2025年の世界市場のまとめ、2026年の注目取引

2025年の世界市場で、古い教訓を改めて学び直してきました。インフレリスクが低下し、政策金利の上昇が止まると、価格変動はランダムではなくなり、資産全体で均衡し始めます。この変化は株式、債券、金属において顕著に表れ、来年の明確な方向性を示しました。

2025年12月までに、米国の政策担当者はフェデラルファンド金利の目標レンジを3.50%から3.75%に引き下げ、一方で消費者物価上昇率は最新の発表では前年比2.7%に低下した。

これら2つの数字は、今年の「なぜ」の大部分を説明するものであり、また、2026 年が短期金利の緩和と長期金融環境の依然として厳しい綱引きによって特徴づけられる理由も説明しています。

2026年の機会は、ニュースの見出しを推測することではありません。インフレの動向、政策金利の動向、政府の借入ペース、そして世界経済がAI関連投資をどれだけ速く吸収するかといった、測定可能な少数の要因を中心にポジションを構築することです。

2025年後半の価格マップ

金利とインフレが基準となる

最も明確なスナップショットは、年末の短期金利と長期金利の差です。2025年12月26日時点で、米国債の利回り曲線は2年債で約3.46%、10年債で約4.14%を示していました。

これはパンデミック後の基準からすると急勾配の曲線であり、中央銀行が金融緩和を行ったにもかかわらず長期借入コストが高止まりしていたことを示しているため重要です。

インフレデータはこの緩和を裏付けました。最新の消費者物価指数は、2025年11月のインフレ率が前年比2.7%を示しました。これはインフレリスクが消滅したことを意味するものではないが、金利政策がもはや緊急モードに陥っていないことを意味します。

利益と流動性が維持されたため、株式は上昇した

米国の大型株指標は、2025年12月26日に6.929.94で取引を終えました。この水準は、経済が大幅な縮小を回避したこと、そして政策金利が低下し始めた際にも投資家が依然として長期の収益源に支払う意思があったことという2つの考えを同時に表しています。

金属は実レートメッセージを確認

貴金属も同様のレジームシフトを反映しました。12月下旬の米国金先物価格は、最も取引量の多い契約では1オンスあたり4.519ドル前後、銀先物は約78.84ドルでした。長期金利が高止まりする一方で政策金利が低下すると、貴金属はインフレだけでなく、通貨や保険需要にも左右される傾向があります。

2025年12月下旬の基準レベル

2025年の世界市場概況

1.すべてを動かしたマクロストーリー

2025年の市場における最も重要な出来事は、予測可能なインフレの復活でした。インフレは消滅したわけではなく、単に加速が止まっただけです。この変化により、中央銀行はパニックを示唆することなく短期金利を引き下げる余地を得ました。

米国では、12月に政策金利が目標レンジの3.50%～3.75%に引き下げられました。年末時点で入手可能な最新のインフレ率は前年比2.7%でした。この2つの事実は、ニュースの見出しが騒がしい中でもリスク資産への買い手がつき続けた理由を説明するのに役立ちました。

2.過小評価されている変数は期間構造

多くの投資家は政策金利の方向性に注目し、より重要な点、すなわち長期金利が急落しなかった点を見逃しました。12月26日には10年債利回りが4.14%近辺で推移し、長期資金調達コストは依然として高い水準を維持しました。そのため、金利に敏感なセクターへの圧力が高まり、投機的なキャッシュフローストーリーのハードルが上昇しました。

これは2026年への重要な架け橋です。政策金利の引き下げはバリュエーションを押し上げますが、長期金利が堅調に推移した場合、恩恵は限定的となり、収益の質がより重要になります。

債券：2025年は「どれだけ高い水準でどれだけの期間維持するか」が重要

債券市場は今年の大部分を、終盤の金利調整に費やしました。この変化は単なる「金利低下」ではありませんでした。インフレ率が2～3%に近づき、政府が依然として多額の借入を行っている状況で、金利がどこに落ち着くのかという議論でした。

12月下旬のカーブは明確なメッセージを示していました。2年債は3.46%付近、10年債は4.14%付近で推移しており、短期的な政策緩和は現実味を帯びているものの、長期投資家は依然としてインフレの不確実性と供給リスクに対する補償を求めているという状況を示しています。

実践的な教訓：2025年は、短期金利の方向性と長期金利の安定性を切り離した投資家に利益をもたらしました。この切り離しは、2026年にはさらに重要になるでしょう。

株式市場：優勢なリーダーシップを維持しつつも好調な一年

株式市場は好調でしたが、その分布は均一ではありませんでした。主導的なポジションは、収益力とAI構築への直接的なエクスポージャーを持つ企業に集中していました。年末の指数水準は6.930付近で、市場が継続的な成長を織り込み、景気後退リスクを抑制していることを反映しています。

1.AIチップとエヌビディアが中心だった

エヌビディアが発表したファンダメンタルズは、AIチップが市場を席巻した理由を説明しています。2026年度第3四半期(2025年10月26日終了四半期)において、同社は売上高570億ドル、データセンター売上高512億ドルを報告し、GAAPベースの粗利益率は73.4%でした。これらの数字は「感情」ではなく、キャッシュフローの尺度に基づいています。

エヌビディアは2025年度通期の売上高1.305億ドル、GAAPベースの希薄化後1株当たり利益2.94ドルを報告しました。この成長と収益性の組み合わせは、2025年までのAI業界全体の基盤となるでしょう。

2.市場の隠れたリスクは集中だった

単一の支出テーマが指数上昇を牽引している場合、期待が後退すると下落幅は拡大します。これは必ずしも暴落を意味するわけではありません。生産能力の増強が最終需要を上回るペースで進んだり、顧客が在庫消化のために注文を減らしたりといった状況が数四半期続くだけで十分です。

2025 年からの教訓はシンプルです。AI への投資は確かに存在しますが、市場価格は導入スケジュールよりも早く動く可能性があります。

金と銀：2025年は金融と政策の投票だった

2025年、金と銀はインフレ率の推移に追随する以上の動きを見せました。金利、地政学、そして政府の借入リスクが市場を動かす中、投資家は金を安全資産として扱いました。銀も同様に安全資産としての動きを見せましたが、その価格は、現物供給の逼迫と、電子機器やデータセンターといったセクターにおける旺盛な産業需要も反映していました。

12月下旬には、スポット金はアジアセッションで1オンスあたり4.495.73ドル付近、スポット銀は1オンスあたり76.47ドル付近で取引されていました。これらの水準は、年末の急激な変動を受けてのもので、銀は1オンスあたり80ドルを突破し、過去最高値を更新しました。

2025年の世界市場：年初から現在(2025年12月29日)までの利益

• 金：2025年1月2日の2.644.60ドル/オンス(ロンドン基準)から現在は4.495.73ドル/オンスとなり、70.0%上昇しました。

• 銀：同じベンチマークを用いた場合、純銀は2025年1月2日時点で902.30ユーロ/kg、EUR/USDは1.03180でした。これを1オンスあたりドル(1kg = 32.1507トロイオンス)に換算すると、約28.96ドル/オンスとなります。28.96ドル/オンスから76.47ドル/オンスへと、銀は164.1%上昇しました。

2025年の史上最高値(そして現在のサイクルの最高値)

• 金の史上最高値(スポット)：4.549.92ドル/オンス、2025年12月26日(金)に到達。

• 銀の史上最高値(スポット)：84.00ドル/オンス、2025年12月29日に到達。

利回りが上昇しても金属価格が支えられた理由

よくある誤解は、長期金利の上昇が常に金属価格に悪影響を与えると想定することです。長期金利と金属価格の相関関係はより緊密であり、市場は政策の方向性とインフレ抑制の信頼性を重視していました。政策金利が緩和される一方で長期金利は堅調に推移しているため、名目金利が下落しなくても、金属価格は為替リスクを懸念して上昇する可能性があります。

銀の「二つのエンジン」は明白だった

銀はハイブリッドな取引形態をとっています。リスクオフ局面では金銭的価値を持ち、製造業や電化製品の需要が旺盛な時期には工業用資産としての価値を持ちます。この組み合わせは、金よりも大きな変動を生み出す可能性があります。

2026年の見通し：2025年が次の貿易サイクルをどう構築するか

1.ビッグセットアップ：より容易なショートレート、粘り強いロングレート

2026年の最良の出発点は、イールドカーブの形状とインフレ率です。米国の政策金利目標レンジは3.50%から3.75%で、10年国債利回りは4.14%付近にあります。このギャップは、長期金利が低下するか、短期金利が再び上昇するかの2つの方法で埋められる可能性があります。

インフレ率が2%から3%程度にとどまる場合、短期金利は緩やかに緩和し、長期金利は緩やかに低下する可能性が高いです。インフレが再加速すれば、長期金利は高止まりし、短期金利の低下は止まる可能性があり、通常は金融環境が急速に引き締まります。

2026年に注目すべきもの

注目すべきは、いくつかの月次指標です。

• インフレ傾向、特にサービスインフレは1つもない

• 賃金上昇と労働市場の逼迫

• 政府の借入ペースと入札対象範囲

• 企業収益の修正、特にAI関連の支出チェーン

• 輸入エネルギーや食料に依存する経済における通貨ストレス

• それぞれは、レート、株式評価、および金属に直接マッピングされる

2026年の注目取引

これらは監視するための枠組みであり、万人に当てはまるアドバイスではありません。ポジションのサイズとリスク管理は、投資アイデアそのものよりも重要です。

1) 明確なインフレトリガーによるデュレーションエクスポージャー

• 設定：インフレが抑制され、政策緩和が継続されれば、長期債は好成績を上げることができます

• きっかけ：インフレ率が最新の 2.7% のペース付近に留まるか、低下傾向に転じます。

• リスク：インフレの新たな上昇傾向により、10年債利回りは4%半ばかそれ以上で固定され、債券の値上がりは制限されます。

2) 曲線の急勾配化と平坦化

• 設定：年末のカーブは上向きで、2 年債は約 3.46%、10 年債は約4.14%でした。

• 強気シナリオ：短期金利は長期金利よりも急速に低下し、カーブは急勾配になります。

• 弱気シナリオ：供給と赤字により長期金利が上昇し、再び曲線が平坦化します。

これは、収益を予測する必要がなく、政策と債券供給のバランスを評価するだけでよいため、クリーンなマクロ取引です。

3) AI設備投資の「マクロ銘柄」としてのエヌビディア

• 設定：エヌビディアの2025年の四半期収益規模は、AI インフラストラクチャの需要をリアルタイムで測定する指標となりました。

• 注目すべき点：注文の増加と受渡能力、粗利益の安定性、データセンターの支出ペース。

• リスク：期待がすでに高いため、顧客の注文が一時停止されると、すぐに感情に悪影響を与える可能性があります。

4) 金はインフレに対する一方的な賭けではなく、保険としての政策

• 設定：金は、活発な先物価格設定において、12月下旬に1オンスあたり4.519ドル付近の高水準を維持しました。

• 強気シナリオ：地政学的および財政的不確実性は高いまま、政策緩和は継続されます。

• 弱気シナリオ：通貨高と実質利回りの上昇により、通貨保険の必要性が減少します。

現実的なアプローチとしては、金はポートフォリオ保険のように扱い、レバレッジ賭けではなく保険として規模を決めることです。

5) 工業分野における上昇が見込まれるボラティリティの高い銀

• 設定：銀価格は12月下旬に78.84ドル/オンス付近となり、金銭的需要と産業的需要の両方を反映しています。

• 強気シナリオ：製造業の需要は堅調に推移し、金融ヘッジの需要も持続します。

• 弱気シナリオ：成長が鈍化し、ボラティリティが弱まるため、銀は金よりも急速に下落します。

銀は変動が大きいため、規律あるリスク制限が報われる傾向があります。

6) 欧州：成長が止まるまでキャリーは機能します

• 設定：預金金利は2025年12月に2.00%に据え置かれます。

• 機会：インフレが抑制されれば、より高い利回りの現金商品を保有することは引き続き魅力的である可能性があります。

• リスク：成長の急激な減速により利下げが加速し、通貨と金利の動向が急速に変化する可能性があります。

よくある質問(FAQ)

1. 2025年の世界市場を牽引する最大の要因は何でしたか?

ディスインフレが主な要因でした。最新の米国データでは、インフレ率は前年比2.7%に低下し、政策金利は目標レンジの3.50%～3.75%に引き下げられました。これにより、投資家が資産全体にわたってリスクを評価する方法が変わりました。

2. 金利が引き下げられても長期金利が高止まりしたのはなぜですか?

長期利回りは、成長期待、インフレ不確実性、そして国債供給を反映しています。12月下旬には、10年債利回りが4.14%近くまで上昇する一方で、短期金利は低下しており、投資家が依然として長期リスクと国債供給に対する補償を求めていることを示唆しています。

3. AI チップが株式のパフォーマンスでこれほど優位に立ったのはなぜですか?

AI支出は予測だけでなく、報告された収益にも現れています。エヌビディアは2025年10月26日締めの四半期売上高が570億ドルで、そのうち512億ドルはデータセンターからの支出でした。この規模はAI関連の収益源へと資金を誘導しました。

4. 金と銀の値動きは主にインフレによるものだったのでしょうか?

インフレは重要だったが、政策の信頼性と通貨保証も同様に重要でした。12月下旬の金先物価格は1オンスあたり4.519ドル、銀先物価格は1オンスあたり78.84ドル前後で推移し、実物資産の保護、そして銀については工業用途への需要が根強いことを示唆しました。

5. 2026 年に注目すべき最もクリーンなマクロ取引は何ですか?

利回り曲線は最も明確なシグナルです。2年債利回りは12月下旬時点で約3.46%、10年債利回りは約4.14%となっており、2026年は短期金利が長期金利よりも速く低下するのか、それともその逆なのかという問題として捉えることができます。

6. 2026 年に市場を最も驚かせるものは何でしょうか?

インフレの再加速は、緩和路線に試練を与えるため、最大のサプライズとなるでしょう。市場は年末に2.7%のインフレ率と低めの政策金利レンジで臨みました。もしインフレ率が反転すれば、状況は急速に引き締まるでしょう。

結論

2025年の世界市場を理解する最も信頼できる方法は、価格設定体制を変えた数字に注目することです。インフレは鈍化し、政策金利は下がり始め、長期利回りは資金調達条件を厳格に保つのに十分な高さを維持しました。

2026年に向けて、最も質の高いトレードアイデアは、これらの要因に結びついたものです。インフレ動向とカーブを注視し、AI関連の株式や貴金属を、単独の話題としてではなく、政策や成長期待の表れとして捉えましょう。

免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。