Дата публикации: 2026-05-27
По мере того как Кевин Уорш готовится возглавить ФРС, инвесторы в облигации ставят на то, что он будет ставить приоритет на мандат центрального банка по борьбе с инфляцией, а не на призывы Трампа к снижению процентных ставок, как и его предшественник.
Трейдеры закладывают в цены уверенность, что до декабря будут повышения ставок. Это резкий разворот по сравнению с тремя месяцами назад, когда они рассчитывали на более глубокие снижения.
Экономическая устойчивость США, высокие энергозатраты и бум инвестиций в ИИ подпитывают опасения, что инфляция может оставаться выше целевого уровня в 2% в течение некоторого времени и подтолкнуть ставки в зону риска.
Доходность двухлетних казначейских облигаций подскочила в пятницу до самого высокого уровня более чем за десятилетие. После вступления Трампа в должность рефляция вернулась вместе с протекционистскими торговыми политиками и войнами против соперничающих государств.
Супертанкер с иракской нефтью для Китая покинул Персидский залив и в понедельник пересёк линию блокады США, войдя в Аравийское море, что возродило надежду на скорое повторное открытие Ормузского пролива.
Однако в понедельник Иран и США свели на нет надежды на скорый прорыв. Представитель МИД Ирана заявил, что ядерные вопросы — главная забота Трампа — не обсуждались.
Инвесторы купили чистыми $21.89 billion глобальных облигационных фондов за неделю, закончившуюся 20 мая, продолжив недавнюю полосу покупок седьмой подряд неделей, согласно данным LSEG Lipper.
Ожидается, что индекс цен PCE быстро приблизится к 4% на фоне скачка энергозатрат, что вызывает опасения об усилении инфляционных давлений. Даже базовый показатель, вероятно, ускорился в апреле до самого быстрого темпа с конца 2023 года.
Потребительские настроения рухнули до нового рекордно низкого уровня в мае, сообщили Исследования потребителей Мичиганского университета. Более того, инфляционные ожидания на предстоящий год выросли до 4.8% с 4.7% в прошлом месяце.
Производственная активность в этом месяце достигла самого высокого уровня за четыре года, компенсируя охлаждение сектора услуг. Между тем общий показатель цен, уплачиваемых бизнесом, значительно вырос, что указывает на дальнейшее усиление ценовых давлений.
Главный бизнес-экономист S&P Global Market Intelligence Крис Уильямсон сказал: «экономике будет трудно обеспечить в пересчёте на год рост GDP существенно свыше 1% во втором квартале».
По состоянию на 22 мая, iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF снизился примерно на 2.1% от рекордного пика, зафиксированного в конце февраля. Фискальная «чёрная дыра» также отпугивает потенциальных покупателей фонда.
Федеральный долг теперь превысил размер экономики — исторический рубеж, который не был пересечён со времён окончания Второй мировой войны. Видимо, обещание Трампа сбалансировать бюджет не выполняется.
Стратеги Уолл‑стрит заявили, что недавний рост некоторых долгосрочных доходностей не полностью отыграется назад, даже если инфляция, вызванная войной, отступит. Это означает, что спад фонда может ещё продолжиться.
Долгосрочные казначейские облигации в последнее время пострадали значительно сильнее своих краткосрочных аналогов, поскольку сдвиг в сторону "bear steepening" кривой доходности вызвал болезненную распродажу на длинном конце спектра сроков.
«Взаимодействие между ростом уровня долга, потенциально более высокими нейтральными ставками и ИИ может подталкивать реальные ставки вверх», — сказал Джонатан Хилл, глава направления по стратегии инфляции в США в Barclays, ссылаясь на ценообразование долгосрочных облигаций.
Хотя ИИ способен сдерживать долгосрочную инфляцию за счёт повышения производительности, краткосрочное воздействие остаётся неблагоприятным, поскольку технологические конгломераты продолжают агрессивно тратить на НИОКР.
Кроме того, ускоренный экономический рост из‑за бума ИИ, вероятно, направит капитал в акции, что потребует от облигаций более высокой доходности, чтобы привлечь управляющих капиталом.
Анализ Bloomberg показывает, что рост реальных доходностей объясняет большую часть повышения общих доходностей в США и Британии, тогда как в Японии и Германии основным фактором служит инфляция.
В интервью на прошлой неделе Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan, заявил, что процентные ставки в США могут подняться гораздо выше, ссылаясь на опасения по поводу заимствований правительства и спроса на государственный долг.
Цены на золото окажутся под сильным давлением в таких обстоятельствах. ETF SPDR Gold Shares рос три года подряд, но вызывает сомнение, сможет ли он сохранить свои достижения в этом году.
