لماذا هبط سهم EL بعد الأرباح: التعريفات والتكاليف وعتبة توجيه مرتفعة

قدمت Estée Lauder (NYSE: EL) ربعاً بدا «جيداً بما فيه الكفاية» من الناحية الظاهرية. ارتفعت المبيعات، وتجاوز الربح المعدل التوقعات، ورفعت الإدارة توقعاتها للأرباح المعدلة للسنة المالية كاملة.

ومع ذلك، انخفض سهم EL بشدة. في 5 فبراير، تراجع سهم EL بنحو 19% خلال اليوم، مما جعله أحد أكبر الانخفاضات في جلسة واحدة في تاريخ السهم.

يمكن تفسير موجة البيع في ثلاث كلمات: الرسوم الجمركية، التكاليف، ومعيار مرتفع.

النقاط الرئيسية حول سبب هبوط سهم EL

1. من المتوقع أن تنخفض الربحية بنحو $100 مليون بسبب الرسوم الجمركية، خاصة في النصف الثاني من السنة المالية 2026، رغم جهود التخفيف المخطط لها.

2. تكاليف إعادة الهيكلة والتحول ما تزال مرتفعة، ما يجعل أرباح GAAP أقل بكثير من الأرباح المعدلة ويذكر المستثمرين بأن التحول ليس «مجانياً».

3. كانت التوقعات مرتفعة بالفعل بعد صعود كبير من أدنى مستويات أبريل 2025، لذلك لم ترتقِ نغمة التوجيه إلى العتبة التي وضعها السوق.

ماذا أبلغت Estée Lauder عن أرباحها؟

أظهر الربع الثاني من السنة المالية 2026 لشركة Estée Lauder (المنتهي في 31 ديسمبر 2025) تحسناً حقيقياً مقارنةً بالسنة السابقة.

النقاط الرئيسية من بيان الشركة:

• ارتفعت صافي المبيعات بنسبة 6% إلى نحو $4.2 مليار، وزادت صافي المبيعات العضوية بنسبة 4%.

• كان ربح السهم المخفف المعدل $0.89، مقارنةً بـ $0.62 قبل عام.

• كان ربح السهم المخفف وفق GAAP $0.44، ويكتسب هذا أهمية لأنه يعكس التكلفة الحقيقية لإعادة الهيكلة وبنود أخرى.

• توسع هامش التشغيل المعدل إلى 14.4% من 11.5%، بمساعدة إجراءات خفض التكاليف في إطار خطة استعادة الربح والنمو (PRGP)

أين ظهر النمو؟

لم يقتصر التعافي على خط منتجات واحد.

حسب الفئة (سنة مقابل سنة):

• العناية بالبشرة: +6%

• العطور: +6%

• العناية بالشعر: +5%

• المكياج: -1% 

حسب المنطقة (صافي المبيعات المبلغ عنها، سنة مقابل سنة):

• الأمريكتان: $1.218B (+1%)

• أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا: $1.575B (+9%)

• آسيا/المحيط الهادئ: $1.424B (+7%)

إذًا لماذا تهاوى السهم؟ لأن نقاش السوق لم يكن حول الربع الذي انتهى للتو، بل حول ما قد تبدو عليه الربعان القادمان مع تصاعد تأثير الرسوم الجمركية وزيادة الاستثمارات الموجهة للمستهلك.

سهم EL: تحركات السعر الأخيرة والسياق

حتى قبل يوم إعلان الأرباح، أصبح سهم EL مجدداً سهمًا ذا «توقعات مرتفعة».

• أغلق سهم EL عند $96.66 بعد موجة البيع في يوم نتائج الأرباح، منخفضاً بنحو 19% خلال الجلسة.

• كان سهم EL يتداول بين $115 و $120 قبل التقرير، مما جعل الهبوط يبدو أكثر حدة.

• ارتفع سهم EL بنحو 139% من أدنى مستوى خلال 14 عاماً في أبريل 2025، وهو ما يوضّح سبب مطالبة المستثمرين برؤية توقعات قوية للمستقبل.

تفسير العوامل الثلاثة وراء موجة بيع سهم EL

السبب الأول: آثار الرسوم الجمركية غيّرت محادثة الربحية

أكدت الإدارة أن التحديات المتعلقة بالرسوم الجمركية من المتوقع أن تقلل ربحية السنة المالية 2026 بنحو $100 مليون، مما يؤثر أساساً على النصف الثاني من العام.

هذا الرقم مهم لسببين:

1) يصيب حينما يريد المستثمرون أن يتسارع الزخم

النصف الثاني هو الوقت الذي يرغب فيه المستثمرون المتفائلون أن تظهر فيه الانعطافة في الهوامش. بدلًا من ذلك، تُخبر الشركة المستثمرين أن هناك رياحاً معاكسة جديدة ستصل في الوقت نفسه.

2) يضيف عدم يقين إلى قصة التكاليف المعقدة بالفعل

قالت Estée Lauder إنها تستخدم برامج تجارية، وتعديلات في سلسلة التوريد، وتحولات في التصنيع الإقليمي، بما في ذلك أعمال مرتبطة بمنشآتها في اليابان، لتعويض أكثر من نصف التأثير المتوقع للرسوم.

هذا أمر إيجابي، لكن على المستثمرين أن يُقيّموا المجهول: تغيّرات السياسات، التوقيت، ومقدار ما يمكن تعويضه دون الإضرار بالطلب.

السبب الثاني: التكاليف ترتفع في مكانين يكرههما المستثمرون

1. تكاليف إعادة الهيكلة (ضغط على الأرباح وفقاً للمعايير المحاسبية GAAP)

تصبح صبر السوق مع المصاريف "مرة واحدة" ضئيلاً عندما يتم تسعير السهم كما لو أن الانعطافة قد اكتملت بالفعل.

إن مصاريف إعادة الهيكلة المرتبطة ببرنامج أُطلق في فبراير 2025 كبيرة ولا تزال مستمرة، وتؤثر بوضوح على ربحية GAAP التي تبدو أضعف بكثير من الربحية المعدّلة.

2. تكاليف إعادة الاستثمار (ضغط على الهوامش على المدى القريب)

أشارت الإدارة أيضاً إلى خطط لـ"استثمارات أكبر في المبادرات الموجهة للمستهلك" في النصف الثاني، وهو ما عادة ما يشير إلى زيادة الإنفاق على التسويق وعمليات الإطلاق ودعم القنوات وتنفيذ التجزئة.

وصف البيان الصحفي صراحة توفيرات PRGP بأنها تموّل زيادة الاستثمارات الموجهة للمستهلك وأشار إلى توقيت هذه الاستثمارات كسبب قد يؤدي إلى تراجع الهوامش على المدى القريب.

لماذا اهتم المتداولون: يمكن للمستثمرين تقبل إما إعادة هيكلة كبيرة أو إعادة استثمار كبيرة. لكنهم يشعرون بالقلق عندما يرون الحدثين يحدثان سوياً، خاصةً عندما تكون الرسوم الجمركية جزءاً من المعادلة.

السبب الثالث: نبرة التوجيه لم ترتقِ إلى مستوى توقعات مرتفعة جداً

هنا يصبح فهم نفسية السوق أمراً أساسياً.

رفعت الشركة بالفعل توجيهاتها، والتي شملت:

• نمو صافي المبيعات العضوية بنسبة 1% إلى 3% (للسنة كاملة)

• هامش التشغيل المعدل بنسبة 9.8% إلى 10.2% (للسنة كاملة)

• Adjusted EPS (بالعملة الثابتة) من $2.03 إلى $2.23 

لكن جزآن من التوقعات أقلقا المستثمرين:

• من المتوقع أن يتقلص هامش Q3 بنحو 50 نقطة أساس، بسبب توقيت الاستثمارات الموجهة للمستهلك والآثار المعاكسة للرسوم الجمركية.

• وأشارت الإدارة أيضاً إلى "استثمارات أكبر موجهة للمستهلك" في النصف الثاني، وهو قرار قد يكون صحيحاً على المدى الطويل، لكنه يميل إلى تحديد سقف لتحسن الهوامش على المدى القريب.

ببساطة، راهن المستثمرون على أرباح أعلى بكثير بعد الارتفاع قبل النتائج، لذلك حتى النتائج "الأفضل من المتوقع" لم تكن كافية.

التحليل الفني لسهم EL: ما المستويات التي يراقبها المتداولون الآن

من منظور التحليل الفني، سهم EL الآن في اتجاه هبوطي قصير الأجل حاد بعد موجة بيع شبيهة بالفجوة.

الاتجاه الحالي والزخم

• أدى الانخفاض إلى كسر نطاق السعر السابق عند حوالي $115 إلى $120، الذي كان يعمل كسقف ومنطقة دعم مؤخراً.

• عندما ينخفض السهم بهذه السرعة، قد تظهر عمليات تغطية المراكز القصيرة وشراء الصفقات، لكن عادة ما تظل التقلبات مرتفعة لعدة جلسات.

مناطق الدعم والمقاومة

ما الذي يجب أن يراقبه المتداولون الصاعدون والهابطون

للمتداولين الصاعدين:

• بناء قاعدة فوق نطاق $90 إلى $91، يتبعها استرداد ثابت لمنطقة $104 إلى $106.

• علامات على أن السهم قادر على الحفاظ على المكاسب في أيام التداول ذات الحجم الأعلى، وليس مجرد ارتداد خلال تداول خفيف.

للمتداولين الهابطين:

• هبوط دون $90 يشير إلى أن السوق لا يزال يتكيف مع مخاطر عملية التحول.

• فشل الارتدادات نحو نطاق $104 إلى $106.

أسئلة متكررة (FAQ)

لماذا يهبط سهم EL اليوم؟

تفوق EL على EPS المعدل، لكن المستثمرين ركزوا على مخاطر الهوامش المستقبلية.

هل تسببت النتائج في هبوط سهم EL؟

نعم. تقرير الأرباح عمل كمحفز. ومع ذلك، كان الانخفاض مدفوعًا أساسًا بالتوجيه والعوامل المخاطرة، بما في ذلك التحديات المتوقعة بسبب الرسوم الجمركية والتكاليف المرتبطة ببرنامج إعادة الهيكلة الجاري.

ما حجم تأثير الرسوم الجمركية على Estée Lauder؟

تتوقع الشركة أن التحديات المتعلقة بالرسوم الجمركية ستخفض أرباحها للسنة المالية 2026 بنحو $100 مليون، بشكل أساسي في النصف الثاني، بعد أخذ استراتيجيات التخفيف المخططة بعين الاعتبار حتى أواخر يناير 2026.

ما هي إرشادات Estée Lauder للسنة المالية 2026؟

قدمت Estée Lauder توجيهاً لنمو صافي المبيعات العضوية بنسبة 1% إلى 3%، وهامش التشغيل المعدّل بنسبة 9.8% إلى 10.2%، وEPS المعدل من $2.05 إلى $2.25. وتوجيه EPS وفق GAAP هو $0.98 إلى $1.22.

هل سهم EL محفوف بالمخاطر للتداول الآن؟

مباشرة بعد تحرك أرباح بنسبة 20%، عادة ما تكون التقلبات مرتفعة. هذا لا يعني أنه لا يمكن تداوله، لكنه يعني أن تحديد حجم المركز والتحكم بالمخاطر أصبحا أهم من المعتاد.

الخلاصة

باختصار، هبط سهم EL بعد إعلان الأرباح لأن ثلاث قوى أثرت في الوقت نفسه. أضافت الرسوم الجمركية عائقًا واضحًا للأرباح، أبقت تكاليف إعادة الهيكلة أرباح GAAP تحت الضغط، وكانت التوقعات مرتفعة بالفعل بعد صعود قوي قبل التقرير. 

بالنسبة للمتداولين، تتمحور المرحلة التالية حول الأدلة. راقب ما إذا كانت الهوامش يمكن أن تتحسن بعد الاستثمارات قصيرة الأجل وتأثيرات الرسوم الجمركية، وما إذا كان السهم قادرًا على الحفاظ على الدعم قرب قيعان يوم الإعلان عن الأرباح. 

إخلاء المسؤولية: هذه المادة مخصصة لأغراض المعلومات العامة فقط ولا يُقصد بها (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو أي نصيحة أخرى يمكن الاعتماد عليها. ولا يشكل أي رأي وارد في المادة توصية من EBC أو من المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو صفقة أو استراتيجية استثمارية معينة مناسبة لأي شخص بعينه.