2020 оны хагас жилийн мэдээлэлтэй төстэй юм.
Хууль тогтоогчид Худалдааны байгууллагаас хүссэн санал болгож буй төлбөр болон түүний хууль эрх зүйн үндэслэлийн талаарх албан ёсны тайлбар.
Өгөгдлийн төв нь орлогын хөдөлгүүр хэвээр байгаа тул өгөгдлийн төвийн орлого болон ашгийн нийт чиглэл.
Nvidia нь SEC-ийн тайланд Хятад руу экспортлох нь АНУ-ын экспортын хяналт болон лицензийн шаардлагын өөрчлөлтөд хамаарна гэж мэдэгдсэн. Хятад руу H200-д борлуулалт хийх нь лицензийн үр дүн болон Экспортын удирдлагын журмын дагуух нийцлийн нөхцлөөс хамаарна.
Хятад улс нь Nvidia-ийн газарзүйн орлогын ил тод байдалд чухал үүрэг гүйцэтгэдэг бөгөөд лицензийн үр дүн нь ойрын хугацааны тээвэрлэлтийн таамаглалыг өөрчилж болзошгүй юм. Удирдамж нь Хятадын зарим тээвэрлэлтийг тодорхой хассан тохиолдолд зах зээл нь бодлого болон лицензийн тодорхой байдлыг утга учиртай хэлбэлзлийн хүчин зүйл гэж үзэх хандлагатай байдаг.
Nvidia-ийн 2025 оны санхүүгийн жилийн 10-K маягтаар Хятад (Хонг Конг орно) нийт 130.497 тэрбум ам.долларын орлогоос хэрэглэгчийн төлбөр тооцооны байршлаар 17.108 тэрбум ам.доллар олсон байна. Nvidia-ийн тэмдэглэснээр төлбөр тооцооны байршил нь эцсийн хэрэглэгч болон хүргэлтийн байршлаас өөр байж болно.
Эдгээр нь өөр бүтээгдэхүүнүүд юм. Nvidia-ийн мэдээлэлд H20 нь голчлон Хятадын зах зээлд зориулагдсан бөгөөд Хятад руу экспортлоход лицензийн шаардлагад хамрагдсан болохыг харуулж байна. H200 нь 141 GB HBM3e болон 4.8 TB/s зурвасын өргөнтэй өндөр түвшний Hopper GPU юм.
АНУ-ын Сенатын захидалд 25%-ийн төлбөр зарласан тухай дурдсан бөгөөд үүнийг хэрхэн хэрэгжүүлэхийг Худалдааны газраас асуужээ. Хэрэв хэрэгжүүлбэл ийм хэмжээний төлбөр нь үр дүнтэй үнэ болон хэлцлийн бүтцэд нөлөөлж, улмаар тайлангийн ашиг болон бүтээгдэхүүний холимогт нөлөөлж болзошгүй юм.
Ойрын хугацааны эрсдэл нь хөрөнгө оруулагчид лиценз болон хууль тогтоомжийн дэлгэрэнгүй мэдээлэл бүрэн тодорхой болохоос өмнө Хятад руу илүү хялбар нэвтрэх боломжийг үнэлдэгт оршино. Nvidia-ийн тайланд экспортын хяналт өөрчлөгдөж болохыг онцолсон бөгөөд BIS лицензийн шийдвэр нь юуг бодитоор хүргэхэд гол үүрэг гүйцэтгэдэг.
NVDA-ийн өсөлт нь зах зээл хоёр бодит байдлыг нэгэн зэрэг үнэлэхийг оролдож байгааг харуулж байна: Хятад улс төлбөр тооцооны байршлаараа орлогын газарзүйн хувьд утга учиртай хэвээр байгаа бөгөөд Nvidia-ийн Хятад руу юу нийлүүлж болохыг зохицуулдаг дүрэм журам нь урьдчилсан мэдээг хурдан өөрчилж чадна.
Бат бөх нөлөө нь мэдээнээс бага зэрэг болон, албан ёсны лицензийн явц, гэрээний нөхцөл, аливаа төлбөрийн бүтцийн эдийн засгаас хамаарна. Хөрөнгө оруулагчид Хятадтай холбоотой өсөлтийн хэр их хэсэг нь тайлангийн орлого болж болохыг үнэлэхдээ Nvidia-ийн өөрийн удирдамжийн хэл, SEC-ийн эрсдэлийн мэдээлэл, АНУ-ын экспортын хяналтын албан ёсны үйл явцыг ашиглах хэрэгтэй.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүүгийн, хөрөнгө оруулалтын болон бусад зөвлөгөөнд тулгуурлах зорилгогүй (мөн тийм гэж үзэх ёсгүй). Материалд өгсөн санал бодол нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, үнэт цаас, гүйлгээ эсвэл хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
[1] https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/letter_to_lutnick_on_h200_sales.pdf
[2] https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/q4/177440d5-3b32-4185-8cc8-95500a9dc783.pdf
