Нийтэлсэн огноо: 2025-10-13 Шинэчилсэн огноо: 2025-10-20
Ховард Маркс бол дэлхийн санхүүгийн ертөнцөд хамгийн их хүндлэгддэг дуу хоолойнуудын нэг юм.
Oaktree Capital Management-ийн хамтран байгуулагч, хамтран даргаар ажилладаг тэрээр ухаалаг сэтгэлгээ, сахилга бат, оюуны даруу байдлаар тодорхойлогддог нэгэн.
Түүний хөрөнгө оруулалтын тэмдэглэлүүд (investment memos) нь Уоррен Баффет тэргүүтэй мянга мянган мэргэжлийн хөрөнгө оруулагчдын заавал уншдаг материал бөгөөд эрсдэл, мөчлөг, зах зээлийн зан үйлийн талаарх хөрөнгө оруулагчдын сэтгэлгээг гүнзгий өөрчилсөн.
Энэхүү нийтлэлд Ховард Марксын хөрөнгө оруулалтын философийн оюуны үндэс болон практик хүрээг — эрсдэлийн хяналт, зах зээлийн сэтгэл зүй, урт хугацааны тогтвортой байдлын зарчмуудыг тайлбарлана. Мөн түүний үзэл санаа өнөөгийн савалгаатай санхүүгийн орчинд хэрхэн үнэ цэнээ хадгалсаар байгааг онцолно.
Ховард Маркс 1946 онд Нью-Йоркийн Куинс дүүрэгт төрсөн. Тэрээр Пенсильванийн их сургуулийн Уортон сургуульд санхүүгийн чиглэлээр суралцаж, дараа нь Чикагогийн их сургуулийн Бут Бизнесийн сургуулиас нягтлан бодох бүртгэл ба маркетингийн MBA зэрэг хамгаалсан.
Эртний ажлын гараагаа Citicorp-д эхэлсэн бөгөөд тэнд тэрээр тухайн үед “хогийн бонд” гэж тооцогдож байсан өндөр өгөөжтэй бондын зах зээлд мэргэшжээ. Энэ туршлага нь түүнд том сургамж өгсөн — зах зээл ихэвчлэн эрсдэлийг буруу үнэлдэг бөгөөд бодит боломж нь бусдын айдас, эргэлзээтэй байгаа үед бий болдог гэдгийг ойлгуулсан юм.
Дараа нь тэрээр TCW Group-д ажиллан өндөр өгөөжтэй болон хүндрэлтэй активуудыг удирдаж, энэ санаагаа улам боловсруулжээ. Эдгээр туршлага нь дараа нь Oaktree Capital-ийн гол философи болох — эрсдэл хянасан, сахилга баттай хөрөнгө оруулалтын суурийг тавьсан юм.
1995 онд Ховард Маркс, Брюс Карш болон TCW-ийн хэд хэдэн хамтрагчтайгаа хамт Oaktree Capital Management-ийг байгуулжээ. Тус компанийн эрхэм зорилго нь бусдаас ялгаатай — эрсдэлийн удирдлага, ил тод байдал, тууштай байдал-ыг ашиг хөөцөлдлөөс дээгүүр тавьсан юм.
Oaktree нь богино хугацаанд хүндрэлтэй өр ба хувилбарт зээлийн стратегийн нэрийн хуудас болж чадсан. Марксийн “боломжийн үед зоригтой, бусад үед болгоомжтой” гэсэн анхааралтай өөдрөг хандлага нь Азийн санхүүгийн хямрал, дэлхийн санхүүгийн хямрал, дараа дараагийн зах зээлийн савалгаануудыг амжилттай туулсан.
Компанийн харилцагч төвтэй соёл болон Марксийн оюуны шударга байдлын зарчим нь Oaktree-г дэлхийн хамгийн том хувилбарт хөрөнгө оруулалтын менежерүүдийн нэг болгож, арвин хөрөнгийг удирдах хэмжээнд хүргэсэн.
Ховард Марксийн сэтгэлгээгийн гол санаа нь:
Өндөр өгөөж хөөхөөс илүүтэй, эрсдэлийг хянах нь чухал.
Түүний хэлсэнчлэн: “Хэрвээ та алдагдлаас зайлсхийж чадвал, ашиг өөрөө арчилна.”
Түүний философийг бүрдүүлэгч үндсэн зарчмууд:
Эрсдэлийн хяналт нэгдүгээрт. Том алдагдлаас зайлсхийх нь өндөр өгөөжийн боломж хөөхөөс илүү чухал.
Ассиметрийн зарчим. Сайн хөрөнгө оруулалт нь хязгаарлагдмал эрсдэлтэй, харин өндөр боломжит өгөөжтэй байдаг.
Хоёрдогч түвшний сэтгэлгээ (Second-level thinking). Амжилттай хөрөнгө оруулагчид гаднаас бус, гүнзгий дотроос нь харж, бусдын анзаараагүйг олж хардаг.
Даруу байдал ба тэвчээр. Зах зээл тодорхой бус; хамгийн шилдэг хөрөнгө оруулагчид мэдэхгүй зүйлээ хүлээн зөвшөөрч, итгэл сул үед болгоомжтой ханддаг.
Марксын хувьд хөрөнгө оруулалтын амжилт нь зөгнөл биш, харин тууштай, ухаалаг шийдвэр гаргалт-аас хамаардаг.
Ховард Маркс эрсдэл ба уян хатан байдал (volatility)-ыг тодорхой ялгаж үздэг.
Түүний хэлснээр, жинхэнэ эрсдэл бол капиталыг байнгын алдагдалд оруулах аюул, харин үнийн савалгаа бол түр зуурын хөдөлгөөн юм.
Хөрөнгө оруулагчид үүнийг андуурч, үнийн савалгааг аюул гэж үзэх хандлагатай байдаг. Гэвч, хэрэв хөрөнгө оруулагч үнэлгээний суурийг ойлгож чадвал, volatility бол боломж юм.
Марксын үзэж байгаагаар хамгийн сайн боломжууд нь айдас давамгайлсан үед, хөрөнгийн үнэ цэнээс доогуур үнэлэгдэж байхдаа гарч ирдэг.
Маркс зах зээлийг хүний сэтгэл хөдлөлийн тусгал гэж үздэг — шунал ба айдас хоёрын хооронд савлаж байдаг. Түүний тодорхойлсон зах зээлийн дүүжин (market pendulum) нь хэт өөдрөг ба хэт гутранги хоёрын дунд хөдлөх сэтгэл зүйн мөчлөг юм. Хөрөнгө оруулагчид ихэвчлэн итгэл оргил үед худалдан авч, айдас оргил үед зардаг.
Эдгээр туйлшралыг таних чадвар нь Маркст бусдын эсрэг алхам хийх боломж олгодог — үнэ унаж, бусад айдаст автах үед худалдан авах.
Тэрээр “амжилт нь зөвхөн мэдлэг бус, зориг шаарддаг” гэж хэлдэг — олны эсрэг алхах ухаан ба зориг хоёул чухал.
Түүний “Mastering the Market Cycle” номд зах зээлийн мөчлөгийн хамгийн иж бүрэн хүрээг тайлбарласан байдаг. Зах зээл эдийн засгийн үндэс, хөрөнгө оруулагчийн сэтгэл зүй, зээлийн нөхцөлөөр хөтлөгдөн дахин давтагддаг хэв маягаар хөдөлдөг гэж тэр үздэг.
Тэрээр мөчлөгийг дараах үе шатуудад ангилдаг:
Хэт өөдрөг ба хялбар зээлтэй үе
Сандрал ба агшилтын үе
Хөрөнгө оруулагчийн зорилго нь яг хэзээ эргэлт гарахыг таах биш, харин бид мөчлөгийн аль үед байгааг ойлгож, эрсдэлийн хэмжээг тохируулах юм.
Хамгаалалттай байрлал: үнэлгээ хэт өсөж, өөдрөг байдал давамгайлах үед.
Дайчин байрлал: гутранги уур амьсгал давамгайлж, активууд дутуу үнэлэгдсэн үед.
Энэхүү уян хатан мөчлөгийн ухамсар нь Oaktree-ийн хямралуудыг амжилттай туулсны гол түлхүүр юм.
Ховард Маркс хөрөнгө оруулалтад системтэй сэтгэлгээний хандлагыг дэмждэг. Түүний хамгийн алдартай хэрэгслүүд нь:
Хоёрдогч түвшний сэтгэлгээ (Second-Level Thinking):
“Энэ компанийн ирээдүй ямар вэ?” гэж асуухын оронд “Ямар зүйл аль хэдийн үнэд туссан вэ, бусад юуг буруу харж байна вэ?” гэж асуу.
Аюулгүйн зах (Margin of Safety):
Үнэлгээ бодит үнээс доогуур үед л худалдан авч, алдаа гаргах буфер үүсгэх.
Магадлалын сэтгэлгээ (Probabilistic Thinking):
Итгэлтэйгээр биш, магадлалын хүрээнд сэтгэх.
Хараат бус дүгнэлт (Independent Judgement):
Олны санаанаас ангид байж, эсрэг байр суурийн үнэ цэнийг ойлгох.
Ховард Марксийн мемо-ууд бол дэлхийн хөрөнгө оруулагчдын хамгийн их хүлээдэг бичвэрүүдийн нэг.
Тэдгээр нь ойлгомжтой хэлээр бичигдсэн ч гүнзгий утгатай бөгөөд эрсдэл, мөчлөг, инфляц, хөрөнгө оруулагчийн сэтгэл зүйн тухай өгүүлдэг.
Түүний “The Most Important Thing” болон “Mastering the Market Cycle” номууд нь олон арван жилийн туршлага, сургамжийг нэгтгэсэн бүтээлүүд юм.
Уоррен Баффет “Ховард Марксын мемо имэйлд ирэхэд хамгийн түрүүнд уншдаг зүйл минь болдог” хэмээсэн нь түүний дэлхий дахинд эзлэх нэр хүндийг илтгэнэ.
Oaktree-ийн урт хугацааны амжилт нь Марксын философийн үр дүнг баталж байгаа юм:
Тогтвортой өгөөж, бага алдагдал, хямралын үед хүчтэй дархлаа.
Зарим шүүмжлэгчид болгоомжтой байр суурь нь өсөлтийн үед орлого алдах шалтгаан болдог гэж үздэг.
Гэвч Маркс үүнийг хүлээн зөвшөөрдөг — “Та ирээдүйг тааж чадахгүй, харин түүнд бэлдэж чадна.”
Түүний хувьд богино хугацааны сул гүйцэтгэл бол урт хугацааны тогтвортой байдлын төлбөр юм.
Өнөөгийн өндөр савалгаа, геополитикийн тодорхойгүй байдал, хүүгийн хэлбэлзэлтэй нөхцөлд түүний хандлага урьдын адил үнэ цэнэтэй хэвээр — энэ нь сахилга бат, ойлголт, урт хугацааны тэвчээрийг дээдэлдэг.
Гүйцэтгэлээс гадна, Ховард Марксийн жинхэнэ өв бол боловсрол юм.
Түүний мемо, номнууд нь мэргэжлийн болон оюутан хөрөнгө оруулагчдын заавал судлах гарын авлага болсон.
Тэр зөвхөн үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалтын ертөнцөд төдийгүй эрсдэлийн үнэлгээ, зан үйлийн санхүү, мөчлөгийн мэдрэмжийн орчин үеийн хандлагад асар их нөлөө үзүүлсэн.
Өнөөдөр олон тэргүүлэх хөрөнгө оруулагчид түүний зарчмуудыг өөрийн арга барилд шингээсэн байдаг.
Ховард Марксийн заасан зүйлс бол шинжилгээ, сэтгэл зүй, зан чанар гуравын хослол юм.
Түүний сургамжийг дараах байдлаар хураангуйлж болно:
Өгөөж хөөхөөс өмнө эрсдэлээ хяна.
Хараат бус сэтгэж, олныг дагахаас зайлсхий.
Зах зээлийн мөчлөгийг таньж, тохируулга хий.
Даруу байж, тодорхой бус байдлыг хүлээн зөвшөөр.
Сэтгэл хөдлөлөө хянаж, тэвчээртэй бай.
Марксын философийн гол мессеж нь цаг хугацаанаас давсан үнэ цэнэтэй:
“Амжилттай хөрөнгө оруулагч байхын тулд суут ухаантай байх шаардлагагүй —
бусдын дахин дахин гаргадаг том алдааг л бүү давт.”
Q1: Ховард Маркс хэн бэ?
A: Ховард Маркс бол Oaktree Capital Management-ийн хамтран үүсгэн байгуулагч, хамтран дарга бөгөөд хөрөнгө оруулалтын мемо, үнэ цэнийн хөрөнгө оруулалт болон зах зээлийн мөчлөгийн талаархи гүнзгий ойлголтоороо алдартай.
Q2: Түүний хөрөнгө оруулалтын философи юу вэ?
A: Эрсдэлийн хяналт, хоёрдогч түвшний сэтгэлгээ, эсрэг байр суурийн боломжууд, зах зээлийн мөчлөгийг ойлгох нь богино хугацааны ашиг хөөхөөс илүү чухал гэж тэр үздэг.
Q3: Хамгийн нөлөөтэй бичвэрүүд нь юу вэ?
A: “The Most Important Thing”, “Mastering the Market Cycle” болон түүний өргөн уншигддаг мемо бичвэрүүд нь эрсдэл, зах зээлийн зан үйл, хөрөнгө оруулалтын сэтгэл зүйд чиглэсэн практик сургамжуудыг агуулдаг.
Q4: Түүний мемо бичвэрүүдийн ач холбогдол юу вэ?
A: Эдгээр нь олон арван жилийн туршлага, ажиглалтыг нэгтгэн, мэргэжлийн хөрөнгө оруулагчдын шийдвэр гаргалтад нөлөөлдөг.
Q5: Хувь хөрөнгө оруулагчид Ховард Марксийн зарчмуудыг хэрхэн ашиглаж болох вэ?
A: Эрсдэлийн менежментэд төвлөр, тэвчээртэй бай, олныг дагахгүй бай, мөчлөгийн өөрчлөлтөд тулгуурлан стратегиа тохируул — харин таамаглал, хэт итгэлд автах хэрэггүй.
Анхааруулга: Энэ материал нь зөвхөн ерөнхий мэдээллийн зорилгоор зориулагдсан бөгөөд санхүү, хөрөнгө оруулалт болон бусад зөвлөгөө өгөхөд зориулагдаагүй болно. Материалд өгөгдсөн ямар ч санал нь EBC эсвэл зохиогчийн зүгээс аливаа тодорхой хөрөнгө оруулалт, аюулгүй байдал, гүйлгээ, хөрөнгө оруулалтын стратеги нь тодорхой хүнд тохиромжтой гэсэн зөвлөмж биш юм.
