Дата публикации: 2025-11-18
На мировых рынках наблюдается массовый отказ от рискованных активов: основные фондовые индексы в США и Европе снижаются, а волатильность растет.
Такие товары, как нефть и золото, находятся под давлением, в то время как биткоин утратил недавние успехи на фоне снижения аппетита к риску.
В США индекс S&P 500 упал примерно на 0,9% до 6625 пунктов, впервые за несколько недель опустившись ниже 50-дневной скользящей средней (~6708 пунктов), что свидетельствует о потере краткосрочного импульса. Nasdaq и Dow также упали на 0,8–1,2%.
В Европе индекс STOXX 600 снизился с рекордного максимума прошлой недели ~584 до около 572, в то время как индекс FTSE 100 падал три дня подряд почти до 9675 (-0,2%).
Волатильность растет, но не достигает уровня паники: индекс VIX подскочил со среднего значения 17 до значения выше 22, увеличившись более чем на 20% за несколько сессий.
Сырьевые товары также находятся под давлением: нефть марки Brent торгуется около 64 долларов за баррель на фоне опасений по поводу переизбытка предложения, а золото колеблется чуть выше 4000 долларов за унцию, снизившись примерно на 7% за последний месяц из-за укрепления доллара и ослабевающих ожиданий снижения ставки.
Биткоин упал ниже 90 000 долларов, сведя на нет достижения 2025 года и оставшись примерно на 25–27% ниже своего октябрьского пика, поскольку крупные держатели фиксируют прибыль, а аппетит к риску снижается.
Итак, это не просто неудача одного класса активов. Это широкомасштабный уход от риска по акциям, индексам, сырьевым товарам и биткоину. Почему это происходит?
Самым значительным макроэкономическим фактором, обусловившим эту распродажу, стали меняющиеся ожидания относительно процентных ставок.
На протяжении большей части 2025 года рынки прогнозировали благоприятную ситуацию: инфляция снижается, рост остается на приемлемом уровне, а Федеральная резервная система США и другие центральные банки могут постепенно снижать ставки до 2026 года. Теперь эта ситуация подвергается сомнению.
Последние данные по США оказались сильнее ожиданий, намекая на то, что экономика всё ещё переживает период обострения. Представители ФРС, включая заместителя председателя Филипа Джефферсона, выступили против идеи гарантированного снижения ставки в декабре, заявив рынкам, что они будут действовать «осторожно».
В результате предполагаемая вероятность сокращения ставки в декабре резко снизилась с почти гарантированной несколько недель назад до почти 40% сейчас.
Когда инвесторы ожидают, что центральный банк вскоре снизит процентные ставки (это также известно как «надежды на снижение ставок»), если эти надежды угасают, происходят две вещи:
Доходность облигаций растет, поскольку рынки в течение более длительного времени устанавливают более высокие ставки.
Будущие денежные потоки дисконтируются сильнее, что ухудшает оценку долгосрочных активов, таких как акции компаний роста и технологических компаний.
Именно это мы и наблюдаем: мировые фондовые индексы падают, а доходность облигаций растет.
Более высокая доходность и твердый доллар губительны для завышенных оценок:
Индекс акций по всему миру от MSCI снизился на фоне роста доходности казначейских облигаций США и отказа центральных банков от агрессивных ставок по снижению процентных ставок.
Индекс MSCI World по-прежнему торгуется по коэффициенту P/E около 24x, что по историческим меркам недешево, и оставляет мало резервов на случай, если динамика ставок станет менее благоприятной.
Проще говоря, когда вы начинаете с дороговизны, вам не нужен кризис, вам нужен лишь толчок. Этот толчок исходит от ФРС и более позитивных данных, и рынок теперь переоценивает риски по всем направлениям.
Уолл-стрит только что пережила худший день за последний месяц, во многом из-за распродажи акций крупных компаний в сфере технологий и искусственного интеллекта.
Индекс S&P 500 опустился ниже своей 50-дневной скользящей средней, а Nasdaq упал примерно на 0,8–0,9% за последнюю сессию, поскольку трейдеры открыто выражают обеспокоенность по поводу пузыря оценки ИИ.
Помните, что большую часть 2025 года рынок тянули за собой технологические компании с огромной капитализацией. Когда акции лидеров рынка колеблются, пассивные потоки меняют направление, и это давление отражается на всем индексе. Именно поэтому мы наблюдаем масштабные продажи, даже в секторах, которые не выглядят явно переоцененными.
С технической точки зрения:
В настоящее время индекс S&P 500 тестирует уровень поддержки в районе 6670, который определяется недавними минимумами колебаний и 50-дневной скользящей средней.
Ниже внимание обращено на уровень 6500, который представляет собой круглое число и область предыдущего прорыва.
Пока цена удерживается выше уровня 6500, это по-прежнему похоже на глубокую коррекцию в рамках восходящего тренда, а не на подтвержденный продолжительный медвежий рынок.
Европа и Великобритания повторяют шаги США, но с некоторыми местными особенностями:
На прошлой неделе индекс STOXX 600 достиг рекордного значения около 571 и с тех пор потерял более 2%, поскольку более высокая доходность облигаций и нежелание ФРС сокращать ставки оказывают давление на склонность к риску.
Индекс FTSE 100 снижается третий день подряд, достигнув отметки 9675 пунктов, на что влияют акции финансовых и горнодобывающих компаний, поскольку инвесторы готовятся к выходу ключевых данных по инфляции в Великобритании и предстоящему бюджету.
Европа сталкивается с собственными проблемами роста и политическим шумом, но основная движущая сила та же: более высокая мировая доходность и меньшая вера в легкие деньги.
Цены на нефть страдают с двух сторон: фундаментальные факторы и настроения.
Goldman Sachs ожидает, что цены на нефть упадут в 2026 году из-за значительного роста предложения, прогнозируя, что цена на нефть марки Brent составит около 56 долларов, а на нефть марки WTI — около 52 долларов, с возможным падением до 40 долларов в случае рецессии.
Фьючерсы на нефть марки Brent торгуются в районе $63-64, что ниже, чем в начале года, с небольшим дневным снижением в последнее время. Технически цена нефти марки Brent находится в среднесрочной зоне поддержки около $60, что соответствует консолидации, наблюдавшейся ранее в этом году.
Чистый прорыв вниз открывает середину 50-х, что недалеко от прогнозов на 2026 год, которые сейчас циркулируют.
Что касается настроений, то тот же тренд на бегство от риска, что и в акциях, затрагивает и циклические сырьевые товары. Трейдеры сокращают вложения в активы, чувствительные к экономическому росту, и нефть возглавляет этот список.
Многие розничные трейдеры пребывают в замешательстве относительно золота: «Если рынки рушатся, почему золото не растет вертикально?»
Прямо сейчас золото падает, а не растет:
Спотовая цена на золото колеблется около 4038–4040 долл. США за унцию, снизившись примерно на 7% за месяц, и падает уже четыре сессии подряд.
Драйвером является укрепление доллара США и ослабевающие ожидания снижения процентной ставки. Более высокая реальная доходность увеличивает альтернативную стоимость владения активом, не приносящим дохода.
Тем не менее, цена на золото остаётся высокой по сравнению с несколькими годами ранее, чему способствует спрос со стороны центральных банков и геополитический риск. Однако в краткосрочной перспективе повышение процентных ставок и укрепление доллара создают препятствия, даже несмотря на распродажу акций.
Биткоин ведет себя все меньше как «цифровое золото» и все больше как актив с высоким бета-риском.
Стоимость монеты упала до шестимесячного минимума ниже 90 000 долларов, что аннулировало весь ее прирост 2025 года и оказалось примерно на 27% ниже ее октябрьского рекордного максимума.
Аналитики указывают на распродажу «китов», общее снижение рисков и те же макроэкономические факторы, влияющие на акции роста: более высокую доходность и более сильный доллар.
С точки зрения кросс-активов, биткоин движется вместе с технологиями, а не против них. Когда Nasdaq падает, биткоин часто усиливает это движение. Именно это мы сейчас и наблюдаем: коррелированный отказ от риска, а не безопасную гавань.
Короткий ответ — нет, по крайней мере, основываясь на имеющихся на данный момент данных.
На рынках наблюдаются откаты от рекордных или почти рекордных максимумов американских и европейских индексов, в то время как волатильность выросла до 20-ти пунктов, что значительно ниже диапазона 50-80, типичного для полномасштабных кризисов.
Рынки кредитования и фондирования по-прежнему функционируют в штатном режиме, не проявляя признаков системного стресса. Хотя рынки могут пойти вниз, текущая ситуация, по-видимому, отражает резкую переоценку ставок и оценок, а не шок банковской системы.
На таком рынке профессионалы не задаются вопросом: «Крахнет он или нет?» Вместо этого они сосредотачиваются на вероятностях.
Вероятности, такие как насколько далеко может зайти переоценка, если надежды на снижение ставки угаснут, где находятся основные уровни поддержки (S&P 500 около 6500; STOXX 600 около 560–550; FTSE 100 около 9500), и предполагает ли позиционирование принудительную продажу или снижение рисков на ранней стадии.
Такой подход переключает внимание с заголовков на уровни, данные и временные рамки, где можно учесть действительно важные факторы.
1. Якорь на уровнях, а не на эмоциях
Для индекса S&P 500 первым тестом станет диапазон 6650–6600 пунктов. Ниже, 6500 пунктов, — это чёткая граница.
Аналогичная структура существует в Европе и Великобритании, где индекс STOXX 600 держится около 584, а FTSE 100 находится в зоне 9500–9600 пунктов.
2. Отделите то, что сломалось, от того, что только что переоценено.
Высококачественные ИИ и технологические названия, оцененные за совершенство, могут легко упасть на 20–30 %, не вызвав при этом никаких «сломов» в реальной экономике.
Стабильные компании с устойчивым денежным потоком часто просто механически рушатся, поскольку ETF и индексные фонды снижают риски.
3. Уважайте межактивное сообщение
Более высокая доходность + сильный доллар + более слабая нефть + тяжелый биткоин = ужесточение финансовых условий.
Пока эта комбинация сохраняется, вероятность мгновенного V-образного восстановления при спаде рисковых активов крайне мала.
4. Думайте по уровням, а не по принципу «всё включено/всё выключено»
Профессионалы редко резко меняют риск от 0% до 100%. Они масштабируют: урезают для усиления, когда оценки завышены, и выборочно добавляют для поддержки, когда соотношение риска и доходности улучшается.
Больше всего страдают розничные трейдеры, когда они торгуют на эмоциях, поддаваясь крайностям, продавая все на минимумах или гоняясь за максимумами.
Похоже, это резкая коррекция с высоких уровней, а не обвал в стиле 2008 года. Волатильность выше, но системного стресса на банковском и кредитном рынках нет.
Акции технологических компаний, особенно связанных с искусственным интеллектом , имели очень высокую оценку. Рост доходности и угасающие надежды на снижение процентных ставок сильнее всего ударили по этим акциям с долгосрочным ростом.
Более высокие ставки увеличивают дисконт к будущей прибыли, снижая стоимость акций, особенно акций роста. Они также повышают привлекательность облигаций и наличных денег, оттягивая деньги из акций.
Укрепление доллара и более высокая реальная доходность увеличивают альтернативную стоимость владения золотом, поэтому она может снизиться даже в периоды нежелания рисковать.
Сейчас нет. Он торгуется как высокотехнологичный актив с высокой бета-коэффициентом, двигаясь вместе с другими рискованными активами, а не обеспечивая защиту.
Нет. Профессионалы корректируют размер позиций и управляют рисками постепенно. Решение продать всё обычно принимается эмоционально.
Ключевые сигналы: индекс S&P 500 около 6500 пунктов, расширяющиеся кредитные спреды, индекс VIX приближается к отметке 30+ и рекомендации центрального банка по ставкам.
Сегодняшний обвал рынка не случаен, это логичная переоценка после года высоких прибылей, высоких оценок и чрезмерно оптимистичных предположений о быстром снижении ставок и бесконечном росте, обусловленном искусственным интеллектом.
Основными факторами являются ослабление поддержки со стороны центральных банков, рост доходности, завышенные оценки технологических компаний, снижение цен на нефть из-за опасений по поводу поставок и синхронизированное снижение рисков по акциям, сырьевым товарам и биткоину.
Это может показаться болезненным, но рынок приспосабливается к более ограниченному денежным средствам и более реалистичным ожиданиям относительно прибыли.
Если смотреть шире, то это фаза, которая отделяет эмоциональную торговлю от дисциплинированного управления рисками: сосредоточьтесь на уровнях, ликвидности и вашем временном горизонте, а не на заголовках, чтобы ориентироваться на рынке, который помнит о гравитации.
Отказ от ответственности: Данный материал предназначен исключительно для общих информационных целей и не предназначен (и не должен рассматриваться как) финансовый, инвестиционный или иной совет, на который следует полагаться. Никакое мнение, высказанное в материале, не является рекомендацией EBC или автора о том, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит тому или иному лицу.
