公開日: 2025-12-26
主要金融センターの休場により市場の流動性が低下する中、金曜日のアジア株式市場は大部分が上昇で始まった。一部のリスク資産と商品では価格変動が拡大している。
特に目を引いたのは銀で、価格が5%以上急騰し、1オンスあたり75ドルを突破して史上最高値を更新した。これは2025年を通じて続いていた異例の上昇をさらに加速させる動きであり、貴金属市場全体を牽引している。
取引量の減少と地政学的リスクへの懸念が、12月下旬の市場環境を特徴づけている。参加者の減少、売買スプレッドの拡大、わずかなニュースに対する過剰反応が目立つ状況だ。
この組み合わせは金属市場で特に顕著であり、銀が最高値を更新した背景には、数年にわたる需給の構造的な逼迫、工業需要の増加、そして週明けの利回り低下とドル安による追い風がある。
12月26日の取引は、市場参加者が少ない「流動性低下」による機械的な動きが目立った。香港の現物市場は25日、26日と休場だったが、一部デリバティブは取引を継続。
オーストラリアの現物株式市場も「ボクシングデー」で休場となり、アジア太平洋地域の流動性はさらに低下した。
欧州でもロンドンやドイツの主要取引所が休場したため、価格形成は限られた市場と先物取引に集中した。
一方、米国市場は25日休場後、26日に取引を再開する。この再開は、2日間の動きを経た世界のリスク選好度（センチメント）をリセットする可能性があるため、過度に注目されることがある。
株式市場の流動性が全体的に低下する中、日本市場は地域の主要指標として機能し続けている。日経平均株価は12月下旬の取引で5万800円～5万900円台と高値圏を維持。国内投資家は、世界経済成長のシグナルと正常化しつつある国内金利環境を天秤にかけている。
韓国市場も大型株が堅調で、KOSPIは4.130水準付近で推移。年末の強気ムードと政策不透明感、通貨変動のバランスを取ろうとする投資家の動きが見られる。
台湾市場は28.384付近で取引を開始。2025年のAI主導の上昇と、巨大テクノロジー企業のサプライチェーンが米国の需要見通しの変化に敏感であることの両方を反映した水準だ。
中国経済は複雑な状況が続いている。政策当局は、家計の融資アクセス改善策を含め、信用供与の安定化と借り手支援に向けた的を絞った措置に注力している。動きは限定的ながら支援的だが、投資家は依然として需要の不均一さと脆弱な不動産環境を織り込んでいる。
インド市場は慎重な展開で始まった。プレマーケットの指標は、世界的な指標の薄さと年末のポジション調整を前に、控えめなスタートを示唆する。国内市場の焦点は特定銘柄に集中しており、広範なリスクオンというより、サイクル後半における銘柄ローテーションと利益確定のパターンを反映している。
直近の米国市場終値は、世界的なリスク選好度にとって建設的な支えとなった。S&P 500はクリスマス・イブを6.932付近で終え、消費主導の堅調な成長とAI関連収益への期待に支えられ、2025年の上昇トレンドを維持している。
年末の最終セッションでは、インデックスを基準とする資金流入が活発化することが多いため、この動向は重要だ。
多くの国際市場が閉鎖されているため、世界の「リスクセンチメント」の多くは米国株指数先物と、流動性が比較的高い一部のアジア市場を通じて表現される可能性があり、通常は地元のファンダメンタルズに基づいて取引される資産間の相関が高まっている。
金利見通しは、年末年始の取引においても資産間の価格形成における中心的な要因であり続けている。FRBの政策金利ターゲットレンジは12月の決定後、3.50%-3.75%に設定され、引き締め姿勢は維持するものの、以前のインフレ抑制時に特徴的だったピーク水準には達していない。
米国債利回りは年末に向けて安定しており、「ソフトランディング」シナリオと整合的だ。10年物利回りは直近の公式データで4.15%付近。実質金利を意味のある水準に保ちつつ、収益成長が持続すればリスク資産の高い評価倍率を正当化し得る水準だ。
欧州の政策環境はより複雑だが、リスク資産に対して概ね支持的だ。ECBは政策金利を据え置き、預金金利は2.00%のままだが、今後の決定は引き続きデータ依拠となると示唆している。一方、イングランド銀行は12月会合で政策金利を3.75%に引き下げ、インフレ圧力の後退に伴い、より明確な金融緩和サイクルに入ったことを強調した。
アジアでは、政策スタンスの違いが依然として為替変動の材料となっている。日本のインフレは鈍化しつつあるものの目標を上回り、政策正常化の加速や一時停止の兆候に対する市場の感度が高まっている。12月下旬の東京コアCPIなどの経済指標が、この議論を刺激し続けている。
韓国中銀は、追加利下げのタイミングと規模は今後のデータ次第だと強調するとともに、為替市場の変動拡大が政策の柔軟性を制約していると指摘した。
年末最終週に向け、米ドルは全体的に例年より軟調だが、日々の変動は流動性の低さによって誇張されている。ドル安は、米国外の買い手にとって購入しやすさを高めるため、ドル建て商品、特に貴金属に対して機械的にプラスに働く。
銀が75ドルを突破して最高値を更新したことは、心理的な節目を超えただけでなく、この取引セッションを象徴する動きとなった。
スポット価格が75.4ドルを超えたこの上昇は、5営業日連続の上昇後に発生し、地政学的緊張の高まりと明確に関連付けられている。
より根本的な要因は構造的なものだ。銀は工業用途の需要に牽引される一方で供給が追いつかず、市場は数年にわたり供給不足が続いている。この根本的な不均衡が、安全資産としての買いや低金利・ドル安といったマクロ要因によって増幅されている。
金も同様の流れに乗り、地政学リスクや緩和政策期待を背景に新たな高値圏で取引されている（スポット価格は4,493ドル前後）。原油価格も地政学リスクと供給懸念を背景に反発したが、年間では2020年以来の大幅な下落となる見通しだ。
プラチナムとパラジウムも同時に急騰したが、これはリスク回避時の安全資産としての性質と、自動車触媒政策への期待が絡み合った独自の需給動向を反映している。
金曜日の原油価格は、地政学リスクと供給リスクの再評価により上昇。ブレント原油は1バレル＝62.48ドル、WTI原油は58.58ドル付近で推移した。
短期的な買いは、ベネズエラ関連の供給断絶懸念や、生産・輸送フローに影響を与え得るその他の安全保障関連の動向への警戒感によって支えられている。しかし、2026年の供給過剰予想や、非OPEC産油国の供給増、需要の不確実性といった現実が、断続的な地政学的な価格上昇を上回る重しとなっている。
工業用金属は、中国の政策スタンスと世界の製造業サイクルの影響を受け続けている。銅は年末にかけて堅調に推移。電化需要に関する見方に支えられているが、価格形成は依然として中国の信用状況と建設需要に大きく依存している。
暗号資産は年末年始に向けて堅調な推移を見せた。これは流動性が低下し、わずかな資金の流入が大きな価格影響を与えやすい時期によく見られるパターンだ。直近の価格では、ビットコインは約88.859ドル、イーサリアムは約2.977ドルで取引された。
マクロ投資家にとって、暗号資産の年末の動きは、高ベータ株と同様のレンズ、すなわち実質金利の方向性、流動性期待、リスク選好度といった要素を通じて解釈されるようになっている。この連動性は、株式のリバランスやオプション関連のヘッジが関連資産に波及する可能性がある12月下旬に、さらに強まる可能性がある。
2025年最終セッションにおける主なリスクは、流動性の低さが普通のニュースを急激な資産間変動に変えてしまう可能性があることだ。貴金属、高ベータ通貨ペア、指数先物は、原資産となる現物市場が閉鎖されている中で迅速なポジション調整に広く使われるため、特に影響を受けやすいだ。
1月が近づくにつれ、政策カレンダーが再び注目を集める。FRBの次回会合は1月27-28日に予定される。
今後の経済指標によって市場が追加緩和のペースを見直す必要が出てくれば、転換点となる可能性がある。世界的なキャリートレードが円の動きや債券市場機能に関するガイダンスの変化に敏感であることを考えると、1月下旬に予定されている日本の次回政策決定会合も注目される。
中国では、投資家が信用支援策が消費や民間部門借入の増加につながるか、あるいは政策が引き続き積極的な刺激よりも安定を優先するかに注視する。このバランスは、国内株式市場だけでなく、地域全体の商品需要見通しにも影響を与えるだろう。
現在の市場からのメッセージは明確だ。リスク資産は年末に向けて全体的に堅調だが、最も鮮明なシグナルは商品市場、特に銀が最高値を更新したことから発せられている。この動きは流動性低下の現れであると同時に、季節的な雑音の背後で、市場が地政学的リスクと金融環境の変化を織り込み続けていることを改めて示している。
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