Diterbitkan pada: 2025-12-24
Harga saham Nvidia bergerak naik karena investor menilai kembali kemampuan perusahaan untuk memenuhi permintaan China akan GPU pusat data kelas atas di tengah peraturan pengendalian ekspor yang terus berkembang. Saham NVDA terakhir diperdagangkan sekitar $189 per saham, naik sekitar 3% dari penutupan sebelumnya.
Pendorong utama adalah fokus yang diperbarui mengenai apakah pengiriman Nvidia H200 ke Tiongkok dapat dilakukan di bawah kerangka kerja berbasis lisensi. Anggota parlemen AS juga telah merujuk pada “biaya 25% yang diumumkan” yang terkait dengan penjualan H200 ke Tiongkok dan telah mendesak Departemen Perdagangan AS untuk memberikan rincian tentang cakupan, waktu, dan kewenangan hukum. [1]
Kontrol ekspor dan persyaratan perizinan AS telah menjadi kendala operasional yang berulang bagi Nvidia, dan perusahaan telah berulang kali mengungkapkan bahwa perubahan aturan dapat secara langsung mempengaruhi apa yang dapat dikirimnya ke Tiongkok (termasuk Hong Kong) dan tujuan terlarang lainnya. [2]
Surat dari Senat AS secara eksplisit menanyakan bagaimana Administrasi bermaksud menerapkan biaya 25% yang telah diumumkan untuk penjualan H200 ke China. Bahkan tanpa mekanisme yang dipublikasikan sepenuhnya, keberadaan biaya yang diusulkan itu penting karena dapat mengubah harga efektif, struktur kesepakatan, dan waktu pembelian.
Dalam hasil keuangan kuartal kedua tahun fiskal 2026, Nvidia menyatakan tidak ada penjualan kepada pelanggan yang berbasis di Tiongkok selama kuartal tersebut dan mengatakan tidak memperkirakan pengiriman apa pun ke Tiongkok pada paruh pertama tahun 2020 dalam prospeknya. Pengungkapan tersebut membantu menjelaskan mengapa investor dapat bereaksi cepat terhadap jalur yang kredibel bagi produk-produk kelas atas untuk mencapai Tiongkok.
Kontrol ekspor telah mendorong investor untuk memperlakukan pendapatan yang terkait dengan China sebagai sesuatu yang lebih sulit diprediksi, sehingga setiap peningkatan kejelasan hasil perizinan cenderung mengurangi diskon risiko kebijakan yang diterapkan pada ekspektasi ke depan.
Dokumen pengajuan Nvidia ke SEC menjelaskan bagaimana pembatasan ekspor dan persyaratan perizinan telah meluas dan berubah seiring waktu, dengan implikasi langsung terhadap penjualan dan distribusi.
Selain itu, ada juga elemen praktis terkait pasokan dan siklus produk. Nvidia mengelola generasi yang tumpang tindih dalam GPU pusat data, termasuk peningkatan platform yang lebih baru, sambil tetap memonetisasi kapasitas generasi sebelumnya jika memungkinkan.
Kemampuan untuk menjual H200 ke pasar besar di bawah aturan yang jelas dapat mendukung perencanaan bauran produk dan mengurangi kemungkinan ketidaksesuaian antara permintaan, persediaan, dan alokasi.
Nvidia memposisikan H200 sebagai GPU pusat data berbasis Hopper yang dirancang untuk model besar dan beban kerja yang membutuhkan banyak memori. Spesifikasi yang dipublikasikan Nvidia menyoroti 141 GB HBM3e dan bandwidth memori 4,8 TB/s, kombinasi yang dapat meningkatkan kinerja dalam pelatihan dan inferensi di mana kapasitas memori dan bandwidth menjadi hambatan.
Untuk platform cloud dan internet, profil memori tersebut penting karena dapat mengurangi jumlah GPU yang dibutuhkan untuk penerapan tertentu, meningkatkan throughput, dan menurunkan kompleksitas sistem untuk penyajian model besar. Perdebatan investasi bukan hanya tentang ada atau tidaknya permintaan, tetapi lebih tentang apakah jalur perizinan dan kepatuhan memungkinkan pasokan untuk memenuhi permintaan tersebut.
| Jalur GPU | Penempatan | Hal yang Harus Diperhatikan Investor |
|---|---|---|
| H20 | GPU pusat data yang dirancang khusus untuk Tiongkok | Nvidia telah mengungkapkan kendala perizinan untuk ekspor H20 ke China dan tidak memperhitungkan pengiriman H20 ke China dalam prospek Q2 FY2026-nya. |
| H200 | Hopper tingkat lebih tinggi | Dilengkapi dengan memori HBM3e 141 GB dan bandwidth 4,8 TB/s , ditujukan untuk pelatihan model besar dan beban kerja AI yang membutuhkan banyak memori. |
| Blackwell | Generasi yang lebih baru | Digambarkan sebagai platform pusat data terbaru Nvidia, yang diluncurkan selama tahun fiskal 2025, dengan manajemen menekankan peningkatan produksi yang berkelanjutan dan adopsi pelanggan. |
China tetap terlihat dalam pengungkapan pendapatan geografis Nvidia. Dalam Formulir 10-K Nvidia untuk tahun fiskal 2025, China (termasuk Hong Kong) menyumbang pendapatan sebesar $17,108 miliar berdasarkan lokasi penagihan pelanggan, dibandingkan dengan total pendapatan sebesar $130,497 miliar. Nvidia juga mencatat bahwa lokasi penagihan dapat berbeda dari lokasi pelanggan akhir dan pengiriman, sebuah nuansa yang penting ketika menafsirkan "paparan China".
Dari sisi operasional, skala Nvidia baru-baru ini didominasi oleh pusat data. Pada kuartal kedua tahun fiskal 2026, Nvidia melaporkan total pendapatan sebesar $46,743 miliar dan pendapatan pusat data sebesar $41,1 miliar, dan menegaskan kembali bahwa prospeknya tidak mengasumsikan pengiriman ke China pada semester pertama tahun 2020. Inilah mengapa investor mengamati kebijakan dan lisensi China sebagai faktor potensial yang dapat mengubah arah bisnis inti yang sudah besar ini.
Banyak investor membingkai cerita ini sebagai "kembalinya permintaan China," tetapi sudut pandang yang lebih berkelanjutan adalah bagaimana kejelasan tentang apa yang dapat dikirim, dan dengan ketentuan apa, dapat memperlancar transisi generasi. Pengajuan SEC Nvidia menjelaskan bagaimana transisi produk sulit dilakukan dan dapat memengaruhi prediksi permintaan dan bauran pasokan.
Jika aturan perizinan menciptakan saluran yang layak untuk H200, hal itu dapat membantu Nvidia memonetisasi pasokan era Hopper sambil terus memprioritaskan platform yang lebih baru untuk pelanggan yang sudah beralih ke platform yang lebih canggih. Dinamika tersebut seringkali lebih penting untuk margin dan kepercayaan pengiriman daripada volume penjualan utama dalam satu kuartal tertentu.
Kontrol ekspor bukanlah sesuatu yang statis. BIS telah memperbarui kontrol terkait komputasi canggih dan semikonduktor dalam beberapa tahun terakhir, dan keputusan perizinan dapat berubah sesuai dengan tujuan kebijakan, sikap penegakan hukum, dan definisi ambang batas yang dikontrol.
Dokumen yang diajukan Nvidia sendiri menekankan bahwa pendapatan geografis didasarkan pada lokasi penagihan dan mungkin tidak mencerminkan lokasi pengiriman atau pelanggan akhir. Hal ini dapat menciptakan ketidakpastian bagi investor yang mencoba menerjemahkan berita utama kebijakan menjadi dampak pendapatan yang tepat.
Usulan biaya pada skala yang disebutkan oleh para pembuat undang-undang dapat mengubah ekonomi pembeli, yang dapat memengaruhi waktu permintaan, penetapan harga tingkat sistem, dan campuran margin yang pada akhirnya dilaporkan Nvidia. Pertanyaan-pertanyaan terbuka yang diajukan dalam surat Senat menyoroti bahwa detail-detail penting masih tetap relevan.
Langkah selanjutnya kemungkinan akan berasal dari kejelasan perizinan, persyaratan kepatuhan, dan apa yang dikatakan Nvidia tentang asumsi Tiongkok dalam panduan dan bauran produknya.
Fokuslah pada poin-poin penting berikut ini:
Panduan perizinan dan pembaruan proses dari BIS dan Departemen Perdagangan.
Pernyataan Nvidia mengenai pendapatan terkait asumsi di China, dampak persediaan, dan bauran produk, serupa dengan pengungkapan semester pertama tahun fiskal 2020 di kuartal kedua tahun fiskal 2026.
Penjelasan resmi mengenai biaya yang diusulkan dan dasar hukumnya, yang telah diminta oleh para pembuat undang-undang dari Departemen Perdagangan.
Arah pendapatan dan margin kotor pusat data, karena pusat data tetap menjadi mesin penghasil pendapatan.
Nvidia telah menyatakan dalam pengajuan ke SEC bahwa ekspor ke China tunduk pada perubahan kontrol ekspor dan persyaratan perizinan AS. Setiap penjualan H200 ke China bergantung pada hasil perizinan dan kondisi kepatuhan berdasarkan Peraturan Administrasi Ekspor.
China merupakan faktor penting dalam pengungkapan pendapatan geografis Nvidia, dan hasil lisensi dapat mengubah asumsi pengiriman jangka pendek. Ketika panduan secara eksplisit mengecualikan pengiriman tertentu dari China, pasar cenderung menganggap kebijakan dan kejelasan lisensi sebagai faktor penentu yang berarti.
Dalam laporan keuangan tahunan Nvidia tahun 2025 (Form 10-K), Tiongkok (termasuk Hong Kong) menyumbang pendapatan sebesar $17,108 miliar berdasarkan lokasi penagihan pelanggan dari total pendapatan $130,497 miliar. Nvidia mencatat bahwa lokasi penagihan dapat berbeda dari lokasi pelanggan akhir dan lokasi pengiriman.
Keduanya adalah produk yang berbeda. Pengungkapan Nvidia menunjukkan bahwa H20 dirancang terutama untuk pasar Tiongkok dan tunduk pada persyaratan lisensi untuk ekspor ke Tiongkok. H200 diposisikan sebagai GPU Hopper kelas atas dengan 141 GB HBM3e dan bandwidth 4,8 TB/s.
Surat dari Senat AS merujuk pada pengumuman biaya sebesar 25% dan menanyakan kepada Departemen Perdagangan bagaimana biaya tersebut akan diterapkan. Jika diterapkan, biaya sebesar itu dapat memengaruhi penetapan harga efektif dan struktur kesepakatan, yang pada gilirannya dapat memengaruhi margin yang dilaporkan dan bauran produk.
Risiko jangka pendeknya adalah investor memperhitungkan akses yang lebih mudah ke China sebelum detail perizinan dan kepatuhan sepenuhnya jelas. Pengajuan Nvidia menekankan bahwa kontrol ekspor dapat berubah, dan keputusan perizinan BIS sangat penting untuk menentukan apa yang sebenarnya dapat dikirim.
Kenaikan harga saham NVDA mencerminkan upaya pasar untuk memperhitungkan dua realitas sekaligus: Tiongkok tetap menjadi wilayah penghasil pendapatan yang signifikan berdasarkan lokasi penagihan, dan aturan yang mengatur apa yang dapat dikirim Nvidia ke Tiongkok dapat mengubah perkiraan dengan cepat.
Dampak jangka panjangnya lebih bergantung pada jalur perizinan formal, persyaratan kepatuhan, dan ekonomi dari struktur biaya daripada pada pemberitaan utama. Investor harus berpedoman pada panduan Nvidia sendiri, pengungkapan risiko SEC, dan proses pengendalian ekspor resmi AS ketika menilai seberapa besar peningkatan terkait Tiongkok dapat menjadi pendapatan yang dilaporkan.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
[1] https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/letter_to_lutnick_on_h200_sales.pdf
[2] https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/q4/177440d5-3b32-4185-8cc8-95500a9dc783.pdf
