Дата публикации: 2026-02-11
Этот отчёт по занятости выходит с большим эмоциональным зарядом, чем обычно, потому что он касается не только январских приёмов на работу. Он ставит под вопрос, был ли рынок труда США в 2025 году слабее, чем инвесторам тогда представлялось.
Рынок труда США охлаждается, что видно по прокси‑показателям по найму и данным по сокращениям. Тем не менее реальная проблема рынка — отделить сигнал от шума, когда пересмотры эталонных данных, обновления сезонных факторов и изменения моделей могут смещать ориентиры в одном релизе.
Отчёт Employment Situation запланирован на 8:30 a.m. по восточному времени 11 февраля 2026 года. Время выхода было сдвинуто из‑за недавнего частичного закрытия федерального правительства, что добавляет ещё один уровень неопределённости к отчёту, который и так несёт необычно высокий «риск ревизий».
| Город | Местное время выхода |
|---|---|
| Нью-Йорк (ET) | 8:30 a.m. |
| Лондон (GMT) | 1:30 p.m. |
Как отмечалось выше, отчёт по занятости за январь выйдет сегодня в 8:30 a.m. по восточному времени.
Три показателя, которые обычно реагируют первыми
Средняя почасовая заработная плата (м/м)
Уровень безработицы
Заголовок по числу занятых, плюс ревизии предыдущих месяцев
Если заработная плата удивит в сторону роста, первая реакция часто будет в доходностях 2‑летних облигаций и курсе доллара США, даже если число занятых выглядит посредственно.
| Показатель | Последние официальные данные (декабрь 2025) | Ожидания рынка для отчёта за январь 2026 |
|---|---|---|
| Несельскохозяйственная занятость (м/м) | +50,000 | +70,000 to +80,000 |
| Уровень безработицы | 4.4% | ~4.4% |
| Средняя почасовая заработная плата (м/м) | +0.3% | ~+0.3% |
| Средняя почасовая заработная плата (г/г) | +3.8% | Незначительно ниже 4% |
Самая чистая отправная точка — последние официальные данные. В декабре 2025 года общее число несельскохозяйственных рабочих мест увеличилось на 50,000, уровень безработицы остался на уровне 4.4 процента, а средняя почасовая оплата выросла на 0.3 процента до $37.02, что соответствует росту на 3.8 процента в годовом выражении.
Для сегодняшнего отчёта за январь 2026 года консенсус сосредоточен в районе середины диапазона десятков тысяч, но рассеяние прогнозов необычно велико, поскольку релиз включает несколько единичных технических факторов.
Многие превью ставят заголовок в районе +70,000 до +80,000, при уровне безработицы около 4.4 процента и росте зарплат примерно 0.3 процента в месяц, тогда как отдельные авторитетные прогнозы варьируются от небольшого сокращения рабочих мест до шестизначного прироста.
Число занятых: отрицательный результат или выше +150k, вероятно, вызвали бы более существенную перебалансировку цен, потому что базовая линия низкая.
Заработная плата: 0.4% м/м выглядело бы «горячо» в режиме паузы и наблюдения ФРС, тогда как 0.1% м/м возродило бы нарратив о «скором снижении ставок».
Заголовок по числу занятых усредняет крайне разные реальности на рынке труда. Рост занятости может оставаться положительным даже в замедляющемся цикле, если несколько крупных секторов продолжают нанимать, в то время как циклические отрасли сокращают персонал. Поэтому рынки всё чаще фокусируются на отраслевом составе, частном секторе против госсектора и отработанных часах.
Прокси по частному сектору указывают на узкую силу, а не на широкое расширение. ADP сообщил о +22,000 рабочих местах в частном секторе в январе, при этом +74,000 в образовании и здравоохранении были компенсированы потерями в профессиональных и бизнес‑услугах (-57,000), в производстве (-8,000) и в информационном секторе (-5,000).
Число занятых по данным BLS, близкое к консенсусу, соответствовало бы этой тенденции, если большая часть приёма на работу придётся на здравоохранение, социальное обслуживание и сферу досуга, в то время как чувствительные к ставкам категории будут отставать.
Инвесторам также следует следить за пунктами пересмотра внутри выпуска. В декабрьском отчёте предыдущие месяцы были пересмотрены вниз, что иллюстрирует, как поздние ответы в опросах могут изменить краткосрочную динамику ещё до применения процесса бенчмаркинга.
Заработная плата важна, потому что ФРС может расценить более мягкую тенденцию в занятости как неинфляционную, но не может игнорировать возобновившееся ускорение роста доходов. Показатель за декабрь — 0.3% в месячном выражении и 3.8% в годовом выражении — соответствовал охлаждению инфляции заработной платы, но не был достаточно слабым, чтобы объявлять победу.
Частные измерители заработной платы демонстрируют стабильность, а не обвал. Данные ADP по оплате труда показали, что зарплаты сотрудников, оставшихся на тех же рабочих местах, выросли на 4.5% в год, тогда как у сменивших работу — на 6.4%. Это указывает на замедление прироста у сменивших работу, что обычно свидетельствует о менее конкурентном рынке найма.
Если сегодняшние данные по заработкам от BLS удивят повышением, рынки ставок всё ещё могут ужесточиться даже при слабых данных по занятости, потому что функция реакции политики более чувствительна к устойчивой инфляции заработной платы, чем к одному месяцу шума в найме.
Часы работы — тихий усилитель. В декабре средняя продолжительность рабочей недели сократилась до 34.2 часов, что указывает на то, что работодатели удерживают персонал, снижая при этом интенсивность использования. Дальнейшее снижение часов усилит сигнал «замедления», даже если данные по занятости покажут прирост.
| Сектор | Ревизия бенчмарка (тысячи) | Изменение в процентах |
|---|---|---|
| Итого, вне сельского хозяйства | -911 | -0.6% |
| Итого, частный сектор | -880 | -0.7% |
| Торговля, транспорт и коммунальные услуги | -226 | -0.8% |
| Досуг и сфера гостеприимства | -176 | -1.1% |
| Профессиональные и деловые услуги | -158 | -0.7% |
| Обрабатывающая промышленность | -95 | -0.8% |
| Информационный сектор | -67 | -2.3% |
Сегодняшний отчёт NFP представляет уникальный риск, нехарактерный для большинства месяцев: ежегодную ревизию по бенчмарку и связанные с ней перерасчёты. Процесс бенчмаркинга перепривязывает данные по занятости к более полным подсчётам, полученным из записей по налогам на страхование по безработице через QCEW.
Исходная точка уже известна. Предварительная оценка бенчмарка BLS за март 2025 года подразумевала, что уровень занятости был на 911,000 ниже прежних оценок, или -0.6%, при наибольшем процентном ударе по информационному сектору (-2.3%) и крупных понижениях в торговле, сфере досуга и гостеприимства, а также в профессиональных и деловых услугах.
BLS также отметил, что за последнее десятилетие ревизии по бенчмарку в среднем составляли 0.2% в абсолютном выражении от общего числа занятых вне сельского хозяйства, что подчёркивает, насколько необычно велика уже выглядит предварительная оценка.
Во-первых, BLS сигнализировал, что данные выборочного обследования учреждений будут пересмотрены с учётом ежегодного бенчмарка и обновлённых факторов сезонной корректировки, затрагивая несезонно скорректированные данные вплоть до апреля 2024 года и сезонно скорректированные данные вплоть до января 2021 года.
Во-вторых, модель рождения‑смерти предприятий в обследовании учреждений изменяется таким образом, чтобы каждый месяц включать текущую информацию выборки, что может существенно изменить помесячные профили в точках поворота.
Сопоставимость данных из обследования домохозяйств также заслуживает внимания. BLS объявил, что вместо этого введёт корректировки контроля численности населения вместе с оценками за февраль 2026 года, которые будут опубликованы в марте.
Аналитики впоследствии могут пересмотреть оценки за январь, чтобы включить новые корректировки. Это означает, что уровень безработицы может оставаться стабильным, тогда как базовые предположения о численности населения и участии в рабочей силе изменятся позже.
Движение цен вокруг отчёта NFP обычно более зависит от того, как данные влияют на ожидаемое направление монетарной политики, чем от незначительных различий в показателях занятости.
Ниже представлена таблица с вероятной интерпретацией рынком, учитывающая как показатели занятости, так и рост заработной платы, где ревизии выступают в роли мультипликатора.
| Сценарий | Изменение занятости и безработица | Сигнал по заработной плате | Вероятная реакция рынка |
|---|---|---|---|
| Страх замедления | Изменение занятости около нуля или отрицательное, уровень безработицы постепенно растёт | Зарплаты остаются на уровне 0.3% м/м или ниже | Рынок закладывает более быстрые снижения ставок, USD ослабевает, акции могут вырасти, если пересмотры не окажутся хуже, чем ожидалось. |
| Мягкая посадка | Изменение занятости примерно 50,000 до 100,000, безработица около 4.4% | Зарплаты около 0.3% м/м | Сценарий «охлаждение, но без перелома» сохраняется, рисковые активы стабилизируются при умеренном ослаблении USD. |
| Риск рефляции | Изменение занятости выше 100,000, а пересмотры не сильно отрицательные | Зарплаты 0.4% м/м или выше | Доходности растут, USD укрепляется, и акции могут пошатнуться по мере того, как рынок отодвигает ожидания снижения ставок. |
| Шок от пересмотра | Основной показатель близок к консенсусу, но базовая ревизия существенно понижает предыдущие уровни | Динамика зарплат вторична | Наратив меняется в сторону ослабления динамики рынка труда, и первоначальная реакция может развернуться по мере того, как рынки усваивают пересмотры. |
Сегодняшний отчёт по занятости — не единственное отложенное событие, которое может запустить цепную реакцию.
Сдвиг графика BLS также перенёс выпуск CPI за январь на 13 февраля, что означает, что трейдеры получат два крупных показателя по инфляции и рынку труда в одном тесном интервале.
Это важно, потому что:
Слабый NFP, за которым следует жёсткий CPI, может создать ситуацию «перетягивания каната».
Жёсткий NFP, за которым следует мягкий CPI, может вызвать быструю разворот доходностей и USD.
Отчёт по занятости за январь 2026 года будет опубликован в 8:30 утра по восточному времени (ET) в среду, 11 февраля 2026 г.
В него включена ежегодная базовая ревизия и обновлённые сезонные корректировки. BLS указало, что с этим выпуском также будут пересмотрены ряды по числу занятых (payroll), отработанным часам и заработкам.
Слабый NFP повышает вероятность, но не гарантирует её. ФРС подчёркивает важность входящих данных и баланса рисков, а динамика заработных плат и инфляции может компенсировать более слабый показатель по занятости.
В заключение: сегодняшний NFP — событие в два этапа. Первая часть — основной показатель за январь по занятости, безработице и заработкам.
Вторая часть — базовая ревизия, которая может изменить восприятие рынком роста занятости в 2025 году, потенциально сделав тренд более слабым, чем казалось изначально.
Наиболее ясный анализ получится при совмещении данных по зарплатам, отработанным часам и профилю пересмотров, поскольку эти элементы определяют, остаётся ли охлаждение рынка труда упорядоченным или начинает выглядеть структурно слабее в контексте политических решений ФРС на 2026 год.
Отказ от ответственности: этот материал предназначен только для общей информационной цели и не является (и не должен рассматриваться как) финансовая, инвестиционная или иная рекомендация, на которую следует полагаться. Никакое мнение, выраженное в материале, не является рекомендацией EBC или автора в отношении того, что какая-либо конкретная инвестиция, ценная бумага, сделка или инвестиционная стратегия подходит какому-либо конкретному лицу.
