اريخ النشر: 2025-12-26
افتتحت أسواق الأسهم الآسيوية على ارتفاع في الغالب يوم الجمعة، حيث أدى إغلاق الأسواق خلال العطلات في المراكز المالية الرئيسية إلى استنزاف السيولة، مما ضاعف من تحركات الأسعار في بعض قطاعات الأصول الخطرة والسلع.
وكانت الفضة هي الأبرز، حيث ارتفعت بأكثر من 5% لتتجاوز 75 دولارًا للأونصة لأول مرة، مما يمدد الارتفاع الاستثنائي بالفعل لعام 2025 ويرفع أسعار المعادن الثمينة بشكل عام.
أصبح مزيج التداول الضعيف والمخاطر الجيوسياسية المرتفعة هو الخلفية المميزة لأواخر ديسمبر: عدد أقل من المشاركين النشطين، وفروق أسعار العرض والطلب أوسع، وردود فعل أكثر حدة تجاه المخاطر الرئيسية.
هذا المزيج قوي بشكل خاص في المعادن، حيث تم دعم تحركات أسعار الفضة بعجز هيكلي متعدد السنوات، وارتفاع الطلب الصناعي، والرياح المواتية لانخفاض العوائد وضعف الدولار في وقت سابق من الأسبوع.
جزء كبير من حركة التداول في 26 ديسمبر كان آلياً. أُغلق سوق النقد في هونغ كونغ يومي 25 و26 ديسمبر، مع استمرار تداول بعض المشتقات، ومن المقرر إعادة فتح السوق الرئيسي للنقد في 29 ديسمبر.
كما تم إغلاق سوق الأسهم النقدية في أستراليا في يوم الملاكمة، مما أدى إلى إزالة مصدر سيولة رئيسي آخر في منطقة آسيا والمحيط الهادئ ودفع تدفقات إضافية إلى الأسواق التي ظلت مفتوحة.
وفي أوروبا، أُغلقت العديد من المنصات الرئيسية أيضاً. فقد أعلنت لندن يوم الملاكمة (26 ديسمبر) يوماً بلا تداول، بينما أُغلقت منصات التداول الألمانية الرئيسية حتى 26 ديسمبر، مما أبقى اكتشاف الأسعار مركزاً في مجموعة أصغر من الأسواق وفي العقود الآجلة.
وعلى النقيض من ذلك، ستفتح الولايات المتحدة أبوابها في 26 ديسمبر، بعد إغلاق مبكر في 24 ديسمبر وإغلاق كامل في 25 ديسمبر. وغالبًا ما يجذب هذا الفتح اهتمامًا غير متناسب لأنه يمكن أن يعيد ضبط معنويات المخاطر العالمية بعد يومين من التفاعل المحدود بين الأصول.
ظل سوق الأسهم الياباني المقياس الإقليمي الرئيسي، حيث حافظ مؤشر نيكاي على مستويات قريبة من أعلى مستوياته الجديدة حول منطقة 50800 إلى 50900 نقطة في تداولات أواخر ديسمبر، حيث قام المستثمرون المحليون بموازنة إشارات النمو العالمي الداعمة مقابل بيئة أسعار الفائدة المحلية التي تعود تدريجياً إلى وضعها الطبيعي.
وفي كوريا الجنوبية، حافظت أسهم الشركات الكبيرة أيضاً على استقرارها، حيث ظل مؤشر كوسبي يحوم حول مستوى 4130 نقطة، حيث وازن المستثمرون بين الزخم القوي في نهاية العام وعدم اليقين بشأن السياسات وتقلبات العملة.
افتتح سوق تايوان عند مستوى يقارب 28384، وهو مستوى يعكس كلاً من التوسع الأوسع نطاقاً للأسهم بقيادة الذكاء الاصطناعي في عام 2025 وحساسية سلاسل توريد التكنولوجيا ذات رأس المال الضخم للتحولات في توقعات الطلب الأمريكي.
لا تزال الصين تمثل وضعاً أكثر تعقيداً. وقد اعتمد صناع السياسات على تدابير محددة الأهداف لتحقيق استقرار نقل الائتمان ودعم المقترضين، بما في ذلك خطوات تهدف إلى تحسين حصول الأسر على الائتمان.
كان اتجاه السوق داعماً على هامشه، لكن المستثمرين ما زالوا يأخذون في الاعتبار ظروف الطلب غير المتكافئة وبيئة العقارات الهشة.
افتتحت الهند تداولاتها بحذر، حيث أشارت مؤشرات ما قبل السوق إلى بداية متحفظة، إذ تعامل المتداولون مع المؤشرات العالمية المحدودة ومراكزهم في نهاية العام. وظل تركيز السوق المحلي منصباً على أسهم محددة، مما يعكس نمط التناوب وجني الأرباح في أواخر الدورة الاقتصادية بدلاً من التوجه العام نحو المخاطرة.
شكّل إغلاق السوق الأمريكية الأخير مؤشراً إيجابياً لدعم شهية المخاطرة العالمية. فقد أنهى مؤشر ستاندرد آند بورز 500 تداولات ليلة عيد الميلاد عند مستوى قياسي جديد قرب 6932 نقطة، مواصلاً بذلك صعوده المتوقع حتى عام 2025 مدفوعاً بنمو قوي يقوده المستهلكون وتفاؤل مستمر بشأن استدامة الأرباح المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
هذا الرقم القياسي ينهي الأمور حتى نهاية العام لأن التدفقات المدفوعة بالمعايير غالباً ما تشتد في الجلسات الأخيرة من شهر ديسمبر.
مع إغلاق العديد من الأسواق الدولية، يمكن التعبير عن حصة أكبر من "معنويات المخاطرة" العالمية من خلال العقود الآجلة للمؤشرات الأمريكية ومجموعة أصغر من منصات التداول الآسيوية السائلة، مما يزيد من الارتباط بين الأصول التي قد يتم تداولها لولا ذلك بناءً على الأسس المحلية.
لا تزال توقعات أسعار الفائدة هي القوة الدافعة الرئيسية لتسعير الأصول المختلفة، حتى خلال موسم العطلات. ويتراوح النطاق المستهدف لسعر الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي بين 3.50% و3.75% بعد قراره الصادر في ديسمبر، مما يُبقي على السياسة النقدية تقييدية، ولكن ليس عند مستويات الذروة التي ميزت مكافحة التضخم السابقة. [1]
استقرت عوائد سندات الخزانة الأمريكية مع نهاية العام عند مستويات تتوافق مع سيناريو "الهبوط السلس". وبلغ عائد السندات لأجل 10 سنوات حوالي 4.15% في أحدث لقطة رسمية لمنحنى العائد، وهو مستوى يحافظ على أهمية أسعار الفائدة الحقيقية مع السماح في الوقت نفسه للأصول عالية المخاطر بتبرير مضاعفات أعلى عندما يستمر نمو الأرباح.
في أوروبا، تتسم السياسة النقدية بتنوعها، لكنها لا تزال داعمة بشكل عام للأصول عالية المخاطر. أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير، مع بقاء سعر فائدة تسهيلات الإيداع عند 2.00%، مع الإشارة إلى أن القرارات المستقبلية ستظل تعتمد على البيانات. [2]
وفي الوقت نفسه، خفض بنك إنجلترا سعر الفائدة إلى 3.75% في اجتماعه الذي عقد في ديسمبر، مما يؤكد على دورة تيسير أكثر وضوحاً مع انخفاض ضغوط التضخم مقارنة بالذروات السابقة. [3]
في آسيا، لا يزال تباين السياسات مصدراً لتقلبات أسعار الصرف. فقد انخفضت معدلات التضخم في اليابان، لكنها ظلت أعلى من المستوى المستهدف، مما يعزز حساسية السوق لأي تلميح إلى إمكانية تسريع أو إيقاف عملية تطبيع السياسات. وقد ساهم مؤشر أسعار المستهلكين في طوكيو وبيانات النشاط الاقتصادي الأخرى الصادرة في أواخر ديسمبر في تأجيج هذا النقاش.
أكد البنك المركزي الكوري الجنوبي صراحة أن توقيت وحجم أي تخفيضات إضافية في أسعار الفائدة سيعتمد على البيانات الواردة، مع تسليط الضوء أيضاً على تقلبات سوق الصرف الأجنبي المتزايدة كقيد على مرونة السياسة.
كان أداء الدولار الأمريكي بشكل عام في الأسبوع الأخير من العام أضعف من السنوات السابقة، على الرغم من أن تحركاته اليومية تتأثر بانخفاض السيولة. ويُعدّ ضعف الدولار داعماً أساسياً للسلع المقومة بالدولار، وخاصة المعادن النفيسة، من خلال تحسين القدرة الشرائية للمشترين من خارج الولايات المتحدة.
كان اختراق الفضة لمستوى 75 دولارًا الحدث الأبرز بين الأصول المختلفة في تلك الجلسة، ليس فقط بسبب الأهمية النفسية ولكن أيضًا لأنه جاء بعد عام 2025 الذي حقق بالفعل رقمًا قياسيًا.
وجاء تحرك المعدن، الذي وصف بأنه رقم قياسي فوق 75.4 دولارًا بالسعر الفوري، في جلسة خامسة على التوالي من المكاسب، وتم ربطه بشكل صريح بتصاعد التوترات الجيوسياسية في أحدث تقارير السوق.
العوامل الأساسية الكامنة وراء هذا الوضع هيكلية وتتراكم منذ سنوات. فقد ازداد الطلب على الفضة بشكل ملحوظ نتيجة الاستخدام الصناعي، بينما عجز العرض عن مواكبة هذا الطلب، مما أدى إلى عجز في السوق لسنوات عديدة. وقد تفاقم هذا الخلل الجوهري بفعل عمليات الشراء كملاذ آمن، والظروف الاقتصادية المواتية الناتجة عن انخفاض العائدات وضعف الدولار خلال فترات معينة من السنة.
تأثر الذهب بنفس التيارات، مسجلاً مستويات قياسية جديدة في وقت سابق من الأسبوع، مدعوماً بمزيج من المخاطر الجيوسياسية، وتوقعات بتيسير السياسات النقدية تدريجياً، واستمرار الطلب على تنويع الاحتياطيات. وفي أحدث موجة قياسية، تم تداول الذهب الفوري عند حوالي 4493 دولاراً بعد أن لامس مستويات قياسية جديدة قرب 4498 دولاراً.
كما سجل البلاتين والبلاديوم مكاسب حادة في نفس الفترة، مما يعكس هالة الملاذ الآمن التي يتمتعان بها خلال فترات ارتفاع المخاطر وديناميكيات العرض والطلب الخاصة المرتبطة بتوقعات سياسة المحفزات الذاتية.
ارتفعت أسعار النفط يوم الجمعة مع إعادة تقييم الأسواق للمخاطر الجيوسياسية ومخاطر الإمدادات، حيث بلغ سعر خام برنت حوالي 62.48 دولارًا للبرميل، وخام غرب تكساس الوسيط حوالي 58.58 دولارًا. وقد تأثر الطلب على المدى القريب بالمخاوف بشأن احتمال حدوث اضطرابات في الإمدادات مرتبطة بفنزويلا، بالإضافة إلى تطورات أمنية أخرى قد تؤثر على تدفقات الإنتاج والنقل.
على الرغم من انتعاش يوم الجمعة، فإن أسعار النفط الخام تتجه نحو أكبر انخفاض سنوي لها منذ عام 2020، متأثرة بتوقعات فائض العرض في عام 2026 وحقيقة أن نمو العرض من خارج أوبك وعدم اليقين بشأن الطلب يمكن أن يطغى على الارتفاعات الجيوسياسية العرضية.
ظلت المعادن الصناعية حساسة لموقف الصين السياسي ودورة التصنيع العالمية. وقد دعمت مؤشرات الطلب على الكهرباء مرونة النحاس في نهاية العام، إلا أن آلية تحديد السعر لا تزال تتأثر بشكل كبير بظروف الائتمان في الصين وحالة الطلب المرتبط بقطاع الإنشاءات.
شهدت العملات المشفرة تداولاً أكثر استقراراً مع اقتراب موسم الأعياد، وهو نمط يُلاحظ عادةً عندما تكون السيولة منخفضة وتؤثر التدفقات الهامشية بشكل كبير. بلغ سعر البيتكوين حوالي 88,859 دولارًا، بينما تداول الإيثيريوم قرب 2,977 دولارًا في آخر تحديث لأسعار العملات المتاحة.
بالنسبة للمستثمرين في الاقتصاد الكلي، يُفسَّر أداء العملات الرقمية في نهاية العام بشكل متزايد من خلال نفس منظور الأسهم ذات معامل بيتا المرتفع: أي أنه يعتمد على اتجاه سعر الفائدة الحقيقي، وتوقعات السيولة، ومستوى تقبُّل المخاطر. وقد تزداد هذه العلاقة قوةً في أواخر ديسمبر، عندما قد يمتد تأثير إعادة توازن الأسهم والتحوُّط المرتبط بالخيارات إلى الأصول المرتبطة بها.
يكمن الخطر الرئيسي في الجلسات الأخيرة من عام 2025 في أن ضعف السيولة قد يحوّل الأخبار العادية إلى تقلبات حادة في أسعار الأصول. وتُعدّ المعادن وأزواج العملات الأجنبية ذات معامل بيتا المرتفع وعقود المؤشرات الآجلة أكثر عرضةً للخطر، نظرًا لاستخدامها الواسع في عمليات التمركز السريع عند إغلاق أسواق النقد الأساسية. [4]
تزداد أهمية جدول السياسات مجدداً مع اقتراب شهر يناير. ومن المقرر عقد الاجتماع التالي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في الفترة من 27 إلى 28 يناير، وهو ما يمثل نقطة تحول محتملة إذا ما أجبرت البيانات الواردة الأسواق على إعادة النظر في وتيرة أي تيسير نقدي إضافي. [5]
ستحظى نافذة اجتماع السياسة النقدية المقبلة في اليابان في أواخر يناير بمتابعة دقيقة، نظراً لحساسية عمليات المضاربة العالمية على أسعار الفائدة لتقلبات الين وأي تغيير في التوجيهات المتعلقة بأسعار الفائدة وأداء سوق السندات. [6]
في الصين، سيراقب المستثمرون ما إذا كانت تدابير دعم الائتمان ستؤدي إلى زيادة الاستهلاك واقتراض القطاع الخاص، أو ما إذا كانت السياسة ستواصل إعطاء الأولوية للاستقرار على حساب التحفيز القوي. وسيؤثر هذا التوازن ليس فقط على أسواق الأسهم المحلية، بل أيضاً على توقعات الطلب على السلع الأساسية في جميع أنحاء المنطقة.
في الوقت الراهن، تُشير البيانات بوضوح إلى أن الأصول الخطرة تحافظ على استقرارها حتى نهاية العام، لكن الإشارة الأوضح تأتي من السلع. ويُعدّ تجاوز سعر الفضة 75 دولارًا مؤشرًا على ضعف السيولة، وتذكيرًا بأن السوق، رغم تقلباته الموسمية، لا يزال يُقيّم عالمًا مليئًا بالمخاطر الجيوسياسية المرتفعة والظروف النقدية المتغيرة.
تنويه: هذه المعلومات مُخصصة لأغراض إعلامية عامة فقط، ولا تُعتبر (ولا ينبغي اعتبارها) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُشكل أي رأي وارد في هذه المعلومات توصية من شركة EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُحددة مناسبة لأي شخص بعينه.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20251210a1.htm
[2] https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2025/html/ecb.mp251218~58b0e415a6.en.html
[3] https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2025/december-2025
[5] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
