Дата публикации: 2025-12-26
Азиатские фондовые рынки открылись в пятницу преимущественно ростом, поскольку закрытие крупных финансовых центров на время праздников привело к сокращению ликвидности, что усилило колебания цен на отдельные сегменты рисковых активов и сырьевых товаров.
Наиболее заметным стало серебро, цена которого подскочила более чем на 5%, впервые превысив отметку в 75 долларов за унцию, что продолжило и без того исключительное ралли 2025 года и подтолкнуло вверх цены на драгоценные металлы в целом.
В конце декабря определяющей тенденцией стало сочетание низкой активности на рынке и повышенного геополитического риска: меньшее количество активных участников, более широкие спреды между ценами покупки и продажи и более резкая реакция на основные факторы риска.
Такое сочетание факторов особенно эффективно в секторе металлов, где динамика цен на серебро подкрепляется многолетним структурным дефицитом, растущим промышленным спросом, а также благоприятными факторами, такими как снижение доходности облигаций и ослабление доллара в начале недели.
Значительная часть «тонкой ленты» 26 декабря была механической. Гонконгский рынок наличных денег был закрыт как 25, так и 26 декабря, хотя торговля некоторыми производными инструментами продолжалась, а основной рынок наличных денег должен был открыться 29 декабря.
Австралийский рынок акций также был закрыт в День подарков (26 декабря), что привело к сокращению еще одного крупного пула ликвидности в Азиатско-Тихоокеанском регионе и к увеличению притока средств на оставшиеся открытыми рынки.
В Европе также были закрыты несколько ключевых площадок. В Лондоне День подарков был объявлен неторговым днем, а основные немецкие торговые площадки были закрыты до 26 декабря, в результате чего процесс ценообразования сосредоточился на меньшем количестве рынков и на фьючерсах.
В отличие от США, Соединенные Штаты откроются 26 декабря после досрочного закрытия 24 декабря и полного закрытия 25 декабря. Это возобновление работы часто привлекает непропорционально большое внимание, поскольку оно может изменить глобальные настроения в отношении рисков после двух дней ограниченного взаимодействия между различными активами.
Японский фондовый рынок оставался основным региональным барометром: в конце декабря индекс Nikkei держался вблизи новых максимумов в районе 50 800–50 900 пунктов, поскольку местные инвесторы оценивали благоприятные сигналы глобального роста на фоне постепенно нормализующейся внутренней процентной ставки.
В Южной Корее акции крупных компаний также оставались стабильными, индекс KOSPI колебался около отметки 4130, поскольку инвесторы пытались сбалансировать сильный импульс конца года с неопределенностью в политике и волатильностью валюты.
Тайваньский рынок открылся на уровне около 28 384 пунктов, что отражает как более широкий прогнозируемый рост фондового рынка в 2025 году за счет искусственного интеллекта, так и чувствительность цепочек поставок крупных технологических компаний к изменениям ожиданий спроса в США.
Ситуация в Китае оставалась более сложной. Политики делали упор на целенаправленные меры по стабилизации передачи кредитов и поддержке заемщиков, включая шаги, направленные на улучшение доступа домохозяйств к кредитам.
Общая тенденция в целом благоприятная, но инвесторы по-прежнему учитывают неравномерность спроса и все еще нестабильную ситуацию на рынке недвижимости.
В Индии начало торгов было осторожным: предрыночные индикаторы указывали на сдержанное начало, поскольку трейдеры ориентировались на слабые глобальные сигналы и позиционирование на конец года. Внимание местного рынка оставалось в значительной степени сосредоточенным на отдельных акциях, что отражало скорее тенденцию поздней стадии цикла, характеризующуюся ротацией и фиксацией прибыли, чем общую уверенность в росте.
Последние данные по закрытию торгов в США обеспечили позитивный импульс для глобального аппетита к риску. Индекс S&P 500 завершил канун Рождества на новом рекордном уровне около 6932 пунктов, продолжив рост в 2025 году, обусловленный устойчивым ростом потребительского сектора и сохраняющимся энтузиазмом по поводу стабильности прибыли, связанной с искусственным интеллектом.
Этот рекорд подводит итоги года, поскольку приток средств, обусловленный изменением бенчмарка, часто усиливается в последние торговые сессии декабря.
В условиях закрытия многих международных рынков большая часть глобальных «настроений в отношении риска» может выражаться через фьючерсы на американские индексы и меньший набор ликвидных азиатских площадок, что увеличивает корреляцию между активами, которые в противном случае могли бы торговаться на основе локальных фундаментальных факторов.
Ожидания относительно процентных ставок остаются главной движущей силой ценообразования на различных активах, даже в период праздников. Целевой диапазон Федеральной резервной системы после ее декабрьского решения составляет от 3,50% до 3,75%, что сохраняет ограничительный характер политики, но уже не на пиковых уровнях, которые определяли предыдущую борьбу с инфляцией. [1]
Доходность казначейских облигаций США стабилизировалась к концу года на уровнях, соответствующих сценарию «мягкой посадки». Доходность 10-летних облигаций в последнем официальном снимке кривой доходности составляла около 4,15%, что поддерживает реальные процентные ставки на значимом уровне, позволяя при этом рискованным активам оправдывать более высокие мультипликаторы при сохранении темпов роста прибыли.
В Европе политическая ситуация более неоднозначна, но в целом благоприятна для рисковых активов. ЕЦБ сохранил свои ключевые ставки без изменений, при этом ставка по депозитам осталась на уровне 2,00%, при этом сигнализируя, что будущие решения по-прежнему будут зависеть от данных. [2]
Тем временем Банк Англии на своем декабрьском заседании снизил банковскую ставку до 3,75%, подчеркнув более заметный цикл смягчения денежно-кредитной политики по мере снижения инфляционного давления по сравнению с предыдущими пиками. [3]
В Азии расхождения в политике остаются источником волатильности валютного рынка. Показатели инфляции в Японии снизились, но остаются выше целевого уровня, что усиливает чувствительность рынка к любым признакам возможного ускорения или приостановки нормализации политики. Индекс потребительских цен Токио и другие данные об экономической активности за конец декабря продолжают подпитывать эту дискуссию.
Центральный банк Южной Кореи прямо подчеркнул, что сроки и масштабы любых дополнительных снижений процентных ставок будут зависеть от поступающих данных, а также отметил повышенную волатильность валютного рынка как фактор, ограничивающий гибкость политики.
Общая картина курса доллара США в последнюю неделю года выглядит менее благоприятной, чем в предыдущие годы, хотя ежедневные колебания усугубляются низкой ликвидностью. Ослабление доллара механически поддерживает цены на сырьевые товары, особенно на драгоценные металлы, повышая их доступность для покупателей, не являющихся гражданами США.
Прорыв серебра выше отметки в 75 долларов стал определяющим событием сессии для всех активов, не только из-за психологического рубежа, но и потому, что он произошел после уже рекордного 2025 года.
Рост цены металла, который был назван рекордным и превысил отметку в 75,4 доллара на спотовом рынке, произошел пятую сессию подряд и в последнем отчете рынка был прямо связан с эскалацией геополитической напряженности.
Основные факторы носят структурный характер и накапливались годами. Спрос на серебро все больше снижается из-за промышленного использования, в то время как предложение с трудом пополняется, что приводит к дефициту на рынке на протяжении нескольких лет. Этот фундаментальный дисбаланс усугубляется покупками активов, считающихся «тихой гаванью», а также макроэкономическим фактором, благоприятствующим снижению доходности и ослаблению доллара в определенные периоды года.
Золото, следуя тем же тенденциям, достигло новых максимумов в начале недели, чему способствовали сочетание геополитических рисков, ожиданий смягчения денежно-кредитной политики в будущем и сохраняющийся спрос на диверсификацию резервов. На последнем этапе рекордного роста спотовое золото торговалось около 4493 долларов после достижения новых максимумов около 4498 долларов.
Платина и палладий также продемонстрировали резкий рост в тот же период, что отражает как их статус защитного актива во время пиков рисков, так и специфическую динамику спроса и предложения, связанную с ожиданиями относительно политики в отношении автомобильных катализаторов.
Цены на нефть выросли в пятницу на фоне переоценки рынками геополитических и логистических рисков: цена на нефть марки Brent составила около 62,48 доллара за баррель, а на нефть марки WTI — около 58,58 доллара. Краткосрочный рост обусловлен опасениями по поводу возможных перебоев в поставках, связанных с Венесуэлой, а также другими событиями в сфере безопасности, которые могут повлиять на добычу и транспортные потоки.
Даже с учетом пятничного роста, цены на нефть демонстрируют самое резкое годовое падение с 2020 года, чему способствуют ожидания переизбытка предложения в 2026 году и тот факт, что рост предложения и неопределенность спроса со стороны стран, не входящих в ОПЕК, могут перевесить эпизодические геополитические всплески.
Цены на промышленные металлы остаются чувствительными к политике Китая и глобальному производственному циклу. Устойчивость цен на медь в конце года была поддержана прогнозами спроса на электроэнергию, однако на формирование цен по-прежнему сильно влияют кредитные условия Китая и состояние спроса, связанного со строительством.
В преддверии праздников криптовалюты демонстрировали более уверенную динамику, что часто наблюдается при снижении ликвидности и значительном влиянии маржинальных потоков. В последнем доступном ценовом обзоре биткоин торговался около 88 859 долларов, а эфир — около 2977 долларов.
Для макроинвесторов поведение криптовалют в конце года все чаще интерпретируется через ту же призму, что и поведение акций с высоким коэффициентом бета: как функция динамики реальных процентных ставок, ожиданий ликвидности и склонности к риску. Эта связь может усилиться к концу декабря, когда перебалансировка фондового рынка и хеджирование с помощью опционов могут повлиять на коррелированные активы.
Ключевой риск в последние сессии 2025 года заключается в том, что низкая ликвидность может превратить обычные заголовки в резкие колебания цен на различные активы. Металлы, валютные пары с высоким коэффициентом бета и индексные фьючерсы особенно уязвимы, поскольку они широко используются для быстрого позиционирования, когда базовые рынки наличных денег закрыты. [4]
По мере приближения января политический календарь снова становится более влиятельным. Следующее запланированное заседание Федеральной резервной системы состоится 27-28 января, что может стать переломным моментом, если поступающие данные заставят рынки пересмотреть темпы дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. [5]
За ходом следующего заседания по вопросам денежно-кредитной политики Японии в конце января также будут внимательно следить, учитывая чувствительность глобальных операций кэрри-трейд к волатильности иены и к любым изменениям в рекомендациях по процентным ставкам и функционированию рынка облигаций. [6]
В Китае инвесторы будут следить за тем, приведут ли меры кредитной поддержки к увеличению потребления и заимствований частного сектора, или же политика продолжит отдавать приоритет стабильности, а не агрессивному стимулированию. Этот баланс будет определять не только динамику внутренних фондовых рынков, но и ожидания относительно спроса на сырьевые товары в регионе.
На данный момент вывод из анализа рынка однозначен: рисковые активы сохраняют устойчивость до конца года, но наиболее четкий сигнал поступает с товарных рынков. Преодоление рынком 75 долларов за миллион долларов является одновременно симптомом низкой ликвидности и напоминанием о том, что, несмотря на сезонные колебания, рынок по-прежнему учитывает повышенные геополитические риски и меняющиеся условия денежно-кредитной политики.
Предупреждение: Данный материал предназначен исключительно для общего ознакомления и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная консультация, на которую следует полагаться. Ни одно из мнений, содержащихся в данном материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит для какого-либо конкретного лица.
[1] https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20251210a1.htm
[2] https://www.ecb.europa.eu/press/pr/date/2025/html/ecb.mp251218~58b0e415a6.en.html
[3] https://www.bankofengland.co.uk/monetary-policy-summary-and-minutes/2025/december-2025
[5] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
