اريخ النشر: 2025-11-18
وتشهد الأسواق العالمية تحركا واسع النطاق نحو تجنب المخاطر، مع انزلاق مؤشرات الأسهم الرئيسية في الولايات المتحدة وأوروبا وارتفاع التقلبات.
وتتعرض السلع الأساسية مثل النفط والذهب لضغوط، في حين تراجعت عملة البيتكوين عن مكاسبها الأخيرة وسط انخفاض الرغبة في المخاطرة.
في الولايات المتحدة، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو 0.9% ليصل إلى 6,625، مغلقًا دون متوسطه المتحرك لخمسين يومًا (~6,708) لأول مرة منذ أسابيع، مما يشير إلى فقدان الزخم على المدى القصير. كما انخفض مؤشرا ناسداك وداو جونز بنسبة 0.8% و1.2%.
وفي أوروبا، تراجع مؤشر ستوكس 600 من أعلى مستوى قياسي له الأسبوع الماضي عند حوالي 584 إلى حوالي 572، في حين انخفض مؤشر فوتسي 100 لثلاثة أيام متتالية إلى ما يقرب من 9675 (-0.2%).
ترتفع التقلبات ولكن ليس بمستويات الذعر، حيث قفز مؤشر VIX من منتصف 17 إلى أكثر من 22، وهي زيادة تزيد عن 20% خلال بضع جلسات.
وتتعرض السلع الأساسية لضغوط أيضا؛ إذ يتداول خام برنت عند حوالي 64 دولارا للبرميل وسط مخاوف من زيادة المعروض، ويحوم الذهب فوق 4000 دولار للأوقية، بانخفاض بنحو 7% خلال الشهر الماضي بسبب قوة الدولار وتلاشي توقعات خفض أسعار الفائدة.
انخفضت عملة البيتكوين إلى ما دون 90 ألف دولار، مما أدى إلى محو المكاسب التي حققتها في عام 2025 واستقرارها بنسبة 25-27% أسفل ذروتها في أكتوبر، حيث يقوم حاملو الأسهم الكبار بجني الأرباح وتراجع الرغبة في المخاطرة.
إذًا، هذا ليس مجرد تراجع لفئة أصول واحدة، بل هو حركة واسعة النطاق لتجنب المخاطرة في الأسهم والمؤشرات والسلع وبيتكوين. لماذا يحدث هذا؟
إن المحرك الكلي الأكبر وراء هذا البيع المكثف هو تغير التوقعات بشأن أسعار الفائدة.
على مدى الجزء الأكبر من عام 2025، كانت الأسواق تتوقع قصة جيدة: انخفاض التضخم، واستمرار النمو بشكل جيد، وإمكانية قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي والبنوك المركزية الأخرى بخفض أسعار الفائدة بشكل مطرد حتى عام 2026. والآن أصبحت هذه القصة موضع تساؤل.
جاءت البيانات الأمريكية الأخيرة أقوى من المتوقع، مما يُشير إلى أن الاقتصاد لا يزال في حالة نشاط. ورفض مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم نائب الرئيس فيليب جيفرسون، فكرة خفض أسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، مُؤكدين للأسواق أنهم سيتحركون "بحذر".
ونتيجة لهذا، انخفض الاحتمال الضمني لخفض الفائدة في ديسمبر/كانون الأول بشكل حاد من مستوى شبه مؤكد قبل بضعة أسابيع إلى ما يقرب من 40% الآن.
عندما يتوقع المستثمرون أن البنك المركزي قد يخفض أسعار الفائدة قريبًا، وهو ما يُعرف أيضًا باسم "آمال خفض أسعار الفائدة"، يحدث أمران إذا تلاشت تلك الآمال:
ترتفع عائدات السندات لأن الأسواق تحدد الأسعار عند معدلات أعلى لفترة أطول.
يتم خصم التدفقات النقدية المستقبلية بشكل أكبر مما يؤثر سلبًا على تقييمات الأصول طويلة الأجل مثل أسهم النمو والتكنولوجيا.
وهذا هو بالضبط ما نشهده: مؤشرات الأسهم العالمية تتراجع بينما ترتفع عائدات السندات.
إن العائدات المرتفعة والدولار القوي يشكلان خطرا على التقييمات المبالغ فيها:
انخفض مؤشر MSCI للأسهم العالمية مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية وتراجع البنوك المركزية عن رهانات خفض أسعار الفائدة العدوانية.
لا يزال مؤشر MSCI العالمي يتداول عند نسبة سعر إلى ربحية تبلغ حوالي 24x، وهي نسبة ليست رخيصة بالمعايير التاريخية، وهو ما يترك القليل جدًا من الحماية عندما تصبح قصة أسعار الفائدة أقل ودية.
بتعبير أبسط، عندما تبدأ من مستوى مرتفع، لا تحتاج إلى أزمة، بل تحتاج فقط إلى دفعة قوية. وقد جاءت هذه الدفعة من الاحتياطي الفيدرالي ومن بيانات أقوى، والسوق الآن يعيد تسعير المخاطر على جميع الأصعدة.
شهدت وول ستريت للتو أسوأ يوم لها في حوالي شهر، مدفوعًا إلى حد كبير بعمليات بيع في شركات التكنولوجيا الثقيلة والذكاء الاصطناعي.
انخفض مؤشر S&P 500 إلى ما دون متوسطه المتحرك على مدى 50 يومًا، وانخفض مؤشر ناسداك بنحو 0.8-0.9% في الجلسة الأخيرة، مع قلق المتداولين بشكل علني بشأن فقاعة تقييم الذكاء الاصطناعي.
تذكروا أن شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة هيمنت على السوق لمعظم عام ٢٠٢٥. عندما تتذبذب أسماء الشركات القيادية، تنعكس التدفقات السلبية، ويمتد هذا الضغط عبر المؤشر بأكمله. لهذا السبب، تشهدون عمليات بيع واسعة النطاق، حتى في القطاعات التي لا تبدو مبالغًا في قيمتها بشكل واضح.
من الناحية الفنية:
يختبر مؤشر S&P 500 الآن الدعم عند منطقة 6670، وهي المنطقة التي تم تحديدها من خلال أدنى مستويات التأرجح الأخيرة ومتوسط 50 يومًا.
أدناه، تتجه الأنظار إلى مستوى 6,500 وهو رقم دائري ومنطقة اختراق سابقة.
طالما ظل السعر فوق النطاق 6,500، فما زال يبدو الأمر وكأنه تصحيح عميق ضمن اتجاه صعودي، وليس سوق هبوطي طويل الأمد مؤكد.
أوروبا والمملكة المتحدة تحاكيان الخطوة الأميركية، مع بعض التقلبات المحلية:
سجل مؤشر ستوكس 600 إغلاقا قياسيا عند نحو 571 في الأسبوع الماضي، ومنذ ذلك الحين تراجع بأكثر من 2% مع تأثر شهية المخاطرة بارتفاع عوائد السندات وتراجع بنك الاحتياطي الفيدرالي عن خفض أسعار الفائدة.
انخفض مؤشر فوتسي 100 لليوم الثالث على التوالي، عند حوالي 9,675، بسبب أسهم القطاع المالي والتعدين، حيث يستعد المستثمرون لبيانات التضخم الرئيسية في المملكة المتحدة والميزانية المقبلة.
إن أوروبا تتعامل مع مخاوفها الخاصة بشأن النمو والضوضاء السياسية، ولكن المحرك الأساسي هو نفسه: ارتفاع العائدات العالمية وتراجع الثقة في الأموال السهلة.
يتعرض النفط الخام لضربات من جانبين: الأساسيات والمعنويات.
ويتوقع بنك جولدمان ساكس أن تنخفض أسعار النفط في عام 2026 بسبب زيادة كبيرة في المعروض، ويتوقع أن يبلغ خام برنت حوالي 56 دولارا وخام غرب تكساس الوسيط حوالي 52 دولارا، مع انخفاضات محتملة إلى الأربعينيات دولارا في حالة حدوث ركود.
تُتداول عقود برنت الآجلة عند مستوى 63-64 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض عن مستواها في بداية العام، مع انخفاضات يومية طفيفة مؤخرًا. من الناحية الفنية، يستقر برنت عند نطاق دعم متوسط الأجل عند أدنى مستوياته في الستينيات، وهو ما يتماشى مع حالة التوحيد السابقة التي شهدها في بداية العام.
إن الانخفاض الواضح إلى ما دون ذلك سيفتح المجال أمام نطاق منتصف الخمسينيات، وهو ليس بعيدًا عن توقعات عام 2026 المتداولة الآن.
على صعيدٍ أكثر تأثيرًا على معنويات السوق، يُؤثر تراجع المخاطرة الذي يؤثر على الأسهم على السلع الدورية. يُقلل المتداولون من تعرضهم للأصول الحساسة للنمو، والنفط الخام على رأس هذه القائمة.
الذهب هو المكان الذي يربك فيه العديد من تجار التجزئة: "إذا كانت الأسواق تنهار، فلماذا لا يتجه الذهب إلى الاتجاه العمودي؟"
في الوقت الحالي، الذهب في انخفاض، وليس في ارتفاع:
انخفض سعر الذهب في المعاملات الفورية إلى حوالي 4038-4040 دولارا للأوقية، بانخفاض بنحو 7% على مدار الشهر، كما انخفض في أربع جلسات متتالية.
الدافع هو قوة الدولار الأمريكي وتلاشي توقعات خفض أسعار الفائدة. ويزيد ارتفاع العائدات الحقيقية من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك أصل لا يُدرّ دخلاً.
مع ذلك، لا يزال الذهب مرتفعًا مقارنةً ببضع سنوات مضت، مدعومًا بطلب البنوك المركزية والمخاطر الجيوسياسية. لكن على المدى القصير، يُشكّل ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار ضغوطًا معاكسة، حتى مع انخفاض أسعار الأسهم.
يبدو أن البيتكوين أقل شبهاً بـ "الذهب الرقمي" وأكثر شبهاً بالأصول ذات المخاطر العالية.
انخفضت العملة المعدنية إلى أدنى مستوى لها في ستة أشهر عند أقل من 90 ألف دولار، مما أدى إلى محو جميع مكاسبها لعام 2025 واستقرارها بنسبة 27% تقريبًا أسفل أعلى مستوى قياسي لها في أكتوبر.
ويشير المحللون إلى عمليات بيع "الحيتان"، وإزالة المخاطر بشكل عام، والقوى الكلية نفسها التي تضرب أسهم النمو: ارتفاع العائدات وقوة الدولار.
من منظور الأصول المتعددة، يتحرك بيتكوين مع التكنولوجيا، لا ضدها. عندما ينخفض مؤشر ناسداك، غالبًا ما يُضخّم بيتكوين هذا التحرك. هذا بالضبط ما نراه الآن: انخفاض مترابط في المخاطر، وليس ملاذًا آمنًا.
الإجابة المختصرة هي لا، على الأقل استنادًا إلى البيانات المتوفرة حاليًا.
وتشهد الأسواق تراجعات من أعلى مستوياتها القياسية أو القريبة من القياسية في المؤشرات الأميركية والأوروبية، في حين ارتفعت التقلبات إلى أدنى مستوياتها في العشرينات، وهو مستوى أقل كثيرا من النطاق 50-80 النموذجي للأزمات الكاملة.
لا تزال أسواق الائتمان والتمويل تعمل بشكل طبيعي، دون أي مؤشرات على ضغوط نظامية. وبينما قد تتراجع الأسواق، يبدو أن التحرك الحالي يعكس إعادة تسعير حادة لأسعار الفائدة والتقييمات، وليس صدمة للنظام المصرفي.
في سوق كهذا، لا يسأل المحترفون "هل سينهار أم لا؟" بدلاً من ذلك، يركزون على الاحتمالات.
هناك احتمالات مثل إلى أي مدى يمكن أن تصل أسعار الفائدة في حالة تضاؤل آمال خفض أسعار الفائدة، وأين تقع مستويات الدعم الرئيسية (مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حول 6500؛ ومؤشر ستوكس 600 بالقرب من 560-550؛ ومؤشر فوتسي 100 حول 9500)، وما إذا كان التمركز يشير إلى البيع القسري أو إزالة المخاطر في مرحلة مبكرة.
ويعمل هذا النهج على تحويل الاهتمام من العناوين الرئيسية إلى المستويات والبيانات والأطر الزمنية، حيث يمكن أخذ العوامل المهمة حقاً في الاعتبار.
1. ركز على المستويات، وليس على العواطف
في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، يُعدّ النطاق 6,650-6,600 نقطة الاختبار الأولى. أما تحته، فيُمثّل مستوى 6,500 نقطة الحدّ الفاصل.
ويوجد هيكل مماثل في أوروبا والمملكة المتحدة، حيث يستقر مؤشر STOXX 600 حول مستوى 584، ويراقب مؤشر FTSE 100 منطقة 9500-9600.
2. افصل ما هو مكسور عما تم إعادة تسعيره للتو
يمكن للأسماء التكنولوجية والذكاء الاصطناعي عالية القيمة التي تم تسعيرها من أجل الكمال أن تنخفض بسهولة بنسبة 20-30% دون حدوث أي "كسر" في الاقتصاد الحقيقي.
غالبًا ما تتعرض الشركات ذات التدفق النقدي القوي للانهيار ميكانيكيًا، حيث تعمل صناديق الاستثمار المتداولة وصناديق المؤشرات على تقليل المخاطر.
3. احترم الرسالة المتبادلة بين الأصول
عوائد أعلى + دولار قوي + نفط أضعف + بيتكوين ثقيل = ظروف مالية مشددة.
وما دام هذا المزيج قائما، فإن الانخفاضات في الأصول الخطرة أقل احتمالا لأن تشهد انتعاشا فوريا على شكل حرف V.
4. فكر في المستويات، وليس كل شيء داخل/كل شيء خارج
نادرًا ما يلجأ المحترفون إلى التنويع في المخاطر، بدءًا من صفر٪ وصولًا إلى ١٠٠٪. فهم يلجأون إلى التوسع: فيقلصون استثماراتهم إلى مستويات القوة عندما تكون التقييمات مرتفعة، ويضيفون استثماراتهم بشكل انتقائي إلى مستويات الدعم عندما تتحسن نسبة المخاطرة/المكافأة.
يتعرض المتداولون بالتجزئة للأذى أكثر عندما يتاجرون عاطفياً في أقصى الحدود من خلال بيع كل شيء عند أدنى المستويات أو مطاردة الارتفاعات.
يبدو الأمر وكأنه تصحيح حاد من مستويات مرتفعة، وليس انهيارًا على غرار انهيار عام ٢٠٠٨. التقلبات أعلى، ولكن لا يوجد ضغط منهجي على أسواق البنوك أو الائتمان.
شهدت أسهم التكنولوجيا، وخاصةً تلك المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ، تقييمات مرتفعة للغاية. وكان لارتفاع العائدات وتلاشي آمال خفض أسعار الفائدة أثرٌ بالغٌ على أسهم النمو طويلة الأجل هذه.
تزيد أسعار الفائدة المرتفعة من خصم الأرباح المستقبلية، مما يخفض قيم الأسهم، وخاصةً أسهم النمو. كما أنها تزيد من جاذبية السندات والنقد، مما يسحب الأموال من الأسهم.
إن ارتفاع الدولار وارتفاع العائدات الحقيقية من شأنهما أن يزيدا من التكلفة البديلة لحيازة الذهب، وبالتالي فإن الذهب قد ينخفض حتى في فترات تجنب المخاطر.
ليس حاليًا. يُتداول كأصل تكنولوجي ذي بيتا مرتفع، ويتحرك مع أصول أخرى عالية المخاطر بدلًا من توفير الحماية.
لا. يُعدّل المحترفون أحجام مراكزهم ويُديرون المخاطر تدريجيًا. بيع كل شيء عادةً ما يكون قرارًا عاطفيًا.
الإشارات الرئيسية: مؤشر S&P 500 حول 6,500، واتساع فروق أسعار الائتمان، ومؤشر VIX يتحرك نحو 30+، وتوجيهات البنك المركزي بشأن أسعار الفائدة.
إن انهيار السوق اليوم ليس عشوائيًا، بل هو إعادة تسعير منطقية بعد عام من المكاسب القوية والتقييمات المرتفعة والافتراضات المتفائلة بشكل مفرط حول خفض أسعار الفائدة بسرعة والنمو اللامتناهي المدفوع بالذكاء الاصطناعي.
وتتمثل العوامل الرئيسية الدافعة في تلاشي دعم البنوك المركزية، وارتفاع العائدات، وتقييمات التكنولوجيا المبالغ فيها، وتراجع أسعار النفط بسبب المخاوف بشأن الإمدادات، والتخفيض المتزامن للمخاطر في الأسهم والسلع والبيتكوين.
يبدو الأمر مؤلمًا، لكن هذا هو السوق الذي يتكيف مع تشديد الأوضاع المالية وتوقعات الأرباح الأكثر واقعية.
إذا نظرنا إلى الأمر من منظور أوسع، فهذه هي المرحلة التي تفصل التداول العاطفي عن إدارة المخاطر المنضبطة: التركيز على المستويات، والسيولة، وأفقك الزمني، بدلاً من العناوين الرئيسية، للتنقل في سوق يتذكر الجاذبية.
إخلاء مسؤولية: هذه المادة لأغراض إعلامية عامة فقط، وليست (ولا ينبغي اعتبارها كذلك) نصيحة مالية أو استثمارية أو غيرها من النصائح التي يُعتمد عليها. لا يُمثل أي رأي مُقدم في المادة توصية من EBC أو المؤلف بأن أي استثمار أو ورقة مالية أو معاملة أو استراتيجية استثمارية مُعينة مُناسبة لأي شخص مُحدد.
