Publicado el: 2026-02-12
Los mercados se han inclinado hacia una idea: la inflación se está moderando y la Reserva Federal puede empezar a recortar más adelante en 2026 sin que la inflación vuelva a repuntar.
El IPC del viernes (Índice de Precios al Consumidor) pondrá a prueba si esa idea se sostiene.
También coincide con el final de una semana comprimida de datos de EE. UU. El informe de empleo de enero, retrasado, se publicará el 11 de febrero, y el IPC de enero sigue el 13 de febrero a las 8:30 a.m. ET.
Esta cifra de enero trae una complicación adicional. Los factores de ajuste estacional se actualizan con la publicación del IPC de enero, y ese recálculo anual puede revisar las series del IPC ajustadas estacionalmente hasta cinco años atrás. Eso no cambia la experiencia de inflación en términos brutos, pero puede alterar el aspecto de las gráficas de tendencia y enturbiar la primera reacción.
No se trata de que el IPC lo decida todo. Se trata de que a menudo marca el tono. Si los mercados cambian de opinión sobre el próximo movimiento de la Fed, la primera señal clara suele aparecer en los rendimientos estadounidenses a corto plazo, luego se extiende al dólar y solo después a los activos que detestan la incertidumbre sobre las tasas.
En su reunión del 28 de enero, la Fed mantuvo la banda objetivo de la tasa de fondos federales en 3.5% a 3.75% y reiteró que los movimientos futuros dependen de los datos entrantes, de la evolución de las perspectivas y del balance de riesgos.
Desde entonces, el mensaje público de los funcionarios de la Fed ha sido en gran medida de paciencia. Comentarios recientes de responsables con derecho a voto han enmarcado el rango actual de tasas como apropiado, con una inclinación a esperar pruebas más claras sobre la inflación y las condiciones laborales antes de dar el siguiente paso.
Eso prepara el verdadero debate de cara al viernes. El mercado trata de equilibrar dos ideas a la vez. La primera es que la inflación se está enfriando lo suficiente como para que los recortes más adelante en 2026 sigan sobre la mesa. La segunda es que el tramo final sigue resultando persistente, por lo que la Fed se mantiene más cautelosa por más tiempo.
El IPC del viernes no resolverá todo el debate. Aun así puede inclinarlo fuertemente, porque el IPC llega antes que el indicador de inflación preferido por la Fed y a menudo se convierte en el detonante más rápido para la revalorización de las expectativas sobre tasas.
El IPC recibe tanta atención por una razón simple. El objetivo del 2% de la Fed se mide con la inflación PCE, pero el IPC llega antes y con frecuencia se convierte en el detonante más rápido para la revalorización de las expectativas de tasas.
El IPC es un informe extenso. La mayor parte son detalles que importan más adelante. El mercado suele reaccionar a un conjunto más pequeño de señales que responden a una sola pregunta: ¿la presión inflacionaria es persistente, está rezagada respecto a la realidad o simplemente es ruidosa?
La inflación persistente es la parte que tiende a desvanecerse lentamente. Los precios de los servicios pueden mantenerse firmes porque están más ligados a la demanda interna y a los salarios que a las cadenas de suministro globales.
Si las partes persistentes dejan de enfriarse, a menudo el mercado empieza a dudar de si los recortes podrán llegar según lo previsto. Incluso un titular que parezca tranquilo puede ocultar un problema persistente.
La vivienda representa una gran parte del IPC y se mueve con lentitud. A menudo es la razón por la que el IPC se siente obstinadamente elevado mucho después de que las medidas privadas del crecimiento de los alquileres se hayan enfriado.
La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) explica cómo se mide la vivienda en el IPC y por qué la 'renta equivalente para propietarios' (owners’ equivalent rent) y el alquiler de la residencia principal son fundamentales en la historia de la vivienda.
La parte ruidosa: bienes y energía
Los precios de los bienes pueden oscilar con las rebajas y las condiciones de suministro. La energía puede variar por la geopolítica y el tiempo. Ambos pueden dominar los titulares, incluso cuando el 'panorama general' no ha cambiado.
El día del IPC, los titulares siguen importando porque los mercados negocian lo que aparece en el informe, y lo hacen con rapidez.
Mito: El IPC general lo decide todo.
Realidad: Aunque las cifras generales acaparan la atención, son los componentes persistentes y el movimiento posterior en los rendimientos del bono del Tesoro los que a menudo determinan la tendencia duradera. Un dato general elevado impulsado totalmente por costes energéticos volátiles puede generar volatilidad inicial, pero si los servicios subyacentes muestran enfriamiento y los rendimientos de los bonos no se mueven de forma significativa, gran parte del dramatismo probablemente se desvanecerá.
Mito: El primer movimiento es el que importa.
Realidad: Las reacciones iniciales a menudo están impulsadas por el posicionamiento y por el trading algorítmico. El seguimiento del mercado de bonos durante los siguientes 30 minutos a varias horas suele considerarse una señal relevante. Si los rendimientos se disparan pero luego retroceden, o si apenas se mueven a pesar de una sorpresa en el dato, eso cuenta una historia más importante que los primeros minutos de la acción del precio.
Mito: Una categoría caliente significa que la inflación «ha vuelto».
Realidad: Los detalles importan y las reversiones son comunes. Un único componente elevado, especialmente en una categoría ruidosa, no necesariamente indica una reaparición generalizada de la inflación. Lo que importa es si el aumento es aislado o forma parte de un patrón más amplio en varias categorías, particularmente en las persistentes.
Una trampa extra del día del IPC corresponde a este apartado en enero. Los factores estacionales se actualizan con la publicación del IPC de enero, y ese proceso rutinario puede revisar series ajustadas estacionalmente de varios años atrás. Puede cambiar la forma de los gráficos de “tendencia” y amplificar el ruido en la reacción inicial.
Una secuencia sencilla facilita leer la publicación:
IPC general mes sobre mes, luego núcleo mes sobre mes
La cifra general marca los titulares. El núcleo suele moldear el debate sobre la trayectoria de los tipos.
Inflación persistente: enfriamiento, estancamiento o reactivación
Los mercados no solo buscan una inflación más baja. Buscan una disminución en las partidas que tienden a persistir.
La reacción del rendimiento a 2 años, y si se mantiene
Detrás hay una razón práctica. Investigaciones publicadas por la Reserva Federal utilizan cambios en el rendimiento nominal del bono del Tesoro a 2 años en días clave de comunicación de política como proxy de cambios en la trayectoria futura esperada del tipo de política. En términos sencillos, el rendimiento a 2 años es un termómetro en tiempo real para las expectativas de tipos.
Si los rendimientos apenas se mueven, gran parte del dramatismo en otros activos suele desvanecerse
El mercado de divisas y las acciones pueden dispararse por los titulares. Si el mercado de bonos se encoge de hombros, el repunte suele perder fuerza.
Ninguna publicación garantiza un movimiento. Los mercados responden a sorpresas respecto a las expectativas, y la reacción depende del posicionamiento. Aun así, algunos patrones se repiten con suficiente frecuencia como para resultar útiles.
Si el IPC resulta más alto de lo esperado, y el detalle sugiere que la inflación persistente no está cediendo:
Valoración de tipos: los recortes tienden a aplazarse.
Rendimiento a 2 años: suele saltar, especialmente si las partes persistentes impulsan la sorpresa.
Dólar estadounidense: suele fortalecerse a medida que aumentan las expectativas de tipos.
Índices de EE. UU.: pueden ponerse nerviosos si los rendimientos suben bruscamente.
Oro: puede quedar presionado si los rendimientos reales suben.
Este es el escenario de reajuste porque desafía la idea de que la flexibilización sea un camino suave y lineal.
Si el IPC coincide en líneas generales con las expectativas:
Valoración de tipos: tiende a moverse menos, a menos que el detalle cambie la historia.
Dólar estadounidense: puede ser mixto, reflejando a menudo el posicionamiento previo.
Índices de EE. UU.: pueden registrar un movimiento de alivio si los operadores estaban preparados para un shock.
Oro: suele seguir a los rendimientos, por lo que la estabilidad en los rendimientos suele importar más que el titular.
Este es el escenario en el que el mercado suele pasar página rápidamente.
Si el IPC resulta más bajo de lo esperado, particularmente si las partes persistentes también se suavizan:
Precios de las tasas: los recortes pueden adelantarse.
Rendimiento a 2 años: suele caer.
Dólar estadounidense: suele debilitarse.
Índices estadounidenses: suelen reaccionar positivamente al principio, especialmente los valores sensibles a las tasas.
Oro: suele beneficiarse si los rendimientos reales caen y mejora el sentimiento de riesgo.
La clave es “enfriarse en las partes más persistentes”, no solo “enfriarse en el titular”.
El día del IPC suele seguir un ritmo.
El primer estallido va de velocidad. Los algoritmos leen los datos y los operadores ajustan posiciones rápidamente. Esta fase puede sobrerreaccionar.
Aquí es donde el mercado decide si la publicación del IPC cambia la trayectoria de las tasas. Si el rendimiento a 2 años se mueve y se mantiene, otros mercados normalmente lo tratan como confirmación.
Un movimiento que se mantiene hasta el cierre suele tener más significado que un pico temprano que se desvanece. Por eso “primer movimiento” y “movimiento real” pueden verse distintos.
Para el IPC de enero, la actualización del factor estacional añade otra razón para ser cautelosos con el primer movimiento. Las revisiones pueden cambiar la “sensación” de la tendencia una vez que se asiente el polvo.
Una regla simple ayuda a filtrar el ruido:
Rendimiento del bono del Tesoro a 2 años
El rendimiento del bono del Tesoro a 2 años se considera ampliamente un indicador clave a monitorizar porque refleja directamente las expectativas sobre la política de la Fed en los próximos 12 a 24 meses. Un movimiento sostenido de más de 5 a 10 puntos básicos en cualquiera de las dos direcciones representaría un cambio material en las expectativas de tasas y probablemente impulsaría movimientos correspondientes en otras clases de activos.
Reacción del USD
La respuesta del dólar estadounidense dependerá principalmente de cómo los datos del IPC influyan en las perspectivas de las tasas de interés. Si los datos retrasan los recortes de tasas, el dólar podría fortalecerse frente a monedas principales como el euro, el yen y la libra. Si los datos aceleran las expectativas de recortes, el dólar probablemente se debilitaría. El índice DXY, que mide el dólar frente a una cesta de seis monedas principales, es el indicador más seguido para esta reacción.
Índices estadounidenses frente a los rendimientos
Índices bursátiles como el S&P 500 y el Nasdaq reaccionarán no solo al número del IPC en sí, sino también al movimiento de los rendimientos. Si los rendimientos suben bruscamente, incluso una lectura “fresca” del IPC puede no sostener a las acciones porque la mayor tasa de descuento compensa el beneficio de los posibles recortes de tasas. Por el contrario, si los rendimientos caen junto con una lectura “fresca” del IPC, las acciones podrían recibir apoyo. La relación entre rendimientos y rendimiento de las acciones será particularmente importante para los sectores sensibles a las tasas, como tecnología e inmobiliario.
Oro: rendimientos reales y tono de riesgo
El comportamiento del oro el viernes estará determinado por cambios en los rendimientos reales (rendimientos nominales menos expectativas de inflación) y el sentimiento de riesgo más amplio. Si los rendimientos nominales suben más que las expectativas de inflación, los rendimientos reales aumentan, lo que suele ser negativo para el oro. Si las expectativas de inflación suben más rápido que los rendimientos nominales, o si los rendimientos nominales caen, los rendimientos reales disminuyen, lo que respalda al oro. Además, si los datos del IPC provocan una actitud de aversión al riesgo debido a preocupaciones sobre una inflación persistente o una política agresiva de la Fed, el oro puede beneficiarse de la demanda de refugio incluso si los rendimientos reales no son particularmente favorables.
La publicación del IPC del viernes es el veredicto del mercado sobre la actual historia de las tasas. Durante semanas, los operadores han estado actuando bajo la suposición de que la inflación está en un camino de enfriamiento gradual, lo que permitiría a la Fed considerar un alivio de política modesto más adelante en 2026 sin temor a reavivar las presiones de precios. Esa suposición sustenta el posicionamiento en bonos, divisas, acciones y materias primas.
Si el veredicto cambia, todo lo que viene después tiene que ajustarse. Las expectativas de recortes de tasas se retrasan o se adelantan. El dólar se fortalece o se debilita en consecuencia. Las valoraciones de las acciones se recalculan en función de las nuevas tasas de descuento. El oro responde a los cambios en los rendimientos reales y en los flujos hacia activos refugio. La secuencia suele ser predecible, pero la magnitud y persistencia de los movimientos dependen de si el mercado de bonos confirma la reacción inicial.
Lo que importa no es solo la cifra principal, sino la composición de esa cifra. El avance en los componentes persistentes señala una desinflación genuina en la que la Reserva Federal pueda confiar. La elevación continuada de la inflación en los servicios, en particular los servicios núcleo excluyendo la vivienda, mantiene al banco central cauteloso. El ruido procedente de la energía y de los bienes volátiles puede generar volatilidad a corto plazo, pero rara vez cambia la tendencia por sí solo.
La estructura de la negociación del viernes seguirá un patrón familiar: una explosión inicial de volatilidad cuando los algoritmos y los operadores posicionados reaccionen, seguida de una valoración más mesurada a medida que se digieren los detalles y el mercado de bonos entra en juego. Los movimientos que sobreviven a ese proceso son los que importan. Los movimientos que se desvanecen son los que fueron impulsados por el posicionamiento en lugar de por un cambio genuino en las perspectivas económicas.
Para cualquiera que esté observando los mercados globales, el viernes es el día en que la narrativa actual sobre la inflación se refuerza o se reinicia. Lo que está en juego es mucho porque las expectativas de tipos son el ancla para prácticamente todos los demás precios de los activos. Cuando ese ancla cambia, las repercusiones se mueven rápida y lejos. Muchos participantes del mercado estarán atentos a los detalles, el rendimiento a 2 años, y si el primer movimiento se convierte en el movimiento real.
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