게시일: 2025-11-20
2025년 10월 28일~29일에 열린 FOMC 회의록이 11월 19일 공개되었으며, 이 회의에서 발생한 중요한 결정과 연준의 향후 계획에 대한 자세한 내용이 드러났습니다.
연준은 금리를 25bp 인하하고, 12월 1일부터 양적 긴축(QT)을 종료하기로 결정했습니다. 그러나 회의록은 더 중요한 점을 밝혔습니다. 바로 높은 인플레이션, 둔화된 노동 시장, 그리고 정부의 데이터 차단 상황 속에서 깊이 갈라진 연준 위원들이 어려운 결정을 내리고 있었다는 점입니다.
외환(FX), 주식, 채권, 원자재를 거래하는 트레이더들에게 이 회의록은 12월 회의와 2026년 동안 연준이 취할 방향을 이해하는 데 중요한 청사진이 됩니다.
이번 회의에서 FOMC는 연방기금 금리 목표 범위를 0.25%p 인하하여 3.75~4.00%로 설정했습니다. 위원들은 경제 활동이 여전히 완만하게 성장하고 있지만, 고용 증가가 둔화되고 실업률이 소폭 상승했음을 지적했습니다. 인플레이션은 여전히 "다소 높은" 상태였습니다.
다시 말해, 경제 성장은 양호하지만, 노동 시장은 둔화되고 있고, 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 이러한 위험 요소의 변화는 대부분의 위원들을 금리 인하로 이끌었습니다.
반대 의견:
두 명의 위원은 이 금리 인하에 반대했습니다. 한 명은 더 큰 50bp 금리 인하를 주장하며 중립적 금리 수준으로의 빠른 이동을 선호했으며, 다른 한 명은 인플레이션에 대한 진전이 부족하고, 금리 인하가 연준의 인플레이션 대응 신뢰성에 해를 끼칠 수 있다고 우려하며 변동 없이 현 상태를 유지하자고 했습니다.
대부분의 위원들은 12월 1일부터 연준의 자산 보유량 축소를 중단하기로 합의했습니다. 자금 시장 신호는 그 상황을 말해줍니다. 리포 금리가 준비금에 대한 금리보다 높게 움직였고, 연준의 하루 역레포(ON RRP) 시설 사용량은 2021년 이후 최저로 떨어졌으며, 스탠딩 레포(SRF) 시설의 사용이 증가했습니다. 이는 준비금이 '풍부한' 구역에 근접하고 있다는 신호로 해석되었습니다.
회의에서는 양적 긴축을 계속하면 자금 시장에서 불필요한 변동성을 초래할 위험이 있다고 판단했고, 12월 1일부터는 자산 축소를 중단하고, 모든 국채 원금을 국채에 재투자하며, 국채 보유 비중을 늘려가도록 하는 계획을 세웠습니다.
따라서 QT는 사실상 종료되며, 연준은 금리 곡선의 앞부분에서 더 일관된 매수자가 될 것으로 보입니다.
인플레이션:
연준은 9월 기준, 헤드라인 PCE 인플레이션을 2.8%로 추정하고 있으며, 핵심 PCE도 같은 비율로 여전히 2% 목표를 웃돌고 있습니다. 하지만 주택 분야에서 디스인플레이션이 나타나고, 2025년 초반의 관세 인상 때문에 상품 인플레이션은 강하게 유지되고 있다는 점을 지적했습니다
미국의 실질 GDP는 2분기에서 반등했으며, 민간 수요(소비 + 기업 투자)는 GDP보다 빠르게 성장했습니다. 하지만 정부의 셧다운으로 인해 3분기 관련 공식 데이터가 부족해 현재 경제 상황을 정확하게 평가하는 것이 어려워졌습니다.
노동 시장:
노동 시장은 명확히 둔화되고 있지만, 아직 경기침체에 이르지는 않았습니다. 9월 고용 상황 보고서가 없었고, 따라서 민간 데이터와 비즈니스 설문, 베이지북 보고서에 의존해야 했습니다. 일자리 증가가 둔화되고, 실업률이 소폭 상승했지만 여전히 낮은 수준을 유지했습니다.
회의록에서 연준은 미국 금융 취약점에 대해 여전히 우려를 나타냈습니다. 주요 사항은 다음과 같습니다:
주식 시장에서의 고평가: 주가수익비율(P/E 비율)이 역사적 최고 수준에 근접
AI 관련 낙관론이 기술 주식과 주식 지수 상승을 이끄는 중
헤지펀드 레버리지가 높은 수준으로 증가하고 있으며, 특히 국채에 대한 노출이 두 배로 늘어남
민간 신용이 급성장하면서 최근 파산이 증가해 대출 품질에 대한 우려가 제기됨
스테이블코인의 시장 가치가 크게 증가, 자금 조달 리스크 채널로 작용할 수 있음
12월 회의에서 어떤 결정을 내릴지에 대해 위원들 간에 의견이 크게 갈렸습니다. 대부분은 연준이 점진적으로 금리를 인하할 것이라고 예상하지만, 일부는 12월에 25bp 금리 인하가 적합하다고 보았고, 또 다른 일부는 금리를 현 상태로 유지하는 것이 낫다고 주장했습니다.
이들 모두는 정책이 미리 정해진 경로가 아니며, 향후 데이터, 전망, 리스크 균형에 따라 조정될 것이라고 밝혔습니다.
금리와 금리 곡선:
단기 금리는 3.75~4.00% 수준에서 정책 금리가 반영되고 있으며, 12월 금리 인하 여부에 대한 논쟁이 계속되고 있습니다. 양적 긴축 종료와 국채 재투자, 특히 단기 국채에 대한 재투자가 금리를 지지하고 장기 만기 수익률에서는 'QT 프리미엄'을 줄여줄 것입니다.
달러:
연준은 천천히 금리를 인하하고 있으며, 이는 상대적으로 성장이나 금리가 낮은 다른 통화들에 비해 달러를 지지하는 요인이 될 것입니다.
주식과 리스크 자산:
주식 시장은 금리 인하, 양적 긴축 종료, AI 관련 낙관론으로 혜택을 보고 있지만, 고평가, 헤지펀드 레버리지, 민간 신용과 스테이블코인 리스크가 함께 결합된 시장은 강세를 유지하면서도 부정적인 충격에 취약할 수 있습니다.
12월 회의 전에 중요한 인플레이션 데이터(PCE와 CPI)가 발표될 예정입니다.
노동 시장 지표(특히 민간 고용 설문조사, 실업 수당 청구, 임금 추적기)에 주목해야 합니다.
금리 인하 여부와 관련된 연준의 발언과 리스크 자산의 반응도 중요한 요소입니다.
FAQ
10월 FOMC 회의록에서 가장 중요한 내용은 무엇인가요?
연준은 25bp 금리 인하와 12월 1일부터 QT 종료를 결정했으며, 향후 금리 인하에 대한 논란이 존재합니다.
12월에 연준이 다시 금리를 인하할 가능성은 얼마나 되나요?
의견이 엇갈리며, 일부는 12월에 금리 인하가 가능하다고 보고 있지만, 다른 일부는 금리를 유지하는 것이 더 바람직하다고 생각합니다.
QT 종료가 채권 및 수익률에 미치는 영향은 무엇인가요?
양적 긴축 종료는 국채에 대한 매도 압박을 완화시키고 자금 시장을 안정시킵니다. 장기 수익률은 여전히 성장과 인플레이션에 영향을 받습니다.
연준의 결정은 달러와 주요 외환에 어떻게 영향을 미칠까요?
천천히 금리를 인하하는 연준은 상대적으로 금리가 낮은 국가들의 통화에 비해 달러를 지지합니다.
금리 인하에도 리스크 자산은 안전할까요?
리스크 자산은 고평가, 레버리지, 민간 신용 위험 등의 요인으로 인해 여전히 불안정할 수 있습니다.
2025년 10월 FOMC 회의록은 연준이 금리를 조심스럽게 인하하고, 12월부터 양적 긴축을 종료할 예정임을 나타냅니다. 그러나 핵심 인플레이션과 노동 시장 둔화가 여전히 과제로 남아 있어 12월의 금리 인하에 대한 불확실성은 여전히 존재합니다.
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[1] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20251029.htm
