Publicado em: 2025-11-20
A ata da reunião do FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto) do Federal Reserve de 28 e 29 de outubro de 2025, divulgada em 19 de novembro, finalmente revela o que realmente aconteceu dentro da sala.
O Fed reduziu as taxas de juros em 25 pontos-base e decidiu interromper a redução do seu balanço patrimonial em 1º de dezembro.
Mas a ata revela algo mais importante: um Comitê profundamente dividido tentando lidar com a alta inflação, um mercado de trabalho em desaceleração e um apagão de dados do governo.[1] (Federal Reserve)
Se você opera no mercado de câmbio, índices, títulos ou commodities, esta ata é o seu guia para a reunião de dezembro e para entender como o Fed poderá agir em 2026.
Durante essa reunião, o FOMC reduziu a meta para a taxa de juros dos fundos federais em 0,25 ponto percentual, para uma faixa entre 3,75% e 4,00%.
Os membros avaliaram que a atividade econômica ainda estava se expandindo em ritmo moderado, mas a criação de empregos havia desacelerado e a taxa de desemprego havia subido ligeiramente, embora permanecesse baixa durante o mês de agosto.
A inflação, por sua vez, "subiu" desde o início do ano e permaneceu "ligeiramente elevada".
Em outras palavras, o crescimento está bom, mas o mercado de trabalho está perdendo fôlego, enquanto a inflação ainda está muito alta. Essa mudança no equilíbrio de riscos levou a maioria dos membros a adotar uma política monetária mais flexível.
Dois membros discordaram. Um deles queria um corte maior, de 50 pontos-base, argumentando por uma transição mais rápida para uma postura neutra. O outro preferia que não houvesse mudanças, preocupado com a estagnação do progresso no controle da inflação e com a possibilidade de mais afrouxamento monetário prejudicar a credibilidade do Fed no combate à inflação.
Quase todos os membros também concordaram em encerrar a redução das reservas de títulos do Fed em 1º de dezembro.
Os sinais do mercado monetário contam a história. As taxas de recompra subiram em relação à taxa de juros paga sobre os saldos de reservas, a utilização da linha de recompra reversa overnight (ON RRP) do Fed caiu para o nível mais baixo desde 2021 e a linha de recompra permanente (SRF) foi acionada com mais frequência.
Em conjunto, esses fatores indicavam que as reservas estavam se aproximando da zona de "amostra".
A reunião concluiu que a continuidade da redução do balanço patrimonial poderia desencadear volatilidade desnecessária nos mercados de financiamento. O plano agora é:
Pare de reduzir o portfólio a partir de 1 de dezembro.
Reinvestir todo o capital dos títulos do Tesouro de volta em outros títulos do Tesouro.
Redirecionar o principal dos títulos lastreados em hipotecas (MBS) de agências para títulos do Tesouro, aumentando gradualmente a participação desses títulos nas reservas do Fed.
Para os investidores, isso significa que o QT (Quantitative Transparency) está efetivamente encerrado e o Fed se torna um comprador mais consistente no curto prazo da curva de juros.
A equipe técnica estima que a inflação do PCE (Índice de Preços de Consumo Pessoal) geral seja de 2,8% em setembro, em comparação com o mesmo período do ano anterior. O núcleo do PCE também está em torno de 2,8%, inalterado em relação ao ano anterior, mas ainda acima da meta de 2%.
Os participantes destacam um detalhe fundamental:
Está ocorrendo uma desinflação no mercado imobiliário.
Mas a inflação de bens é mais forte, em parte devido aos aumentos tarifários no início de 2025.
Alguns formuladores de políticas acreditam que a inflação estaria próxima da meta se desconsiderássemos os efeitos das tarifas. Muitos outros estão preocupados, enfatizando que a inflação está acima de 2% há mais de quatro anos e não apresentou uma queda convincente.
O PIB real apresentou forte recuperação no segundo trimestre, após um primeiro trimestre fraco, e a demanda privada subjacente (consumo mais investimento empresarial) cresceu mais rapidamente que o PIB, embora em ritmo mais lento do que em 2024. As exportações líquidas provavelmente contribuíram para o crescimento do terceiro trimestre, visto que as importações caíram.
No entanto, a paralisação do governo federal reduziu a quantidade de dados oficiais que o Fed pode usar, especialmente para o terceiro trimestre. Isso torna mais difícil avaliar a real força da economia neste momento.
A ata descreve um mercado de trabalho claramente mais fraco, mas ainda não em recessão:
A criação de empregos desacelerou este ano.
A taxa de desemprego subiu ligeiramente, mas permanece baixa.
Indicadores de vagas de emprego e contratações mostram um mercado de trabalho menos dinâmico.
Devido à paralisação do governo, o Fed não recebeu o relatório habitual sobre a situação do emprego em setembro e teve que se basear em dados privados, pesquisas empresariais e relatórios de contato do Livro Bege.
Os formuladores de políticas esperam que as condições se suavizem gradualmente, com as empresas relutantes em contratar, mas também hesitantes em demitir. Vários alertam que, se a demanda por mão de obra enfraquecer ainda mais, o desemprego poderá aumentar acentuadamente, especialmente em setores cíclicos e entre os grupos de trabalhadores mais vulneráveis.
A equipe ainda classifica as vulnerabilidades financeiras dos EUA como "notáveis".
Pontos principais da ata:
As avaliações das ações estão elevadas, com índices preço/lucro próximos ao topo de sua faixa histórica.
O otimismo em relação à inteligência artificial está impulsionando os ganhos das ações de tecnologia e dos índices de ações.
A alavancagem dos fundos de hedge é alta e aumentou, com a exposição a títulos do Tesouro praticamente dobrando nos últimos dois anos.
O crédito privado cresceu rapidamente e as falências recentes levantam preocupações sobre a qualidade dos empréstimos e a alavancagem oculta.
O valor de mercado das stablecoins cresceu significativamente e é visto como um potencial canal de financiamento com risco de perda.
Para o Fed, isso significa que um choque repentino, por exemplo, uma forte reavaliação dos lucros relacionados à IA ou dificuldades no crédito privado, poderia amplificar qualquer desaceleração macroeconômica.
Esse risco influencia diretamente sua abordagem cautelosa em relação a novos cortes nas taxas de juros.
Os participantes discordam fortemente sobre o que fazer na reunião de 9 e 10 de dezembro.
A maioria concorda que algumas reduções adicionais na taxa básica de juros provavelmente serão apropriadas ao longo do tempo, à medida que o Fed passa de uma postura restritiva para uma neutra. Mas:
Vários especialistas acreditam que outro corte de 25 pontos-base em dezembro "poderia ser apropriado" se a economia evoluir conforme o esperado.
Muitos sugerem que seria melhor manter as taxas inalteradas pelo resto de 2025, dada a inflação ainda elevada e as preocupações com a credibilidade.
Todos concordam que a política não está seguindo um rumo predefinido e dependerá dos dados recebidos, das perspectivas e do equilíbrio de riscos.
Em sua discussão sobre gestão de riscos, os participantes observaram que os riscos de alta para a inflação permanecem elevados, particularmente após mais de quatro anos consecutivos acima de 2%, enquanto os riscos de queda para o emprego aumentaram à medida que a criação de empregos desacelera e a incerteza aumenta.
A menor disponibilidade de dados devido à paralisação também dificulta a avaliação das condições em tempo real. Muitos participantes alertaram que novos cortes rápidos poderiam levar a uma inflação mais alta ou serem interpretados como um recuo do Fed em relação à sua meta de 2%.
Outros argumentaram que a flexibilização poderia ajudar a evitar uma recessão mais acentuada no mercado de trabalho, deixando uma incerteza genuína em ambos os sentidos para dezembro.
Os rendimentos dos títulos de curto prazo refletem agora uma taxa básica de juros de 3,75% a 4,00%, com um debate em curso sobre se dezembro trará outro corte ou uma pausa.
O fim do QT e o reinvestimento em títulos do Tesouro, especialmente letras do tesouro, devem gradualmente sustentar a ponta de curto prazo e eliminar parte do "prêmio do QT" em vencimentos mais longos, em comparação com um cenário de liquidação contínua.
Para os operadores de taxas de juros, isso indica um risco de inclinação acentuada da curva de juros menos agressivo do que no início do ano, mas com volatilidade em torno de cada nova divulgação de dados.
O Fed observa que o índice geral do dólar subiu modestamente durante o período entre as reuniões, apoiado por dados relativamente resilientes dos EUA.
Um banco central que adota uma política monetária cautelosa e não se precipita para a neutralidade tende a manter o dólar valorizado em relação às moedas de países cujos bancos centrais já estão praticando cortes mais profundos ou onde o crescimento é mais fraco.
Os mercados de ações se beneficiam de:
Taxas de política mais baixas
Um fim claro para o QT
Resultados financeiros sólidos e otimismo em relação à IA
Mas a ata da reunião destaca as altas avaliações, a elevada alavancagem dos fundos de hedge e as vulnerabilidades no crédito privado e nas stablecoins. Essa combinação cria um cenário de risco frágil: forte enquanto a narrativa se mantiver, mas vulnerável a um choque negativo ou a uma surpresa agressiva do Fed.
Para os investidores, isso significa respeitar ambas as direções: o lado positivo associado a uma política monetária mais flexível e o lado negativo associado a qualquer sinal de que os cortes de dezembro estão descartados ou de que as preocupações com a estabilidade financeira estão aumentando.
Aqui estão os principais indicadores a serem monitorados antes da reunião de dezembro:
Dados de inflação que serão divulgados em breve (PCE e quaisquer divulgações do IPC assim que os problemas de paralisação forem resolvidos)
Indicadores do mercado de trabalho, especialmente pesquisas de folha de pagamento do setor privado, pedidos de seguro-desemprego e indicadores salariais.
Condições do mercado monetário, para verificar se as reservas realmente se estabilizam após o fim do QT (Quantitative Trader).
Os discursos do Fed podem indicar se o Comitê está inclinado a um corte em dezembro ou a uma pausa mais longa.
Comportamento de ativos de risco, particularmente em tecnologia com forte presença de IA e crédito privado.
Nota: Devemos encarar o Fed como estando em transição, e não em pleno afrouxamento monetário: as condições estão se tornando mais flexíveis, mas cada corte adicional precisa ser justificado pelo risco de deixar a inflação muito alta por muito tempo.
O Fed iniciou o afrouxamento monetário com um corte de 25 pontos-base e o fim antecipado do programa de aperto quantitativo, mas não se comprometeu com cortes rápidos no futuro. A inflação está em torno de 2,8% e há divergências sobre uma possível flexibilização em dezembro.
As opiniões estão divididas, com alguns considerando um corte possível, enquanto outros preferem manter as taxas. Dezembro é incerto.
A interrupção da redução do balanço patrimonial alivia a pressão vendedora sobre os títulos do Tesouro e estabiliza os mercados monetários. Os rendimentos de longo prazo ainda reagem ao crescimento e à inflação.
Um Fed lento e cauteloso sustenta o dólar em relação a moedas mais fracas ou já com comportamento mais expansionista, mas cortes agressivos poderiam reverter essa situação.
Não totalmente. As altas avaliações, a alavancagem e os riscos de crédito privado significam que as ações e o crédito podem sofrer correções se o crescimento decepcionar ou se o Fed apertar a política monetária novamente.
A ata do FOMC de outubro mostra um Fed adotando uma postura cautelosa de afrouxamento monetário, com um corte de 25 pontos-base na taxa de juros e o fim do QT em 1º de dezembro. A inflação permanece acima da meta, enquanto o mercado de trabalho esfria, criando uma incerteza real para dezembro.
Vulnerabilidades financeiras como altas avaliações, alavancagem e crédito privado limitam o escopo para cortes agressivos.
Os mercados devem esperar uma abordagem baseada em dados, com potencial de alta decorrente de uma flexibilização monetária equilibrado com o risco de baixa causado por choques ou uma mudança para uma postura mais agressiva.
Aviso: Este material destina-se apenas a fins informativos gerais e não constitui aconselhamento financeiro, de investimento ou de qualquer outra natureza. Nenhuma opinião aqui expressa representa uma recomendação de que qualquer investimento, estratégia ou transação específica seja adequada para qualquer pessoa em particular. Avalie sempre a sua própria tolerância ao risco e a sua situação financeira antes de tomar decisões de investimento.
[1] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20251029.htm
