FOMC मिनट्स अक्टूबर 2025: फेड की ब्याज दर में कटौती और QT से बाहर निकलना

19 नवंबर को जारी फेडरल रिजर्व के 28-29 अक्टूबर, 2025 के FOMC मिनट्स से अंततः पता चलता है कि कमरे के अंदर वास्तव में क्या हो रहा था।

फेड ने ब्याज दरों में 25 आधार अंकों की कटौती की तथा 1 दिसंबर को अपनी बैलेंस शीट को छोटा करना बंद करने का निर्णय लिया।

लेकिन मिनटों से कुछ और महत्वपूर्ण बात सामने आती है: एक गहराई से विभाजित समिति उच्च मुद्रास्फीति, एक नरम नौकरी बाजार और सरकारी डेटा ब्लैकआउट को नियंत्रित करने की कोशिश कर रही है।[1]

यदि आप विदेशी मुद्रा, सूचकांक, बांड या कमोडिटीज का व्यापार करते हैं, तो ये मिनट्स दिसंबर की बैठक के लिए आपका ब्लूप्रिंट हैं और यह भी बताएंगे कि 2026 में फेड किस प्रकार आगे बढ़ सकता है।

फेड ने ब्याज दरों में कटौती क्यों की और अब क्यूटी को समाप्त क्यों किया?

इस बैठक के दौरान, FOMC ने संघीय निधि लक्ष्य सीमा को 0.25 प्रतिशत अंक घटाकर 3.75-4.00 प्रतिशत कर दिया।

सदस्यों ने अनुमान लगाया कि आर्थिक गतिविधि अभी भी मध्यम गति से बढ़ रही है, लेकिन नौकरियों में वृद्धि धीमी हो गई है और बेरोजगारी दर बढ़ गई है, हालांकि अगस्त तक यह कम रही।

इस बीच, मुद्रास्फीति वर्ष की शुरुआत से ही “बढ़ी” है और “कुछ हद तक ऊंची” बनी हुई है।

दूसरे शब्दों में, विकास तो ठीक है, लेकिन श्रम बाज़ार अपनी गति खो रहा है और मुद्रास्फीति अभी भी बहुत ऊँची है। जोखिमों के इस बदलते संतुलन ने ज़्यादातर सदस्यों को ढील देने के लिए प्रेरित किया।

दो सदस्यों ने असहमति जताई। एक ने 50 आधार अंकों की बड़ी कटौती की मांग की, और तटस्थ रुख अपनाने की ओर तेज़ी से कदम बढ़ाने का तर्क दिया। दूसरे ने कोई बदलाव नहीं करने का फैसला किया, क्योंकि उन्हें चिंता थी कि मुद्रास्फीति पर प्रगति रुक गई है और और ज़्यादा ढील देने से फेड की मुद्रास्फीति-विरोधी विश्वसनीयता को नुकसान पहुँच सकता है।

1 दिसंबर को मात्रात्मक सख्ती समाप्त

लगभग सभी सदस्य 1 दिसंबर को फेड की प्रतिभूति होल्डिंग में कटौती को समाप्त करने पर भी सहमत हुए।

मुद्रा बाज़ार के संकेत कहानी बयां करते हैं। रेपो दरें आरक्षित शेष राशि पर दी जाने वाली ब्याज दर की तुलना में बढ़ीं, फेड की ओवरनाइट रिवर्स रेपो (ON RRP) सुविधा का इस्तेमाल 2021 के बाद से अपने सबसे निचले स्तर पर आ गया, और स्थायी रेपो सुविधा (SRF) का इस्तेमाल ज़्यादा बार किया गया।

कुल मिलाकर, ये सभी संकेत भंडार के “पर्याप्त” क्षेत्र के करीब पहुंचने की ओर इशारा करते हैं।

बैठक में यह निष्कर्ष निकाला गया कि बैलेंस शीट में लगातार गिरावट से फंडिंग बाज़ारों में अनावश्यक अस्थिरता पैदा होने का खतरा है। अब योजना यह है:

• 1 दिसंबर से पोर्टफोलियो को छोटा करना बंद करें

• कोषागारों से प्राप्त समस्त मूलधन को पुनः कोषागारों में निवेशित करें

• एजेंसी एमबीएस मूलधन को ट्रेजरी बिलों में पुनर्निर्देशित करें, जिससे फेड की होल्डिंग्स में बिल का हिस्सा धीरे-धीरे बढ़े

व्यापारियों के लिए, इसका मतलब है कि क्यूटी प्रभावी रूप से खत्म हो गया है और फेड वक्र के सामने के छोर पर अधिक सुसंगत खरीदार बन गया है।

फेड मुद्रास्फीति, विकास और शटडाउन को किस प्रकार देखता है?

मुद्रास्फीति 2.8 प्रतिशत के आसपास अटकी

कर्मचारियों का अनुमान है कि सितंबर में मुख्य पीसीई मुद्रास्फीति साल-दर-साल 2.8 प्रतिशत रहेगी। कोर पीसीई भी लगभग 2.8 प्रतिशत है, जो पिछले साल के स्तर से अपरिवर्तित है, लेकिन फिर भी 2 प्रतिशत के लक्ष्य से ऊपर है।

प्रतिभागियों ने एक महत्वपूर्ण विवरण पर प्रकाश डाला:

• आवास क्षेत्र में मुद्रास्फीति कम हो रही है

• लेकिन वस्तुओं की मुद्रास्फीति अधिक मजबूत है, आंशिक रूप से 2025 की शुरुआत में टैरिफ वृद्धि के कारण

कुछ नीति-निर्माताओं का मानना है कि अगर टैरिफ़ प्रभावों को हटा दिया जाए तो मुद्रास्फीति लक्ष्य के करीब पहुँच जाएगी। कई अन्य लोग इस बात से नाखुश हैं कि मुद्रास्फीति चार साल से ज़्यादा समय से 2 प्रतिशत से ऊपर बनी हुई है और अभी तक इसमें कोई ख़ास कमी नहीं आई है।

विकास अभी भी अच्छा है, लेकिन पढ़ना मुश्किल है

वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) ने पहली तिमाही की कमज़ोरी के बाद दूसरी तिमाही में मज़बूती से वापसी की, और अंतर्निहित निजी मांग (उपभोग और व्यावसायिक निवेश) जीडीपी की तुलना में तेज़ी से बढ़ी है, हालाँकि 2024 की तुलना में धीमी है। आयात में गिरावट के कारण शुद्ध निर्यात ने तीसरी तिमाही की वृद्धि में मदद की।

हालाँकि, संघीय सरकार के बंद होने से फेड द्वारा इस्तेमाल किए जा सकने वाले आधिकारिक आंकड़ों की मात्रा कम हो गई है, खासकर तीसरी तिमाही के लिए। इससे यह आकलन करना मुश्किल हो जाता है कि अर्थव्यवस्था इस समय वास्तव में कितनी मज़बूत है।

श्रम बाजार: सीमित आंकड़ों के कारण ठंडा पड़ रहा है

कार्यवृत्त में श्रम बाजार का वर्णन किया गया है जो स्पष्ट रूप से नरम है, लेकिन अभी भी मंदी के दौर में नहीं है:

• इस वर्ष नौकरियों में वृद्धि धीमी रही है

• बेरोज़गारी दर बढ़ी है लेकिन कम बनी हुई है

• नौकरी के अवसरों और नियुक्ति के आंकड़े कम गतिशील श्रम बाजार को दर्शाते हैं

शटडाउन के कारण, फेड को सितंबर के लिए सामान्य रोजगार स्थिति रिपोर्ट प्राप्त नहीं हुई और उसे निजी डेटा, व्यावसायिक सर्वेक्षणों और बेज बुक से संपर्क रिपोर्टों पर निर्भर रहना पड़ा।

नीति निर्माताओं को उम्मीद है कि धीरे-धीरे हालात सुधरेंगे, क्योंकि कंपनियाँ न केवल कर्मचारियों को नौकरी पर रखने में हिचकिचाएँगी, बल्कि उन्हें नौकरी से निकालने में भी हिचकिचाएँगी। कई लोगों ने चेतावनी दी है कि अगर श्रम की माँग और कमज़ोर होती है, तो बेरोज़गारी तेज़ी से बढ़ सकती है, खासकर चक्रीय क्षेत्रों और कमज़ोर श्रमिक समूहों में।

फेड वित्तीय स्थिरता के किन जोखिमों को लेकर चिंतित है?

कर्मचारी अभी भी अमेरिकी वित्तीय कमजोरियों को "उल्लेखनीय" बताते हैं।

कार्यवृत्त के मुख्य बिंदु:

• इक्विटी मूल्यांकन ऊंचा है, मूल्य-से-आय अनुपात अपनी ऐतिहासिक सीमा के शीर्ष के निकट है

• एआई से संबंधित आशावाद प्रौद्योगिकी शेयरों और इक्विटी सूचकांकों में बढ़त को बढ़ावा दे रहा है

• हेज फंड का उत्तोलन उच्च है और पिछले दो वर्षों में ट्रेजरी में जोखिम लगभग दोगुना हो गया है।

• निजी ऋण में तेजी से वृद्धि हुई है, और हाल ही में हुई दिवालिया घटनाओं ने ऋण की गुणवत्ता और छिपे हुए उत्तोलन के बारे में चिंताएं बढ़ा दी हैं

• स्टेबलकॉइन का बाजार मूल्य काफी बढ़ गया है और इसे संभावित फंडिंग-जोखिम चैनल के रूप में देखा जा रहा है

फेड के लिए, इसका मतलब है कि अचानक झटका, उदाहरण के लिए, एआई-संबंधित आय का तेज पुनर्मूल्यांकन या निजी ऋण में तनाव, किसी भी मैक्रो मंदी को बढ़ा सकता है।

यह जोखिम सीधे तौर पर आगे ब्याज दरों में कटौती के प्रति उसके सतर्क रुख को बढ़ावा देता है।

दिसंबर की बैठक को लेकर इतनी बहस क्यों है?

अगले कट पर विभाजन

9-10 दिसम्बर की बैठक में क्या किया जाए, इस पर प्रतिभागियों में तीव्र असहमति है।

अधिकांश लोग इस बात पर सहमत हैं कि जैसे-जैसे फेड अपने प्रतिबंधात्मक रुख से तटस्थ रुख की ओर बढ़ेगा, नीतिगत दरों में कुछ और कटौती समय के साथ उचित होगी। लेकिन:

• कई लोगों का मानना है कि यदि अर्थव्यवस्था उम्मीद के मुताबिक आगे बढ़ती है तो दिसंबर में 25 आधार अंकों की कटौती "उचित हो सकती है"

• कई लोगों का सुझाव है कि अभी भी उच्च मुद्रास्फीति और विश्वसनीयता के बारे में चिंताओं को देखते हुए, 2025 के शेष समय के लिए दरों को अपरिवर्तित रखना बेहतर होगा।

• सभी इस बात पर सहमत हैं कि नीति कोई पूर्व निर्धारित मार्ग पर नहीं है और यह आने वाले आंकड़ों, परिदृश्य और जोखिमों के संतुलन पर निर्भर करेगी।

दोतरफा जोखिम: मुद्रास्फीति बनाम नौकरियाँ

जोखिम प्रबंधन चर्चा में प्रतिभागियों ने कहा कि मुद्रास्फीति के लिए ऊपर की ओर जोखिम अभी भी उच्च बना हुआ है, विशेष रूप से लगातार चार वर्षों से 2 प्रतिशत से ऊपर रहने के बाद, जबकि रोजगार के लिए नीचे की ओर जोखिम बढ़ गया है क्योंकि नौकरियों में वृद्धि धीमी हो गई है और अनिश्चितता बढ़ गई है।

शटडाउन के कारण उपलब्ध आंकड़ों की कमी के कारण वास्तविक समय में स्थितियों का आकलन करना भी मुश्किल हो रहा है। कई प्रतिभागियों ने चेतावनी दी कि और तेज़ कटौती से मुद्रास्फीति बढ़ने का खतरा हो सकता है या इसे फेड द्वारा अपने 2 प्रतिशत के लक्ष्य से पीछे हटने के रूप में देखा जा सकता है।

अन्य लोगों ने तर्क दिया कि राहत देने से श्रम बाजार में तीव्र गिरावट को रोकने में मदद मिल सकती है, जिससे दिसंबर तक वास्तविक दोतरफा अनिश्चितता बनी रहेगी।

बाज़ारों और व्यापारियों के लिए इसका क्या मतलब है?

दरें और उपज वक्र

फ्रंट-एंड प्रतिफल अब 3.75-4.00 प्रतिशत की नीतिगत दर को प्रतिबिंबित करता है, तथा इस बात पर बहस जारी है कि क्या दिसंबर में एक और कटौती होगी या इसमें विराम लगेगा।

क्यूटी को समाप्त करने और ट्रेजरी में, विशेष रूप से बिलों में, पुनः निवेश करने से, धीरे-धीरे लघु अवधि को समर्थन मिलना चाहिए और निरंतर अपवाह के परिदृश्य की तुलना में लंबी परिपक्वताओं पर "क्यूटी प्रीमियम" के हिस्से को हटाया जाना चाहिए।

दर व्यापारियों के लिए, यह वर्ष की शुरुआत की तुलना में कम आक्रामक मंदी-तेजी से जोखिम का तर्क देता है, लेकिन प्रत्येक नए डेटा रिलीज के आसपास अस्थिरता के साथ।

अमेरिकी डॉलर

फेड ने नोट किया कि अंतर-बैठक अवधि के दौरान व्यापक डॉलर सूचकांक में मामूली वृद्धि हुई, जिसे अपेक्षाकृत लचीले अमेरिकी आंकड़ों से समर्थन मिला।

एक केंद्रीय बैंक जो सावधानीपूर्वक ब्याज दरों में ढील दे रहा है और शून्य की ओर नहीं बढ़ रहा है, वह उन मुद्राओं के मुकाबले डॉलर को समर्थन देता है जहां केंद्रीय बैंक पहले से ही अधिक कटौती कर रहे हैं या जहां विकास कमजोर है।

इक्विटी और जोखिम परिसंपत्तियां

इक्विटी बाज़ार को इससे लाभ होता है:

• कम नीतिगत दरें

• क्यूटी का स्पष्ट अंत

• मजबूत आय और एआई-संबंधी आशावाद

लेकिन ये मिनट्स उच्च मूल्यांकन, हेज-फंड के बढ़े हुए उत्तोलन और निजी ऋण व स्टेबलकॉइन्स की कमज़ोरियों पर ज़ोर देते हैं। यह संयोजन एक नाज़ुक जोखिम पृष्ठभूमि बनाता है: जब तक कहानी मज़बूत है, तब तक मज़बूत, लेकिन फेड की ओर से किसी नकारात्मक झटके या आक्रामक आश्चर्य के प्रति संवेदनशील।

व्यापारियों के लिए, इसका अर्थ दोनों दिशाओं का सम्मान करना है: ऊपर की ओर का संबंध आसान नीति से है, तथा नीचे की ओर का संबंध इस बात के किसी संकेत से है कि दिसंबर में कटौती की संभावना नहीं है या वित्तीय स्थिरता की चिंताएं बढ़ रही हैं।

आगे क्या देखना है

दिसंबर की बैठक में निगरानी रखने के लिए मुख्य कारक इस प्रकार हैं:

• आने वाले मुद्रास्फीति के आंकड़े (पीसीई, तथा शटडाउन संबंधी मुद्दों के समाधान के बाद जारी होने वाला कोई भी सीपीआई)

• श्रम-बाज़ार संकेतक, विशेष रूप से निजी वेतन सर्वेक्षण, बेरोज़गारी दावे और वेतन ट्रैकर

• मुद्रा-बाज़ार की स्थिति, यह देखने के लिए कि क्या QT समाप्त होने के बाद भंडार वास्तव में स्थिर हो जाता है

• फेड के भाषणों से यह संकेत मिल सकता है कि समिति दिसंबर में कटौती की ओर झुक रही है या फिर लंबे समय तक विराम की ओर।

• जोखिम-परिसंपत्ति व्यवहार, विशेष रूप से एआई-भारी तकनीक और निजी ऋण में

नोट: हमें फेड को पूर्ण ढील की स्थिति में नहीं बल्कि संक्रमण की स्थिति में देखना चाहिए: स्थितियां ढीली हो रही हैं, लेकिन प्रत्येक अतिरिक्त कटौती को मुद्रास्फीति को लंबे समय तक उच्च स्तर पर बने रहने देने के जोखिम के विरुद्ध उचित ठहराया जाना चाहिए।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्नों

1. अक्टूबर 2025 के FOMC मिनट्स से सबसे महत्वपूर्ण बात क्या है?

फेड ने 25 आधार अंकों की कटौती और तिमाही दर तिमाही के शुरुआती अंत के साथ नरमी की शुरुआत की है, लेकिन भविष्य में तेज़ कटौती की कोई प्रतिबद्धता नहीं जताई है। मुद्रास्फीति लगभग 2.8% है, और दिसंबर के कदम पर असहमति है।

2. दिसंबर 2025 में फेड द्वारा ब्याज दर में एक और कटौती की कितनी संभावना है?

राय बँटी हुई है क्योंकि कुछ लोग दरों में कटौती को संभव मानते हैं, जबकि अन्य दरें यथावत रखना पसंद करते हैं। दिसंबर अनिश्चित है।

3. बांड और प्रतिफल के लिए QT की समाप्ति का क्या अर्थ है?

बैलेंस शीट में गिरावट रुकने से ट्रेजरी पर बिकवाली का दबाव कम होता है और मुद्रा बाज़ार स्थिर होता है। दीर्घावधि प्रतिफल अभी भी विकास और मुद्रास्फीति पर प्रतिक्रिया करते हैं।

4. ये मिनट अमेरिकी डॉलर और प्रमुख एफएक्स जोड़ों को कैसे प्रभावित कर सकते हैं?

धीमी, सतर्क फेड कमजोर या पहले से ही नरम मुद्राओं के मुकाबले डॉलर का समर्थन करती है, लेकिन आक्रामक कटौती से यह स्थिति उलट सकती है।

5. क्या फेड द्वारा ब्याज दरों में कटौती से जोखिम वाली परिसंपत्तियां सुरक्षित हैं?

पूरी तरह से नहीं। उच्च मूल्यांकन, उत्तोलन और निजी-ऋण जोखिमों का मतलब है कि अगर विकास निराशाजनक रहा या फेड ने फिर से सख्ती की, तो इक्विटी और ऋण में सुधार हो सकता है।

निष्कर्ष

अक्टूबर के FOMC मिनट्स से पता चलता है कि फेड ने 25 आधार अंकों की दर कटौती और 1 दिसंबर को समाप्त होने वाली तिमाही के साथ सावधानीपूर्वक ढील दी है। मुद्रास्फीति लक्ष्य से ऊपर बनी हुई है जबकि श्रम बाजार ठंडा है, जिससे दिसंबर के लिए वास्तविक अनिश्चितता पैदा हो रही है।

उच्च मूल्यांकन, उत्तोलन और निजी ऋण जैसी वित्तीय कमजोरियां आक्रामक कटौती की गुंजाइश को सीमित करती हैं।

बाजारों को डेटा-संचालित दृष्टिकोण की अपेक्षा करनी चाहिए, जिसमें संभावित तेजी को झटके या आक्रामक रुख से होने वाली गिरावट के साथ संतुलित किया जाएगा।

अस्वीकरण: यह सामग्री केवल सामान्य जानकारी के लिए है और वित्तीय, निवेश या अन्य सलाह नहीं है। यहाँ कोई भी राय यह सुझाव नहीं है कि कोई विशिष्ट निवेश, रणनीति या लेन-देन किसी व्यक्ति विशेष के लिए उपयुक्त है। ट्रेडिंग संबंधी निर्णय लेने से पहले हमेशा अपनी जोखिम सहनशीलता और वित्तीय स्थिति का आकलन करें।

सूत्रों का कहना है

[1] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20251029.htm