게시일: 2025-12-24
수정일: 2025-12-26
엔비디아의 주가가 상승세를 보이고 있는데, 이는 투자자들이 변화하는 수출 통제 규정 속에서 중국의 고성능 데이터센터용 GPU 수요를 충족할 수 있는 엔비디아의 능력을 재평가하고 있기 때문입니다. 엔비디아(NVDA)는 현재 주당 약 189달러에 거래되고 있으며, 이는 전일 종가 대비 약 3% 상승한 수치입니다.
즉각적인 동기는 라이선스 기반 프레임워크 하에서 Nvidia H200의 중국 출하가 진행될 수 있는지에 대한 새로운 관심입니다. 미국 의원들은 또한 중국에 대한 H200 판매와 관련된 "발표된 25% 수수료"를 언급하며 미국 상무부에 범위, 시기 및 법적 권한에 대한 세부 정보를 요구했습니다.[1]
미국 수출 통제 및 라이선스 요건은 Nvidia에게 반복적인 운영 제약이 되어 왔으며, 회사는 규칙 변경이 중국(홍콩 포함) 및 기타 제한된 목적지로 배송할 수 있는 것에 직접적인 영향을 미칠 수 있다고 반복적으로 밝혔습니다.[2]
미국 상원은 행정부가 발표한 25% 수수료를 중국에 대한 H200 판매에 어떻게 적용할 계획인지 명시적으로 묻는 서한을 보냈습니다. 구체적인 적용 방식이 아직 공개되지 않았더라도, 수수료 부과 제안 자체만으로도 실질적인 가격, 거래 구조, 그리고 구매 시점에 영향을 미칠 수 있기 때문에 중요한 문제입니다.
엔비디아는 2026 회계연도 2분기 실적 발표에서 해당 분기 동안 중국 고객을 대상으로 한 2020년 상반기 매출이 없었으며, 향후 전망에도 중국으로의 2020년 상반기 출하량을 예상하지 않았다고 밝혔습니다. 이러한 공개 내용은 투자자들이 고급 제품의 중국 진출 가능성에 대한 확실한 근거가 마련될 경우 신속하게 대응할 수 있는 이유를 설명해 줍니다.
수출 통제로 인해 투자자들은 중국 관련 수익을 예측하기 어렵게 되었고, 따라서 허가 결과의 명확성이 개선되면 향후 전망에 적용되는 정책 위험 할인율이 감소하는 경향이 있습니다.
엔비디아의 미국 증권거래위원회(SEC) 공시 자료는 수출 제한 및 라이선스 요건이 시간이 지남에 따라 어떻게 확대되고 변화해 왔으며, 이는 판매 및 유통에 직접적인 영향을 미쳤는지 설명합니다.
또한 실질적인 공급 및 제품 주기 요소도 있습니다. 엔비디아는 데이터 센터 GPU의 세대가 겹치는 부분을 관리하고 있으며, 여기에는 최신 플랫폼의 출시를 촉진하는 동시에 허용되는 경우 이전 세대 용량을 수익화하는 것도 포함됩니다.
명확한 규칙에 따라 대규모 시장에 H200을 판매할 수 있는 능력은 제품 구성 계획을 지원하고 수요, 재고 및 할당 간의 불일치 가능성을 줄일 수 있습니다.
엔비디아는 H200을 대규모 모델과 메모리 집약적인 워크로드를 위해 설계된 호퍼 기반 데이터 센터 GPU로 포지셔닝하고 있습니다. 엔비디아가 공개한 사양에 따르면 H200은 141GB의 HBM3e와 4.8TB/s의 메모리 대역폭을 갖추고 있으며, 이러한 조합은 메모리 용량과 대역폭이 병목 현상이 되는 학습 및 추론 작업에서 성능을 향상시킬 수 있습니다.
클라우드 및 인터넷 플랫폼의 경우, 메모리 프로필은 특정 배포 환경에 필요한 GPU 수를 줄이고, 처리량을 향상시키며, 대규모 모델 서비스 시 시스템 복잡성을 낮추는 데 중요한 역할을 합니다. 투자 논쟁의 핵심은 수요 여부가 아니라, 라이선스 및 규정 준수 경로를 통해 공급이 수요를 충족할 수 있는지 여부입니다.
| GPU 라인 | 위치 | 투자자들이 주목해야 할 사항 |
|---|---|---|
| H2O | 중국 맞춤형 데이터 센터 GPU | 엔비디아는 H20 제품의 중국 수출에 대한 라이선스 제한 사항을 공개했으며, 2026 회계연도 2분기 전망에서 중국으로의 H20 출하를 가정 하지 않았습니다 . |
| H200 | 상위 티어 호퍼 | 141GB HBM3e 메모리와 4.8TB/s 의 대역폭을 갖추고 있어 대규모 모델 학습 및 메모리 집약적인 AI 워크로드에 적합합니다. |
| 블랙웰 | 신세대 | 엔비디아의 최신 데이터 센터 플랫폼으로 묘사되는 이 제품은 2025 회계연도에 출시될 예정이며, 경영진은 지속적인 생산량 증대와 고객 도입을 강조하고 있습니다. |
엔비디아의 지역별 매출 공개 자료에서 중국은 여전히 중요한 비중을 차지합니다. 엔비디아의 2025 회계연도 10-K 보고서에 따르면, 중국(홍콩 포함)은 고객 청구지 기준 매출 171억 800만 달러를 기록했으며, 이는 전체 매출 1,304억 9,700만 달러 중 일부에 해당합니다. 엔비디아는 또한 청구지 기준이 최종 고객 및 배송지 기준과 다를 수 있다는 점을 지적하며, 이는 "중국 시장 노출도"를 해석할 때 중요한 요소라고 강조합니다.
운영 측면에서 엔비디아의 최근 사업 규모는 데이터 센터 사업에 의해 주도되고 있습니다. 2026 회계연도 2분기에 엔비디아는 총 매출 467억 4,300만 달러, 데이터 센터 매출 411억 달러를 기록했으며, 2020년 하반기 중국 출하량을 고려하지 않은 실적 전망을 제시했습니다. 이러한 이유로 투자자들은 중국의 정책과 라이선스 문제를 이미 큰 기반 사업에 영향을 미칠 수 있는 잠재적 변수로 주시하고 있습니다.
많은 투자자들은 이를 "중국 수요 회복"으로 해석하지만, 더 중요한 관점은 어떤 제품을 어떤 조건으로 출하할 수 있는지에 대한 명확성이 세대 전환을 원활하게 할 수 있다는 점입니다. 엔비디아의 미국 증권거래위원회(SEC) 공시 자료에 따르면 제품 전환은 실행하기 어렵고 수요 예측 및 공급 구성에 영향을 미칠 수 있습니다.
라이선스 규정이 H200에 대한 실행 가능한 유통 채널을 만들어준다면, 엔비디아는 호퍼(Hopper) 시대 제품의 수익을 창출하는 동시에 이미 최신 플랫폼으로 업그레이드하고 있는 고객들을 위해 새로운 플랫폼을 우선시할 수 있습니다. 이러한 역학 관계는 특정 분기의 판매량보다 마진과 제품 공급의 안정성에 훨씬 더 중요한 영향을 미칩니다.
수출 통제는 고정된 것이 아닙니다. BIS는 최근 몇 년 동안 첨단 컴퓨팅 및 반도체 관련 통제를 업데이트했으며, 허가 결정은 정책 목표, 집행 방침 및 통제 기준의 정의에 따라 변경될 수 있습니다.
엔비디아가 제출한 자료에 따르면 지역별 매출은 청구 위치를 기준으로 산정되며, 배송 위치나 최종 고객을 반영하지 않을 수 있습니다. 이는 정책 발표를 정확한 매출 영향으로 해석하려는 투자자들에게 불확실성을 야기할 수 있습니다.
의원들이 언급한 규모의 수수료 부과는 구매자 경제에 변화를 가져와 수요 시점, 시스템 가격 책정, 그리고 엔비디아가 최종적으로 보고하는 마진 구성에 영향을 미칠 수 있습니다. 상원 서한에서 제기된 의문점들은 핵심적인 세부 사항들이 여전히 중요하다는 점을 강조합니다.
향후 행보는 라이선스 명확성, 규정 준수 요건, 그리고 엔비디아가 중국 시장 전망 및 제품 구성에 대해 어떤 입장을 밝히는지에 따라 달라질 것으로 예상됩니다.
다음과 같은 구체적인 점검 사항에 집중하세요:
BIS와 상무부의 허가 관련 지침 및 절차 업데이트입니다.
엔비디아는 2026 회계연도 2분기 실적 발표에서 중국 시장 전망, 재고 효과 및 제품 구성에 대한 가정을 언급할 때, 2020년 상반기 발표 내용과 유사한 표현을 사용할 예정입니다.
의원들이 상무부에 요청한 제안된 수수료 및 그 법적 근거에 대한 공식적인 설명.
데이터 센터는 여전히 수익 창출의 핵심 동력이므로, 데이터 센터 매출과 총마진 추세에 주목해야 합니다.
엔비디아는 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 서류에서 중국으로의 수출은 미국 수출 통제 및 허가 요건의 변동에 따라 달라진다고 밝혔습니다. H200의 중국 판매는 수출 관리 규정에 따른 허가 결과 및 준수 조건에 따라 결정됩니다.
엔비디아의 지역별 매출 공개에서 중국은 중요한 부분을 차지하며, 라이선스 결과는 단기 출하량 전망에 영향을 미칠 수 있습니다. 특히 중국 내 특정 출하량을 명시적으로 제외하는 경우, 시장은 정책 및 라이선스 관련 불확실성을 중요한 변동 요인으로 인식하는 경향이 있습니다.
엔비디아의 2025 회계연도 10-K 보고서에 따르면, 중국(홍콩 포함)은 총 매출 1,304억 9,700만 달러 중 고객 청구지 기준 171억 800만 달러를 차지했습니다. 엔비디아는 청구지가 최종 고객 및 배송지와 다를 수 있다고 밝혔습니다.
두 제품은 서로 다른 제품입니다. 엔비디아의 공개 자료에 따르면 H20은 주로 중국 시장을 위해 설계되었으며 중국 수출에는 허가 요건이 적용됩니다. H200은 141GB HBM3e 메모리와 4.8TB/s의 대역폭을 갖춘 고급형 Hopper GPU로 포지셔닝되어 있습니다.
미국 상원 서한은 발표된 25% 수수료를 언급하며 상무부에 해당 수수료가 어떻게 적용될 것인지 질의했습니다. 만약 시행된다면, 이 정도 규모의 수수료는 실질적인 가격 책정과 거래 구조에 영향을 미쳐 보고된 마진과 제품 구성에 영향을 줄 수 있습니다.
단기적인 위험은 투자자들이 라이선스 및 규정 준수 세부 사항이 완전히 명확해지기 전에 중국 시장 접근이 더 원활해질 것이라고 예상하는 데 있습니다. 엔비디아의 공시 자료는 수출 통제가 변경될 수 있음을 강조하며, BIS의 라이선스 결정이 실제 수출 가능 품목을 결정하는 데 핵심적인 역할을 합니다.
엔비디아(NVDA)의 주가 상승은 시장이 두 가지 현실을 동시에 반영하려는 움직임을 보여줍니다. 즉, 중국은 청구 지역 기준으로 여전히 중요한 수익 시장이며, 엔비디아가 중국에 제품을 출하할 수 있는 규정은 예측치를 빠르게 변화시킬 수 있다는 것입니다.
실질적인 영향은 헤드라인보다는 공식적인 라이선스 경로, 규정 준수 조건, 그리고 수수료 구조의 경제성에 더 크게 좌우됩니다. 투자자들은 중국 관련 매출 증가분이 실제로 얼마나 반영될지 판단할 때 엔비디아의 실적 전망치, SEC의 위험 공개 자료, 그리고 공식적인 미국 수출 통제 절차를 중점적으로 고려해야 합니다.
면책 조항: 본 자료는 일반적인 정보 제공만을 목적으로 하며, 재정, 투자 또는 기타 자문으로 간주되어서는 안 됩니다. 본 자료에 제시된 어떠한 의견도 EBC 또는 작성자가 특정 투자, 증권, 거래 또는 투자 전략이 특정 개인에게 적합하다는 추천을 의미하지 않습니다.
[1] https://www.banking.senate.gov/imo/media/doc/letter_to_lutnick_on_h200_sales.pdf
[2] https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/q4/177440d5-3b32-4185-8cc8-95500a9dc783.pdf
