Đăng vào: 2026-05-27
Cập nhật vào: 2026-05-28
Khi Kevin Warsh sắp đảm nhiệm ghế Chủ tịch Fed, các nhà đầu tư trái phiếu đặt cược rằng ông sẽ ưu tiên nhiệm vụ chống lạm phát của ngân hàng trung ương hơn là sức ép của Trump về hạ lãi suất, giống như người tiền nhiệm của ông.
Các nhà giao dịch đang định giá như thể chắc chắn sẽ có các đợt tăng lãi suất trước tháng Mười hai. Điều này đánh dấu một sự đảo chiều mạnh so với chỉ ba tháng trước, khi họ đặt cược rằng sẽ có những đợt cắt giảm sâu hơn phía trước.
Sức chống chịu của nền kinh tế Mỹ, chi phí năng lượng cao và một làn sóng đầu tư vào AI đã làm dấy lên lo ngại rằng lạm phát có thể vẫn neo trên mục tiêu 2% trong một thời gian và đẩy lãi suất vào vùng đỏ.
Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm đã leo lên mức cao nhất trong hơn một thập kỷ vào Thứ sáu. Việc nắm bắt biến động của lãi suất nợ chính phủ trở nên quan trọng hơn bao giờ hết khi Trump nhậm chức, kéo theo xu hướng tái lạm phát trở lại cùng với các chính sách thương mại bảo hộ và các cuộc chiến nhằm vào các quốc gia đối thủ.
Một siêu tàu chở dầu thô Iraq đến Trung Quốc đã rời Vịnh Ba Tư và vượt qua đường phong tỏa của Mỹ vào biển Ả Rập vào Thứ hai, nhóm lên hy vọng eo biển Hormuz sẽ được mở cửa trở lại trong tương lai gần.
Nhưng Iran và Mỹ đã hạ thấp kỳ vọng về một đột phá sắp xảy ra vào Thứ hai. Người phát ngôn bộ ngoại giao Iran cho biết các vấn đề hạt nhân – ưu tiên hàng đầu của Trump – đã không được thảo luận.
Nhà đầu tư đã mua ròng 21.89 tỷ USD quỹ trái phiếu toàn cầu trong tuần kết thúc vào ngày 20 tháng 5 khi họ kéo dài chuỗi mua gần đây sang tuần thứ bảy liên tiếp, theo dữ liệu của LSEG Lipper.
Chỉ số giá PCE được cho là sẽ nhanh chóng tiệm cận 4% khi một cú nhảy trong chi phí năng lượng tạo ra lo ngại rằng áp lực giá sẽ lan rộng. Ngay cả chỉ số lõi cũng có khả năng tăng trong tháng Tư với tốc độ nhanh nhất kể từ cuối năm 2023.
Tâm lý người tiêu dùng lao dốc xuống mức thấp kỷ lục mới vào tháng Năm, theo Khảo sát Người tiêu dùng của Đại học Michigan. Không chỉ vậy, kỳ vọng lạm phát cho năm tới đã tăng lên 4.8% từ 4.7% vào tháng trước.
Hoạt động sản xuất đạt mức cao nhất trong bốn năm trong tháng này, bù đắp cho sự hạ nhiệt của khu vực dịch vụ. Trong khi đó, chỉ số tổng thể về giá mà doanh nghiệp phải trả đã nhảy vọt, cho thấy thêm áp lực giá phía trước.
Kinh tế gia cấp cao phụ trách mảng doanh nghiệp của S&P Global Market Intelligence, Chris Williamson, cho biết "nền kinh tế sẽ gặp khó khăn để duy trì tăng trưởng GDP theo năm trên mức nhiều hơn 1% trong Q2."
Tính đến ngày 22 tháng 5, iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF đã giảm khoảng 2.1% so với đỉnh kỷ lục đạt được vào cuối tháng Hai. Một lỗ hổng tài khóa cũng góp phần ngăn cản những người mua tiềm năng của quỹ này.
Nợ liên bang hiện đã vượt qua quy mô nền kinh tế, một ngưỡng lịch sử chưa từng bị vượt qua kể từ khi kết thúc Chiến tranh Thế giới thứ hai. Rõ ràng lời hứa cân bằng ngân sách của Trump không thành hiện thực.
Các chiến lược gia Phố Wall nói rằng đợt tăng gần đây ở một số lợi suất dài hạn sẽ không đảo ngược hoàn toàn ngay cả khi lạm phát do chiến tranh kích thích lắng xuống. Điều đó có nghĩa là đà giảm của quỹ có thể còn dư địa để tiếp tục.
Trái phiếu Kho bạc dài hạn gần đây chịu ảnh hưởng nặng nề hơn đáng kể so với các kỳ hạn ngắn hơn, khi dịch chuyển về phía một đường cong lợi suất "bear steepening" kích hoạt một đợt bán tháo đau đớn ở phía cuối kỳ hạn dài của phổ đáo hạn.
"Sự tương tác giữa mức nợ gia tăng, khả năng lãi suất trung tính cao hơn, và AI có thể đang đẩy lãi suất thực lên cao hơn" dựa trên định giá của các trái phiếu dài hạn, theo Jonathan Hill, trưởng chiến lược lạm phát tại Barclays cho thị trường Mỹ.
Mặc dù AI có tiềm năng kìm hãm lạm phát dài hạn thông qua tăng năng suất, tác động ngắn hạn vẫn gây xáo trộn khi các tập đoàn công nghệ tiếp tục chi mạnh cho R&D.
Thêm vào đó, tăng trưởng kinh tế được thúc đẩy nhanh do làn sóng AI có thể sẽ đẩy vốn vào cổ phiếu, buộc trái phiếu phải cung cấp lợi suất hấp dẫn hơn để thu hút các nhà quản lý tiền.
Một phân tích của Bloomberg cho thấy lợi suất thực tăng giải thích phần lớn mức tăng chung của lợi suất ở Mỹ và Anh, trong khi lạm phát dường như là yếu tố chính ở Nhật Bản và Đức.
Trong một cuộc phỏng vấn tuần trước, vị thuyền trưởng của JPMorgan, Jamie Dimon, cho biết lãi suất ở Mỹ có thể tăng xa hơn nữa, viện dẫn lo ngại về vay mượn của chính phủ và nhu cầu đối với trái phiếu.
Giá vàng sẽ chịu sức ép mạnh trong hoàn cảnh này. SPDR Gold Shares ETF đã tăng liên tiếp trong ba năm, nhưng chúng tôi nghi ngờ liệu quỹ có thể giữ được đà tăng đó trong năm nay hay không.
