Đăng vào: 2026-02-11
Báo cáo việc làm lần này mang sức nặng tâm lý lớn hơn thường lệ, bởi nó không chỉ phản ánh bức tranh tuyển dụng của tháng 1. Nó còn đặt ra câu hỏi then chốt: liệu thị trường lao động Mỹ trong năm 2025 có thực sự yếu hơn so với những gì nhà đầu tư từng được dẫn dắt để tin tưởng hay không.
Thị trường lao động Mỹ đang hạ nhiệt, thể hiện qua các chỉ báo về tuyển dụng và dữ liệu sa thải. Tuy nhiên, thách thức lớn nhất vẫn là tách tín hiệu khỏi nhiễu, trong bối cảnh các điều chỉnh cơ sở, cập nhật yếu tố mùa vụ và thay đổi mô hình có thể “dịch chuyển mục tiêu” chỉ sau một lần công bố.
Báo cáo Tình hình Việc làm hôm nay được lên lịch vào 8:30 sáng theo giờ Miền Đông vào ngày 11 tháng 2 năm 2026. Như những phân tích về việc NFP bị hoãn trước đó, lịch công bố đã bị xáo trộn bởi vụ đóng cửa một phần chính phủ gần đây, khiến mức độ bất định tăng thêm cho một báo cáo vốn đã mang “rủi ro điều chỉnh” cao bất thường.
| Thành phố | Giờ công bố địa phương |
|---|---|
| New York (ET) | 8:30 a.m. |
| London (GMT) | 1:30 p.m. |
Như đã đề cập ở trên, báo cáo Tình hình Việc làm tháng 1 sẽ được công bố hôm nay vào 8:30 sáng theo giờ Miền Đông.
Ba chỉ số thường khiến thị trường phản ứng đầu tiên
Thu nhập trung bình theo giờ (m/m)
Tỷ lệ thất nghiệp
Số liệu bảng lương tiêu đề, cộng với các điều chỉnh cho các tháng trước
Nếu tiền lương bất ngờ tăng mạnh, phản ứng ban đầu thường sẽ thể hiện rõ nhất ở lợi suất trái phiếu 2 năm và đồng USD. Điều này có thể gây áp lực điều chỉnh ngay cả khi giá vàng thế giới đang giữ trên 5.000 USD/oz, và con số bảng lương nhìn qua có vẻ không quá nổi bật.
| Chỉ tiêu | Số chính thức gần nhất (tháng 12 năm 2025) | Kỳ vọng thị trường cho báo cáo tháng 1 năm 2026 |
|---|---|---|
| Việc làm phi nông nghiệp (m/m) | +50,000 | +70,000 to +80,000 |
| Tỷ lệ thất nghiệp | 4.4% | ~4.4% |
| Thu nhập trung bình theo giờ (m/m) | +0.3% | ~+0.3% |
| Thu nhập trung bình theo giờ (y/y) | +3.8% | Hơi dưới 4% |
Điểm tham chiếu rõ ràng nhất chính là số liệu chính thức gần nhất. Trong tháng 12 năm 2025, tổng việc làm phi nông nghiệp tăng 50,000, tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4.4%, và thu nhập trung bình theo giờ tăng 0.3% lên $37.02, tương ứng mức tăng 3.8% so với cùng kỳ năm trước.
Với báo cáo tháng 1 năm 2026 công bố hôm nay, mức đồng thuận nghiêng về vùng giữa của khoảng dự báo vài chục nghìn. Tuy vậy, độ phân tán lại lớn bất thường vì lần công bố này chứa nhiều yếu tố kỹ thuật mang tính “một lần”, có thể gây nhiễu cho việc đọc xu hướng.
Nhiều dự báo đặt con số tiêu đề quanh 70,000 đến 80,000, với dữ liệu thất nghiệp dao động quanh 4.4% và thu nhập quanh 0.3% theo tháng, trong khi một số dự báo nổi bật lại trải rộng từ mất vài việc cho tới tăng sáu chữ số.
Bảng lương: Số âm hoặc trên +150k nhiều khả năng sẽ kích hoạt một đợt đánh giá lại mạnh hơn, vì nền so sánh hiện đang khá thấp.
Tiền lương: 0.4% m/m sẽ bị xem là “nóng” trong bối cảnh Fed giữ nguyên lãi suất để theo dõi, trong khi 0.1% m/m có thể làm sống lại luận điểm “cắt giảm sớm”.
Con số bảng lương tổng thực chất là mức bình quân của nhiều “tiểu câu chuyện” thị trường lao động khác nhau. Tăng trưởng việc làm vẫn có thể dương ngay cả trong một giai đoạn chu kỳ kinh tế suy yếu, nếu vài ngành quy mô lớn còn tiếp tục tuyển trong khi các ngành mang tính chu kỳ lại sa thải. Vì vậy, thị trường ngày càng chú trọng hơn vào cơ cấu theo ngành, chênh lệch tuyển dụng khu vực tư nhân so với chính phủ, cũng như số giờ làm việc.
Các chỉ báo bảng lương khu vực tư nhân cho thấy sức mạnh đang “hẹp lại” thay vì lan tỏa diện rộng. ADP báo cáo +22,000 việc làm khu vực tư nhân trong tháng 1, trong đó +74,000 ở giáo dục và dịch vụ y tế bù đắp cho mức sụt giảm ở dịch vụ chuyên nghiệp và dịch vụ doanh nghiệp (-57,000), sản xuất (-8,000) và thông tin (-5,000).
Nếu số liệu từ BLS sát với đồng thuận, điều đó sẽ nhất quán với xu hướng này trong trường hợp chăm sóc sức khỏe, trợ giúp xã hội và giải trí chiếm phần lớn tăng trưởng tuyển dụng, còn các nhóm nhạy cảm với lãi suất tiếp tục tụt lại.
Nhà đầu tư cũng nên theo dõi kỹ các mục sửa đổi trong bản công bố. Ở báo cáo tháng 12, các tháng trước đó bị điều chỉnh giảm, cho thấy các phản hồi khảo sát đến muộn có thể làm “định hình lại” bức tranh ngắn hạn ngay cả trước khi quá trình benchmark được áp dụng.
Tiền lương quan trọng vì Fed có thể xem một xu hướng bảng lương mềm hơn là ít tạo áp lực lạm phát, nhưng lại khó có thể bỏ qua việc tăng trưởng thu nhập tăng tốc trở lại. Số liệu tháng 12 ở mức 0.3% tháng trên tháng và 3.8% năm trên năm phù hợp với quỹ đạo lạm phát tiền lương hạ nhiệt, nhưng vẫn chưa đủ yếu để có thể tuyên bố “đã thắng”.
Các chỉ báo tiền lương khu vực tư nhân nghiêng về sự ổn định hơn là suy sụp. Dữ liệu tiền lương của ADP cho thấy tiền lương của những người giữ công việc (job-stayers) tăng 4.5% so với cùng kỳ năm trước, còn tiền lương của người chuyển việc (job-changers) tăng 6.4%. Điểm đáng chú ý là tốc độ tăng của nhóm chuyển việc đang chậm lại, thường là dấu hiệu của một thị trường tuyển dụng kém cạnh tranh hơn.
Nếu thu nhập theo BLS hôm nay bất ngờ cao hơn, thị trường lãi suất vẫn có thể thắt chặt dù bảng lương yếu, bởi phản ứng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thường nhạy hơn với rủi ro lạm phát tiền lương dai dẳng so với nhiễu tuyển dụng trong một tháng đơn lẻ.
Số giờ làm việc là một “bộ khuếch đại” âm thầm. Trong tháng 12, tuần làm việc trung bình giảm xuống 34.2 giờ, cho thấy doanh nghiệp có xu hướng giữ người nhưng giảm mức sử dụng lao động. Nếu giờ làm tiếp tục giảm thêm, tín hiệu “chậm lại” sẽ rõ hơn ngay cả khi bảng lương vẫn tăng.
| Ngành | Điều chỉnh benchmark (nghìn) | Tỷ lệ điều chỉnh |
|---|---|---|
| Tổng việc làm phi nông nghiệp | -911 | -0.6% |
| Tổng khu vực tư nhân | -880 | -0.7% |
| Thương mại, vận tải và tiện ích | -226 | -0.8% |
| Giải trí và dịch vụ lưu trú, ăn uống | -176 | -1.1% |
| Dịch vụ chuyên nghiệp và dịch vụ kinh doanh | -158 | -0.7% |
| Sản xuất | -95 | -0.8% |
| Ngành thông tin | -67 | -2.3% |
Báo cáo NFP hôm nay đi kèm một dạng rủi ro đặc thù hiếm gặp ở phần lớn các tháng: điều chỉnh benchmark hằng năm và các phép tính lại liên quan. Quá trình benchmark sẽ “neo” số liệu việc làm trong bảng lương vào các con số toàn diện hơn lấy từ hồ sơ thuế bảo hiểm thất nghiệp thông qua QCEW.
Điểm xuất phát đã rõ. Ước tính sơ bộ benchmark của BLS cho tháng 3 năm 2025 cho thấy mức việc làm trong bảng lương thấp hơn 911,000 so với ước tính trước đó, tương đương -0.6%. Mức tác động lớn nhất nằm ở ngành thông tin (-2.3%), bên cạnh các điều chỉnh giảm đáng kể ở thương mại, giải trí và dịch vụ lưu trú, ăn uống, cũng như dịch vụ chuyên nghiệp và dịch vụ kinh doanh.
BLS cũng lưu ý rằng trong thập kỷ qua, điều chỉnh benchmark trung bình theo giá trị tuyệt đối chỉ khoảng 0.2% của tổng việc làm phi nông nghiệp, cho thấy mức độ bất thường của ước tính sơ bộ lần này.
Thứ nhất, BLS đã phát tín hiệu rằng dữ liệu khảo sát doanh nghiệp sẽ được điều chỉnh để phản ánh điều chỉnh benchmark hằng năm và các hệ số điều chỉnh theo mùa đã cập nhật. Điều này tác động tới dữ liệu chưa điều chỉnh theo mùa trở về tháng 4 năm 2024 và dữ liệu đã điều chỉnh theo mùa trở về tháng 1 năm 2021.
Thứ hai, mô hình birth-death của khảo sát doanh nghiệp đang được thay đổi để tích hợp thông tin mẫu hiện thời theo từng tháng, yếu tố có thể làm thay đổi đáng kể hồ sơ tháng này sang tháng khác, nhất là tại các điểm ngoặt của chu kỳ.
Tính so sánh của khảo sát hộ gia đình cũng cần được theo dõi sát. BLS cho biết họ sẽ thay vào đó đưa các điều chỉnh kiểm soát dân số đi kèm với ước tính tháng 2 năm 2026 vào tháng 3.
Khi đó, các nhà phân tích có thể điều chỉnh lại ước tính tháng 1 để phản ánh các kiểm soát mới. Điều này đồng nghĩa tỷ lệ thất nghiệp có thể vẫn ổn định, trong khi các giả định về dân số và tỷ lệ tham gia nền tảng lại có thể thay đổi về sau.
Diễn biến giá quanh báo cáo NFP thường bị chi phối nhiều hơn bởi việc dữ liệu tác động ra sao tới kỳ vọng chính sách tiền tệ, thay vì những chênh lệch nhỏ của riêng con số bảng lương.
Bảng dưới đây đưa ra một cách diễn giải khả dĩ của thị trường, kết hợp cả con số bảng lương và tăng trưởng tiền lương, trong đó các sửa đổi đóng vai trò như một hiệu ứng “nhân”.
| Kịch bản | Việc làm và tỷ lệ thất nghiệp | Tín hiệu tiền lương | Cách thị trường có thể diễn giải |
|---|---|---|---|
| Nỗi lo tăng trưởng | Tạo việc làm gần bằng không hoặc âm, tỷ lệ thất nghiệp tăng dần | Tiền lương ở mức 0.3% m/m hoặc thấp hơn | Lãi suất định giá cắt giảm nhanh hơn, USD suy yếu, cổ phiếu có thể tăng nếu các điều chỉnh không xấu hơn dự báo. |
| Hạ cánh mềm | Tạo việc làm khoảng 50,000 đến 100,000, tỷ lệ thất nghiệp gần 4.4% | Tiền lương khoảng 0.3% m/m | Kịch bản "hạ nhiệt nhưng không vỡ" tiếp tục, và tài sản rủi ro ổn định với USD giảm nhẹ. |
| Rủi ro tái lạm phát | Tạo việc làm trên 100,000 và các điều chỉnh không quá tiêu cực | Tiền lương 0.4% m/m hoặc cao hơn | Lợi suất tăng, USD mạnh lên, và cổ phiếu có thể dao động khi thị trường đẩy lùi thời điểm cắt giảm. |
| Sốc điều chỉnh số liệu | Chỉ số chính gần với đồng thuận nhưng việc điều chỉnh benchmark làm giảm đáng kể các mức trước đó | Tiền lương là yếu tố phụ | Câu chuyện xu hướng chuyển sang động lực lao động yếu hơn, và phản ứng ban đầu có thể đảo chiều khi thị trường tiêu hóa các điều chỉnh. |
Báo cáo việc làm hôm nay không phải là mảnh domino bị trì hoãn duy nhất.
Việc thay đổi lịch của BLS cũng đẩy thời điểm công bố CPI tháng Một sang ngày 13 tháng Hai. Điều này tạo ra các thiết lập giao dịch quan trọng trước thềm CPI, đồng nghĩa nhà giao dịch sẽ nhận hai chỉ báo lớn về lạm phát và lao động trong một khung thời gian rất sát nhau.
Cặp sự kiện này quan trọng vì:
Một báo cáo NFP yếu theo sau bởi CPI vững có thể tạo ra cuộc kéo co.
Một NFP vững theo sau bởi CPI yếu có thể kích hoạt một sự đảo chiều nhanh trong lợi suất và đồng đô la.
Báo cáo Tình hình Việc làm tháng Một năm 2026 được công bố lúc 8:30 sáng giờ ET vào thứ Tư, ngày 11 tháng Hai năm 2026.
Báo cáo lần này bao gồm điều chỉnh benchmark hằng năm và các yếu tố mùa vụ được cập nhật. BLS cũng đã cho biết các chuỗi dữ liệu về tiền lương, số giờ và thu nhập sẽ được điều chỉnh kèm theo trong đợt công bố này.
Một NFP yếu có thể làm tăng xác suất về việc Fed giảm lãi suất, nhưng không phải là điều chắc chắn. Fed nhấn mạnh việc bám sát dữ liệu thực tế và cân bằng rủi ro, trong khi xu hướng tiền lương và lạm phát có thể “bù trừ” tác động của một con số việc làm mềm.
Tóm lại, NFP hôm nay là một sự kiện gồm hai phần. Phần thứ nhất là số liệu tháng Một về việc làm, tỷ lệ thất nghiệp và tiền lương.
Phần thứ hai là điều chỉnh benchmark, yếu tố có thể làm thay đổi cách thị trường nhìn nhận tăng trưởng việc làm trong năm 2025, và khiến xu hướng tổng thể trông yếu hơn so với nhận định ban đầu.
Cách đọc rõ ràng nhất là đặt tiền lương, số giờ làm việc và hồ sơ sửa đổi cạnh nhau, bởi chính các yếu tố này sẽ quyết định liệu quá trình hạ nhiệt của thị trường lao động vẫn diễn ra theo trật tự hay đã bắt đầu bộc lộ sự yếu đi về mặt cấu trúc trong cân nhắc chính sách của Fed năm 2026.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tài liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin chung và không nhằm (và không nên được coi là) lời khuyên tài chính, đầu tư hay lời khuyên khác để dựa vào. Không có quan điểm nào trong tài liệu này cấu thành một khuyến nghị của EBC hay tác giả rằng bất kỳ khoản đầu tư, chứng khoán, giao dịch hay chiến lược đầu tư cụ thể nào phù hợp với bất kỳ cá nhân nào.
