Diterbitkan pada: 2025-12-22
Dolar US belum "selesai" pada tahun 2026, tetapi lebih rentan daripada saat siklus kenaikan harga. Sebagai konteks, dolar US mendekati tahun 2026 dengan dua kekuatan berlawanan yang menarik dengan kuat ke arah yang berbeda.
Di satu sisi, The Fed telah mulai memangkas suku bunga, dan pasar secara aktif memperdebatkan berapa banyak pemangkasan lagi yang mungkin akan menyusul. Selain itu, melemahnya dolar US tercermin dalam harga emas.
Di sisi lain, dolar tetap menjadi mata uang perdagangan utama dunia dan jangkar cadangan, dan permintaan struktural tersebut jarang memudar dengan cepat. Data cadangan IMF menempatkan dolar pada sekitar 56,92% dari cadangan devisa global pada kuartal ketiga tahun 2025, sementara data BIS menunjukkan dolar berada di satu sisi dari sekitar 89,2% perdagangan devisa global pada April 2025.
Salah satu tolok ukur sederhana adalah Indeks Dolar US (DXY), yang melacak nilai dolar terhadap enam mata uang utama dan sangat dipengaruhi oleh EUR/USD karena euro mencakup 57,6% dari keranjang mata uang tersebut.
Per tanggal 22 Desember 2025, DXY berada di angka sekitar 98,6, jauh di bawah titik tertinggi 52 minggu di angka 110,2 dan hanya sedikit di atas titik terendah 52 minggu di angka sekitar 96,2.
Hal itu langsung memberi tahu Anda dua hal:
Nilai tukar dolar US telah mengalami penurunan yang cukup signifikan, yang menjadi kekhawatiran banyak pihak.
Saat ini, pasar tidak memperlakukan dolar sebagai taruhan satu arah. Pasar bergerak dalam kisaran tertentu dan bereaksi terhadap data.
Dolar yang lebih lemah tidak sama dengan dolar dalam masalah. Untuk tahun 2026, "dalam masalah" akan terwujud sebagai pelemahan berkelanjutan yang saling memperkuat, bukan penurunan siklus ekonomi yang biasa terjadi.
| Sinyal | Seperti apa tampilannya? | Mengapa ini penting |
|---|---|---|
| Pemotongan suku bunga Fed semakin cepat | Pasar memperkirakan penurunan yang lebih cepat dari kisaran 3,50%–3,75% saat ini. | Pemotongan suku bunga yang lebih cepat biasanya menekan dukungan imbal hasil terhadap dolar. |
| Imbal hasil obligasi US turun sementara inflasi tetap terkendali. | Imbal hasil riil memudar, bukan hanya imbal hasil nominal. | Dolar sering mengikuti keunggulan suku bunga riil. |
| Premi risiko fiskal meningkat | Imbal hasil obligasi jangka panjang tetap stabil meskipun pertumbuhan melambat. | Kombinasi yang "buruk" untuk dolar: pertumbuhan yang lemah, kebutuhan pinjaman yang tinggi. |
| Permintaan cadangan menurun secara signifikan. | Porsi dolar dalam cadangan turun lebih cepat dari tren. | Ini adalah pukulan struktural, bukan pergerakan perdagangan. |
| DXY menembus level support dan gagal melakukan reli. | Titik terendah yang jelas dan pemulihan yang gagal | Saat itulah dana tren mulai condong ke posisi short. |
Jika sebagian besar faktor ini muncul bersamaan, dolar bukan hanya melemah, tetapi juga kehilangan pendukungnya yang biasa.
Penggerak terkuat dolar adalah imbal hasil. Ketika imbal hasil obligasi US sedikit menurun dibandingkan dengan Eropa, Inggris, atau bahkan Jepang, USD kehilangan sebagian keuntungan dari imbal hasil yang diperolehnya.
Pasar sudah memperkirakan pemangkasan suku bunga tambahan US hingga tahun 2026, dan telah mengaitkan pelemahan dolar dan penguatan emas dengan ekspektasi pemangkasan suku bunga.
Jika ekspektasi tersebut menguat, "dukungan mudah" dolar akan semakin sulit dipertahankan.
Presiden Federal Reserve New York, John Williams, mengatakan inflasi diperkirakan akan melambat pada tahun 2026 dan menguraikan prospek yang mencakup pertumbuhan 2,25% pada tahun 2026 dengan inflasi yang semakin mereda.
"Pendaratan lunak" masih dapat berarti dolar yang lebih lemah jika disertai dengan pelonggaran yang bertahap dan berkurangnya kebutuhan akan permintaan USD sebagai aset aman.
Gambaran fiskal US merupakan risiko utama yang berulang di tahun 2026 karena memengaruhi premi jangka waktu, penerbitan obligasi pemerintah, dan debat politik seputar keberlanjutan utang.
Data fiskal dari Departemen Keuangan US menunjukkan bahwa defisit tersebut disebabkan oleh ketidakseimbangan antara pengeluaran dan pendapatan.
Prospek jangka panjang CBO menyoroti proyeksi defisit besar di tahun-tahun mendatang.
Tekanan fiskal tidak selalu memicu keruntuhan dolar, tetapi dapat meningkatkan volatilitas dan sedikit mengurangi daya tarik USD, terutama jika imbal hasil obligasi turun secara bersamaan.
Para pengelola dana cadangan melakukan diversifikasi di berbagai aspek, dan topik ini memengaruhi sentimen, bahkan ketika data yang ada tidak menunjukkan hal yang dramatis.
Meskipun demikian, rilis COFER IMF menunjukkan pangsa dolar sebesar 56,92% pada kuartal ketiga tahun 2025, hanya sedikit turun dari kuartal kedua tahun 2025. Itu bukanlah sebuah keruntuhan.
Perubahan struktural ini terjadi secara bertahap, tetapi berita utama tetap dapat menekan dolar ketika pasar sudah cenderung bearish.
Jika dolar baru saja keluar dari siklus penguatan multi-tahun, pembalikan nilai rata-rata normal dapat memperpanjang pelemahan bahkan tanpa krisis.
Seperti yang disebutkan di atas, survei triwulanan BIS untuk April 2025 menunjukkan dolar US berada di satu sisi dari 89,2% dari semua transaksi valuta asing. Tingkat dominasi tersebut merupakan bentuk permintaan yang sangat kuat.
Ketika investor internasional membutuhkan likuiditas cepat, dolar tetap menjadi mata uang perantara yang paling sederhana.
Statistik IMF COFER menunjukkan bahwa dolar tetap menjadi mata uang cadangan utama pada kuartal ketiga tahun 2025, dengan pangsa 56,92%, sedangkan euro berada di sekitar 20,33%.
Ini bukan berarti dolar "kehilangan status sebagai mata uang cadangan"; melainkan dolar tetap berada di posisi teratas seiring dengan diversifikasi cadangan global secara bertahap.
Ketika pasar saham anjlok tajam atau geopolitik memanas, permintaan USD sering kali kembali, bahkan jika suku bunga turun. Narasi dolar yang lebih lemah dapat berbalik tajam dalam peristiwa penghindaran risiko yang sebenarnya.
The Fed memangkas suku bunga pada Desember 2025 ke kisaran target 3,50%–3,75%. Itu menempatkan tahun 2026 dalam rezim yang berbeda dari dua tahun terakhir. Pertanyaannya adalah apakah The Fed akan terus memangkas suku bunga atau berhenti sejenak.
Ringkasan Proyeksi Ekonomi Federal Reserve untuk Desember 2025 menunjukkan kecenderungan suku bunga tinggi dalam jangka waktu lama dibandingkan dengan siklus pelonggaran sebelumnya. Berdasarkan distribusi titik-titik untuk akhir tahun 2026, mediannya berada di angka 3,375%.
Perhatikan celah di antara:
Berapakah harga pasar untuk pemotongan tahun 2026?
Apa yang diisyaratkan oleh para pembicara Fed?
Meskipun The Fed memangkas suku bunga, imbal hasil obligasi US tetap tinggi secara absolut. Imbal hasil obligasi Treasury US 10 tahun berada di sekitar 4,17% menjelang akhir tahun.
Jika imbal hasil obligasi 10 tahun terus menurun pada tahun 2026 sementara inflasi tetap terkendali, dolar dapat melemah secara teratur.
Jika imbal hasil naik karena pasar menuntut premi yang lebih besar untuk memegang utang AS, hal itu dapat menciptakan dua hasil yang sangat berbeda:
Dukungan dolar jangka pendek (imbal hasil yang lebih tinggi menarik arus masuk)
Risiko dolar jangka panjang (jika kenaikan tersebut mencerminkan tekanan fiskal dan erosi kepercayaan)
Jalur kedua itulah yang dimaksud orang ketika mereka mengatakan "dolar sedang dalam masalah."
Prospek fiskal US adalah isu yang berkembang perlahan, tetapi menjadi lebih signifikan ketika The Fed menurunkan suku bunga dan permintaan eksternal sensitif terhadap harga. Proyeksi prospek CBO untuk tahun 2025–2035 memperkirakan defisit besar dan peningkatan utang selama dekade berikutnya.
Anda tidak memerlukan krisis agar hal ini menggerakkan FX. Anda hanya membutuhkan:
Penerbitan obligasi yang terus-menerus besar, dan pasar menuntut imbal hasil yang sedikit lebih tinggi untuk menyerapnya.
Jika hal itu mendorong imbal hasil obligasi US lebih tinggi karena alasan yang salah, dolar dapat menjadi mata uang yang lebih fluktuatif pada tahun 2026, bukan hanya mata uang yang kuat.
Dolar masih berperilaku seperti peredam guncangan dunia. Ketika risiko meningkat, investor global pertama-tama akan mencari likuiditas USD. Itulah mengapa dolar dapat menguat bahkan ketika fundamental US terlihat kacau.
Jadi, poin penting yang perlu diperhatikan di tahun 2026 bukan hanya data AS. Melainkan tekanan global:
gejolak geopolitik
tekanan pendanaan pasar negara berkembang
kecelakaan perbankan atau kredit.
Jika hal-hal tersebut meningkat, dolar dapat tetap stabil bahkan di tengah perlambatan ekonomi AS.
Banyak judul berita menyiratkan bahwa dolar akan segera digantikan. Namun, data tidak mendukung hal tersebut.
Rilis COFER IMF untuk kuartal ketiga tahun 2025 menunjukkan pangsa dolar dari cadangan global yang diungkapkan sebesar 56,92%, sedikit di bawah 57,08% pada kuartal kedua.
Komentar IMF sendiri juga mencatat bahwa pangsa tersebut "hampir tidak berubah" setelah disesuaikan dengan nilai tukar.
Itu bukanlah keruntuhan. Itu adalah pergeseran bertahap. Singkatnya, artinya:
Dolar dapat melemah selama bertahun-tahun seiring dengan diversifikasi portofolio.
Kemungkinan besar hal itu tidak akan "runtuh" dalam satu tahun tanpa adanya guncangan kebijakan.
| Kategori | Indikator | Nilai | Sinyal |
|---|---|---|---|
| Osilator | Indeks Kekuatan Relatif (14) | 43.915 | Netral |
| Osilator | Stokastik %K (14, 3, 3) | 45.254 | Netral |
| Osilator | Indeks Saluran Komoditas (20) | −44.325 | Netral |
| Osilator | Indeks Arah Rata-Rata (14) | 24.672 | Netral |
| Osilator | Osilator yang Luar Biasa | −0,846 | Netral |
| Osilator | Momentum (10) | −0,457 | Menjual |
| Osilator | Tingkat MACD (12, 26) | −0,245 | Menjual |
| Osilator | RSI Stokastik Cepat (3, 3, 14, 14) | 65.244 | Netral |
| Osilator | Rentang Persentase Williams (14) | −46.570 | Netral |
| Osilator | Kekuatan Banteng dan Beruang | −0,062 | Menjual |
| Osilator | Osilator Utama (7, 14, 28) | 54.528 | Netral |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Eksponensial (10) | 98.615 | Membeli |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Sederhana (10) | 98.524 | Membeli |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Eksponensial (20) | 98.831 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Sederhana (20) | 98.917 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Eksponensial (30) | 98.936 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Sederhana (30) | 99.187 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Eksponensial (50) | 98.950 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Sederhana (50) | 99.190 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Eksponensial (100) | 98.991 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Sederhana (100) | 98.600 | Membeli |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Eksponensial (200) | 99.791 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Rata-Rata Bergerak Sederhana (200) | 99.187 | Menjual |
| Rata-rata Bergerak | Garis Dasar Ichimoku (9, 26, 52, 26) | 99.132 | Netral |
Level-level ini sederhana, tetapi para trader menggunakannya karena selaras dengan rentang harga terkini dan perilaku angka bulat.
Zona support: 96,2–97,0 (area terendah 52 minggu)
Area pivot: 98,5–100,0 (wilayah harga saat ini dan titik acuan psikologis)
Zona resistensi: 102–103, kemudian 105 (tingkat pemulihan rentang)
Batas atas utama: 110 (tertinggi dalam 52 minggu)
Jika DXY turun di bawah 96 dan tidak dapat kembali ke level tersebut, saat itulah "dalam masalah" menjadi pembicaraan yang serius.
Selain itu, karena DXY didominasi oleh mata uang euro, Anda sering kali dapat menjelaskan 80% pergerakannya dengan mengamati kedua pasangan mata uang ini:
Jika pertumbuhan ekonomi Eropa stabil sementara The Fed memangkas suku bunga, EUR/USD cenderung menguat, sehingga menarik DXY lebih rendah. Karena EUR mencakup 57,6% dari DXY, maka EUR tetap menjadi pengaruh terbesar.
USD/JPY adalah titik di mana perbedaan suku bunga tampak nyata. Jepang kini kembali menaikkan suku bunga, tetapi juga menunjukkan bagaimana pesan "hati-hati" dari BoJ masih dapat membuat yen melemah. Jika imbal hasil obligasi US tetap tinggi, USD/JPY dapat tetap tinggi, yang membatasi penurunan dolar secara luas bahkan jika EUR/USD naik.
Hal itu mungkin terjadi, terutama jika The Fed terus melakukan pemotongan suku bunga dan pertumbuhan global stabil.
Tidak dengan cara yang cepat dan dramatis. Saat ini, ini adalah diversifikasi bertahap, bukan keruntuhan.
Harga emas sering kali naik ketika imbal hasil riil turun dan dolar melemah.
Terjadi penembusan berkelanjutan di bawah zona 96-97, karena itu adalah area terendah dalam 52 minggu. Jika reli gagal setelah itu, ini menandakan pergeseran dari kisaran harga ke tren.
Kesimpulannya, dolar US tidak "dalam masalah" secara otomatis pada tahun 2026. Data masih menunjukkan dukungan struktural yang kuat: The Fed tidak terburu-buru menuju nol, imbal hasil US tetap tinggi, dan dolar masih mendominasi kepemilikan cadangan meskipun diversifikasi terus berlangsung perlahan.
Risiko untuk tahun 2026 lebih spesifik: dolar yang lebih lemah yang menjadi tren jika The Fed memangkas suku bunga lebih cepat dari yang diperkirakan, sementara tekanan fiskal dan ketidakpastian kebijakan mendorong investor untuk menuntut premi risiko yang lebih tinggi.
Penafian: Materi ini hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak dimaksudkan sebagai (dan tidak boleh dianggap sebagai) nasihat keuangan, investasi, atau nasihat lain yang dapat diandalkan. Tidak ada pendapat yang diberikan dalam materi ini yang merupakan rekomendasi dari EBC atau penulis bahwa investasi, sekuritas, transaksi, atau strategi investasi tertentu cocok untuk orang tertentu.
