Дата публикации: 2025-12-22
Доллар не "завершит свою историю" в 2026 году, но он более уязвим, чем во время цикла роста цен. Для сравнения, к 2026 году на американский доллар оказывают сильное давление две противоположные силы, движущиеся в разных направлениях.
С одной стороны, ФРС начала снижать процентные ставки, и рынки активно обсуждают, сколько еще снижений может последовать. Кроме того, ослабление доллара отражается на ценах на золото.
С другой стороны, доллар остается основной торговой валютой и резервным якорем в мире, и этот структурный спрос редко быстро снижается. По данным МВФ, в третьем квартале 2025 года доллар составлял около 56,92% мировых валютных резервов, в то время как данные Банка международных расчетов показывают, что в апреле 2025 года доллар составлял примерно 89,2% мировых валютных операций.
Простым ориентиром является индекс доллара США (DXY), который отслеживает курс доллара по отношению к шести основным валютам и сильно зависит от пары EUR/USD, поскольку на евро приходится 57,6% потребительской корзины.
По состоянию на 22 декабря 2025 года индекс DXY составляет примерно 98,6, что значительно ниже его 52-недельного максимума в 110,2 и лишь незначительно выше его 52-недельного минимума, составлявшего около 96,2.
Это сразу же говорит о двух вещах:
Доллар уже пережил значительную часть падения, которое вызывает опасения у многих.
В настоящее время рынок не рассматривает доллар как одностороннюю ставку. Он находится в определенном диапазоне и реагирует на данные.
Ослабление доллара — это не то же самое, что проблемы с долларом. В 2026 году «проблемы» проявятся в виде продолжающейся слабости, которая будет усиливать саму себя, а не в виде типичного циклического спада.
| Сигнал | Как бы это выглядело | Почему это важно |
|---|---|---|
| Снижение процентных ставок ФРС ускоряется | Рынки прогнозируют более быстрое падение с сегодняшнего диапазона 3,50%–3,75%. | Более быстрое снижение процентных ставок обычно снижает поддержку доллара со стороны доходности. |
| Доходность облигаций в США снижается, а инфляция остается на прежнем уровне. | Реальная доходность снижается, а не только номинальная. | Доллар часто следует за реальным преимуществом процентной ставки. |
| Премия за фискальный риск растет | Доходность долгосрочных облигаций остается стабильной даже при замедлении роста. | Неблагоприятное сочетание факторов для доллара: слабый экономический рост, высокая потребность в заимствованиях. |
| Спрос на резервы существенно снизился. | Доля доллара в резервах падает быстрее, чем наблюдается тенденция. | Это структурный удар, а не торговая операция. |
| Индекс DXY пробил уровень поддержки и провалил попытки роста. | Очевидные спады и неудачные попытки отскочить от стенок пирамиды. | Именно тогда трендовые фонды начинают занимать короткие позиции. |
Если большинство этих факторов совпадут, доллар не просто ослабнет. Он потеряет своих обычных сторонников.
Самым мощным двигателем роста доллара является доходность. Когда доходность американских облигаций немного снижается по сравнению с европейскими, британскими или даже японскими облигациями, доллар теряет часть своей прибыли от операций кэрриер.
Рынки уже закладывают в цены дальнейшее снижение процентных ставок в США в 2026 году и связывают ослабление доллара и укрепление золота с ожиданиями снижения ставок.
Если эти ожидания укрепятся, то «мягкую поддержку» доллара будет сложнее защитить.
Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что ожидается снижение инфляции в 2026 году, и изложил прогноз, включающий рост на 2,25% в 2026 году при дальнейшем снижении инфляции.
«Мягкая посадка» все еще может означать ослабление доллара, если она сопровождается постепенным смягчением денежно-кредитной политики и уменьшением спроса на доллары США как на безопасное убежище.
Финансовая ситуация в США является постоянно возникающим фактором риска в 2026 году, поскольку она влияет на премию за срок погашения, выпуск казначейских облигаций и политические дебаты вокруг устойчивости государственного долга.
Финансовые данные Министерства финансов США указывают на то, что дефицит является результатом несоответствия между расходами и доходами.
В долгосрочном прогнозе Бюджетного управления Конгресса (CBO) указывается на значительные прогнозируемые дефициты в ближайшие годы.
Фискальный стресс не обязательно приводит к обвалу доллара, но может увеличить волатильность и несколько снизить привлекательность доллара США, особенно если одновременно падает доходность облигаций.
Управляющие резервами диверсифицируют свои портфели по периферии, и эта тема влияет на настроения инвесторов, даже когда данные не являются драматичными.
Тем не менее, согласно данным COFER МВФ, доля доллара в третьем квартале 2025 года составляет 56,92%, что лишь незначительно меньше, чем во втором квартале 2025 года. Это не означает обвала.
Структурные изменения происходят постепенно, но заголовки новостей могут оказывать давление на доллар даже тогда, когда рынок уже склоняется к медвежьему тренду.
Если доллар выходит из многолетнего цикла укрепления, обычное возвращение к среднему значению оценки может усугубить слабость даже без кризиса.
Как уже упоминалось выше, трехгодичный обзор Банка международных расчетов (BIS) за апрель 2025 года показывает, что доллар США был на одной стороне в 89,2% всех валютных сделок. Такой уровень доминирования является мощной формой спроса.
Когда международным инвесторам требуется быстрая ликвидность, доллар остается простейшей промежуточной валютой.
Согласно статистике МВФ COFER, доллар остается ведущей резервной валютой в третьем квартале 2025 года, составляя 56,92%, в то время как доля евро составляет около 20,33%.
Речь идёт не о том, что доллар «теряет свой резервный статус»; речь идёт о том, что доллар сохраняет лидирующие позиции по мере постепенной диверсификации мировых резервов.
Когда фондовые рынки резко падают или обостряется геополитическая обстановка, спрос на доллар США часто возвращается, даже если процентные ставки снижаются. Однако в случае настоящего снижения склонности к риску тенденция к ослаблению доллара может резко измениться в худшую сторону.
В декабре 2025 года ФРС снизила ставки до целевого диапазона 3,50%–3,75%. Это означает, что в 2026 году ситуация будет отличаться от двух предыдущих лет. Вопрос в том, продолжит ли ФРС снижать ставки или сделает паузу.
В декабрьском обзоре экономических прогнозов ФРС за 2025 год предполагается более высокий и длительный период смягчения денежно-кредитной политики по сравнению с предыдущими циклами. Исходя из распределения точек на конец 2026 года, медиана составляет 3,375%.
Обратите внимание на промежуток между:
Каковы рыночные цены на сокращение объемов добычи в 2026 году?
Что сигнализируют выступающие ФРС
Даже с учетом снижения процентных ставок ФРС, доходность американских облигаций остается высокой в абсолютном выражении. Доходность 10-летних казначейских облигаций США на конец года составляет около 4,17%.
Если доходность 10-летних облигаций снизится в 2026 году, а инфляция останется под контролем, доллар может ослабнуть упорядоченным образом.
Если доходность вырастет из-за того, что рынок потребует большей премии за владение американским государственным долгом, это может привести к двум совершенно разным результатам:
Краткосрочная поддержка доллара (более высокая доходность привлекает приток капитала)
Долгосрочный риск для доллара (если рост отражает фискальную напряженность и подрыв доверия)
Именно этот второй путь имеют в виду люди, когда говорят: «Доллар в беде».
Перспективы фискальной политики США — это вопрос, который назревает медленно, но приобретает большее значение, когда ФРС снижает процентные ставки, а внешний спрос чувствителен к ценам. Прогноз Бюджетного управления Конгресса на 2025–2035 годы предсказывает значительные дефициты и рост государственного долга в течение следующего десятилетия.
Для того чтобы это повлияло на валютный рынок, кризис не обязателен. Вам нужно лишь:
Сохраняется значительный объем эмиссии ценных бумаг, а рынки требуют несколько большей доходности для его поглощения.
Если это приведет к росту доходности американских облигаций по негативным причинам, доллар может стать не просто сильной, но и более волатильной валютой в 2026 году.
Доллар по-прежнему ведет себя как мировой амортизатор. Когда риск снижается, глобальные инвесторы в первую очередь обращаются к ликвидности доллара США. Именно поэтому доллар может расти, даже когда фундаментальные показатели США выглядят нестабильными.
Таким образом, ключевым моментом, за которым следует следить в 2026 году, являются не только данные по США. Это глобальное напряжение:
геополитические обострения
Проблемы с финансированием на развивающихся рынках
Банковские или кредитные аварии.
Если эти показатели вырастут, доллар может оставаться стабильным даже в условиях замедления экономического роста в США.
Многие заголовки предполагают, что доллар будет заменен в ближайшее время. Данные этого не подтверждают.
Согласно данным COFER, опубликованным МВФ за третий квартал 2025 года, доля долларов в раскрытых мировых резервах составляет 56,92%, что немного ниже показателя второго квартала (57,08%).
В собственных комментариях МВФ также отмечается, что доля "практически не изменилась" после корректировки с учетом обменных курсов.
Это не коллапс. Это постепенное движение. Короче говоря, это означает:
Доллар может ослабеть в последующие годы по мере диверсификации инвестиционных портфелей.
Маловероятно, что ситуация "разрушится" за один год без политического потрясения.
| Категория | Индикатор | Ценить | Сигнал |
|---|---|---|---|
| Осциллятор | Индекс относительной силы (14) | 43.915 | Нейтральный |
| Осциллятор | Стохастический %K (14, 3, 3) | 45.254 | Нейтральный |
| Осциллятор | Индекс товарного канала (20) | −44.325 | Нейтральный |
| Осциллятор | Средний индекс направления (14) | 24.672 | Нейтральный |
| Осциллятор | Потрясающий осциллятор | −0,846 | Нейтральный |
| Осциллятор | Импульс (10) | −0,457 | Продавать |
| Осциллятор | Уровень MACD (12, 26) | −0,245 | Продавать |
| Осциллятор | Стохастический RSI Fast (3, 3, 14, 14) | 65.244 | Нейтральный |
| Осциллятор | Процентный диапазон Уильямса (14) | −46.570 | Нейтральный |
| Осциллятор | Сила быка и медведя | −0,062 | Продавать |
| Осциллятор | Абсолютный осциллятор (7, 14, 28) | 54.528 | Нейтральный |
| Скользящая средняя | Экспоненциальное скользящее среднее (10) | 98.615 | Купить |
| Скользящая средняя | Простая скользящая средняя (10) | 98.524 | Купить |
| Скользящая средняя | Экспоненциальное скользящее среднее (20) | 98.831 | Продавать |
| Скользящая средняя | Простая скользящая средняя (20) | 98.917 | Продавать |
| Скользящая средняя | Экспоненциальное скользящее среднее (30) | 98.936 | Продавать |
| Скользящая средняя | Простая скользящая средняя (30) | 99.187 | Продавать |
| Скользящая средняя | Экспоненциальное скользящее среднее (50) | 98.950 | Продавать |
| Скользящая средняя | Простая скользящая средняя (50) | 99.190 | Продавать |
| Скользящая средняя | Экспоненциальное скользящее среднее (100) | 98.991 | Продавать |
| Скользящая средняя | Простая скользящая средняя (100) | 98.600 | Купить |
| Скользящая средняя | Экспоненциальное скользящее среднее (200) | 99.791 | Продавать |
| Скользящая средняя | Простая скользящая средняя (200) | 99.187 | Продавать |
| Скользящая средняя | Базовая линия Ишимоку (9, 26, 52, 26) | 99.132 | Нейтральный |
Эти уровни просты, но трейдеры используют их, потому что они соответствуют недавним диапазонам и закономерностям изменения цены, обозначенным круглыми числами.
Зона поддержки: 96,2–97,0 (область минимума за 52 недели)
Область разворота: 98,5–100,0 (текущий ценовой диапазон и психологический ориентир)
Зона сопротивления: 102–103, затем 105 (уровни восстановления диапазона)
Максимальный уровень: 110 (максимум за 52 недели)
Если индекс DXY пробьет отметку 96 и не сможет ее восстановить, тогда и начнутся серьезные проблемы.
Кроме того, поскольку индекс DXY в значительной степени ориентирован на евро, зачастую 80% движения цены можно объяснить, наблюдая за этими двумя валютными парами:
Если темпы роста в Европе стабилизируются, а ФРС снизит процентные ставки, пара EUR/USD, как правило, будет продолжать расти, тянуя вниз индекс DXY. Поскольку на евро приходится 57,6% индекса DXY, он остается самым влиятельным фактором.
Разница в процентных ставках по паре USD/JPY проявляется наиболее ярко. Япония снова повышает ставки, но также показала, как "осторожная" позиция Банка Японии может сохранить слабость иены. Если доходность облигаций США останется высокой, курс USD/JPY может оставаться высоким, что ограничит общее снижение доллара, даже если курс EUR/USD вырастет.
Это возможно, особенно если ФРС продолжит снижать процентные ставки, а мировой экономический рост стабилизируется.
Не в быстром и резком темпе. В настоящее время это постепенная диверсификация, а не коллапс.
Цена на золото часто растет, когда реальная доходность падает, а доллар ослабевает.
Устойчивый прорыв ниже зоны 96–97, поскольку это область 52-недельного минимума. Если после этого ралли не удастся, это будет сигналом перехода от бокового движения к тренду.
В заключение, доллар США по умолчанию не находится в «проблемах» в 2026 году. Данные по-прежнему указывают на глубокую структурную поддержку: ФРС не стремится к обнулению процентных ставок, доходность облигаций США остается высокой, и доллар по-прежнему доминирует в резервных активах, даже несмотря на медленную диверсификацию.
Риск на 2026 год более специфичен: ослабление доллара, которое станет тенденцией, если ФРС снизит процентные ставки быстрее, чем ожидалось, в то время как фискальное давление и неопределенность в политике заставят инвесторов требовать более высокую премию за риск.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
