公開日: 2026-05-27
更新日: 2026-05-28
ケビン・ウォーシュ氏が連邦準備制度理事会(FRB)議長に就任するにあたり、債券投資家たちは、彼が自身のプロセッサと同様に、トランプ大統領の低金利推進よりも中央銀行のインフレ抑制という使命を優先するだろうと予想している。この観測が国債利回りの上昇に拍車をかけている。
トレーダーたちは、12月までに利上げが行われるのは確実だと織り込んでいる。これは、わずか3ヶ月前には大幅な利下げを予想していた状況から一転したことを意味する。国債利回りの上昇が市場のコンセンサスとなりつつある。
米国経済の回復力、高騰するエネルギーコスト、そしてAI投資ブームは、インフレ率がしばらくの間2%の目標を上回ったまま推移し、金利をレッドゾーンに押し上げる可能性があるという懸念を煽っている。国債利回りの上昇を支える構造的要因は根強い。
2年物米国債利回りは金曜日に10年以上ぶりの高水準に達した。トランプ政権発足後、保護主義的な貿易政策やライバル国を標的とした戦争によって、リフレ政策が復活した。これが国債利回りの上昇をさらに加速させている。
イラク産原油を中国へ輸送する大型タンカーが月曜日、ペルシャ湾を出て米国の海上封鎖線を越え、アラビア海に入った。これにより、ホルムズ海峡が近い将来再開されるという期待が高まっている。しかし、国債利回りの上昇は地政学的要因だけでは説明できない。
しかし、イランと米国は月曜日、間近に迫った突破口への期待を抑えた。イラン外務省の報道官は、トランプ大統領の最大の懸念事項である核問題については話し合われなかったと述べた。
LSEG Lipperのデータによると、投資家は5月20日までの1週間で、世界の債券ファンドを純額218億9000万ドル買い越し、最近の買い越し傾向を7週連続に伸ばした。国債利回りの上昇が割安感を生み、一部の投資家を引き付けている面もある。
債券の脆弱性
PCE価格指数は、エネルギーコストの急騰により価格上昇圧力が拡大するとの懸念が高まっていることから、急速に4%に近づくと見られている。コア指数も4月に2023年後半以来の速いペースで上昇した可能性が高い。このインフレ加速が国債利回りの上昇の主要因である。
ミシガン大学の消費者調査によると、5月の消費者信頼感指数は過去最低を記録した。それだけでなく、今後1年間のインフレ期待は前月の4.7%から4.8%に上昇した。
今月、製造業の活動は4年ぶりの高水準に達し、サービス業の低迷を相殺した。一方、企業が支払う価格の総合指標は急上昇し、今後さらなる価格上昇圧力が高まることを示唆している。これが国債利回りの上昇の持続性を示している。
S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフ・ビジネス・エコノミスト、クリス・ウィリアムソン氏は、「第2四半期の年率換算GDP成長率が1%をはるかに超える場合、経済はそれをうまく管理できないだろう」と述べた。
5月22日現在、iShares 3-7 Year Treasury Bond ETFは、2月下旬に記録した過去最高値から約2.1%下落している。財政赤字も、このファンドの潜在的な購入者を遠ざける要因となっている。国債利回りの上昇は債券価格の下落を意味し、ETF保有者に損失をもたらしている。
連邦債務が経済規模を上回った。これは第二次世界大戦終結以来、誰も達成したことのない歴史的な節目である。トランプ大統領の財政均衡の公約は、どうやら実現しなかったようだ。この財政悪化も国債利回りの上昇を招く構造要因である。
ウォール街のストラテジストらは、戦争によって引き起こされたインフレが収束したとしても、最近の長期金利の急上昇は完全には元に戻らないだろうと述べている。つまり、ファンドの下落はまだ続く可能性があるということだ。国債利回りの上昇は一時的な現象ではないかもしれない。
インフレに加えて
長期国債は最近、短期国債に比べてはるかに大きな打撃を受けている。これは、利回り曲線が「ベア・スティープニング」へと移行したことが、満期までの期間が長い国債の急激な売り浴びせを引き起こしたためである。この国債利回りの上昇は年限が長いほど顕著である。
バークレイズの米国インフレ戦略責任者であるジョナサン・ヒル氏は、「債務水準の上昇、潜在的に高い中立金利、そしてAIの相互作用が、長期債の価格設定を考慮すると、実質金利を押し上げる可能性がある」と述べた。AI投資ブームも国債利回りの上昇の一因となっている。
AIは生産性向上を通じて長期的なインフレを抑制する可能性を秘めているものの、ハイテク企業が研究開発に積極的に投資し続けているため、短期的な影響は依然として懸念材料となっている。
さらに、AIの急成長による経済成長の加速は、資本を株式市場に押し上げる可能性が高く、そのため、ファンドマネージャーを惹きつけるには、債券の利回りをより魅力的なものにする必要が生じるだろう。これも国債利回りの上昇圧力となる。
ブルームバーグの分析によると、米国と英国における全体的な利回り上昇の大部分は実質利回りの上昇によって説明できる一方、日本とドイツではインフレが主な要因となっているようだ。国債利回りの上昇の背景は国によって異なる。
先週のインタビューで、JPモルガンの最高経営責任者であるジェイミー・ダイモン氏は、政府の借入と債券需要への懸念を理由に、米国の金利はさらに大幅に上昇する可能性があると述べた。ウォール街の重鎮も国債利回りの上昇を警告している。
こうした状況下では、金価格には強い圧力がかかるだろう。SPDRゴールド・シェアーズETFは3年連続で上昇しているが、今年もその上昇を維持できるかどうかは疑問だ。国債利回りの上昇は金利を生まない金の相対的魅力を低下させる。
