Publicado el: 2025-12-24
El precio de las acciones de Nvidia está subiendo a medida que los inversores reevaluan la capacidad de la compañía para satisfacer la demanda china de GPU de alta gama para centros de datos, dentro de las cambiantes normas de control de exportaciones. NVDA cotizó por última vez en torno a los 189 dólares por acción, un 3 % más que el cierre anterior.
El motivo inmediato es la renovada atención sobre si los envíos de Nvidia H200 a China pueden realizarse bajo un marco de licencia. Los legisladores estadounidenses también han mencionado una "tarifa anunciada del 25%" vinculada a las ventas de H200 a China y han presionado al Departamento de Comercio de EE. UU. para obtener detalles sobre el alcance, el calendario y la autoridad legal. [1]
Los controles de exportación y los requisitos de licencia de EE. UU. han sido una restricción operativa recurrente para Nvidia, y la compañía ha revelado en repetidas ocasiones que el cambio de reglas puede afectar directamente lo que puede enviar a China (incluido Hong Kong) y otros destinos restringidos. [2]
Una carta del Senado estadounidense ha preguntado explícitamente cómo la Administración pretende aplicar la anunciada tasa del 25% a las ventas de H₂O₂ a China. Incluso sin la publicación completa de la mecánica, la existencia de una tasa propuesta es importante, ya que puede modificar los precios efectivos, la estructura del acuerdo y el momento oportuno para el comprador.
En sus resultados del segundo trimestre fiscal de 2026, Nvidia declaró que no hubo ventas de H₂O a clientes en China durante el trimestre y que no preveía envíos de H₂O a China en sus previsiones. Esta información ayuda a explicar por qué los inversores pueden reaccionar rápidamente ante cualquier vía creíble para que productos de gama alta lleguen a China.
Los controles de exportación han empujado a los inversores a tratar los ingresos vinculados a China como algo más difícil de pronosticar, por lo que cualquier mejora en la claridad de los resultados de las licencias tiende a reducir el descuento por riesgo de política aplicado a las expectativas futuras.
Las presentaciones de Nvidia ante la SEC describen cómo las restricciones de exportación y los requisitos de licencia se han expandido y cambiado con el tiempo, con implicaciones directas para las ventas y la distribución.
También existe un elemento práctico de suministro y ciclo de producto. Nvidia gestiona generaciones superpuestas de GPU para centros de datos, incluyendo la implementación de plataformas más nuevas, a la vez que monetiza la capacidad de generaciones anteriores cuando es posible.
La capacidad de vender H200 en grandes mercados bajo reglas claras puede respaldar la planificación de la combinación y reducir las posibilidades de desajuste entre la demanda, el inventario y la asignación.
Nvidia posiciona la H200 como una GPU para centros de datos basada en Hopper, diseñada para modelos grandes y cargas de trabajo con alto consumo de memoria. Las especificaciones publicadas por Nvidia destacan 141 GB de HBM3e y 4,8 TB/s de ancho de banda de memoria, una combinación que puede mejorar el rendimiento en entrenamiento e inferencia, donde la capacidad de memoria y el ancho de banda se convierten en cuellos de botella.
Para las plataformas de nube e internet, ese perfil de memoria es importante porque puede reducir la cantidad de GPU necesarias para ciertas implementaciones, mejorar el rendimiento y reducir la complejidad del sistema para el servicio de modelos grandes. El debate sobre la inversión se centra menos en la existencia de demanda y más en si las vías de licencia y cumplimiento permiten que la oferta satisfaga dicha demanda.
| Línea de GPU | Posicionamiento | Lo que los inversores deben tener en cuenta |
|---|---|---|
| H20 | GPU para centros de datos adaptada a China | Nvidia ha revelado restricciones de licencias para las exportaciones de H20 a China y no asumió envíos de H20 a China en sus perspectivas para el segundo trimestre del año fiscal 2026. |
| H200 | Tolva de nivel superior | Cuenta con 141 GB de memoria HBM3e y un ancho de banda de 4,8 TB/s , orientado al entrenamiento de modelos grandes y cargas de trabajo de IA con uso intensivo de memoria. |
| Blackwell | Nueva generación | Descrita como la última plataforma de centro de datos de Nvidia, lanzada durante el año fiscal 2025, con la gerencia enfatizando la continua aceleración de la producción y la adopción por parte de los clientes. |
China sigue siendo visible en la información geográfica de ingresos de Nvidia. En el Formulario 10-K de Nvidia para el año fiscal 2025, China (incluido Hong Kong) representó 17.108 millones de dólares en ingresos por ubicación de facturación, frente a los 130.497 millones de dólares en ingresos totales. Nvidia también señala que la ubicación de facturación puede diferir de la del cliente final y la ubicación de envío, un matiz importante al interpretar la "exposición a China".
En el ámbito operativo, la reciente expansión de Nvidia se centra en los centros de datos. En el segundo trimestre del año fiscal 2026, Nvidia reportó 46.743 millones de dólares en ingresos totales y 41.100 millones de dólares en ingresos por centros de datos, y reiteró que sus perspectivas no contemplaban envíos de H2O a China. Por ello, los inversores consideran la política y las licencias en China como un posible factor de cambio en un negocio base ya de por sí grande.
Muchos inversores de las acciones de Nvidia presentan la historia como "el regreso de la demanda china", pero la perspectiva más convincente es cómo la claridad sobre qué se puede enviar y bajo qué condiciones puede facilitar las transiciones generacionales. Los documentos presentados por Nvidia ante la SEC describen cómo las transiciones de productos son difíciles de ejecutar y pueden afectar la predicción de la demanda y la combinación de la oferta.
Si las normas de licencias crean un canal viable para el H200, esto puede ayudar a Nvidia a monetizar el suministro de la era Hopper mientras continúa priorizando plataformas más nuevas para los clientes que ya están progresando. Esta dinámica suele ser más importante para los márgenes y la confianza en las entregas que el volumen principal en un solo trimestre.
Los controles de exportación no son estáticos. La BIS ha actualizado los controles relacionados con la informática avanzada y los semiconductores en los últimos años, y las decisiones sobre licencias pueden cambiar según los objetivos de las políticas, la postura de cumplimiento y las definiciones de los umbrales controlados.
Las propias presentaciones de Nvidia enfatizan que los ingresos geográficos se basan en la ubicación de facturación y podrían no reflejar la ubicación de envío ni el cliente final. Esto puede generar incertidumbre para los inversores que intentan traducir los titulares de las políticas en impactos precisos en los ingresos.
Una tarifa propuesta a la escala mencionada por los legisladores podría cambiar la economía del comprador, lo que podría afectar el ritmo de la demanda, los precios a nivel de sistema y la composición de márgenes que Nvidia finalmente reporta. Las preguntas abiertas planteadas en la carta del Senado resaltan que los detalles clave aún son importantes.
Es probable que los próximos pasos surjan de la claridad en las licencias, los requisitos de cumplimiento y lo que Nvidia diga sobre las suposiciones de China en cuanto a orientación y combinación.
Centrémonos en estos puntos de control concretos:
Orientación sobre licencias y actualizaciones de procesos de BIS y el Departamento de Comercio.
El lenguaje de las ganancias de Nvidia se basa en los supuestos de China, los efectos del inventario y la combinación de productos, similares a las revelaciones del H20 en el segundo trimestre del año fiscal 2026.
¿Alguna explicación formal de la tarifa propuesta y su base legal, que los legisladores han solicitado a Comercio?
Dirección de los ingresos y el margen bruto del centro de datos, ya que el centro de datos sigue siendo el motor de ganancias.
Nvidia ha declarado en documentos presentados ante la SEC que las exportaciones a China están sujetas a cambios en los controles de exportación y los requisitos de licencia de EE. UU. Cualquier venta de H₂O₄ a China depende de la obtención de licencias y del cumplimiento de las Regulaciones de Administración de Exportaciones.
China es un factor clave en la divulgación de ingresos geográficos de Nvidia, y los resultados de las licencias pueden modificar las previsiones de envíos a corto plazo. Cuando las previsiones excluyen explícitamente ciertos envíos a China, el mercado tiende a considerar la claridad de las políticas y las licencias como un factor decisivo.
En el Formulario 10-K de Nvidia para el año fiscal 2025, China (incluido Hong Kong) representó $17.108 millones de dólares en ingresos por ubicación de facturación del cliente, de un total de $130.497 millones. Nvidia señala que la ubicación de facturación puede variar según el cliente final y la ubicación de envío.
Son productos diferentes. Las revelaciones de Nvidia indican que la H20 se diseñó principalmente para el mercado chino y se convirtió en una licencia obligatoria para exportar a China. La H200 se posiciona como una GPU Hopper de gama alta con 141 GB de HBM3e y un ancho de banda de 4,8 TB/s.
Una carta del Senado de EE. UU. menciona una tasa anunciada del 25 % y pregunta al Departamento de Comercio cómo se aplicaría. De implementarse, una tasa de esa magnitud podría afectar la fijación de precios efectiva y la estructura de los acuerdos, lo que a su vez puede influir en los márgenes informados y la oferta de productos.
El riesgo a corto plazo es que los inversores incorporen en los precios un acceso más fluido a China antes de que se aclaren por completo los detalles sobre licencias y cumplimiento normativo. Los documentos presentados por Nvidia enfatizan que los controles de exportación pueden cambiar, y las decisiones de la BIS sobre licencias son cruciales para determinar qué productos pueden realmente comercializarse.
El aumento de las acciones de Nvidia refleja un mercado que intenta valorar dos realidades a la vez: China sigue siendo una geografía de ingresos significativa por ubicación de facturación, y las reglas que rigen lo que Nvidia puede enviar a China pueden cambiar los pronósticos rápidamente.
El impacto duradero depende menos de los titulares y más de las vías formales de concesión de licencias, las condiciones de cumplimiento y la rentabilidad de cualquier estructura de comisiones. Los inversores deberían basarse en las directrices de Nvidia, las divulgaciones de riesgos de la SEC y los procesos oficiales de control de las exportaciones de EE. UU. al evaluar qué parte del aumento relacionado con China puede convertirse en ingresos declarados.
Aviso legal: Este material es solo para fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular para una persona específica.
[1] https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/carta_a_lutnick_sobre_h200_sales.pdf
[2] https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/q4/177440d5-3b32-4185-8cc8-95500a9dc783.pdf
