اريخ النشر: 2026-02-09
تُعاد تسعير أسهم FAANG مع تحول الإنفاق على الذكاء الاصطناعي (AI) أجزاءً من عمالقة التكنولوجيا إلى أعمال أكثر كثافة رأسمالية. تحوَّل تركيز السوق من مفاجآت الأرباح إلى فترة الاسترداد: خطط النفقات الرأسمالية (capex)، واستقرار التدفقات النقدية الحرة (FCF)، وخليط التمويل وراء ذلك الإنفاق. هذا التحول هو أحد أسباب التباين في الأداء داخل مجموعة FAANG.
من المتوقع أن تصل النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي لشركات التكنولوجيا الكبرى في 2026 إلى مئات المليارات من الدولارات الأمريكية. ونتيجة لذلك، يَولّي المستثمرون أولوية لفترات الاسترداد ومتطلبات التمويل مقارنةً بقدرات النماذج.
FAANG هو اختصار سوقي لخمس شركات أمريكية رائدة في التكنولوجيا والإنترنت مدرجة في البورصة:
ميتا بلاتفورمز (META) (كانت تُشير أصلاً إلى "فيسبوك" في الاختصار)
آبل (AAPL)
أمازون (AMZN)
نتفليكس (NFLX)
ألفابت (GOOGL) (الشركة الأم لجوجل)
على الرغم من أن تسمية FAANG لا تزال شائعة في التغطية الإعلامية، فإن أهميتها التحليلية تراجعت بسبب تباين نماذج الأعمال الأساسية. تعمل آبل بشكل أساسي كمزود للأجهزة والخدمات، وتدمج أمازون بين التجزئة وخدمات الحوسبة السحابية، وتعمل ألفابت وميتا كمنصات إعلان مع مكونات سحابية وذكاء اصطناعي، وتقدّم نتفليكس محتوىً قائمًا على الاشتراك مع شريحة مدعومة بالإعلانات. يُسهِم هذا التباين في الطابع غير المتجانس للتراجع الحالي في السوق.
الجدول أدناه هو لمحة قصيرة الأجل: يعكس 1يوم أحدث جلسة في الولايات المتحدة، و1أسبوع يعكس نافذة تداولية تمتد لخمسة أيام، و1شهر يعكس نافذة شهرية.
| الشركة | رمز السهم | 1يوم | 1أسبوع (5أيام) | 1شهر |
|---|---|---|---|---|
| آبل | AAPL | +0.78% | +7.18% | +6.01% |
| أمازون | AMZN | -5.58% | -12.11% | -12.70% |
| ألفابت | GOOGL | -2.54% | -4.48% | +2.71% |
| ميتا بلاتفورمز | META | -1.31% | -7.68% | +0.13% |
| نتفليكس | NFLX | +1.61% | -1.55% | -9.32% |
تُعد هذه المقاييس الأداءية مهمة لأنها تُعكس قرار السوق الحالي. يتأثر الزخم قصير الأجل بتوجيهات الشركات ومواقع المستثمرين، بينما تكشف منظور الشهر عما إذا كانت التفاؤل بشأن الذكاء الاصطناعي يحافظ على طلب المستثمرين.
ليس الطلب على الذكاء الاصطناعي هو النقاش الرئيسي. السؤال في السوق هو ما إذا كان حجم وتوقيت نفقات 2026 الرأسمالية سيقلل التدفقات النقدية الحرة على المدى القريب بما يكفي لتبرير انخفاض مضاعفات التقييم.
تقدِّر تقارير حديثة النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي في 2026 بنحو $660 billion عبر الشركات الكبرى، وهو حجم يتجاوز التدفقات النقدية القريبة الأجل ويستلزم موازنات بين إعادة الشراء والاقتراض وإعادة الاستثمار. تتركز مخاوف المستثمرين الآن حول متطلبات التمويل والتحول من اقتصاد خفيف الأصول إلى دورات بنية تحتية بطابع صناعي.
ارتبطت خطة النفقات الرأسمالية لدى أمازون بشكل صريح بتراجع حاد حيث استوعب المستثمرون حجم الإنشاء وتوجيهات الأرباح على المدى القريب.
تواجه ألفابت رد فعل مماثل، حيث يوازن السوق بين زخم التشغيل القوي وخطط الإنفاق الأعلى بكثير.
سابقًا، كانت تُقيَّم أسهم FAANG كأصول نمو طويلة الأجل. حاليًا، تُقيَّم أجزاء من المجموعة أكثر كـ "مرافق ذكاء اصطناعي"، مع تقييم العوائد استنادًا إلى معدلات الاستخدام، وقوة التسعير، وجداول الاستهلاك.
عندما تتصاعد النفقات الرأسمالية، يبحث المستثمرون عن مؤشرات قيادية لفترة الاسترداد:
تسارع السحابة الذي يستمر عبر عدة أرباع (ليس مجرد تقرير ربع واحد)
نسب إلحاق AI في عقود المؤسسات
حماية هامش التشغيل رغم ارتفاع الاهتلاك وتكاليف الطاقة
أداء Amazon الأخير يبرز هذه الديناميكية. بالرغم من مؤشرات إيجابية على طلب السحابة، عاقب السوق السهم بسبب مسار إنفاق معدل أثر سلبًا على توقعات التدفق النقدي الحر على المدى القريب.
تظهر Netflix ظاهرة مشابهة خارج قطاع السحابة. تشير تحليلات السوق إلى أن النتائج التشغيلية القوية يمكن أن تُطغى عليها خطط إنفاق مرتفعة وزيادة الحساسية تجاه الهوامش القصيرة الأجل، خاصة مع نمو إيرادات الإعلانات بوتيرة أبطأ من المتوقع.
المخاطر التنظيمية لشركات FAANG قائمة منذ زمن، لكنها تصبح أكثر تأثيرًا على التقييمات عندما تكون مضاعفات السوق بالفعل تحت ضغط هبوطي.
Google/Alphabet: وزارة العدل الأمريكية طالبت بعلاجات كبيرة في قضية احتكار البحث، بما في ذلك قيود على بعض الترتيبات الحصرية ومتطلبات لإتاحة بيانات معينة، بينما تستمر الدعاوى. وبشكل منفصل، أطلق EU إجراءً كبيرًا لمكافحة الاحتكار في تقنية الإعلانات، مضيفًا عبئًا آخر على حوض الأرباح الذي يمول استثمارات AI.
Apple: استمرار الامتثال لقانون الأسواق الرقمية للاتحاد الأوروبي يجبر على تغييرات في قواعد متجر التطبيقات والرسوم، مما يخلق عدم يقين حول معدلات اقتطاع المنصة وتحقيق الدخل من الخدمات في أوروبا.
Amazon: بخلاف النفقات الرأسمالية، تظل الشركة في مدار التدقيق التنظيمي الأمريكي، مع إجراءات رئيسية مرتبطة بالـ FTC وجداول زمنية للدعاوى تؤثر على المعنويات.
تعتمد خارطة طريق AI لشركات FAANG على رقائق متقدمة ومعدات الشبكات ونشر مراكز البيانات. سياسة الولايات المتحدة بشأن صادرات أشباه الموصلات إلى الصين لا تزال تتطور، مع أطر ترخيص حالة بحالة وعمليات مراجعة مستمرة.
هذا مهم لشركات FAANG لأن متطلبات التصدير والامتثال الأشد قد تزيد التكاليف التشغيلية، تؤخر جداول النشر، وتجزئ الطلب. حتى إذا كان التعرض المباشر للإيرادات محدودًا، فإن التأثيرات الثانوية على توقيت تطوير البنية التحتية للـ AI يمكن أن تؤثر على توقعات السوق.
من الممكن أن تتعافى أسعار أسهم FAANG؛ ولكن ذلك سيتطلب على الأرجح دليلاً ملموسًا بدلاً من توقعات متفائلة. يكافئ السوق حاليًا قيادة AI فقط عندما يتوفر مسار موثوق ومرئي من النفقات الرأسمالية إلى تدفق نقدي إيجابي.
| عامل التحول | ما يدعم الانتعاش | ما يطيل فترة التراجع |
|---|---|---|
| نفقات رأسمالية على AI | الإنفاق مصحوب بوضوح في معدلات الاستخدام والتسعير | ارتفاع النفقات الرأسمالية أسرع من الإيرادات وانضغاط الهوامش |
| السحابة | تسارع يمتد لعدة أرباع ورؤية لعقود AI | منافسة سعرية وتآكل الهوامش |
| الإعلانات | ارتفاع قابل للقياس من استهداف AI وأدوات الأتمتة | قيود تنظيمية ودورات إعلانية أضعف |
| التنظيم | تسويات أو وضوح بشأن التدابير العلاجية | تصاعد التدابير الهيكلية والغرامات |
| الجيوسياسة | قواعد تصدير مستقرة وإمدادات متوقعة | صدمة سياسية، ضوابط أشد، اضطرابات في الإمدادات |
أمازون: أكثر استراتيجية فعّالة للتعافي هي إظهار أن النفقات الرأسمالية تحفّز النمو في خدمات أمازون السحابية وتحسّن الرافعة التشغيلية ضمن إطار زمني محدد. كان التراجع الأخير مرتبطًا مباشرة بالإنفاق غير المتوقع؛ لذا سيعتمد الانتعاش على دليل واضح للعوائد.
ألفابت: ركزت ردود فعل السوق على حجم خطط النفقات الرأسمالية لعام 2026. من المرجح أن يتطلب التعافي المستدام كلًا من نمو السحابة المدفوع بالذكاء الاصطناعي وضمانًا بأن عائدات البحث تظل قوية على الرغم من التحديات التنظيمية.
ميتا: العامل الحاسم هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي قادرًا على تحسين أداء الإعلان وقياسه بما يكفي لموازنة زيادة إنفاق البنية التحتية، وما إذا كانت تغييرات الامتثال في الاتحاد الأوروبي لن تؤثر سلبًا على تحقيق الإيرادات بما يتجاوز التوقعات.
نتفليكس: تنطلق الضغوط الحالية من حساسية التقييم تجاه الإنفاق وتباطؤ النمو. عادةً ما يتبع إعادة التقييم الصعودية نجاح مثبت في توسيع الإعلان والحفاظ على استقرار الهوامش، بدلاً من زيادة أعداد المشتركين وحدها.
آبل: تشير القوة النسبية للشركة إلى أن المستثمرين يعتبرونها 'مرساة الجودة' داخل مجموعة FAANG. ومع ذلك، تستمر اللوائح الأوروبية المتعلقة بالمنصات في تحدي ربحية قطاع خدماتها.
| السهم | السعر الأخير | RSI (14) | أقرب دعم (Classic S1) | أقرب مقاومة (Classic R1) | الاتجاه | الزخم |
|---|---|---|---|---|---|---|
| آبل (AAPL) | $278.12 | 61.515 | 277.52 | 279.14 | انحياز صعودي | إيجابي (RSI > 50) |
| أمازون (AMZN) | $210.32 | 35.374 | 204.89 | 207.02 | انحياز هبوطي | ضعيف / ميال لمستوى تشبع بيعي (RSI |
| ألفابت (GOOGL) | $322.86 | 41.517 | 320.50 | 324.06 | هبوطي/ضعيف | سلبي (RSI |
| ميتا (META) | $661.46 | 40.189 | 653.10 | 659.78 | هبوطي/ضعيف | سلبي (RSI |
| نتفليكس (NFLX) | $82.20 | 56.44 | 80.95 | 81.79 | مختلط (انحياز نطاقي) | إيجابي بشكل معتدل (RSI > 50) |
نظرة عامة رئيسية: آبل (AAPL) هي القائدة الفنية الواضحة، بمؤشر القوة النسبية (RSI) فوق 60 والسعر يقترب من المقاومة. أمازون (AMZN) هي الأضعف، بمؤشر RSI في منطقة التشبع البيعي قرب منتصف الثلاثينيات ومستويات الدعم محط الاهتمام. تظل ألفابت (GOOGL) وميتا (META) ضعيفتيْن فنيًا دون مستوى 50 في مؤشر RSI، بينما تظهر نتفليكس (NFLX) أكثر استقرارًا نسبيًا، بمؤشر RSI فوق 50 لكنها تفتقر إلى إشارة اتجاه حاسمة.
نعم. تتضمن أسهم FAANG ميتا، آبل، أمازون، نتفليكس، وألفابت. ومع ذلك، يشير العديد من استراتيجيي السوق الآن إلى تشكيلات بديلة مثل 'السبعة العظماء' أو مؤشرات الشركات الكبرى الأوسع، مما يعكس توسع زعامة السوق إلى ما بعد الشركات الخمس الأصلية.
ذلك لأن الأسواق المالية تُعطي أولوية لتدفقات النقد المخصومة على التفاؤل القائم على السرد. عندما تتطلب مبادرات الذكاء الاصطناعي نفقات رأسمالية كبيرة في 2026، قد يتدهور التدفق النقدي الحر على المدى القصير، حتى لو ظل الطلب طويل الأجل قويًا. ونتيجة لذلك، تنخفض مضاعفات التقييم حتى يتضح رد الاستثمار بوضوح.
ارتبطت أمازون وألفابت في التحليلات الأخيرة بحركات السوق المتأثرة بخطط الإنفاق لعام 2026. المسألة المركزية ليست القدرة التكنولوجية، بل ما إذا كانت العوائد ستتجسد بسرعة كافية للحفاظ على التقييمات الحالية.
يمكن أن تقلل الإجراءات التنظيمية من قدرة المنصات على تحديد الأسعار أو تستلزم تدابير تصحيحية مكلفة، في حين قد تعطل التطورات الجيوسياسية إمدادات أشباه الموصلات وتعيق توسع مراكز البيانات. كلا العاملين يسهمان في زيادة عدم اليقين، مما يدفع المستثمرين إلى طلب علاوة مخاطر أعلى.
من المحتمل حدوث انتعاش مستدام إذا تحققت شرطان: أن تترجم الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي إلى إيرادات قابلة للقياس وتحسين في الهوامش، وأن تصبح المخاطر المرتبطة بالسياسات أكثر قابلية للتنبؤ. بدون هذين العاملين، فمن المرجح أن تكون أي موجات ارتفاع قصيرة الأمد، مع تحول زعامة السوق نحو الشركات التي تُظهر أكثر عوائد نقدية شفافية.
أسهم FAANG لا تتراجع بسبب إخفاقات في الذكاء الاصطناعي، بل لأن السوق يعيد تسعير تكلفة تحقيق القيادة في الذكاء الاصطناعي. في 2026، باتت القيادة في الحوسبة السحابية ونماذج الأساس تشبه إلى حد متزايد سباق البنية التحتية، مما يقلل مؤقتًا من يقين الأسهم. خطة أمازون للاستثمار بنحو $200 billion في نفقات رأس المال لعام 2026، ونطاق ألفابت البالغ $175-$185 billion، وتوجيهات ميتا البالغة $115-$135 billion، كلها تحول السرد من النمو إلى الاسترداد.
من المرجح حدوث انتعاش عندما يتمكن السوق من تغطية ثلاثة شروط في وقت واحد: أن تتحول الإنفاقات الإضافية على الذكاء الاصطناعي إلى انتصارات تعاقدية مستمرة واستخدام متزايد، وأن تستقر الهوامش والتدفقات النقدية الحرة رغم ارتفاع بنود الاستهلاك، وأن تظل مصادر التمويل داخلية بالدرجة الأولى بدلاً من الاعتماد البنيوي على الديون.
إخلاء المسؤولية: هذه المواد مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا تهدف إلى أن تكون (ويجب ألا تُعتبر) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها التي يمكن الاعتماد عليها. لا تشكل أية آراء واردة في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.
