Publicado el: 2025-12-29
Los mercados globales de 2025 pasaron repasando una vieja lección. Cuando el riesgo de inflación disminuye y los tipos de interés oficiales dejan de subir, las fluctuaciones de los precios dejan de ser aleatorias y empiezan a alinearse entre los activos. Ese cambio fue visible en acciones, bonos y metales, y marcó líneas claras para el año siguiente.
Para diciembre de 2025, las autoridades estadounidenses habían reducido el rango objetivo para la tasa de los fondos federales al 3,50% al 3,75%, mientras que la inflación al consumidor se había enfriado al 2,7% interanual en la última lectura publicada. [1]
Esas dos cifras explican gran parte del “por qué” del año, y también explican por qué 2026 se definirá por el tira y afloja entre tasas de interés más flexibles a corto plazo y condiciones financieras a largo plazo aún restrictivas.
La oportunidad para 2026 no reside en adivinar titulares. Se trata de construir posiciones en torno a un pequeño conjunto de factores mensurables: la trayectoria de la inflación, la trayectoria de los tipos de interés oficiales, el ritmo del endeudamiento público y la rapidez con la que la economía global absorbe la inversión relacionada con la IA.
La imagen más clara es la brecha entre las tasas a corto y largo plazo al final del año. El 26 de diciembre de 2025, la curva de los bonos del Tesoro estadounidense mostraba aproximadamente un 3,46 % a 2 años y un 4,14 % a 10 años. [2]
Se trata de una curva pronunciada según los estándares pospandémicos, y es importante porque demuestra que los costos de endeudamiento a largo plazo se mantuvieron altos incluso cuando el banco central flexibilizó la política monetaria.
Los datos de inflación respaldaron esta flexibilización. El último informe de precios al consumidor mostró una inflación interanual del 2,7 % para noviembre de 2025. Esta lectura no significa que el riesgo inflacionario haya desaparecido, pero sí significa que la política de tipos ya no estaba estancada en modo de emergencia.
El índice de referencia de gran capitalización de Estados Unidos cerró en 6.929,94 el 26 de diciembre de 2025. Ese nivel refleja dos ideas a la vez: la economía evitó una contracción profunda y los inversores todavía estaban dispuestos a pagar por flujos de ganancias de larga duración cuando la tasa de política comenzó a caer.
Los metales preciosos reflejaron el mismo cambio de régimen. A finales de diciembre, el precio del contrato de futuros de oro estadounidense más negociado rondaba los 4.519 dólares/oz, y el del contrato de plata comparable rondaba los 78,84 dólares/oz. Cuando los rendimientos a largo plazo se mantienen altos, pero el tipo de interés oficial baja, los metales tienden a cotizar tanto en función de la demanda de divisas y seguros como de la inflación.
| Medida de mercado | Nivel de finales de 2025 | Por qué es importante para el posicionamiento |
|---|---|---|
| Rango objetivo de la tasa de política monetaria de EE. UU. | 3,50% a 3,75% | Ciclo de flexibilización en marcha, pero no “dinero fácil”. |
| Inflación del IPC de EE. UU. (última actualización) | 2,7% interanual | La desinflación creó espacio para recortes. |
| Bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años | 4,14% | Los costos de endeudamiento a largo plazo se mantuvieron restrictivos. |
| Cierre del S&P 500 | 6.929,94 | La prima de riesgo de las acciones se mantuvo comprimida. |
| Oro (futuros activos de EE. UU.) | ~$4,519/onza | La demanda de seguros sobre activos físicos se mantuvo fuerte. |
| Plata (futuros activos de EE. UU.) | ~$78,84/onza | La demanda industrial y monetaria se movieron juntas. |
La noticia más importante del mercado en 2025 fue el regreso de la inflación predecible. La inflación no desapareció; simplemente dejó de acelerarse. Ese cambio dio a los bancos centrales margen para reducir las tasas a corto plazo sin generar pánico.
En EE. UU., la tasa de interés oficial se redujo a un rango objetivo de entre el 3,50 % y el 3,75 % en diciembre. La última lectura de inflación disponible a finales de año mostró un 2,7 % interanual. Estos dos hechos ayudaron a explicar por qué los activos de riesgo seguían encontrando compradores incluso con titulares turbulentos.
Muchos inversores se centraron en la dirección del tipo de interés oficial y pasaron por alto el detalle más importante: los rendimientos a largo plazo no se desplomaron. Con el rendimiento a 10 años cerca del 4,14 % el 26 de diciembre, los costes de financiación a largo plazo se mantuvieron significativos. Esto mantuvo la presión sobre los sectores sensibles a los tipos de interés y elevó el listón para las especulaciones sobre el flujo de caja.
Este es el puente clave hacia 2026. Los recortes en la tasa de política ayudan a las valoraciones, pero si los rendimientos a largo plazo se mantienen firmes, el beneficio es selectivo y la calidad de las ganancias importa más.
Los mercados de bonos pasaron gran parte del año reajustando el precio final. El cambio no se debió simplemente a una "bajada de tipos". Se trató de un debate sobre dónde se asentarían los tipos cuando la inflación se acerca al 2% o 3% y los gobiernos aún se endeudan considerablemente.
La curva de finales de diciembre mostró un mensaje claro. El rendimiento a 2 años, cercano al 3,46%, y el de 10 años, cercano al 4,14%, implicaban un escenario en el que la flexibilización de la política monetaria a corto plazo es real, pero los inversores a largo plazo aún exigen una compensación por la incertidumbre inflacionaria y los riesgos de oferta.
Conclusión práctica : 2025 benefició a los inversores que separaron la dirección de los tipos a corto plazo de la estabilidad de los tipos a largo plazo. Es probable que esa misma separación sea aún más importante en 2026.
El rendimiento de la renta variable fue sólido, pero no se distribuyó de forma uniforme. El liderazgo se concentró en empresas con un potencial de generación de ingresos visible y exposición directa al desarrollo de la IA. El nivel del índice cercano a 6930 al final del año refleja un mercado que descontó el crecimiento continuo y contuvo el riesgo de recesión.
Los fundamentos de Nvidia explican por qué los chips de IA dominaron la industria. En el tercer trimestre del año fiscal 2026 (trimestre finalizado el 26 de octubre de 2025), la compañía reportó $57,000 millones en ingresos y $51,200 millones en ingresos por centros de datos, con un margen bruto del 73.4% según los PCGA.[3] Estas cifras no reflejan una percepción subjetiva, sino una escala de flujo de caja.
Para el año fiscal 2025, Nvidia reportó $130.5 mil millones en ingresos y ganancias por acción diluida según los PCGA de $2.94. Esta combinación de crecimiento y rentabilidad fue el pilar del sector de la IA hasta 2025.
Cuando un solo factor de gasto impulsa las ganancias del índice, las caídas se acentúan cuando las expectativas se reducen. Esto no requiere una crisis. Basta con unos pocos trimestres en los que las ampliaciones de capacidad llegan más rápido que la demanda final, o cuando los clientes retrasan los pedidos para digerir el inventario.
La lección de 2025 es simple: la inversión en IA es real, pero el precio del mercado puede adelantarse al cronograma de instalación.
El oro y la plata hicieron más que simplemente seguir la inflación en 2025. Los inversores consideraron al oro un activo seguro cuando las tasas de interés, la geopolítica y los riesgos de endeudamiento público impulsaron los mercados. La plata siguió la misma tendencia de refugio seguro, pero su precio también reflejó la escasez de oferta física y la fuerte demanda industrial en sectores como la electrónica y los centros de datos.
A finales de diciembre, el oro al contado cotizaba cerca de los 4.495,73 $/oz, mientras que la plata al contado rondaba los 76,47 $/oz en el horario asiático. Estos niveles se produjeron tras fuertes fluctuaciones de fin de año, incluyendo un repunte que impulsó la plata por debajo de los 80 $/oz y a un nuevo récord.
Oro: 2.644,60 $/oz el 2 de enero de 2025 (precio de Londres) a 4.495,73 $/oz hoy, un aumento del 70,0 %. [4]
Plata: Utilizando el mismo conjunto de referencia, la plata fina se cotizaba a 902,30 €/kg el 2 de enero de 2025, con un tipo de cambio EUR/USD de 1,03180. Convertida a $/oz (1 kg = 32,1507 onzas troy), esto equivale aproximadamente a 28,96 $/oz. De 28,96 $/oz a 76,47 $/oz, la plata ha subido un 164,1 %. [5]
Máximo histórico del oro (spot): $4,549.92/oz, alcanzado el viernes 26 de diciembre de 2025.
Máximo histórico de la plata (spot): $84,00/oz, alcanzado el 29 de diciembre de 2025.
Un error común es asumir que un mayor rendimiento a largo plazo siempre perjudica a los metales. La relación es más estrecha con los rendimientos reales, y el mercado se preocupaba por la dirección de la política y la credibilidad del control de la inflación. Con la relajación de los tipos de interés oficiales mientras los rendimientos a largo plazo se mantenían estables, los metales podrían repuntar gracias al seguro cambiario, incluso sin un desplome de los rendimientos nominales.
La plata se negocia como un híbrido. Tiene valor monetario en períodos de aversión al riesgo y valor industrial cuando la demanda de manufactura y electrificación es fuerte. Esta combinación puede generar oscilaciones más pronunciadas que las del oro en cualquier dirección.
El mejor punto de partida para 2026 es la forma de la curva y el nivel de inflación. El rango objetivo de la tasa de política monetaria estadounidense se sitúa entre el 3,50 % y el 3,75 %, y el rendimiento a 10 años se acerca al 4,14 %, lo que crea una brecha que puede cerrarse de dos maneras: si los rendimientos a largo plazo caen o si los tipos a corto plazo vuelven a subir.
Si la inflación se mantiene en torno al 2%-3%, la trayectoria más probable es una flexibilización gradual de los tipos de interés a corto plazo, con una lenta caída de los rendimientos a largo plazo. Si la inflación se acelera, los rendimientos a largo plazo pueden mantenerse altos y los tipos a corto plazo pueden dejar de caer, lo que suele endurecer rápidamente las condiciones financieras.
Un pequeño conjunto de indicadores mensuales debería dominar la atención:
Tendencia de la inflación, no una sola impresión, y especialmente la inflación de servicios
Crecimiento salarial y estrechez del mercado laboral
Ritmo de endeudamiento del gobierno y cobertura de subastas
Revisiones de ganancias corporativas, especialmente en cadenas de gasto vinculadas a la IA
Tensión cambiaria en economías que dependen de energía o alimentos importados
Cada uno de ellos se relaciona directamente con las tasas, la valoración de acciones y los metales.
Estos son marcos para monitorear, no consejos universales. El dimensionamiento de la posición y los controles de riesgo son más importantes que la idea en sí.
Configuración : Los bonos a largo plazo pueden tener buen rendimiento si la inflación se mantiene contenida y continúa la flexibilización de la política monetaria.
Desencadenante: La inflación se mantiene cerca del último ritmo informado del 2,7% o tiende a la baja.
Riesgo: Una renovada tendencia alcista de la inflación mantiene al bono a 10 años estancado cerca del 4% o más, lo que limita el alza de los bonos.
Configuración: La curva al final del año tenía pendiente ascendente, con el bono a 2 años alrededor del 3,46% y el bono a 10 años alrededor del 4,14%.
Caso alcista: las tasas a corto plazo caen más rápido que los rendimientos a largo plazo, lo que empina la curva.
Caso bajista: los rendimientos a largo plazo aumentan debido a la oferta y los déficits, aplanando la curva nuevamente.
Se trata de una operación macroeconómica limpia porque no requiere predecir ganancias; sólo requiere evaluar el equilibrio entre la política y la oferta de bonos.
Configuración : la escala de ingresos trimestrales de Nvidia en 2025 la convirtió en un indicador en tiempo real de la demanda de infraestructura de IA.
Qué observar : Crecimiento de pedidos versus capacidad de entrega, estabilidad del margen bruto y ritmo del gasto en centros de datos.
Riesgo: Cualquier pausa en los pedidos de los clientes puede afectar rápidamente la confianza, ya que las expectativas ya son altas.
Configuración : El oro se mantuvo en niveles altos a fines de diciembre cerca de $4,519/oz en precios de futuros activos.
Caso alcista: la flexibilización de la política monetaria continúa mientras la incertidumbre geopolítica y fiscal sigue siendo elevada.
Caso bajista: una moneda más fuerte y rendimientos reales en aumento reducen la necesidad de seguro monetario.
Un enfoque práctico es tratar al oro como un seguro de cartera y dimensionarlo como tal, no como una apuesta apalancada.
Configuración : La plata cotizaba cerca de $78,84/oz a fines de diciembre, lo que refleja tanto la demanda monetaria como la atracción industrial.
Caso alcista: la demanda manufacturera se mantiene firme y la demanda de cobertura monetaria persiste.
Caso bajista : el crecimiento se desacelera y la volatilidad se desvanece, lo que hace que la plata caiga más rápido que el oro.
La plata tiende a recompensar los límites de riesgo disciplinados porque sus oscilaciones son mayores.
Configuración : La tasa de la facilidad de depósito se mantendrá en 2,00% en diciembre de 2025.
Oportunidad : Si la inflación se mantiene contenida, mantener instrumentos de efectivo con mayor rendimiento puede seguir siendo atractivo.
Riesgo: Una desaceleración más pronunciada del crecimiento obliga a recortes más rápidos, lo que puede cambiar rápidamente la dinámica de las monedas y los tipos de interés.
La desinflación fue el principal factor impulsor. La inflación se redujo al 2,7 % interanual según los últimos datos de EE. UU., y el tipo de interés oficial se redujo a un rango objetivo de entre el 3,50 % y el 3,75 %. Esto cambió la forma en que los inversores valoraban el riesgo de los distintos activos.
Los rendimientos a largo plazo reflejan las expectativas de crecimiento, la incertidumbre inflacionaria y la oferta de bonos gubernamentales. A finales de diciembre, el rendimiento a 10 años se acercó al 4,14%, mientras que los tipos a corto plazo fueron más bajos, lo que sugiere que los inversores aún exigen una compensación por los riesgos a largo plazo y la oferta de bonos.
El gasto en IA se plasmó en los ingresos reportados, no solo en las previsiones. Nvidia reportó $57.000 millones en ingresos trimestrales para el trimestre finalizado el 26 de octubre de 2025, con $51.200 millones provenientes de centros de datos. Esta magnitud atrajo capital hacia flujos de ingresos vinculados a la IA.
La inflación fue importante, pero la credibilidad de las políticas y el seguro cambiario lo fueron igualmente. Los precios de los futuros a finales de diciembre, en torno a los 4.519 dólares por onza de oro y los 78,84 dólares por onza de plata, indicaron una demanda persistente de protección de activos tangibles y, en el caso de la plata, de uso industrial.
La curva de rendimientos es la señal más clara. Con el bono a 2 años en torno al 3,46% y el bono a 10 años en torno al 4,14% a finales de diciembre, 2026 puede plantearse como una cuestión de si los tipos a corto plazo caen más rápido que los rendimientos a largo plazo, o viceversa.
Una nueva aceleración de la inflación sería la mayor sorpresa, ya que pondría en entredicho la senda de flexibilización. Los mercados cerraron el año con una inflación del 2,7 % y un rango de tipos de interés más bajo. Una reversión endurecería rápidamente las condiciones.
La forma más confiable de entender los mercados globales del año 2025 es centrarse en las cifras que cambiaron el régimen de precios: la inflación se enfrió, las tasas de política monetaria comenzaron a caer y los rendimientos a largo plazo se mantuvieron lo suficientemente altos como para mantener estrictas las condiciones de financiamiento.
Para 2026, las ideas comerciales de mayor calidad son las vinculadas a esos mismos factores. Observe la tendencia de la inflación, observe la curva y considere las acciones y los metales preciosos vinculados a la IA como expresiones de las expectativas políticas y de crecimiento, no como casos aislados.
Aviso legal: Este material es solo para fines informativos generales y no pretende ser (ni debe considerarse) asesoramiento financiero, de inversión ni de ningún otro tipo en el que se deba confiar. Ninguna opinión expresada en este material constituye una recomendación por parte de EBC o del autor sobre la idoneidad de una inversión, valor, transacción o estrategia de inversión en particular para una persona específica.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20251210a.htm
[3] https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-third-quarter-fiscal-2026
[4] https://www.westmetall.com/en/markdaten.php?action=table&field=USD_ozt_London
[5] https://www.westmetall.com/en/markdaten.php?action=table&field=Ag
