เผยแพร่เมื่อ: 2025-10-13 อัปเดตเมื่อ: 2025-10-14
Howard Marks ได้รับการยกย่องว่าเป็นหนึ่งในผู้ทรงอิทธิพลที่สุดในวงการการเงินโลก ในฐานะผู้ร่วมก่อตั้งและประธานร่วมของ Oaktree Capital Management เขาได้สร้างอาชีพที่โดดเด่นด้วยเหตุผล วินัย และความอ่อนน้อมถ่อมตนทางสติปัญญา
บันทึกการลงทุนของเขา เผยแพร่และถูกอ่านอย่างแพร่หลายโดย Warren Buffett และผู้เชี่ยวชาญจำนวนมาก มีส่วนในการกำหนดวิธีคิดของนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยง วัฏจักรตลาด และพฤติกรรมของตลาด
บทความนี้จะสำรวจรากฐานทางปัญญาและกรอบการทำงานเชิงปฏิบัติของปรัชญาการลงทุนของ Howard Marks ซึ่งประกอบด้วยหลักการเกี่ยวกับการควบคุมความเสี่ยง จิตวิทยาตลาด และความสม่ำเสมอในระยะยาว นอกจากนี้ยังเน้นย้ำถึงความเกี่ยวข้องที่ยั่งยืนของผลงานของเขาในสภาพแวดล้อมทางการเงินที่มีความผันผวนในปัจจุบัน
Howard Marks เกิดในปี พ.ศ. 2489 และเติบโตที่ควีนส์ รัฐนิวยอร์ก ความเป็นเลิศทางวิชาการของเขานำพาเขาเข้าศึกษาต่อที่โรงเรียนวอร์ตัน มหาวิทยาลัยเพนซิลเวเนีย ซึ่งเขาสำเร็จการศึกษาระดับปริญญาตรีสาขาการเงิน และต่อมาได้ปริญญาโทบริหารธุรกิจ (MBA) สาขาบัญชีและการตลาดจากโรงเรียนธุรกิจบูธ มหาวิทยาลัยชิคาโก
ในช่วงเริ่มต้นอาชีพ มาร์กส์ได้เข้าร่วมงานกับซิตี้คอร์ป ซึ่งเขาเชี่ยวชาญด้านพันธบัตรผลตอบแทนสูง ซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ในตอนนั้นถูกมองว่าเป็น "ขยะ" การได้สัมผัสกับการลงทุนที่ไม่ธรรมดาและเป็นที่เข้าใจผิดตั้งแต่เนิ่นๆ นี้มีอิทธิพลอย่างมากต่อความคิดของเขา สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดมักประเมินความเสี่ยงผิดพลาด และโอกาสที่แท้จริงอยู่ในที่ที่ความเห็นพ้องต้องกันยังไม่แน่นอนหรือน่าหวั่นเกรง
การย้ายมาร่วมงานกับ TCW Group ในเวลาต่อมา ทำให้เขาสามารถพัฒนาแนวคิดเหล่านี้ให้ดียิ่งขึ้น โดยบริหารจัดการพอร์ตการลงทุนในตราสารหนี้ที่มีผลตอบแทนสูงและตราสารหนี้ด้อยคุณภาพ ประสบการณ์เหล่านี้ได้วางรากฐานให้กับสิ่งที่ต่อมากลายเป็นจุดเน้นสำคัญของ Oaktree Capital นั่นคือการลงทุนอย่างมีวินัยและควบคุมความเสี่ยงในตลาดที่ด้อยประสิทธิภาพ
ในปี พ.ศ. 2538 Howard Marks ร่วมก่อตั้ง Oaktree Capital Management ร่วมกับบรูซ คาร์ช และเพื่อนร่วมงานอีกหลายคนจาก TCW พันธกิจของบริษัทแตกต่างจากบริษัทอื่นๆ ในกลุ่มเดียวกัน กล่าวคือ บริษัทจะให้ความสำคัญกับการบริหารความเสี่ยง ความโปร่งใส และความสม่ำเสมอ มากกว่าผลตอบแทนจากการเก็งกำไร
โอ๊คทรีกลายเป็นคำพ้องความหมายอย่างรวดเร็วกับหนี้เสียและกลยุทธ์สินเชื่อทางเลือก ปรัชญาของมาร์กส์ที่เน้นการฉวยโอกาสอย่างรอบคอบ คือ การดำเนินการอย่างกล้าหาญเฉพาะเมื่อโอกาสเอื้ออำนวยเท่านั้น พิสูจน์แล้วว่าประสบความสำเร็จอย่างยิ่งในช่วงวิกฤตต่างๆ รวมถึงวิกฤตการณ์ทางการเงินในเอเชีย วิกฤตการณ์ทางการเงินโลก และภาวะตลาดที่ผันผวนในเวลาต่อมา
วัฒนธรรมของบริษัทที่เน้นลูกค้าเป็นอันดับแรก ควบคู่ไปกับความมุ่งมั่นของ Marks ที่มีต่อความซื่อสัตย์ทางปัญญา ช่วยผลักดันให้ Oaktree กลายเป็นหนึ่งในผู้จัดการการลงทุนทางเลือกที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยดูแลสินทรัพย์มูลค่านับหมื่นล้านดอลลาร์
หัวใจสำคัญของแนวคิดของ Howard Marks คือแนวคิดหลักข้อหนึ่ง นั่นคือ การควบคุมความเสี่ยงสำคัญกว่าการเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด เขาเคยกล่าวไว้ว่า "หากคุณหลีกเลี่ยงผู้แพ้ ผู้ชนะก็จะดูแลตัวเอง"
หลักการหลายประการเป็นแกนหลักของปรัชญาของเขา:
การควบคุมความเสี่ยงต้องมาก่อน นักลงทุนควรมุ่งเน้นไปที่การหลีกเลี่ยงการสูญเสียครั้งใหญ่ แทนที่จะมุ่งแสวงหาผลกำไรมหาศาล
ความไม่สมดุลเป็นเรื่องสำคัญ การลงทุนที่ดีมีข้อเสียจำกัด แต่มีศักยภาพที่จะดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ
การคิดระดับที่สอง นักลงทุนที่ประสบความสำเร็จคิดแตกต่างและลึกซึ้งยิ่งขึ้น โดยตั้งคำถามต่อสมมติฐาน วิเคราะห์พลวัตทางพฤติกรรม และระบุสิ่งที่ผู้อื่นมองข้าม
ความอ่อนน้อมถ่อมตนและความอดทน ตลาดมีความไม่แน่นอน นักลงทุนที่ดีที่สุดจะยอมรับสิ่งที่พวกเขาไม่รู้ และดำเนินการอย่างระมัดระวังเมื่อความเชื่อมั่นอยู่ในระดับต่ำ
สำหรับHoward Marks ความสำเร็จในการลงทุนไม่ได้หมายถึงการทำนายที่กล้าหาญ แต่หมายถึงการตัดสินใจที่สม่ำเสมอซึ่งจะช่วยเพิ่มผลประโยชน์ในระยะยาว
Howard Marks แยกแยะความแตกต่างระหว่างความเสี่ยงและความผันผวนได้อย่างชัดเจน แม้ว่าความผันผวนจะวัดการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงคือความเสี่ยงที่จะสูญเสียเงินทุนอย่างถาวร
เขาโต้แย้งว่านักลงทุนมักนำสองสิ่งนี้มารวมกัน โดยเข้าใจผิดว่าความผันผวนของราคาคือความเสี่ยง ในความเป็นจริง ความผันผวนสามารถนำมาซึ่งโอกาสได้ หากนักลงทุนเข้าใจถึงคุณค่าที่แท้จริง มาร์คส์เชื่อว่าโอกาสที่ดีที่สุดจะเกิดขึ้นเมื่อตลาดมีความกังวล และสินทรัพย์ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง
ในมุมมองของเขา ผลตอบแทนที่เหนือกว่าไม่ได้เกิดจากความก้าวร้าว แต่เกิดจากการบริหารจัดการความเสี่ยงอย่างรอบคอบ ปรัชญาของเขาเน้นการเตรียมพร้อมรับมือกับความไม่แน่นอน เพราะตลาดก็เช่นเดียวกับสภาพอากาศ ไม่สามารถคาดการณ์ได้อย่างแม่นยำ
มาร์กส์ได้รับอิทธิพลอย่างลึกซึ้งจากการเงินเชิงพฤติกรรม เขามองว่าวัฏจักรตลาดสะท้อนอารมณ์ของมนุษย์ที่ผันผวนระหว่างความโลภและความกลัว
แนวคิดเรื่องลูกตุ้มของตลาดของเขาอธิบายว่าการมองโลกในแง่ดีและการมองโลกในแง่ร้ายนั้นแกว่งไปมาอย่างมากเกินไปในทั้งสองทิศทาง นักลงทุนมักจะซื้อเมื่อความเชื่อมั่นพุ่งสูงสุด และขายเมื่อความสิ้นหวังครอบงำ การตระหนักถึงพฤติกรรมสุดโต่งเหล่านี้ทำให้มาร์คสามารถดำเนินการในทางตรงกันข้าม โดยซื้อเมื่อสินทรัพย์มีราคาถูกและไม่มีใครรัก
เขามักจะเตือนนักลงทุนว่าความสำเร็จต้องอาศัยทั้งความเข้าใจอย่างลึกซึ้งและความกล้าหาญ นั่นคือ ความเข้าใจอย่างลึกซึ้งที่จะมองเห็นเมื่อคนอื่นกำลังทำผิด และความกล้าหาญที่จะลงมือทำเมื่อความกลัวครอบงำ ในมุมมองของเขา วินัยทางอารมณ์มีความสำคัญพอๆ กับทักษะการวิเคราะห์
ในหนังสือ Mastering the Market Cycle มาร์กส์ได้นำเสนอกรอบแนวคิดที่ครอบคลุมที่สุดของเขา เขาอธิบายว่าตลาดมีการเคลื่อนไหวในรูปแบบที่เกิดขึ้นซ้ำๆ ซึ่งขับเคลื่อนโดยปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ จิตวิทยาของนักลงทุน และภาวะสินเชื่อ
เขาแบ่งวัฏจักรออกเป็นช่วงๆ ตั้งแต่การมองโลกในแง่ดีมากเกินไปและการกู้ยืมเงินที่ง่าย ไปจนถึงภาวะตื่นตระหนกและการถอนตัว หน้าที่ของนักลงทุนไม่ใช่การคาดการณ์จุดเปลี่ยนที่แน่นอน แต่คือการทำความเข้าใจว่าเราอยู่ตรงไหนของวัฏจักรตลาด และปรับการรับความเสี่ยงให้เหมาะสม
ท่าทีป้องกัน: เมื่อการประเมินมูลค่าถูกยืดออกและความกระตือรือร้นมีสูง
ท่าทางก้าวร้าว: เมื่อความคิดในแง่ร้ายเข้ามาครอบงำและสินทรัพย์มีราคาต่ำกว่าราคาจริง
การตระหนักรู้แบบเป็นวัฏจักรที่ปรับตัวได้นี้ถือเป็นรากฐานสำคัญของกลยุทธ์ของ Marks และเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ Oaktree มีความยืดหยุ่นในการรับมือกับวิกฤตต่างๆ
Howard Marks สนับสนุนแนวทางการลงทุนแบบมีโครงสร้างทางปัญญา เครื่องมือที่เขากล่าวถึงมากที่สุด ได้แก่:
การคิดในระดับที่สอง: ไปให้ไกลกว่าการใช้เหตุผลแบบผิวเผิน—ไม่ใช่ถามว่า "แนวโน้มของบริษัทจะเป็นอย่างไร" แต่ถามว่า "ราคาได้ถูกกำหนดไว้แล้วอย่างไร และคนอื่นอาจคิดผิดได้อย่างไร"
ระยะขอบความปลอดภัย: ซื้อเฉพาะเมื่อสินทรัพย์ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง เพื่อให้แน่ใจว่ามีบัฟเฟอร์ป้องกันข้อผิดพลาด
การคิดแบบน่าจะเป็น: การยอมรับความไม่แน่นอนโดยการคิดแบบเป็นช่วงและความน่าจะเป็นมากกว่าความแน่นอน
การตัดสินโดยอิสระ: ให้ความสำคัญกับข้อมูลเชิงลึกที่ขัดแย้งมากกว่าความเห็นที่เป็นเอกฉันท์
เครื่องมือเหล่านี้ผสมผสานการวิเคราะห์อย่างมีเหตุผลเข้ากับความตระหนักทางจิตวิทยา ซึ่งก่อให้เกิดรากฐานความสำเร็จในการลงทุนที่ยั่งยืนของเขา
บันทึกของ Howard Marks เป็นหนึ่งในสิ่งพิมพ์ทางการเงินที่ได้รับการรอคอยมากที่สุด บันทึกเหล่านี้ผสมผสานงานเขียนที่เข้าใจง่ายเข้ากับข้อมูลเชิงลึกที่ลึกซึ้ง ครอบคลุมประเด็นต่างๆ เช่น ความเสี่ยง วัฏจักร อัตราเงินเฟ้อ และจิตวิทยาการลงทุน
หนังสือสองเล่มของเขา ได้แก่ The Most Important Thing และ Mastering the Market Cycle ได้ถ่ายทอดประสบการณ์อันยาวนานหลายทศวรรษให้เป็นบทเรียนเชิงปฏิบัติ ในหนังสือ The Most Important Thing มาร์กส์ได้ระบุถึงคุณธรรมสำคัญในการลงทุน เช่น ความอดทน ความสงสัย และการตระหนักรู้ในวัฏจักรของตลาด
Warren Buffett เคยกล่าวไว้ว่า "เมื่อผมเห็นบันทึกของ Howard Marks ในกล่องจดหมาย มันเป็นสิ่งแรกที่ผมอ่าน" การรับรองนี้เน้นย้ำถึงความเคารพที่ Marks ได้รับจากนักลงทุนหลายชั่วรุ่น
ผลงานที่ผ่านมาของ Oaktree แสดงให้เห็นถึงประสิทธิผลของปรัชญาของ Marks นั่นคือ ผลตอบแทนระยะยาวที่สม่ำเสมอ อัตราการขาดทุนที่น้อยที่สุด และความสามารถในการรับมือวิกฤตที่แข็งแกร่ง ผลประกอบการของบริษัทในช่วงที่ตลาดตกต่ำ ซึ่งบริษัทอื่นๆ ประสบภาวะขาดทุนจำนวนมาก พิสูจน์ให้เห็นถึงคุณค่าของการควบคุมความเสี่ยงและความอดทน
อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์โต้แย้งว่าจุดยืนอนุรักษ์นิยมอาจนำไปสู่ผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่ามาตรฐานในช่วงที่ตลาดกระทิงคึกคัก Marks ยอมรับถึงข้อแลกเปลี่ยนนี้ โดยยืนยันว่า "คุณไม่สามารถคาดการณ์ได้ คุณสามารถเตรียมตัวได้" เขามองว่าผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่ามาตรฐานในระยะสั้นเป็นต้นทุนที่จำเป็นต่อเสถียรภาพในระยะยาว
ในโลกยุคปัจจุบันที่มีความผันผวนสูง ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ และอัตราดอกเบี้ยที่เปลี่ยนแปลง แนวทางของเขายังคงมีความสำคัญเช่นเคย โดยให้ความสำคัญกับวินัยมากกว่าการเก็งกำไร และความเข้าใจมากกว่าการคาดการณ์
นอกเหนือจากประสิทธิภาพแล้ว มรดกที่แท้จริงของ Howard Marks ยังอยู่ที่การศึกษา บันทึกและหนังสือของเขาได้กลายเป็นคู่มืออมตะสำหรับทั้งมืออาชีพและนักเรียน
เขาไม่เพียงแต่มีอิทธิพลต่อชุมชนการลงทุนแบบเน้นคุณค่าเท่านั้น แต่ยังมีอิทธิพลต่อแนวทางสมัยใหม่ในการประเมินความเสี่ยง การเงินเชิงพฤติกรรม และการตระหนักรู้ถึงวัฏจักรการลงทุน ปัจจุบันนักลงทุนชั้นนำหลายรายนำหลักการของเขามาปรับใช้ในกรอบการทำงานของตนเอง
ผ่านทาง Oaktree และงานเขียนสาธารณะของเขา Marks ได้หล่อหลอมความเข้าใจของคนรุ่นหนึ่งเกี่ยวกับความหมายของการลงทุนอย่างชาญฉลาด มีจริยธรรม และอดทน
Howard Marks สอนว่าการลงทุนที่ประสบความสำเร็จคือการผสมผสานระหว่างการวิเคราะห์ จิตวิทยา และอารมณ์ บทเรียนของเขาสามารถสรุปได้ดังนี้:
เน้นการควบคุมความเสี่ยงก่อนที่จะไล่ตามผลตอบแทน
คิดอย่างเป็นอิสระและหลีกเลี่ยงการรวมกลุ่มกัน
จดจำวัฏจักรของตลาดและปรับเปลี่ยนตามความเหมาะสม
จงถ่อมตน ยอมรับความไม่แน่นอน และกระทำด้วยความระมัดระวัง
รักษาความมีวินัยทางอารมณ์และความอดทน
ข้อสรุปสุดท้ายจากปรัชญาของ Howard Marks นั้นเหนือกาลเวลา นั่นคือ นักลงทุนไม่จำเป็นต้องเป็นอัจฉริยะ พวกเขาเพียงแค่ต้องหลีกเลี่ยงความผิดพลาดร้ายแรงที่คนอื่นทำซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในโลกที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรและเสียงรบกวน ข้อความของเขาเกี่ยวกับการใช้เหตุผลอย่างสงบนิ่งจึงเป็นทรัพย์สินที่หาได้ยากและยั่งยืน
A: Howard Marks เป็นผู้ก่อตั้งร่วมและประธานร่วมของ Oaktree Capital Management ซึ่งมีชื่อเสียงจากบันทึกการลงทุน ความเชี่ยวชาญด้านการลงทุนแบบเน้นมูลค่า และข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับวัฏจักรตลาด
A: ปรัชญาของเขามุ่งเน้นที่การควบคุมความเสี่ยง การคิดในระดับที่สอง โอกาสที่ไม่ตรงกัน และการทำความเข้าใจวัฏจักรตลาด มากกว่าการไล่ตามผลกำไรในระยะสั้น
A: สิ่งที่สำคัญที่สุด การเชี่ยวชาญรอบตลาด และบันทึกความทรงจำที่อ่านกันอย่างแพร่หลายของเขาให้บทเรียนเชิงปฏิบัติเกี่ยวกับการลงทุน ความเสี่ยง และพฤติกรรมของตลาด
A: พวกเขาได้นำประสบการณ์หลายสิบปีมาสรุปเป็นข้อมูลเชิงลึกที่สามารถนำไปปฏิบัติได้เกี่ยวกับความเสี่ยง วัฏจักรตลาด และจิตวิทยาของนักลงทุน ซึ่งมักจะมีอิทธิพลต่อนักลงทุนมืออาชีพทั่วโลก
ก. เน้นการบริหารความเสี่ยง รักษาความอดทน หลีกเลี่ยงพฤติกรรมรวมหมู่ และปรับกลยุทธ์ตามวัฏจักรของตลาดมากกว่าการเก็งกำไร
ข้อสงวนสิทธิ์: เอกสารนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลทั่วไปเท่านั้น และไม่ได้มีเจตนา (และไม่ควรพิจารณาว่าเป็น) คำแนะนำทางการเงิน การลงทุน หรือคำแนะนำอื่นใดที่ควรอ้างอิง ความคิดเห็นใดๆ ในเอกสารนี้ไม่ได้เป็นคำแนะนำจาก EBC หรือผู้เขียนว่ากลยุทธ์การลงทุน หลักทรัพย์ ธุรกรรม หรือการลงทุนใดๆ เหมาะสมกับบุคคลใดบุคคลหนึ่งโดยเฉพาะ
