Publicado el: 2025-10-14
Howard Marks se encuentra entre las voces más respetadas del mundo financiero global. Como cofundador y copresidente de Oaktree Capital Management, ha forjado una carrera marcada por la racionalidad, la disciplina y la humildad intelectual.
Sus memorandos de inversión, ampliamente circulados y leídos con avidez por Warren Buffett y un sinnúmero de profesionales, han moldeado el modo en que los inversores piensan sobre el riesgo, los ciclos y el comportamiento del mercado.
Este artículo explora los fundamentos intelectuales y el marco práctico de la filosofía de inversión de Howard Marks: sus principios sobre el control de riesgos, la psicología del mercado y la consistencia a largo plazo. También destaca la perdurable relevancia de su trabajo en el volátil entorno financiero actual.
Howard Marks nació en 1946 y creció en Queens, Nueva York. Su excelencia académica lo llevó a la Wharton School de la Universidad de Pensilvania, donde obtuvo una licenciatura en finanzas y posteriormente un MBA en contabilidad y marketing de la Booth School of Business de la Universidad de Chicago.
Al principio de su carrera, Marks se incorporó a Citicorp, donde se especializó en bonos de alto rendimiento, activos que entonces se consideraban "basura". Esta temprana exposición a inversiones poco convencionales y malinterpretadas influyó profundamente en su pensamiento. Demostró que los mercados a menudo subestiman el riesgo y que la verdadera oportunidad reside donde el consenso es incierto o temeroso.
Su posterior incorporación a TCW Group le permitió perfeccionar estas ideas, gestionando carteras de deuda de alto rendimiento y en dificultades. Estas experiencias sentaron las bases de lo que posteriormente se convertiría en el enfoque distintivo de Oaktree Capital: la inversión disciplinada y con control de riesgos en mercados menos eficientes.
En 1995, Howard Marks cofundó Oaktree Capital Management junto con Bruce Karsh y varios colegas de TCW. El mandato de la firma era distinto al de sus pares: priorizaría la gestión de riesgos, la transparencia y la consistencia por encima de la rentabilidad especulativa.
Oaktree se convirtió rápidamente en sinónimo de deuda en dificultades y estrategias de crédito alternativo. La filosofía de Marks, basada en el oportunismo cauteloso (adoptar medidas audaces solo cuando las probabilidades son favorables), resultó especialmente exitosa durante crisis como la crisis financiera asiática, la crisis financiera mundial y las posteriores dislocaciones del mercado.
La cultura de la empresa de priorizar al cliente, junto con el compromiso de Marks con la integridad intelectual, impulsaron a Oaktree a convertirse en uno de los gestores de inversiones alternativas más grandes del mundo, supervisando decenas de miles de millones en activos.
En el centro del pensamiento de Howard Marks reside una idea central: controlar el riesgo es más importante que maximizar la rentabilidad. En sus palabras: «Si evitas a los perdedores, los ganadores se cuidan solos».
Varios principios forman la columna vertebral de su filosofía:
El control del riesgo es primordial. Los inversores deberían centrarse en evitar pérdidas importantes en lugar de buscar ganancias extraordinarias.
La asimetría importa. Las buenas inversiones ofrecen un riesgo de pérdidas limitado, pero un potencial de ganancias significativo.
Pensamiento de segundo nivel. Los inversores exitosos piensan de forma diferente y más profunda: cuestionan suposiciones, analizan dinámicas de comportamiento e identifican lo que otros pasan por alto.
Humildad y paciencia. Los mercados son inciertos; los mejores inversores aceptan lo que desconocen y actúan con cautela cuando la convicción es baja.
Para Marks, el éxito en la inversión no consiste en hacer predicciones audaces, sino en tomar decisiones consistentes que permitan generar ventajas a lo largo del tiempo.
Howard Marks establece una clara distinción entre riesgo y volatilidad. Si bien la volatilidad mide las fluctuaciones de precios a corto plazo, el riesgo real es la posibilidad de pérdida permanente de capital.
Argumenta que los inversores suelen confundir ambas, confundiendo las fluctuaciones de precios con peligro. En realidad, la volatilidad puede representar una oportunidad si el inversor comprende su valor intrínseco. Marks cree que las mejores oportunidades surgen cuando los mercados están inquietos y los activos cotizan por debajo de su valor real.
En su opinión, la rentabilidad superior no se genera mediante la agresividad, sino mediante una gestión rigurosa de la exposición al riesgo. Su filosofía enfatiza la preparación para la incertidumbre, ya que los mercados, como el clima, nunca pueden pronosticarse con precisión.
Marks está profundamente influenciado por las finanzas conductuales. Considera los ciclos del mercado como reflejos de las emociones humanas, que oscilan entre la codicia y el miedo.
Su concepto del péndulo del mercado describe cómo el optimismo y el pesimismo oscilan excesivamente en ambas direcciones. Los inversores suelen comprar cuando la confianza alcanza su punto máximo y vender cuando prevalece la desesperación. Reconocer estos extremos de comportamiento le permite a Marks actuar de forma contraria, comprando cuando los activos están baratos y no son apreciados.
A menudo recuerda a los inversores que el éxito requiere perspicacia y valentía: la perspicacia para ver cuándo la multitud se equivoca y la valentía para actuar cuando el miedo domina. La disciplina emocional, en su opinión, es tan esencial como la capacidad analítica.
En su libro "Dominando el ciclo del mercado", Marks presenta uno de sus marcos más completos. Explica que los mercados se mueven según patrones recurrentes impulsados por los fundamentos económicos, la psicología del inversor y las condiciones crediticias.
Clasifica los ciclos en fases, que van desde el optimismo excesivo y el crédito fácil hasta el pánico y el repliegue. La tarea del inversor no es predecir los puntos de inflexión exactos, sino comprender en qué punto del ciclo nos encontramos y ajustar la exposición al riesgo en consecuencia.
Postura defensiva: cuando las valoraciones son elevadas y el entusiasmo crece.
Postura agresiva: cuando prevalece el pesimismo y los activos están infravalorados.
Esta conciencia adaptativa y cíclica es una piedra angular de la estrategia de Marks y una de las principales razones de la resiliencia de Oaktree frente a las crisis.
Howard Marks aboga por un enfoque intelectual estructurado para la inversión. Entre sus herramientas más citadas se encuentran:
Pensamiento de segundo nivel: ir más allá del razonamiento superficial: preguntar no "¿Cuál es la perspectiva para una empresa?", sino "¿Qué está ya descontado y cómo podrían estar equivocados otros?".
Margen de seguridad: comprar solo cuando los activos se comercializan por debajo de su valor intrínseco, lo que garantiza un margen de seguridad contra errores.
Pensamiento probabilístico: reconocer la incertidumbre pensando en rangos y probabilidades en lugar de certezas.
Juicio independiente: valorar la opinión contraria por encima de la opinión consensuada.
Estas herramientas combinan el análisis racional con la conciencia psicológica y forman la base de su éxito duradero en las inversiones.
Los memorandos de Howard Marks se encuentran entre las publicaciones más esperadas del mundo financiero. Combinan una prosa accesible con una profunda reflexión, abordando temas como el riesgo, los ciclos, la inflación y la psicología de la inversión.
Dos de sus libros, «Lo más importante» y «Dominando el ciclo del mercado», condensan décadas de experiencia en lecciones prácticas. En «Lo más importante», Marks identifica virtudes clave para la inversión como la paciencia, el escepticismo y la conciencia de los ciclos.
Warren Buffett comentó una vez: «Cuando veo un memorando de Howard Marks en mi bandeja de entrada, es lo primero que leo». Este respaldo subraya el respeto que Marks inspira entre generaciones de inversores.
La trayectoria de Oaktree demuestra la eficacia de la filosofía de Marks: rentabilidades consistentes a largo plazo, mínimas pérdidas y una sólida resiliencia ante las crisis. El rendimiento de la firma durante las caídas del mercado —cuando otros sufrieron grandes pérdidas— demostró el valor del control de riesgos y la paciencia.
Sin embargo, los críticos argumentan que una postura conservadora puede llevar a un bajo rendimiento durante mercados alcistas efervescentes. Marks reconoce esta desventaja, afirmando que «no se puede predecir, pero sí prepararse». Considera el bajo rendimiento a corto plazo como un coste necesario para la estabilidad a largo plazo.
En el mundo actual de alta volatilidad, incertidumbre geopolítica y fluctuaciones en los tipos de interés, su enfoque sigue siendo tan relevante como siempre. Prioriza la disciplina sobre la especulación y la comprensión sobre la predicción.
Más allá del rendimiento, el verdadero legado de Howard Marks reside en la educación. Sus memorandos y libros se han convertido en guías atemporales tanto para profesionales como para estudiantes.
Ha influido no solo en la comunidad de inversión en valor, sino también en los enfoques modernos de evaluación de riesgos, finanzas conductuales y conciencia cíclica. Muchos inversores destacados incorporan ahora sus principios en sus propios marcos de referencia.
A través de Oaktree y sus escritos públicos, Marks ha moldeado la comprensión de toda una generación sobre lo que significa invertir de manera inteligente, ética y paciente.
Howard Marks enseña que el éxito en la inversión es una combinación de análisis, psicología y temperamento. Sus lecciones se pueden resumir así:
Concéntrese en el control de riesgos antes de buscar rentabilidad.
Piense de forma independiente y evite la mentalidad de rebaño.
Reconocer los ciclos del mercado y adaptarse en consecuencia.
Sea humilde: acepte la incertidumbre y actúe con cautela.
Mantener la disciplina emocional y la paciencia.
La moraleja fundamental de la filosofía de Howard Marks es atemporal: los inversores no necesitan ser genios; solo necesitan evitar los grandes errores que otros cometen repetidamente. En un mundo dominado por la especulación y el ruido, su mensaje de serena racionalidad es un recurso escaso y perdurable.
R: Howard Marks es el cofundador y copresidente de Oaktree Capital Management, reconocido por sus memorandos de inversión, su experiencia en inversión en valor y sus conocimientos sobre el ciclo del mercado.
R: Su filosofía enfatiza el control de riesgos, el pensamiento de segundo nivel, las oportunidades contrarias y la comprensión de los ciclos del mercado, en lugar de perseguir ganancias a corto plazo.
A: Lo más importante, dominar el ciclo del mercado y sus memorandos ampliamente leídos brindan lecciones prácticas sobre inversión, riesgo y comportamiento del mercado.
R: Convierten décadas de experiencia en conocimientos prácticos sobre el riesgo, los ciclos y la psicología del inversor, influyendo a menudo en inversores profesionales de todo el mundo.
R: Concéntrese en la gestión de riesgos, mantenga la paciencia, evite el comportamiento gregario y ajuste la estrategia en función de los ciclos del mercado en lugar de la especulación.
Aviso legal: Este material es solo para fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular para una persona específica.
