Publicado em: 2026-02-11
Este relatório de empregos chega com mais carga emocional do que o habitual porque não trata apenas das contratações de janeiro. Ele questiona se o mercado de trabalho dos EUA em 2025 foi mais fraco do que os investidores foram levados a acreditar na época.
O mercado de trabalho dos EUA vem se arrefecendo, como mostram os proxies de contratação e os dados de demissões. Ainda assim, o verdadeiro desafio do mercado é separar sinal de ruído quando revisões de referência, atualizações de fatores sazonais e mudanças de modelos podem mudar as regras do jogo em um único relatório.
O relatório "Employment Situation" de hoje está programado para as 8:30 a.m. Horário do Leste em 11 de fevereiro de 2026. O cronograma foi reordenado pelo recente fechamento parcial do governo, acrescentando mais uma camada de incerteza a um relatório que já carrega um "risco de revisões" excepcionalmente alto.
| Cidade | Horário local de divulgação |
|---|---|
| Nova York (ET) | 8:30 a.m. |
| Londres (GMT) | 1:30 p.m. |
Como mencionado acima, o relatório Employment Situation de janeiro será divulgado hoje às 8:30 a.m. ET.
Os três números que normalmente reagem primeiro
Média salarial por hora (m/m)
Taxa de desemprego
Número principal de empregos, além de revisões dos meses anteriores
Se os salários surpreenderem para cima, o primeiro movimento costuma ocorrer nos yields de 2 anos e no dólar dos EUA, mesmo que a folha de pagamentos pareça mediana.
| Métrica | Último oficial (dezembro de 2025) | Expectativa do mercado para o relatório de janeiro de 2026 |
|---|---|---|
| Empregos não-agrícolas (m/m) | +50,000 | +70,000 to +80,000 |
| Taxa de desemprego | 4.4% | ~4.4% |
| Média salarial por hora (m/m) | +0.3% | ~+0.3% |
| Média salarial por hora (a/a) | +3.8% | Slightly below 4% |
A referência mais limpa é a última leitura oficial. Em dezembro de 2025, o total de empregos não-agrícolas aumentou em 50,000, a taxa de desemprego permaneceu em 4.4% e a média salarial por hora subiu 0.3% para $37.02, marcando um aumento de 3.8% em relação ao ano anterior.
Para o relatório de janeiro de 2026 de hoje, a aglomeração do consenso fica perto das dezenas de milhares de meados, mas a dispersão é incomumente grande porque a divulgação incorpora várias forças técnicas pontuais.
Muitas prévias colocam o número principal em torno de 70,000 a 80,000, com desemprego perto de 4.4% e ganhos próximos de 0.3% mês a mês, enquanto previsões proeminentes variam de uma pequena perda de empregos a um ganho de seis dígitos.
Empregos: um número negativo ou acima de +150k provavelmente desencadearia uma repricing maior porque a referência está baixa.
Salários: 0.4% m/m pareceria quente em um regime do Fed de pausa e observação, enquanto 0.1% m/m reavivaria a narrativa de "cortes em breve".
O número principal de empregos é uma média de realidades do mercado de trabalho totalmente diferentes. O crescimento do emprego ainda pode ser positivo mesmo em um ciclo de desaceleração se vários grandes setores continuarem contratando enquanto indústrias cíclicas demitem trabalhadores. Por isso os mercados se concentram cada vez mais na composição por setor, na contratação privada versus governamental e nas horas trabalhadas.
Proxies da folha de pagamento privada apontam para uma força restrita, em vez de uma expansão ampla. A ADP reportou +22,000 empregos privados em janeiro, com +74,000 em educação e serviços de saúde compensados por perdas em serviços profissionais e empresariais (-57,000), indústria manufatureira (-8,000) e informação (-5,000).
Um número de folha de pagamento do BLS próximo ao consenso alinharia com essa tendência se os setores de saúde, assistência social e lazer responderem pela maior parte das contratações, enquanto categorias sensíveis às taxas de juros ficarem para trás.
Os investidores também devem observar os itens de revisão dentro do comunicado. No relatório de dezembro, meses anteriores foram revisados para baixo, ilustrando como respostas tardias às pesquisas podem remodelar a tendência de curto prazo mesmo antes de o processo de benchmark ser aplicado.
Os salários importam porque o Fed pode tratar uma tendência mais fraca na folha de pagamento como não inflacionária, mas não pode ignorar uma renovada aceleração no crescimento dos ganhos. A leitura de dezembro de 0.3 por cento mês a mês e 3.8 por cento ano a ano foi consistente com um arrefecimento da inflação salarial, mas não foi fraca o suficiente para declarar vitória.
Medidas privadas de salários mostram estabilidade em vez de colapso. Os insights de pagamento da ADP revelaram que a remuneração dos que permaneceram no emprego aumentou 4.5% ano a ano, enquanto a remuneração dos que mudaram de emprego subiu 6.4%. Isso mostra uma desaceleração nos ganhos dos job-changers, o que tipicamente indica um mercado de contratação menos competitivo.
Se a publicação de ganhos do BLS de hoje surpreender para cima, os mercados de juros ainda podem apertar mesmo que a folha de pagamento esteja fraca, porque a função de reação da política é mais sensível à inflação salarial persistente do que a um mês de ruído nas contratações.
As horas são o amplificador silencioso. Em dezembro, a semana média de trabalho caiu para 34.2 horas, indicando que os empregadores estão retendo mão de obra enquanto diminuem a utilização. Um novo declínio nas horas fortaleceria o sinal de "desaceleração" mesmo que a folha de pagamento seja positiva.
| Setor | Revisão de benchmark (milhares) | Revisão percentual |
|---|---|---|
| Total não agrícola | -911 | -0.6% |
| Total privado | -880 | -0.7% |
| Comércio, transporte e serviços públicos | -226 | -0.8% |
| Lazer e hospitalidade | -176 | -1.1% |
| Serviços profissionais e empresariais | -158 | -0.7% |
| Manufatura | -95 | -0.8% |
| Informação | -67 | -2.3% |
O relatório NFP de hoje apresenta um risco único não visto na maioria dos meses: a revisão anual de benchmark e as recalculações relacionadas. O processo de benchmark reancora o emprego da folha de pagamento a contagens mais abrangentes derivadas de registros fiscais do seguro-desemprego por meio do QCEW.
O ponto de partida já é conhecido. A estimativa preliminar de benchmark do BLS para março de 2025 implicou que o nível da folha de pagamento estava 911,000 menor do que o estimado anteriormente, ou -0.6 por cento, com o maior impacto percentual em informação (-2.3 por cento) e grandes revisões para baixo em comércio, lazer e hospitalidade e serviços profissionais e empresariais.
O BLS também observou que as revisões de benchmark na última década tiveram em média um valor absoluto de 0.2 por cento do total de emprego não agrícola, o que destaca o quão incomumente grande a estimativa preliminar já aparenta ser.
Primeiro, o BLS sinalizou que os dados da pesquisa de estabelecimentos serão revisados para refletir o benchmark anual e os fatores de ajuste sazonal atualizados, afetando os dados não ajustados sazonalmente desde abril de 2024 e os dados ajustados sazonalmente desde janeiro de 2021.
Em segundo lugar, o modelo birth-death da pesquisa de estabelecimentos está sendo alterado para incorporar informações da amostra atual a cada mês, o que pode alterar de forma significativa os perfis mês a mês em pontos de inflexão.
A comparabilidade da pesquisa domiciliar também merece atenção. O BLS anunciou que introduzirá, em vez disso, ajustes de controle populacional com as estimativas de fevereiro de 2026 em março.
Os analistas podem posteriormente revisar as estimativas de janeiro para incluir os novos controles. Isso significa que a taxa de desemprego pode se manter estável enquanto as suposições subjacentes sobre população e participação mudam posteriormente.
A ação de preços em torno do relatório NFP tipicamente é influenciada mais pela forma como os dados afetam a direção antecipada da política monetária do que por pequenas diferenças nos números da folha de pagamento.
A tabela abaixo apresenta uma provável interpretação de mercado, considerando tanto os números da folha de pagamento quanto o crescimento salarial, com as revisões atuando como um efeito multiplicador.
| Cenário | Emprego (folha de pagamento) e desemprego | Sinal salarial | Provável interpretação do mercado |
|---|---|---|---|
| Choque de crescimento | Variação de emprego perto de zero ou negativa, desemprego sobe gradualmente | Salários mantêm-se em 0,3% m/m ou abaixo | Mercados precificam cortes mais rápidos, USD enfraquece, ações podem subir se revisões não forem piores que o temido. |
| Aterrissagem suave | Emprego em torno de 50.000 a 100.000, desemprego próximo de 4,4% | Salários próximos de 0,3% m/m | A narrativa de "esfriamento, mas sem ruptura" se mantém, e ativos de risco se estabilizam com uma modesta baixa do USD. |
| Risco de reflacionamento | Emprego acima de 100.000 e revisões não muito negativas | Salários em 0,4% m/m ou mais | Os yields sobem, o USD se fortalece, e as ações podem oscilar à medida que o mercado adia os cortes. |
| Choque de revisão | A manchete fica próxima ao consenso, mas o ajuste de referência reduz materialmente os níveis anteriores | Os salários são secundários | A narrativa de tendência muda para um momento do mercado de trabalho mais fraco, e a reação inicial pode se reverter conforme os mercados digerem as revisões. |
O relatório de emprego de hoje não é o único dominó adiado.
A mudança de cronograma do BLS também empurrou a divulgação do CPI de janeiro para 13 de fevereiro, o que significa que os operadores receberão dois importantes inputs de inflação e emprego dentro de uma janela apertada.
Essa conjugação é importante porque:
Um NFP fraco seguido por um CPI firme pode criar um cabo de guerra.
Um NFP robusto seguido por um CPI fraco pode desencadear uma rápida reversão nos yields e no dólar.
O relatório Employment Situation de janeiro de 2026 será às 8:30 a.m. ET na quarta-feira, 11 de fevereiro de 2026.
Inclui a revisão anual de referência e fatores sazonais atualizados. O BLS indicou que as séries de folha de pagamento, horas e ganhos também serão revisadas com essa divulgação.
Um NFP fraco aumenta as probabilidades, mas não as garante. O Fed tem enfatizado os dados recentes e o balanço de riscos, e as tendências de salários e inflação podem compensar um dado de emprego mais fraco.
Em conclusão, o NFP de hoje é um evento em duas partes. A primeira parte é a manchete de janeiro para emprego, desemprego e salários.
A segunda parte é a revisão de referência, que pode alterar a percepção do mercado sobre o crescimento do emprego em 2025, potencialmente fazendo com que a tendência pareça mais fraca do que inicialmente parecia.
A análise mais clara virá da combinação de salários, horas e do perfil de revisões, pois esses elementos determinam se um mercado de trabalho em arrefecimento permanece ordenado ou começa a parecer estruturalmente mais fraco nas considerações de política do Fed para 2026.
Aviso: Este material é apenas para fins de informação geral e não se destina a (e não deve ser considerado como) aconselhamento financeiro, de investimento ou outro sobre o qual se deva confiar. Nenhuma opinião expressa no material constitui uma recomendação da EBC ou do autor de que qualquer investimento, título, transação ou estratégia de investimento seja adequado para qualquer pessoa específica.
