公開日: 2026-02-11
この雇用報告は、単に1月の採用に関するものだけではないため、いつもより感情的な重みを帯びて到着している。これは、2025年の米国労働市場が当時投資家に信じ込まされていたほど強くなかったのではないかという疑問を投げかける。今回の米国雇用統計の予想は、単月の数字を超えた重大な意味を持つ。
採用の代理指標や解雇データに見られるように、米国の労働市場は冷えつつある。それでも、市場の真の課題は、ベンチマークの改訂や季節要因の更新、モデル変更が一度の公表で基準を変えてしまい得る状況で、ノイズとシグナルを見分けることだ。
本日の雇用情勢報告は、東部時間(ET)2026年2月11日午前8時30分に予定されている。最近の部分的な政府閉鎖によって時間が入れ替わり、もともと異常に高い「改定リスク」を抱える報告にさらに不確実性が一層加わった。
| 市場 | 現地発表時刻 |
|---|---|
| ニューヨーク（ET） | 午前8時30分 |
| ロンドン（GMT） | 午後1時30分 |
| 東京（JST） | 午後10時30分 |
上述の通り、1月の雇用情勢報告は本日東部時間(ET)午前8時30分に公表される。
通常、最初に反応する3つの数字
平均時給（m/m）
失業率
雇用者数（ヘッドライン）および前月の改定
賃金が上振れすると、雇用者数が平凡でも、最初に動くのはしばしば2年物利回りと米ドルだ。
| 指標 | 直近公式値（2025年12月） | 2026年1月報告に対する市場予想 |
|---|---|---|
| 非農業部門雇用者数（m/m） | +50,000 | +70,000〜+80,000 |
| 失業率 | 4.4% | 約4.4% |
| 平均時給（m/m） | +0.3% | 約+0.3% |
| 平均時給（y/y） | +3.8% | 4%をわずかに下回る |
もっともクリーンなベースラインは直近の公式値だ。2025年12月には、非農業部門雇用者数は50.000人増加し、失業率は4.4%で横ばい、平均時給は0.3%上昇して$37.02となり、前年同月比では3.8%の伸びを示した。
本日発表の2026年1月報告に関する米国雇用統計の予想については、コンセンサスは数万台中盤付近に集まっているが、今回の公表には複数の一時的なテクニカル要因が含まれており、分布は異常に広いだ。
多くのプレビューはヘッドラインを70.000〜80.000程度、失業率を約4.4%、賃金を月次で約0.3%と見ているが、有力な予測は小幅な雇用減から6桁の増加まで幅がある。
雇用者数：マイナス、または+150k超は、基準が低いためより大きな再プライシングを引き起こす可能性が高い。
賃金：0.4% m/mは停止・様子見のFRB局面では高めに感じられ、0.1% m/mだと「近いうちに利下げ」のシナリオが復活する。
ヘッドラインの雇用者数は、実に異なる労働市場の実態の平均にすぎない。いくつかの大きなセクターが採用を続ける一方で景気循環的な産業が解雇を行う場合、景気が減速していても雇用は依然として増えることがある。だからこそ市場は業種別の構成、民間と政府の採用差、労働時間にますます注目している。
民間の雇用の代理指標は、広範な拡大よりも狭い強さを示している。ADPは1月の民間雇用が+22.000と報告し、教育・医療サービスで+74.000だったが、プロフェッショナル・ビジネスサービスで-57.000、製造業で-8.000、情報で-5.000といった減少が相殺された。
BLSの雇用者数がコンセンサスに近い数値であれば、医療、社会福祉、レジャー分野が採用の大半を占め、金利に敏感な分野が遅れを取るというこの傾向と一致するだろう。
投資家はリリース内の改定項目にも注目すべきだ。12月の報告では、以前の月が下方改定されており、遅れて届く調査回答がベンチマーク処理が適用される前でさえ短期トレンドを変えうることを示している。
賃金は重要だ。FRBは雇用者数の軟化を非インフレ的とみなすことができるが、賃金の伸びが再加速することは無視できない。12月の月次で0.3%、前年比で3.8%という数値は賃金インフレの鈍化と整合しているが、完全な勝利宣言をするほど弱いわけではない。
民間の賃金指標は崩壊ではなく安定を示している。ADPの賃金インサイトでは、継続雇用者の賃金が前年同月比で4.5%増、転職者の賃金が6.4%増となった。これは通常、採用競争が弱まっていることを示す転職者の賃金伸びの鈍化を示している。
本日のBLSの賃金公表値が米国雇用統計の予想を上回った場合、雇用者数が軟調でも市場は引き締まる可能性がある。というのも、政策の反応関数は一か月の雇用ノイズよりも持続的な賃金インフレに対してより敏感だからだ。
労働時間は静かな増幅要因だ。12月は平均週労働時間が34.2時間に低下し、雇用主が労働力を確保しつつ稼働率を下げていることを示している。労働時間がさらに低下すれば、雇用者数がプラスであっても「減速」シグナルは強まるだろう。
| 部門 | ベンチマーク改定（千人） | 改定割合 |
|---|---|---|
| 非農業部門合計 | -911 | -0.6% |
| 民間合計 | -880 | -0.7% |
| 貿易・運輸・公益事業 | -226 | -0.8% |
| 娯楽・宿泊・飲食サービス | -176 | -1.1% |
| 専門職・業務サービス | -158 | -0.7% |
| 製造業 | -95 | -0.8% |
| 情報産業 | -67 | -2.3% |
本日のNFP報告は、多くの月では見られない独特のリスクを提示している：年次ベンチマーク改定および関連する再計算だ。ベンチマークプロセスは、QCEWを通じた失業保険の課税記録から得られるより包括的な集計に基づいて雇用者数の水準を再調整する。
出発点は既に知られている。BLSの2025年3月の予備的ベンチマーク推計は、雇用者数の水準が従来推定より911.000人低いことを示しており、割合では-0.6%となっている。情報産業が最大の割合打撃(-2.3%)を受け、貿易、娯楽・宿泊・飲食サービス、専門職・業務サービスにも大幅な下方改定が見られる。
BLSはまた、過去10年間のベンチマーク改定は非農業部門雇用全体の絶対値で平均0.2%だったと指摘しており、予備推計がすでに異常に大きく見えることを浮き彫りにしている。
第一に、BLSは年次ベンチマークと更新された季節調整係数を反映するためにエスタブリッシュメント・サーベイのデータが改定されると示唆しており、非季節調整データは2024年4月まで、季節調整済みデータは2021年1月まで遡って影響を受ける。
第二に、エスタブリッシュメント・サーベイのbirth-deathモデルが現在のサンプル情報を毎月取り込むよう変更されており、転換点では月次の推移を有意に変える可能性がある。
家計調査の比較可能性も注目に値する。BLSは、代わりに2026年2月の推計に人口コントロール調整を導入すると3月に発表した。
アナリストは後に1月の推計を新しいコントロールを含めるよう改訂するかもしれない。つまり失業率は一見安定して見えても、基礎となる人口や参加率の仮定が後で変わる可能性がある。
NFP報告をめぐる価格変動は通常、雇用者数の細かな差よりも、データが予想される金融政策の方向性にどう影響するかによってより左右される。
以下の表は、雇用者数と賃金の伸びの両方を考慮し、改定が乗数効果を果たすという観点から想定される市場の解釈を示している。
| シナリオ | 雇用者数と失業率 | 賃金のシグナル | 市場の見方（想定） |
|---|---|---|---|
| 成長懸念 | 雇用者数はほぼゼロまたはマイナス、失業率はやや上昇 | 賃金は月次で0.3%以下で推移 | 金利はより早い利下げを織り込み、USDは弱含み、改定が懸念ほど悪くなければ株式は上昇する可能性がある。 |
| ソフトランディング | 雇用者数は概ね50,000から100,000、失業率は約4.4% | 賃金は月次で約0.3% | 「冷却するが崩れない」という見方が維持され、リスク資産は安定しつつ米ドルはやや下落する。 |
| リフレーションリスク | 雇用者数は100,000超、改定が大幅にマイナスでない | 賃金は月次で0.4%またはそれ以上 | 利回りは上昇、USDは堅調、利下げが後退することで株式は不安定になり得る。 |
| 改定ショック | 表面値はコンセンサス付近だがベンチマークの調整で過去の水準が大きく下方修正される | 賃金は二次的要因 | トレンドの物語は労働の勢いが弱い方向へ変わり、初期の反応は改定を消化する中で逆転することがある。 |
本日の雇用統計は遅延したドミノの一つに過ぎない。
BLSのスケジュール変更により1月のCPI発表も2月13日に移動し、トレーダーは短期間に主要なインフレと労働に関する2つの材料を受け取ることになる。
この組み合わせが重要な理由は次のとおり：
軟調なNFPの後に強いCPIが続くと綱引きのような状況になる。
強いNFPの後に軟調なCPIが続くと、利回りと米ドルが急速に反転する可能性がある。
本日のNFPは何時公開だか？
2026年1月のEmployment Situation(雇用状況)報告は、米東部時間(ET)2026年2月11日水曜日の午前8時30分に発表される。
なぜこのNFP報告は高リスクと見なされるのか？
年次のベンチマーク改定と更新された季節調整係数が含まれるためです。BLSは、このリリースで雇用者数、労働時間、賃金の系列も改定されると示している。
弱いNFPは2026年の利下げを保証するか？
弱いNFPは利下げの可能性を高めるが、保証するものではない。FRBはインカミングデータとリスクバランスを重視しており、賃金やインフレの動向が軟化した雇用統計を相殺し得る。
結論
結論として、本日のNFPは二段階のイベントだ。第一は1月の雇用者数、失業率、賃金に関するヘッドラインだ。
第二はベンチマーク改定で、これにより2025年の雇用増加に対する市場の見方が変わり、トレンドが当初より弱く見える可能性がある。
最も明確な分析は、賃金、労働時間、改定の内訳を組み合わせることで得られる。これらの要素が、労働市場の冷却が秩序立っているのか、あるいはFRBの2026年の政策検討において構造的に弱いと見なされ始めるのかを決定する。今回の米国雇用統計の予想は、過去のデータ修正も含めて総合的に判断する必要がある、極めて重要なイベントとなっている。
免責事項:この資料は一般的な情報提供のみを目的としており、信頼できる財務、投資、その他のアドバイスを意図したものではなく、またそのように見なされるべきではありません。この資料に記載されている意見は、EBCまたは著者が特定の投資、証券、取引、または投資戦略が特定の個人に適していることを推奨するものではありません。
