Publicado em: 2025-10-13 Atualizado em: 2025-10-14
Howard Marks está entre as vozes mais respeitadas nas finanças globais. Como cofundador e copresidente da Oaktree Capital Management, ele construiu uma carreira marcada pela racionalidade, disciplina e humildade intelectual.
Seus memorandos de investimento, amplamente divulgados e lidos avidamente por Warren Buffett e inúmeros profissionais, moldaram a maneira como os investidores pensam sobre risco, ciclos e comportamento do mercado.
Este artigo explora a base intelectual e a estrutura prática da filosofia de investimento de Howard Marks — seus princípios sobre controle de risco, psicologia de mercado e consistência a longo prazo. Também destaca a relevância duradoura de seu trabalho no volátil ambiente financeiro atual.
Howard Marks nasceu em 1946 e foi criado no Queens, Nova York. Sua excelência acadêmica o levou à Wharton School, na Universidade da Pensilvânia, onde se formou em finanças e, posteriormente, obteve um MBA em contabilidade e marketing pela Booth School of Business da Universidade de Chicago.
No início de sua carreira, Marks ingressou no Citicorp, onde se especializou em títulos de alto rendimento — ativos que na época eram vistos como "lixo". Essa exposição precoce a investimentos não convencionais e incompreendidos influenciou profundamente seu pensamento. Demonstrou que os mercados frequentemente precificam o risco de forma equivocada e que a verdadeira oportunidade reside onde o consenso é incerto ou temeroso.
Sua transferência posterior para o TCW Group permitiu-lhe refinar ainda mais essas ideias, administrando carteiras de dívida de alto rendimento e em dificuldades financeiras. Essas experiências lançaram as bases para o que mais tarde se tornaria o foco principal da Oaktree Capital: investimentos disciplinados e com controle de risco em mercados menos eficientes.
Em 1995, Howard Marks cofundou a Oaktree Capital Management juntamente com Bruce Karsh e vários colegas da TCW. O mandato da empresa era diferente de seus pares — priorizaria a gestão de risco, a transparência e a consistência em detrimento de retornos especulativos.
A Oaktree rapidamente se tornou sinônimo de dívidas inadimplentes e estratégias alternativas de crédito. A filosofia de Marks, de oportunismo cauteloso — agir com ousadia apenas quando as probabilidades são favoráveis — mostrou-se especialmente bem-sucedida durante crises, incluindo a Crise Financeira Asiática, a Crise Financeira Global e as subsequentes distorções do mercado.
A cultura da empresa que prioriza o cliente, aliada ao comprometimento de Marks com a integridade intelectual, impulsionou a Oaktree a se tornar uma das maiores gestoras de investimentos alternativos do mundo, supervisionando dezenas de bilhões em ativos.
No cerne do pensamento de Howard Marks está uma ideia central: controlar o risco é mais importante do que maximizar o retorno. Em suas palavras: "Se você evitar os perdedores, os vencedores cuidarão de si mesmos."
Vários princípios formam a espinha dorsal de sua filosofia:
O controle de riscos vem em primeiro lugar. Os investidores devem se concentrar em evitar grandes perdas em vez de perseguir ganhos extraordinários.
A assimetria importa. Bons investimentos oferecem baixa desvalorização, mas potencial de valorização significativo.
Pensamento de segundo nível. Investidores bem-sucedidos pensam de forma diferente e mais profunda — questionando suposições, analisando dinâmicas comportamentais e identificando o que os outros ignoram.
Humildade e paciência. Os mercados são incertos; os melhores investidores aceitam o que não sabem e agem com cautela quando a convicção é baixa.
Para Marks, o sucesso em investimentos não depende de previsões ousadas, mas de uma tomada de decisão consistente que gera vantagem ao longo do tempo.
Howard Marks faz uma distinção clara entre risco e volatilidade. Enquanto a volatilidade mede movimentos de preços de curto prazo, o risco real é o potencial de perda permanente de capital.
Ele argumenta que os investidores frequentemente confundem os dois, confundindo flutuações de preços com perigo. Na realidade, a volatilidade pode representar uma oportunidade se o investidor compreender o valor intrínseco. Marks acredita que as melhores oportunidades surgem quando os mercados estão temerosos e os ativos são negociados abaixo do seu valor real.
Em sua opinião, retornos superiores não são gerados pela agressividade, mas pela gestão criteriosa da exposição ao risco. Sua filosofia enfatiza a preparação para a incerteza — porque os mercados, assim como o clima, nunca podem ser previstos com precisão.
Marks é profundamente influenciado pelas finanças comportamentais. Ele vê os ciclos de mercado como reflexos das emoções humanas — oscilando entre a ganância e o medo.
Seu conceito de pêndulo do mercado descreve como o otimismo e o pessimismo oscilam excessivamente em ambas as direções. Os investidores frequentemente compram quando a confiança atinge o pico e vendem quando o desespero prevalece. Reconhecer esses extremos comportamentais permite que Marks aja de forma contrária, comprando quando os ativos estão baratos e não são apreciados.
Ele frequentemente lembra aos investidores que o sucesso exige tanto perspicácia quanto coragem: a perspicácia para perceber quando a multidão está errada e a coragem para agir quando o medo domina. Disciplina emocional, em sua opinião, é tão essencial quanto a habilidade analítica.
Em seu livro "Mastering the Market Cycle", Marks apresenta uma de suas estruturas mais abrangentes. Ele explica que os mercados se movem em padrões recorrentes, impulsionados por fundamentos econômicos, psicologia do investidor e condições de crédito.
Ele categoriza os ciclos em fases — que vão do otimismo excessivo e crédito fácil ao pânico e retração. A tarefa do investidor não é prever pontos de inflexão exatos, mas entender onde estamos no ciclo e ajustar a exposição ao risco de acordo.
Postura defensiva: quando as avaliações são exageradas e o entusiasmo é alto.
Postura agressiva: quando o pessimismo prevalece e os ativos estão subvalorizados.
Essa consciência adaptativa e cíclica é um dos pilares da estratégia de Marks e um dos principais motivos da resiliência da Oaktree em crises.
Howard Marks defende uma abordagem intelectual estruturada para investimentos. Suas ferramentas mais citadas incluem:
Pensamento de segundo nível: ir além do raciocínio superficial — perguntando não "Qual é a perspectiva para uma empresa?", mas "O que já está precificado e como os outros podem estar errados?"
Margem de segurança: comprar somente quando os ativos são negociados abaixo do valor intrínseco, garantindo uma proteção contra erros.
Pensamento probabilístico: reconhecer a incerteza pensando em intervalos e probabilidades em vez de certezas.
Julgamento independente: valorizar a visão contrária em detrimento da opinião consensual.
Essas ferramentas combinam análise racional com consciência psicológica, formando a base do seu sucesso duradouro em investimentos.
Os memorandos de Howard Marks estão entre as publicações mais aguardadas na área de finanças. Eles combinam prosa acessível com insights profundos, abordando temas como risco, ciclos, inflação e a psicologia do investimento.
Dois de seus livros — The Most Important Thing e Mastering the Market Cycle — condensam décadas de experiência em lições práticas. Em The Most Important Thing, Marks identifica virtudes essenciais do investimento, como paciência, ceticismo e consciência dos ciclos.
Warren Buffett certa vez comentou: "Quando vejo um memorando de Howard Marks na minha caixa de entrada, é a primeira coisa que leio". Esse endosso ressalta o respeito que Marks impõe entre gerações de investidores.
O histórico da Oaktree demonstra a eficácia da filosofia de Marks: retornos consistentes a longo prazo, perdas mínimas e forte resiliência a crises. O desempenho da empresa durante as crises do mercado — quando outras empresas sofreram grandes perdas — comprovou o valor do controle de riscos e da paciência.
Os críticos, no entanto, argumentam que uma postura conservadora pode levar a um desempenho inferior durante mercados em alta. Marks reconhece essa compensação, afirmando que "não se pode prever, pode-se preparar". Ele vê o desempenho inferior a curto prazo como um custo necessário para a estabilidade a longo prazo.
No mundo atual de alta volatilidade, incerteza geopolítica e taxas de juros variáveis, sua abordagem permanece tão relevante quanto sempre. Ela prioriza a disciplina em vez da especulação e a compreensão em vez da previsão.
Além do desempenho, o verdadeiro legado de Howard Marks está na educação. Seus memorandos e livros se tornaram guias atemporais para profissionais e estudantes.
Ele influenciou não apenas a comunidade de investimento em valor, mas também abordagens modernas de avaliação de risco, finanças comportamentais e consciência cíclica. Muitos investidores renomados agora incorporam seus princípios em suas próprias estruturas.
Por meio de Oaktree e seus escritos públicos, Marks moldou a compreensão de toda uma geração sobre o que significa investir de forma inteligente, ética e paciente.
Howard Marks ensina que investir com sucesso é uma mistura de análise, psicologia e temperamento. Suas lições podem ser resumidas da seguinte forma:
Concentre-se no controle de riscos antes de buscar retornos.
Pense de forma independente e evite a mentalidade de rebanho.
Reconheça os ciclos de mercado e faça os ajustes necessários.
Seja humilde, aceite a incerteza e aja com cautela.
Mantenha disciplina emocional e paciência.
A lição fundamental da filosofia de Howard Marks é atemporal: os investidores não precisam ser gênios — eles só precisam evitar os grandes erros que os outros cometem repetidamente. Em um mundo movido pela especulação e pelo ruído, sua mensagem de racionalidade calma é um recurso raro e duradouro.
R: Howard Marks é cofundador e copresidente da Oaktree Capital Management, conhecido por seus memorandos de investimento, experiência em investimento em valor e insights sobre o ciclo de mercado.
R: Sua filosofia enfatiza o controle de riscos, o pensamento de segundo nível, as oportunidades contrárias e a compreensão dos ciclos de mercado, em vez de perseguir ganhos de curto prazo.
R: The Most Important Thing, Mastering the Market Cycle e seus memorandos amplamente lidos fornecem lições práticas sobre investimento, risco e comportamento de mercado.
R: Eles destilam décadas de experiência em insights práticos sobre risco, ciclos e psicologia do investidor, muitas vezes influenciando investidores profissionais no mundo todo.
R: Concentre-se na gestão de riscos, mantenha a paciência, evite o comportamento de manada e ajuste a estratégia com base nos ciclos de mercado em vez de especulação.
Aviso Legal: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não se destina a ser (e não deve ser considerado como tal) aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza em que se deva confiar. Nenhuma opinião expressa neste material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento em particular seja adequado para qualquer pessoa específica.
