Publicado em: 2025-12-24
As ações da Nvidia estão em alta, à medida que os investidores reavaliam a capacidade da empresa de atender à demanda chinesa por GPUs de alto desempenho para data centers, considerando as constantes mudanças nas regras de controle de exportação. As ações da NVDA fecharam em torno de US$ 189, uma alta de cerca de 3% em relação ao fechamento anterior.
O fator imediato é o renovado foco na possibilidade de as remessas da Nvidia H200 para a China prosseguirem sob um regime baseado em licenciamento. Parlamentares dos EUA também mencionaram uma “taxa anunciada de 25%” vinculada às vendas da H200 para a China e pressionaram o Departamento de Comércio dos EUA por detalhes sobre o escopo, o cronograma e a base legal. [1]
Os controles de exportação e os requisitos de licenciamento dos EUA têm sido uma restrição operacional recorrente para a Nvidia, e a empresa divulgou repetidamente que a mudança nas regras pode afetar diretamente o que ela pode enviar para a China (incluindo Hong Kong) e outros destinos restritos. [2]
Uma carta do Senado dos EUA questionou explicitamente como o governo pretende aplicar a taxa de 25% anunciada sobre as vendas do programa H200 para a China. Mesmo sem a publicação completa dos detalhes, a existência de uma taxa proposta é importante, pois pode alterar os preços efetivos, a estrutura dos negócios e o cronograma dos compradores.
Em seus resultados do segundo trimestre fiscal de 2026, a Nvidia declarou que não houve vendas de H2O para clientes na China durante o trimestre e afirmou que não incluía quaisquer remessas de H2O para a China em suas projeções. Essa informação ajuda a explicar por que os investidores podem reagir rapidamente a qualquer caminho viável para que produtos de ponta cheguem à China.
Os controles de exportação levaram os investidores a considerar as receitas ligadas à China como mais difíceis de prever, portanto, qualquer melhoria na clareza dos resultados das licenças tende a reduzir o desconto de risco político aplicado às expectativas futuras.
Os documentos da Nvidia arquivados na SEC descrevem como as restrições à exportação e os requisitos de licenciamento se expandiram e mudaram ao longo do tempo, com implicações diretas para as vendas e a distribuição.
Há também um elemento prático relacionado ao fornecimento e ao ciclo de vida do produto. A Nvidia está gerenciando gerações sobrepostas em GPUs para data centers, incluindo o aumento da produção de plataformas mais recentes, enquanto continua a monetizar a capacidade da geração anterior sempre que permitido.
A possibilidade de vender H200 em grandes mercados sob regras claras pode auxiliar no planejamento de mix de produtos e reduzir a probabilidade de descompasso entre demanda, estoque e alocação.
A Nvidia posiciona a H200 como uma GPU para data centers baseada na arquitetura Hopper, projetada para modelos grandes e cargas de trabalho com uso intensivo de memória. As especificações publicadas pela Nvidia destacam 141 GB de HBM3e e 4,8 TB/s de largura de banda de memória, uma combinação que pode melhorar o desempenho em treinamento e inferência, onde a capacidade de memória e a largura de banda se tornam gargalos.
Para plataformas de nuvem e internet, esse perfil de memória é importante porque pode reduzir o número de GPUs necessárias para determinadas implementações, melhorar a taxa de transferência e diminuir a complexidade do sistema para o atendimento de modelos grandes. O debate sobre investimentos não se concentra tanto na existência de demanda, mas sim em se as licenças e os mecanismos de conformidade permitem que a oferta atenda a essa demanda.
| Linha de GPUs | Posicionamento | O que os investidores devem observar |
|---|---|---|
| H20 | GPU para data center feita sob medida para a China | A Nvidia divulgou restrições de licenciamento para exportações de H2O para a China e não incluiu remessas de H2O para a China em sua previsão para o segundo trimestre do ano fiscal de 2026. |
| H200 | Hopper de nível superior | Apresenta 141 GB de memória HBM3e e largura de banda de 4,8 TB/s , sendo ideal para treinamento de modelos grandes e cargas de trabalho de IA com uso intensivo de memória. |
| Blackwell | Nova geração | Descrita como a mais recente plataforma de data center da Nvidia, com lançamento previsto para o ano fiscal de 2025, a administração enfatiza o aumento contínuo da produção e a adoção pelos clientes. |
A China continua visível nas divulgações de receita geográfica da Nvidia. No Formulário 10-K do ano fiscal de 2025 da Nvidia, a China (incluindo Hong Kong) representou US$ 17,108 bilhões em receita por local de faturamento do cliente, em comparação com a receita total de US$ 130,497 bilhões. A Nvidia também observa que o local de faturamento pode diferir do local do cliente final e do local de envio, uma nuance importante na interpretação da "exposição à China".
Do ponto de vista operacional, a escala recente da Nvidia é dominada por data centers. No segundo trimestre fiscal de 2026, a Nvidia reportou uma receita total de US$ 46,743 bilhões e uma receita de US$ 41,1 bilhões proveniente de data centers, e reiterou que sua projeção não considera os embarques para a China no primeiro semestre. É por isso que os investidores acompanham de perto as políticas e o licenciamento na China como um fator potencialmente decisivo para um negócio já consolidado.
Muitos investidores enquadram a história como um "retorno da demanda chinesa", mas a perspectiva mais sólida é como a clareza sobre o que pode ser enviado e em que termos pode suavizar as transições de geração. Os documentos da Nvidia arquivados na SEC descrevem como as transições de produtos são difíceis de executar e podem afetar a previsão da demanda e a composição da oferta.
Se as regras de licenciamento criarem um canal viável para o H200, isso poderá ajudar a Nvidia a monetizar o fornecimento da era Hopper, enquanto continua priorizando plataformas mais recentes para clientes que já estão migrando para tecnologias mais avançadas. Essa dinâmica costuma ser mais importante para as margens de lucro e a confiança na entrega do que o volume divulgado em um único trimestre.
Os controles de exportação não são estáticos. O BIS atualizou os controles relacionados à computação avançada e a semicondutores nos últimos anos, e as decisões de licenciamento podem mudar de acordo com os objetivos políticos, a postura de fiscalização e as definições dos limites controlados.
Os próprios documentos da Nvidia enfatizam que a receita geográfica é baseada no local de faturamento e pode não refletir o local de entrega ou o cliente final. Isso pode gerar incerteza para os investidores que tentam traduzir as notícias sobre políticas em impactos precisos na receita.
Uma taxa proposta na escala mencionada pelos legisladores pode alterar a economia dos compradores, o que pode afetar o momento da demanda, os preços em nível de sistema e a composição da margem que a Nvidia divulga. As questões em aberto levantadas na carta do Senado destacam que detalhes importantes ainda são relevantes.
Os próximos passos provavelmente virão da clareza em relação ao licenciamento, dos requisitos de conformidade e do que a Nvidia disser sobre as premissas para a China em suas projeções e composição de produtos.
Concentre-se nestes pontos de verificação concretos:
Orientações sobre licenciamento e atualizações de processos do BIS e do Departamento de Comércio.
A linguagem utilizada pela Nvidia em relação aos resultados financeiros, incluindo premissas para a China, efeitos de estoque e mix de produtos, é semelhante às divulgações do segundo semestre do ano fiscal de 2026.
Qualquer explicação formal da taxa proposta e sua base legal, que os legisladores solicitaram ao Departamento de Comércio.
Direção da receita e da margem bruta do data center, visto que o data center continua sendo o motor dos lucros.
A Nvidia declarou em documentos enviados à SEC que as exportações para a China estão sujeitas às mudanças nos controles de exportação e nos requisitos de licenciamento dos EUA. Quaisquer vendas do H200 para a China dependem dos resultados do licenciamento e das condições de conformidade com os Regulamentos de Administração de Exportações.
A China é um fator relevante na divulgação da receita geográfica da Nvidia, e os resultados do licenciamento podem alterar as projeções de remessas no curto prazo. Quando as diretrizes excluem explicitamente certas remessas para a China, o mercado tende a considerar a clareza das políticas e do licenciamento como um fator decisivo significativo.
No formulário 10-K da Nvidia para o ano fiscal de 2025, a China (incluindo Hong Kong) representou US$ 17,108 bilhões da receita por local de faturamento do cliente, de um total de US$ 130,497 bilhões. A Nvidia observa que o local de faturamento pode diferir do local do cliente final e do local de entrega.
São produtos diferentes. Os dados divulgados pela Nvidia mostram que a H20 foi projetada principalmente para o mercado chinês e, por isso, passou a estar sujeita a uma exigência de licença para exportação para a China. A H200 é posicionada como uma GPU Hopper de nível superior, com 141 GB de HBM3e e largura de banda de 4,8 TB/s.
Uma carta do Senado dos EUA menciona uma taxa anunciada de 25% e questiona o Departamento de Comércio sobre como ela seria aplicada. Se implementada, uma taxa dessa magnitude pode afetar a precificação efetiva e a estrutura dos negócios, o que pode influenciar as margens declaradas e o mix de produtos.
O risco a curto prazo é que os investidores precifiquem um acesso mais fácil à China antes que os detalhes de licenciamento e conformidade estejam totalmente claros. Os documentos da Nvidia enfatizam que os controles de exportação podem mudar e que as decisões de licenciamento do BIS são cruciais para o que de fato pode ser comercializado.
A alta das ações da NVDA reflete um mercado que tenta precificar duas realidades simultaneamente: a China continua sendo uma região importante para a geração de receita, considerando o local de faturamento, e as regras que regem o que a Nvidia pode exportar para a China podem alterar as previsões rapidamente.
O impacto duradouro depende menos das manchetes e mais dos canais formais de licenciamento, das condições de conformidade e da economia de qualquer estrutura de taxas. Os investidores devem se basear nas próprias diretrizes da Nvidia, nas divulgações de risco da SEC e nos processos oficiais de controle de exportação dos EUA ao avaliar quanto do aumento relacionado à China pode se traduzir em receita reportada.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui (nem deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza que deva ser levado em consideração. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
[1] https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/letter_to_lutnick_on_h200_sales.pdf
[2] https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/q4/177440d5-3b32-4185-8cc8-95500a9dc783.pdf
